地缘冲突下油气紧平衡 防守反击机会正凸显

时间：2026年07月25日 09:10:50 中财网

　　7月以来霍尔木兹海峡、曼德海峡和黑海关键通道流量受阻，原油运输明显受影响，全球能源供需格局重新趋紧。数据显示当前原油库存已处于历史低位，下半年成品油补库需求较为旺盛，中国6月原油表观需求同比下降29%，隐含较强补库空间。

　　
　　一份研报观点认为，地缘冲突反复下，原油市场至少在今年第三季度将维持紧平衡状态。研报指出，若冲突延续，低库存环境下高油价对需求的抑制效应或被弱化。全球成品油短缺将油价可接受上限推至接近100美元每桶，中国下游化工库存偏低，9月旺季临近时上下游价格弹性较强，价差有望顺畅传导。

　　
　　研报认为，虽然石油公司增产意愿尚未快速修复，但OPEC+因出口装置受损延长复产路径，低成本产能损失风险提高，为油价提供支撑。在此背景下，防守反击策略值得关注，央企油气石化企业以高股息率为底、价格弹性为锚。中国国新等平台持续增持央企股票，多家央企推出增持回购计划。目前油气板块A股股息率约4-5%，H股约7%-8%，估值在资金支撑下有望边际强化。

　　
　　研报指出，随着供应中断风险长期化，原油价格仍有较高上行空间。上游央企油气公司、国际炼油敞口较大的炼化企业以及油服工程公司均具备配置价值，这些领域在国内能源保供中地位重要，当前估值相对偏低，弹性值得期待。