红利逻辑重塑银行股格局 高股息国有行城商行占优

时间：2026年08月13日 15:51:33 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2023年以来银行股出现显著分化，国有行凭借高股息率实现超额收益，而股份行和城商行指数当年分别下跌9.4%和12.2%。2024年至2025年上半年，国有行H股与高股息头部城商行涨幅领先，股息率成为市场中期核心定价因素。

　　
　　一份研报观点认为，本轮银行股系统性重估的核心逻辑在于三方面：政策托底地产和城投风险底线、低风险偏好下指数基金扩容，以及利率中枢下行激发红利资产配置需求。研报指出，与2016至2021年以盈利增速和ROE定价不同，当前行情由红利风格主导，国有行低估值高股息优势充分显现。

　　
　　研报认为，国有行和头部城商行在深度降息、存量房贷利率下调的不利环境下，仍展现盈利稳定增长的韧性。基本面来看，两类银行市占率持续上升，扩表增速领先同业，且非房地产对公业务资产质量保持稳定。头部城商行ROE更高，而国有行凭借信用优势股息率压降空间更大。

　　
　　研报指出，短期资金面和市场风格会带来阶段性超额收益差异，但拉长周期看，股息率是决定因素。若利率中枢不反转，红利策略将继续有效，当前5%以上股息率的国有行H股和头部城商行确定性占优。即使社会融资需求低迷，研报仍认为高股息银行在防御配置中具备显著吸引力，股份行若资产质量改善也将迎来红利定价机会。