AI回调后慢牛逻辑仍坚实 三重约束有望逆转

时间：2026年08月14日 09:16:56 中财网

　　CFi.CN讯：7月以来AI产业链引领全球股市回调，A股抹去上半年大部分涨幅。北美云厂商资本开支预期继续上修但现金流承压，国内高技术产业增加值同比增长13.3%，出口累计增长17.6%，而社会消费品零售总额仅增1.3%，经济呈现明显K型分化。

　　
　　一份研报观点认为，从“三重支撑”到“三重约束”，市场进入验证期。但研报指出，这未必改变牛市趋势，慢牛仍是基准情景。研报认为，AI虽面临回报验证压力，但Token用量已较去年同期增长近20倍，前沿模型性能提升带动定价能力增强，头部企业杠杆率仅43%远低于互联网泡沫时期，产业趋势并未逆转。研报指出，美联储实际“名鹰实鸽”，通胀回落与经济增长降温不支持货币紧缩，市场高估了流动性风险。国内政策空间充足，下半年财政支出加快落地，制造业去产能使微观基础好于过去三年，新动能权重已占全A指数60%左右。

　　
　　研报认为，新秩序、新动能、新生态三大逻辑依然成立，国际货币秩序重构将推动中国资产长期重估。随着三大约束逐步验证为支撑，市场有望重拾震荡上行。当前调整后估值更合理，AI应用层、能源转型、有色金属及高分红红利资产均具备较强机会。