24长汇K2 : 长安汇通集团有限责任公司主体与相关债项2026年度跟踪评级报告
原标题:24长汇K2 : 长安汇通集团有限责任公司主体与相关债项2026年度跟踪评级报告 报告名称 长安汇通集团有限责任公司主体 与相关债项2026年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2026】01000 大公国际资信评估有限公司通过对长安汇通集团有限责任公司及 “24长汇K2”的信用状况进行跟踪评级，确定长安汇通集团有限责任公司的主体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定，“24长汇K2”的信用等级维持AAA 。 sti 特此公告。 大公国际资信评估有限公司 评审委员会主任： 二〇二六年七月二十四日 主要观点 评定等级 主要观点 评定等级
渠道仍较为畅通，且资本实力继续增强；但较 主要财务数据和指标（单位：亿元、%） 大规模的短期有息债务和较弱的资产流动性对 项目 2026.3 2025 2024 2023 公司短期流动性管理带来压力，公司投资收益 总资产 914.61 896.60 869.63 835.73 所有者权益 646.98 644.61 617.34 603.13 易受被投企业经营状况及市场行情等影响，且 实收资本 208.00 208.00 208.00 206.00 营业总收入 3.09 19.01 18.78 10.77 净利润 2.81 12.32 9.03 7.65 优势与风险关注 净利润* 1.51 7.39 2.62 2.39 总资产收益率 0.31 1.40 1.06 0.98 主要优势/机遇： 总资产收益率* 0.20 1.04 0.39 0.39 ? 公司作为陕西省省属国有资本运营公司，在陕 净资产收益率 0.44 1.95 1.48 1.30 西省内战略地位突出，仍能够获得当地政府 净资产收益率* 0.26 1.32 0.48 0.45 资产负债率 29.26 28.10 29.01 27.83 多方面的支持； 资产负债率* 24.43 22.23 21.07 16.62 流动比率（倍） 1.19 1.09 1.04 1.05 EBITDA利息保 ? 公司融资渠道仍较为畅通，未使用授信额度 - 5.68 4.64 6.28 障倍数（倍） 充裕，能够对业务拓展及债务偿还形成一定 注：公司提供了2023～2025年及2026年1～3月财务报表，天职 国际会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2023年财务报表进行 保障； 了审计，希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2024～2025 ? 2025年以来，公司净资产规模有所增长，资 年财务报表分别进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报 告。公司2026年1～3月财务报表未经审计，且总资产收益率和净 本实力继续增强。 资产收益率未经年化。*为公司本部口径数据。由于四舍五入原因， 主要风险/挑战： 本报告各细项加总数不一定等于合计数。 ? 公司融资租赁和保理业务行业集中度仍较高， 同时关注类资产占比较高，未来相关资产质 量迁徙情况需持续关注； ? 公司股权投资及基金投资规模较大，投资收 益易受被投企业经营状况及市场行情等影响； 评级小组负责人：赵子媛 评级小组成员：马时伊 ? 较大规模的短期有息债务和较弱的资产流动 电话：010-67413300 性对公司短期流动性管理带来压力。 传真：010-67413555 客服：4008-84-4008 Email：dagongratings@dagongcredit.com 评级模型打分表结果 本评级报告中，受评主体评级所依据的评级方法与模型为《国有资本运营公司信用评级方法与模型》，版本号为PFM-GYZB-2024-V.2.2，其中，受评的科技创新债项评级所依据的评级方法为《科技创新债券信用评级方法》，版本号为PF-KCZ-2025-V.1.0，上述方法均已在大公国际官网公开披露；本次评级受评主体所使用模型及结果如下表所示： 评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。 最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。 评级历史关键信息
评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、本报告中所载的主体信用等级仅作为大公国际对长安汇通集团有限责任公司及相关债项跟踪评级使用，未经大公国际书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 二、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。 大公国际评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。 三、大公国际及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。 四、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 五、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公国际的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公国际对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。 六、本报告系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 七、本报告债项信用等级自本报告出具之日起生效，有效期为受评债券存续期，主体信用等级有效期为2026年7月24日至2027年7月23日（若受评债券在该日期前均不再存续，则有效期至受评债券到期日）。在有效期限内，大公国际将根据需要对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。 八、本报告版权属于大公国际所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级说明 根据大公国际承做的长安汇通信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪。 被跟踪债券及募集资金使用情况 本次被跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 跟踪评级说明 根据大公国际承做的长安汇通信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪。 被跟踪债券及募集资金使用情况 本次被跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
主体概况 截至2026年3月末，公司注册资本和实收资本均为208.00亿元，唯一股东及实际控制人仍为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“陕西省国资委”）（见附件1-1）。截至2025年末，公司二级子公司共11家（见附件1-2），其中，公司于2025年6月收购秦创原科技创新投资集团股份有限公司（以下简称“秦创投”），后将公司持有的长安汇通私募基金管理有限公司（以下简称“汇通基金”）60%的股权划转至秦创投。 跟踪期内，公司总经理发生变动。截至2026年6月末，公司董事会成员5名，其中外部董事3名；公司不设监事会和监事，由董事会合规与审计委员会、内部审计等机构行使相关职权；公司高级管理人员包括总经理1名（兼任董事）、副总经理2名、总会计师1名、总法律顾问兼首席合规官1名。截至2026年3月末，公司组织结构情况见附件1-1。 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2026年7月9日，公司本部未发生不良信贷事件；截至 2026年 7月 8日，子公司陕西长安汇通融资租赁有限公司（以下简称“汇通租赁”）未发生不良信贷事件；截至2026年7月13日，子公司西安公路研究院有限公司（以下简称“西公院”）未发生不良信贷事件。截至本报告出具日，公司在债券市场公开发行的债券均按时还本付息。 偿债环境 （一）宏观环境 2026年上半年，我国经济顶住复杂外部环境与国内结构性压力，延续稳中有进、向新向优的运行态势，下半年经济有望逐步企稳，全年经济增长有望实现预期目标。 2026年上半年，国民经济整体运行在合理区间，“稳、韧、新、优”特征凸显，新质生产力持续赋能经济高质量发展。经济总量稳步攀升，上半年GDP达69.6万亿元，同比增长4.7%，尽管二季度同比增速小幅回落至4.3%，但环比增长0.9%，经济增长保持平稳态势。消费市场分层复苏、提质升级，上半年社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中，服务零售额同比增速为5.3%，显著高于商品零售额，同时，乡村消费、新型消费、入境消费等新消费增长点持续活跃。投资结构持续优化，未来产业、新型基础设施、民生领域投资增势突出，高技术产业、知识产权产品、大规模设备更新、“六张网”相关投资增速亮眼，有效对冲整体投资波动压力。外贸展现超强韧性，在全球贸易放缓、地缘冲突反复扰动的背景下，上半年货物进出口总额同比大幅增长，新质生产力主导出口结构升级，机电产品、绿色低碳产品、高端装备成为拉动出口增长的核心动力。物价水平温和回升，上半年CPI同比上涨1.0%，PPI自3月起结束长期下行态势，同比上涨1.5%，但6月PPI-CPI剪刀差达 3.1个百分点，显示成本向终端传导不畅，物价回升高度依赖外部输入，而非内需全面复苏。 此外，工业经济提质增效，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对工业增长的贡献率近五成，新动能成为支撑经济增长的关键力量。 展望下半年，我国经济运行仍面临多重内外压力：外部层面，国际地缘冲突所导致的输入性价格扰动将持续存在，叠加全球经济与贸易增速放缓，出口对经济的拉动效应将有所减弱；国内层面，前期财政靠前发力后增量空间收窄，房地产市场调整压力尚未完全消解，部分传统行业产能出清、转型压力较大，对经济稳步复苏形成一定制约。为对冲各类风险压力、巩固经济向好态势，宏观政策将延续积极有为基调，协同施策。财政政策聚焦提质增效，加快新型政策性金融工具、专项债落地投放，抓实“六张网”、重大工程、设备更新、民生补短板项目建设，持续扩大有效投资、夯实内需底盘。货币政策维持适度宽松基调，保持市场流动性充裕，依托各类结构性工具精准赋能科技创新、小微企业、绿色发展等重点领域，促进新动能成长提速，夯实经济增长核心根基。同时，依托完备产业链优势，持续提升高附加值产品出口竞争力，有效对冲全球外需放缓压力。综合来看，在政策协同、动能升级、外贸韧性加持下，下半年经济有望逐步企稳，全年经济增长有望实现预期目标。 （二）行业环境 国有资本运营公司持续深化改革，以提升国有资本配置效率和功能作用为核心目标，不断强化资本运作能力与战略投资功能，在服务国家战略、加快布局战略性新兴产业等方面持续发挥重要作用。 国有资本运营公司是应改革国有资本授权经营体制的要求而新设或改组设立的、以资本为纽带、以产权为基础依法自主开展国有资本运作的专业平台，其功能定位主要是以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。从运营模式看，国有资本运营公司通过管资本方式实现对所持股企业的管理，通过股东大会表决、委派董事和监事等方式行使股东权利，形成以资本为纽带的投资与被投资关系，协调和引导所持股企业的发展，实现经营目标。 国有资本运营公司持续深化改革，聚焦主责主业，强化战略功能定位，加快构建与新发展格局相适应的国有资本运营体系。2024年7月，党的二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，提出“深化国有资本投资、运营公司改革”，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，明确了国有资本重点投资布局的领域和方向。 2024年10月，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技,着力打造长期资本、耐心资本和战略资本,支持国有资本运营公司等符合条件的企业发起设立创业投资母基金，发挥母子基金放大投资功能，通过市场化方式积极吸引商业保险资金、社会保障基金共同参与，形成创业投资资本集群。2025年10月，党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本。同时，国资监管体制持续优化，聚焦授权与监管“双轮驱动”，加快构建权责清晰、运行规范、协同高效的授权管理体系，保障国有资产安全，为国有资本做强做优做大提供了制度保障。在此背景下，国有资本运营将以提升国有资本配置效率和功能作用为核心目标，不断强化资本运作能力与战略投资功能，在支持关键核心技术攻关和填补产业链薄弱环节的独特作用，服务国家重大战略实施和现代化产业体系建设。 （三）区域环境 2025年陕西省经济继续增长，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，同时陕西省明确了省内国有资本运营公司改革试点实施方案，为公司的发展提供了较为稳定的经济及政策环境。 陕西省是我国西部地区的重要省份，具有承东启西、连接西部的区位优势。2025年，陕西省地区生产总值36,551.10亿元，同比增长5.1%，三次产业结构为7.5:39.7:52.8。作为我国重要的重工业基地，陕西省矿产资源丰富，有色冶金、能源化工及装备制造业较为发达，2025年采矿业和制造业等较快发展推动规模以上工业增加值同比增长7.3%，陕西省促消费政策效能持续释放，进口总额和以机电产品为主的出口总额均有所增长，带动社会消费品零售总额和进出口总值分别同比增长6.0%和18.5%，但房地产开发投资下降等导致2025年陕西省固定资产投资同比减少。陕西省构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，优化提升传统产业，打造集成电路、航空航天、生物医药和低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、生物制造、具身智能等未来产业。金融业方面，截至2025年末，陕西省金融机构本外币各项存款余额 77,285.59亿元，同比增长7.02%；金融机构本外币各项贷款余额 61,934.36亿元，同比增长 6.45%，金融对实体经济的资金支持较为充足。 2019年12月，陕西省人民政府发布了《陕西省人民政府关于印发推进国有资本投资、运营公司改革试点实施方案的通知》（陕政发【2019】21号），明确了陕西省国有资本运营公司改革试点工作的工作步骤、配套政策等方面的安排，为公司的发展提供了较为稳定的外部政策环境。陕西省在依据政策和实际调整完善改革试点方案的基础上，选择一批具有较强的市场竞争力和产业整合能力、良好的持续盈利能力、较强的投融资能力以及丰富的资本运作经验等特点的改革试点企业，通过国有资本运营公司改革试点推动国有企业的转型升级。为配合改革试点工作的推进，陕西省将从加快简政放权、综合推进改革、完善支持政策和发挥资本运作功能等方面完善相关配套政策。2026年，《陕西省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出优化国有资本投资、运营公司管理架构，推进国有经济布局优化和结构调整。 财富创造能力 （一） 市场竞争力 作为陕西省省属国有资本运营公司，公司在推动陕西省国有资本布局优化调整、盘活国有资本存量、以科技金融赋能陕西省创新发展等方面发挥重要作用，在陕西省内战略地位突出。 作为陕西省省属国有资本运营公司，公司在推动陕西省国有资本布局优化调整、盘活国有资本存量、引导和带动社会资本共同支持陕西省经济发展等方面继续发挥重要作用，在陕西省内战略地位突出，目前形成了多元化业务格局。2025年，公司全资收购秦创投并依托其管理运营陕西省首期资产为914.61亿元，净资产为646.98亿元，资本实力较强，在陕西省具有一定的市场竞争力。 （二） 运营能力 1、股权投资及基金投资业务 公司股权投资及基金投资规模较大，投资收益易受被投企业经营状况及市场行情等影响。 公司股权投资资产以划入股权及陕西省国资委出资股权为主，其中，2020年陕西省国资委以所持部分监管企业股权对公司出资，2021年末实际入账股权价值 360.16亿元；根据陕西省“两网融1 合”相关安排部署，陕西省地方电力（集团）有限公司及其所属公司将所持27户国有股权及相关资产无偿划转至公司本部、长安汇通资产管理有限公司（以下简称“汇通资管”）及长安汇通投资管理有限公司（以下简称“汇通投管”），2021年末股权入账价值94.30亿元；公司作为陕西省充实社保基金所划转股权的承接主体，所接收股权2025年末账面价值合计203.41亿元，股权收益专项用于弥补陕西省企业职工基本养老保险缺口。此外，公司围绕陕西省内企业自主开展股权直投业务，促进陕西省产业转型升级和国有经济布局优化与结构调整，公司自主股权直投业务主要由子公司汇通投管负责，投资对象以陕西省省属企业为主，涉及能源、证券、机场等行业，投资方式包括参与上市公司定增、直接增资、受让股权等。公司部分股权直投项目计划长期持有，部分项目计划未来通过股权转让、IPO等方式退出，收益主要来自持有和处置股权获得的收益。整体看公司所持股权资产以陕西省省属企业为主，股权投资业务规模较大，投资收益易受被投企业经营状况及市场行情等影响。 资产为914.61亿元，净资产为646.98亿元，资本实力较强，在陕西省具有一定的市场竞争力。 （二） 运营能力 1、股权投资及基金投资业务 公司股权投资及基金投资规模较大，投资收益易受被投企业经营状况及市场行情等影响。 公司股权投资资产以划入股权及陕西省国资委出资股权为主，其中，2020年陕西省国资委以所持部分监管企业股权对公司出资，2021年末实际入账股权价值 360.16亿元；根据陕西省“两网融1 合”相关安排部署，陕西省地方电力（集团）有限公司及其所属公司将所持27户国有股权及相关资产无偿划转至公司本部、长安汇通资产管理有限公司（以下简称“汇通资管”）及长安汇通投资管理有限公司（以下简称“汇通投管”），2021年末股权入账价值94.30亿元；公司作为陕西省充实社保基金所划转股权的承接主体，所接收股权2025年末账面价值合计203.41亿元，股权收益专项用于弥补陕西省企业职工基本养老保险缺口。此外，公司围绕陕西省内企业自主开展股权直投业务，促进陕西省产业转型升级和国有经济布局优化与结构调整，公司自主股权直投业务主要由子公司汇通投管负责，投资对象以陕西省省属企业为主，涉及能源、证券、机场等行业，投资方式包括参与上市公司定增、直接增资、受让股权等。公司部分股权直投项目计划长期持有，部分项目计划未来通过股权转让、IPO等方式退出，收益主要来自持有和处置股权获得的收益。整体看公司所持股权资产以陕西省省属企业为主，股权投资业务规模较大，投资收益易受被投企业经营状况及市场行情等影响。 公司基金投资业务主要由秦创投负责，围绕半导体、高端装备制造、新能源、新材料和生物医药等陕西省重点产业链开展投资。秦创投下属陕西秦创启源私募基金管理有限公司（以下简称“秦创启源”）作为执行事务合伙人运营管理2025年6月成立的陕西省科技创新母基金合伙企业（有限 合伙）（以下简称“陕西省科创母基金”），陕西省科创母基金聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，首期总规模 100.00亿元，公司认缴规模 20.00亿元，其他资金来源主要为陕西省及西安市财政资金、省属企业等，截至2026年6月末，陕西省科创母基金实缴规模54.00亿元，公司实缴规模17.00亿元，已组建8只子基金。此外，秦创投下属子公司汇通基金为基金管理人，汇通资管等作为LP参与基金投资，收益主要来自基金管理费、所投基金分红及退出收益。截至2025年末，汇通基金在管基金共8只，认缴规模合计38.13亿元，实缴规模合计26.37亿元，其中公司实缴规模合计16.39亿元。截至2026年6月末，除汇通基金在管基金外，公司作为LP出资的基金共12只，公司实缴规模合计20.14亿元。公司所投基金均尚未清算退出，需关注未来投资项目退出及收益情况。2025年，公司基金管理费收入为 0.29亿元，同比增长；主要股权投资和基金投资实现投资收益合计为 7.212 亿元。 2、类金融业务 公司融资租赁和保理业务行业集中度仍较高，同时关注类资产占比较高，未来相关资产质量迁徙情况需持续关注。 公司类金融业务主要是融资租赁业务和保理业务，分别由子公司汇通租赁和陕西长安汇通商业保理有限公司（以下简称“汇通保理”）负责，目前主要围绕陕西省内国有企业开展业务。2025年以来公司融资租赁业务规模小幅下降，业务模式仍以售后回租为主，期限以3年（含）以内为主。2024年以来，汇通租赁业务结构由传统政信类业务向产业类客户转型，截至2026年3月末，公司融资租赁业务主要分布在租赁和商务服务业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业，上述三个行业融资租赁资产占比合计为61.12%，行业集中度仍较高。保理业务方面，汇通保理主要开展应收账款保理融资业务，业务规模持续增长，截至2026年3月末，公司保理业务主要分布在建筑业及租赁和商务服务业，占比合计为40.04%，行业集中度仍较高。 合伙）（以下简称“陕西省科创母基金”），陕西省科创母基金聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，首期总规模 100.00亿元，公司认缴规模 20.00亿元，其他资金来源主要为陕西省及西安市财政资金、省属企业等，截至2026年6月末，陕西省科创母基金实缴规模54.00亿元，公司实缴规模17.00亿元，已组建8只子基金。此外，秦创投下属子公司汇通基金为基金管理人，汇通资管等作为LP参与基金投资，收益主要来自基金管理费、所投基金分红及退出收益。截至2025年末，汇通基金在管基金共8只，认缴规模合计38.13亿元，实缴规模合计26.37亿元，其中公司实缴规模合计16.39亿元。截至2026年6月末，除汇通基金在管基金外，公司作为LP出资的基金共12只，公司实缴规模合计20.14亿元。公司所投基金均尚未清算退出，需关注未来投资项目退出及收益情况。2025年，公司基金管理费收入为 0.29亿元，同比增长；主要股权投资和基金投资实现投资收益合计为 7.212 亿元。 2、类金融业务 公司融资租赁和保理业务行业集中度仍较高，同时关注类资产占比较高，未来相关资产质量迁徙情况需持续关注。 公司类金融业务主要是融资租赁业务和保理业务，分别由子公司汇通租赁和陕西长安汇通商业保理有限公司（以下简称“汇通保理”）负责，目前主要围绕陕西省内国有企业开展业务。2025年以来公司融资租赁业务规模小幅下降，业务模式仍以售后回租为主，期限以3年（含）以内为主。2024年以来，汇通租赁业务结构由传统政信类业务向产业类客户转型，截至2026年3月末，公司融资租赁业务主要分布在租赁和商务服务业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业，上述三个行业融资租赁资产占比合计为61.12%，行业集中度仍较高。保理业务方面，汇通保理主要开展应收账款保理融资业务，业务规模持续增长，截至2026年3月末，公司保理业务主要分布在建筑业及租赁和商务服务业，占比合计为40.04%，行业集中度仍较高。
数据来源：根据公司提供资料整理 类金融业务资产质量方面，2025年以来，公司关注类融资租赁资产和关注类保理资产占比仍较高，主要是受地方政府投融资企业融资政策收紧以及房地产行业深度调整等影响，部分建筑业企业及地方政府投融资主体经营压力加大，出现阶段性还款困难，需关注未来公司类金融业务的资产质量迁徙情况。公司不良类融资租赁资产和不良类保理资产产生于公司早期投放的民营企业业务，客户主要为房地产企业，已出现破产、失信等负面舆情，随着公司持续推进催收处置，2025年末融资租赁和保理业务不良类资产占比继续下降。
3、机载设备制造及技术服务 公司机载设备制造及技术服务业务收入来源以军品为主，订单情况与军方军费计划有一定的周期性关联。 公司机载设备制造及技术服务业务由子公司北京新兴东方航空装备股份有限公司（以下简称“新兴装备”，股票代码002933.SZ）负责。新兴装备是从事高端装备制造的高新技术企业，所处行业是国防军工行业的重要组成部分和国家重点扶持的战略新兴产业，主营业务是以伺服控制技术为核心的航空装备产品的研发、生产、销售及相关服务，主要产品为机载悬挂/发射装置、飞行信息管理与记录系统等航空机载设备，产品可广泛应用于直升机、固定翼飞机和无人机等航空装备领域。2025年，新兴装备实现营业收入4.14亿元，同比下降10.41%；但各项成本费用下降较快，同时持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加，推动净利润同比增加0.26亿元至0.41亿元。 新兴装备作为航空机载设备的供应商，主要客户为中国航空工业集团有限公司下属企业，2025年前五大客户销售金额为 4.11亿元，占年度销售总额比重为 99.34%。新兴装备收入来源以军品为主，军方严格按照军费开支计划进行采购，所处行业不具有周期性的特点；但是军方采购具有一定的计划性，使军品订单具有一定的波动性。因此，受军方采购计划和国际形势的影响，新兴装备订单情况与军方军费计划有一定的周期性关联。 4、公路工程建设业务 公司公路工程建设业务由子公司西公院开展，该业务能够对公司营业收入形成一定补充。 公司公路工程建设业务由2024年纳入合并范围的子公司西公院开展，西公院参与公路交通项目的规划和设计，具有工程勘察综合资质甲级、公路行业（公路、特大桥梁、特长隧道、交通工程）专业甲级等多项资质，主要从事陕西省内公路勘察设计、工程施工监理、试验检测等工程服务业务，承接项目模式主要是招投标和业主直接委托两种，客户主要包括政府部门、国有企业等。此外，西公院也通过销售相关设备技术获取相关收入。2025年，西公院新签合同数量704个，合同金额8.30亿元，期末在手未完工合同额9.28亿元。同期，西公院营业收入为6.52亿元，对公司营业收入形成一定补充。 （三） 可持续发展能力 公司以陕西省国有资本布局优化和结构调整、科技创新投资为发展方向，围绕功能定位和发展战略制定了全面风险管理制度，对业务稳定发展形成一定保障。 作为陕西省省属国有资本运营公司，公司以陕西省国有资本布局优化和结构调整、科技创新投资为发展方向，以存量盘活、新兴培育、价值管理和带动引领为四项功能，以资产管理、科创投资、股权运营、资本服务为核心业务，服务陕西省经济高质量发展。具体来看，公司分类实施资产重整和市场化出让，多渠道提升资产运行效率；增强对新技术、新产业全方位培育能力，推动国有资本向新质生产力聚集；支持国有企业通过资产证券化、并购重组、市场化再融资等手段促进资本循环流动，实现增量价值；以全周期基金矩阵为引领，深化产融结合、研用结合、央省合作，促进科技创新与国企改革。 围绕公司功能定位和发展战略，公司制定了各项业务管理制度和适用于本部及子公司等的《长安汇通集团有限责任公司全面风险管理制度》，明确了风险管理组织体系及职责分工、全面风险管理工作流程和风险管理信息系统等，对业务稳定发展形成一定保障。 偿债来源与负债平衡 （一）偿债来源 1、盈利能力 2025年，公司营业总收入和净利润继续增长，盈利能力有所增强，收入结构仍较为多元，但由于投资收益是公司净利润的重要来源，未来仍需关注被投企业经营业绩波动等对公司投资收益及盈利水平的影响。 公司营业总收入主要来自并表子公司，业务结构仍较为多元。2025年，公司营业总收入小幅增长，其中融资租赁业务收益率下行导致公司相关业务收入同比下降；随着业务拓展，公司公路工程建设业务和保理业务收入均同比增长；受军品订单波动等影响，公司机载设备制造及技术服务业务收入同比下降；公司其他业务收入主要包括基金管理费等，规模仍较小。2026年1～3月，受公路工程建设、融资租赁业务等收入同比下降影响，公司营业总收入同比下降21.14%。 流动，实现增量价值；以全周期基金矩阵为引领，深化产融结合、研用结合、央省合作，促进科技创新与国企改革。 围绕公司功能定位和发展战略，公司制定了各项业务管理制度和适用于本部及子公司等的《长安汇通集团有限责任公司全面风险管理制度》，明确了风险管理组织体系及职责分工、全面风险管理工作流程和风险管理信息系统等，对业务稳定发展形成一定保障。 偿债来源与负债平衡 （一）偿债来源 1、盈利能力 2025年，公司营业总收入和净利润继续增长，盈利能力有所增强，收入结构仍较为多元，但由于投资收益是公司净利润的重要来源，未来仍需关注被投企业经营业绩波动等对公司投资收益及盈利水平的影响。 公司营业总收入主要来自并表子公司，业务结构仍较为多元。2025年，公司营业总收入小幅增长，其中融资租赁业务收益率下行导致公司相关业务收入同比下降；随着业务拓展，公司公路工程建设业务和保理业务收入均同比增长；受军品订单波动等影响，公司机载设备制造及技术服务业务收入同比下降；公司其他业务收入主要包括基金管理费等，规模仍较小。2026年1～3月，受公路工程建设、融资租赁业务等收入同比下降影响，公司营业总收入同比下降21.14%。
公司营业总成本主要由营业成本、管理费用及财务费用构成，2025年机载设备制造及技术服务业务和融资租赁业务营业成本下降带动公司营业成本下降；职工薪酬等增加导致公司管理费用同比增长；融资规模增加同时利息收入下降导致公司财务费用同比增长。公司投资收益主要来自股权投资、债权投资及大额存单等持有及处置产生的收益，是净利润的重要来源，2025年规模继续增长，但未来仍需关注被投企业经营业绩波动等对公司投资收益及盈利水平的影响；公允价值变动收益主要来自理财及股权、基金投资，2025年部分投资项目浮盈推动公允价值变动收益同比增长。公司信用减值损失主要为对应收融资租赁款和保理款、往来款等计提的减值准备，2025年公司基于市场环境及业务实际运营情况对融资租赁和保理资产增加计提减值，导致信用减值损失同比大幅增长；资产减值损失主要为合同资产减值损失、存货跌价损失及合同履约成本减值损失等。 盈利方面，受上述收入和成本两方面因素共同影响，2025年公司净利润和资产收益率继续增长，盈利能力有所增强。2026年1～3月，得益于投资收益同比增加，公司净利润同比增长26.09%。
数据来源：根据公开资料整理 2、筹资能力 公司融资渠道仍较为畅通，未使用授信额度充裕，能够对业务拓展及债务偿还形成一定保障。 公司融资渠道以银行借款和发行债券为主，融资渠道仍较为畅通，能够对业务拓展及债务偿还形成一定保障。银行借款方面，截至2026年3月末，公司获得的银行授信额度合计634.99亿元，未使用额度497.15亿元，未使用授信额度充裕。债券融资方面，2025年，公司本部通过发行超短期融资券和公司债进行融资；汇通租赁通过发行 ABS进行融资。此外，子公司新兴装备为上市公司，可以发行股票进行融资。 3、资产质量 公司资产规模继续增长，以长期持有的陕西省国资委出资或划入的股权为主，资产流动性较弱。 公司总资产仍主要由股权投资资产及租赁、保理资产等构成，2025年以来规模继续增长。其中，2025年末长期股权投资和其他权益工具投资主要为陕西省国资委出资或划入的股权，在总资产中占比60%以上，但由于公司股权投资以长期持有的非上市股权为主，相关资产流动性较弱。公司应收融资租赁款计入一年内到期的非流动资产和长期应收款科目，2025年末占总资产比重为 11%左右；其他流动资产和债权投资主要是定期存单、应收保理款及对陕西省国有企业投放的债权类资产等，受定期存单到期期限变动等影响2025年末债权投资规模明显下降。同期末，公司长期股权投资计提减值准备0.02亿元，其他流动资产计提减值准备0.48亿元，应收融资租赁款和债权投资合计计提减3 值准备3.07亿元。 截至2025年末，公司受限资产合计25.08亿元，主要是用于质押担保的银行存单、应收融资租赁款、其他权益工具投资等，此外，公司将子公司汇通租赁100.00%股权用于质押借款。
（二）债务及资本结构 2025年末，公司短期有息债务继续增长，较大规模的短期有息债务和较弱的资产流动性对公司短期流动性管理带来压力。 2025年末公司负债规模变动不大。其中，公司银行借款和债券融资在总负债中的占比分别为46%左右和26%左右；长期应付款主要为国有资本充实社保基金专用款及向陕西省国有企业的借款，2025年公司按照融资还款计划将1年内到期的长期应付款调整至1年内到期的非流动负债。2025年末，公司将27.00亿元暂收股权转让款由预收款项重分类至其他应付款，导致相关科目规模变动较大。 从债务期限结构来看，2025年末公司短期有息债务继续增长且规模仍较大，占总有息债务的比例上升至53.31%，同时公司资产中股权投资规模较大且以长期持有的非上市股权为主，较大规模的短期有息债务和较弱的资产流动性对公司短期流动性管理带来压力。同期末，公司无对外担保。 表8 2023～2025年末及2026年3月末公司主要负债情况（单位：亿元、%）
2025年以来，公司净资产规模有所增长，资本实力继续增强，整体债务负担处于合理水平。 得益于利润积累和股权划入，2026年3月末公司净资产增至646.98亿元，资本实力继续增强。 其中，2025年公司收到社保账户股权划入推动期末资本公积增至 383.46亿元。由于承接的划入股权较多，公司净资产规模较大，2026年3月末资产负债率为29.26%，整体债务负担处于合理水平。 2025年，公司EBITDA利息保障倍数为5.68倍，盈利对利息的保障程度仍较好。 （三）现金流 2025年，公司经营性净现金流仍为净流入，融资租赁业务投放、对外投资放缓及项目回款等导致投资性现金流净流出规模继续减少，业务资金需求变动导致筹资性现金流转为净流出。 2025年，公司经营性净现金流仍为净流入，受相关单位往来款项净额减少影响规模有所下降，对利息支出的覆盖程度有所减弱；随着融资租赁业务投放及对外投资放缓，且部分投资项目逐步回款，公司投资性现金流净流出规模继续减少；受融资租赁、保理和投资等业务资金需求变动影响，公司筹资性现金流转为净流出。2026年一季度，由于尚未收到股权分红等，公司经营性净现金流转为净流出；公司投资性净现金流仍为净流出，筹资性净现金流转为净流入。 其中，2025年公司收到社保账户股权划入推动期末资本公积增至 383.46亿元。由于承接的划入股权较多，公司净资产规模较大，2026年3月末资产负债率为29.26%，整体债务负担处于合理水平。 2025年，公司EBITDA利息保障倍数为5.68倍，盈利对利息的保障程度仍较好。 （三）现金流 2025年，公司经营性净现金流仍为净流入，融资租赁业务投放、对外投资放缓及项目回款等导致投资性现金流净流出规模继续减少，业务资金需求变动导致筹资性现金流转为净流出。 2025年，公司经营性净现金流仍为净流入，受相关单位往来款项净额减少影响规模有所下降，对利息支出的覆盖程度有所减弱；随着融资租赁业务投放及对外投资放缓，且部分投资项目逐步回款，公司投资性现金流净流出规模继续减少；受融资租赁、保理和投资等业务资金需求变动影响，公司筹资性现金流转为净流出。2026年一季度，由于尚未收到股权分红等，公司经营性净现金流转为净流出；公司投资性净现金流仍为净流出，筹资性净现金流转为净流入。
公司本部信用质量分析 公司本部资本实力仍较强，杠杆水平较低，投资收益是净利润的重要来源，2025年子公司分红增加推动本部净利润同比大幅增长。 公司本部总资产主要由股权投资资产及子公司往来款等构成，总负债主要由银行借款、债券融资等外部融资、归集资金的子公司资金和暂收股权转让款等构成，2025年末规模均有所增长。得益于股权划入，2025年末公司本部所有者权益同比增长，资本实力仍较强。同期末，公司本部资产负债率为22.23%，杠杆水平仍较低，但公司本部总有息债务规模继续增长至92.81亿元，由于1年内到期的长期借款和应付债券规模同比增加，本部短期有息债务占比上升至 43.33%，流动比率降至1.07倍。 公司本部主要履行管理职能，2025年营业总收入仍主要来自对子公司提供担保的担保费收入，规模较小。受融资规模增加等影响公司本部财务费用同比增长，营业总成本相应增长；公司本部投资收益主要来自长期股权投资、其他权益工具投资等，是净利润的重要来源，2025年本部收到子公司分红增加推动投资收益及净利润同比大幅增长，资产收益率相应提高。 现金流方面，2025年，公司本部与子公司资金归集往来规模变动等导致经营性现金流净流出规模增加；对子公司借款及运用闲置资金进行短期流动性投资等导致投资性现金流仍为净流出；受融资需求较高影响，本部筹资性现金流仍为净流入。 外部支持 作为陕西省省属国有资本运营公司，公司仍能够获得当地政府多方面的支持。 陕西省国资委是公司的唯一股东和实际控制人，作为陕西省省属国有资本运营公司，公司在推动陕西省国有资本布局优化调整、盘活国有资本存量、引导和带动社会资本共同支持陕西省经济发展等方面发挥重要作用，近年来仍能够获得当地政府在资产划入、资本补充和业务开展等方面的支持。其中2025年，资产划入方面，公司收到社保账户股权划入增加资本公积17.08亿元；业务开展方面，秦创投旗下秦创启源受托管理运营陕西省首期科创母基金，与公司产业基金群形成良好协同，4 同时陕西省支持秦创投打造为省级科技金融综合性服务平台。 评级结论 综合分析，大公国际维持长安汇通信用等级AAA，评级展望维持稳定。“24长汇K2”信用等级维持AAA 。 sti 附件1 公司治理 1-1 截至2026年3月末长安汇通集团有限责任公司股权结构及组织结构图 1-2 截至2025年末长安汇通集团有限责任公司二级子公司情况 （单位：亿元、%）
附件2 长安汇通集团有限责任公司主要财务指标 2-1 长安汇通集团有限责任公司主要财务指标 （单位：亿元、%）
2-2 长安汇通集团有限责任公司（本部）主要财务指标 （单位：亿元、%）
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