茅台改革提速i茅台驱动增长韧性足

时间：2026年08月15日 17:11:26 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元，同比微降1.95%。二季度营收375.75亿元，净利润172.24亿元，出现一定回落，但现金余额大幅增至1848.11亿元，同比激增46.18%。

　　
　　一份研报观点认为，公司市场化改革提速，上半年韧性依旧。研报指出，茅台酒营收777.24亿元，同比增长2.82%，作为压舱石作用持续凸显。系列酒虽短期承压，但直营渠道收入大增29.91%，占比提升至56.36%。其中i茅台上半年酒类收入402.64亿元，同比暴增277.18%，二季度占主营收入比重接近50%，成为核心增长极。

　　
　　研报认为，普飞销售全面切换至i茅台直营体系，是改革成效的直接体现，预收款政策调整后销售收现仍同比增长3.51%，资金实力显著增强。产品结构虽短期影响毛利率，但直营占比提升和i茅台高增长为长期业绩提供强劲动力。研报预计2026-2028年公司营收和净利润仍将稳步增长，对应估值处于合理区间，维持买入评级。当前改革红利持续释放，市场化路径清晰，为公司长期竞争力提升打开空间。