26深基01 : 深圳市深业基建控股有限公司相关债券2026年跟踪评级报告
信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳市深业基建控股有限公司相关债券2026年跟踪评级报告 评级观点 评级结果 ? 本次等级的评定是考虑到：深圳市深业基建控股有限公司（以下简 本次评级 上次评级 称“深业基建”或“公司”）为深圳市重要的国有资产综合管控主 主体信用等级 AAA AAA 体深业集团有限公司（以下简称“深业集团”）下属唯一从事高速 公路投资建设和运营的专业化公司，跟踪期内其控股及参股的路产 评级展望 稳定 稳定 未发生变动，运营效率维持高位，盈利及现金生成能力均保持很 26深基 01 AAA AAA 强。但中证鹏元也关注到，公司控股的路产里程占其所在区域路产 里程的比重仍较低，且 2025年末公司资产受限比例仍较高，或对后 续再融资空间形成约束。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目 2025 2024 2023 评级日期 93.59 95.65 96.65 总资产 归母所有者权益 33.79 32.73 31.18 2026年 07月 24日 总债务 38.73 41.76 45.17 营业收入 10.97 10.95 11.28 净利润 3.59 3.81 4.10 7.36 -4.02 4.16 经营活动现金流净额 净债务/EBITDA 3.98 4.33 4.61 EBITDA利息保障倍数 9.33 6.78 5.80 总债务/总资本 43.97% 46.70% 49.70% FFO/净债务 16.99% 15.21% 13.87% 82.19% 81.70% 81.10% EBITDA利润率 总资产回报率 6.34% 6.90% 7.30% 速动比率 1.18 1.22 1.36 现金短期债务比 0.24 0.28 1.57 销售毛利率 60.61% 64.87% 65.29% 联系方式 47.28% 50.17% 52.71% 资产负债率 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 项目负责人：朱小万 zhuxw@cspengyuan.com 项目组成员：张蓉 zhangr@cspengyuan.com 评级总监： 联系电话：0755-82872897 正面 ? 公司股东实力雄厚，能为其提供有力支持。公司股东深业集团是深圳市重要的国有资产综合管控主体，旗下拥有 2 家上市子公司，资本实力雄厚。公司为深业集团旗下唯一从事高速公路、新基建等基础设施投资、建设、运营的专 业化公司，旗下核心资产主要系股东深业集团无偿划入，且相关路产持续为深业集团贡献了稳定的现金流和可观的 利润回报。 ? 公司经营延续稳健态势，运营效率保持高位，盈利能力依然很强。2025年公司控股及参股的路产结构保持稳定，经 营效率维持处于高位，通行费收入实现小幅增长，EBITDA利润率及总资产回报率均维持在较好水平；同时，公司所辖高速公路通行费回款及时，现金生成能力仍较强，经营积累下公司债务规模持续压降，整体财务表现稳健。 关注 ? 公司控股的路网区域里程占比仍较低，需关注周边路网完善及新建高铁开通等可能带来的分流影响。截至 2025年末， 公司控股路桥资产总里程 140.04公里，省内市场份额不足 1%，市场份额较低，通行费收入易受周边路网及新建高铁 等替代交通方式的冲击。2025年受 G355增龙公路改造工程项目建成通车以及全运会期间车辆限行等影响，广河高速（惠州段）车流量及通行费收入同比小幅下降。 ? 公司受限资产占比仍较高，或对后续融资形成一定制约。2025年末公司受限资产合计 53.90亿元，主要系账面价值 53.71亿元的高速公路收费权质押所致，占期末资产总额的 57.59%，对公司的资产流动性和后续融资空间构成一定制 约。 未来展望 ? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司参股及控股的路桥资产运营稳健，剩余收费期限较长，且 宏观经济增长和出行需求持续释放有望支撑经营效率维持高位。同时，公司作为深业集团下属唯一从事高速公路、 新基建等基础设施投资、建设、运营的专业化公司，有望持续得到深业集团的支持，公司整体经营风险和财务风险 相对可控。 同业比较（单位：亿元） 深高速 指标 惠州交投 越秀交通投资 公司 （600548.SH） 总资产 997.15 712.89 311.69 93.59 69.15 92.64 34.70 营业收入 10.97 净利润 1.62 11.86 3.67 3.59 17.94% 30.30% 36.48% 销售毛利率 60.61% 资产负债率 71.71% 55.04% 65.62% 47.28% 注：（1）惠州交投为惠州市交通投资集团有限公司的简称，越秀交通投资为越秀（中国）交通基建投资有限公司的简称；（2）以上各指标均为 2025年/2025年末数据。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 高速公路企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0 本次评级模型打分表及结果 评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级 宏观环境 4/5 初步财务状况 8/9 行业&经营风险状况 5/7 杠杆状况 6/9 业务状况 财务状况 行业风险状况 5/5 盈利状况 非常强 4/7 5/7 经营状况 流动性状况 业务状况评估结果 5/7 财务状况评估结果 8/9 ESG因素 0 调整因素 重大特殊事项 0 补充调整 0 个体信用状况 aa 外部特殊支持 2 主体信用等级 AAA 注：各指标得分越高，表示表现越好。 本次跟踪债券概况 债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 上次评级日期 债券到期日期 26深基 01 10.00 10.00 2026-3-9 2029-3-24 一、 债券募集资金使用情况 “26深基01”募集资金扣除发行费用后，计划全部用于偿还有息债务。截至2026年6月末，“26深基01”募集资金专项账户余额为2.53万元。 二、 发行主体概况 2025年公司注册资本、实收资本、控股股东及实际控制人均未发生变化。截至2025年末，公司注册资本、实收资本均仍为5.00亿元；控股股东仍为深业集团，持股比例为90.00%，实际控制人仍为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，股权结构图详见附录二。依据控股股东深业集团任免文件，2025年公司总经理等高级管理人员及多名董事有一定调整。 公司仍为深业集团旗下唯一从事高速公路、新基建等基础设施投资、建设、运营的专业化主体，业务布局以广河高速、荆东高速、东荆河大桥等路桥项目为核心。 表1 公司主要子公司 2025年末/2025年主要财务指标（单位：亿元） 子公司名称 注册资本 持股比例 主营业务 总资产 净资产 营业收入 净利润 惠州广河公司 1.00 70.00% 高速公路建设运营 45.77 24.93 6.63 2.58 1.00 51.00% 15.66 9.19 3.64 1.65 荆东高速公司 高速公路建设运营 东荆河桥梁公司 1.67 70.00% 高速公路建设运营 3.59 0.30 0.70 0.34 注：惠州广河公司、荆东高速公司、东荆河桥梁公司分别为惠州广河高速公路有限公司、湖北荆东高速公路建设开发有 限公司、湖北汉洪东荆河桥梁建设管理有限公司的简称。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 三、 运营环境 宏观经济和政策环境 2026年一季度经济起步有力，但内需仍待强化；宏观政策用好用足，货币政策精准灵活，努力实现“十五五”良好开局 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，持平2025年全年增速。宏观政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。供给端表现强劲，需求端结构分化，社零温和修复，投资托底企稳，出口保持高景气。价格水平持续改善，输入性通胀压力增加。经济在结构优化中稳步前行，转型压力仍存、修复节奏分化，但也不乏亮点，新质生产力加快形成，先进制造业和新兴产业快速增长，重点领域风险有序缓释，外贸结构持续优化，资本市场活力增强。展望二季度，外部形势严峻复杂，中东冲突对全球经济和能源的影响逐步显现，国内供强需弱格局延续，经济回升基础仍需巩固。宏观政策将立足用好用足现有存量政策，提升宏观经济治理效能，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策持续用力，充分发挥专项债、 生等方面的支持，推进化债和扩大内需。货币政策适度宽松，增强前瞻性、灵活性、针对性，总量工具 更加审慎，保持流动性充裕和社融成本低位运行。探索多渠道盘活存量商品房，进一步发挥“保交房” 的白名单制度作用，努力稳定房地产市场。加快建设全国统一大市场，深化落地“反内卷”政策，优化 产能与供给结构。我国经济转型将继续推进，推动新旧动能再平衡，进一步做强国内大循环，做优国内 国际双循环，加快建设现代化产业体系，推动科技自立自强、产业链自主可控，努力实现“十五五”良 好开局。 行业环境 2025年以来我国经济稳中有进，提升高速公路运输需求，但未来快速交通以及低成本交通工具对 高速公路运输竞争分流加剧；高速公路行业已进入存量优化阶段，未来新增投资及里程将趋于减少， 转向赋能提升的高质量发展阶段 我国经济迎难而上、稳中有进，提升高速公路运输需求的趋势仍将延续。我国高速公路行业发展与 宏观经济正相关性较高，2025年以来面对大国博弈、地缘政治持续干扰、贸易保护主义以及国内有效需 求不足等多重压力，我国经济基本面展现较强发展韧性，叠加更加积极有为的财政政策与适度宽松的货 币政策积极发力，2025年我国 GDP同比增长5.0%。受益于经济增长，2025年我国公路客运周转量继 2023年和2024年高增后维持高位，公路货运周转量同比增长3.47%，货运周转量已经超过2020年以前水 平。面临复杂多变的经济形势和内外部环境，预计我国经济政策仍将继续发力，推动经济延续复苏态势， 加快人流与物流等要素流动，提升公路运输需求，但多变的外部环境以及国内有效需求不足等仍有可能 对宏观经济发展造成扰动。 图1 近年我国公路旅客周转量及变动情况 图2 近年我国公路货物周转量及变动情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 我国客货运量仍主要集中于中东部经济和人口大省，政策支持领域和地区有望享受政策红利提升客货运量需求。从需求分布来看，我国客货运量需求目前仍主要集中于中东部经济和人口大省，2025年各地客货运量增减不一，湖北、海南、西藏两位数增长，受快速交通工具分流影响，黑龙江、湖南、山西等省份降幅相对较大，但整体保持稳定；货运量仅陕西和湖北出现小幅下滑。目前我国宏观经济政策以内需驱动经济增长和新质生产力驱动产业升级为主线，经济发达以及人口密集省份有望受益于此而迎来 人流及物流的需求增长，同时中西部部分地区承接东部产业转移以及海南自由贸易港的建设等亦有望带 来增量需求。 图3 我国不同地区公路货运量情况 图4 我国不同地区公路客运量情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 快速交通的便捷性以及铁路、水路的低成本优势等对公路运输的竞争分流压力加剧。快速交通网 络的日益完善以及推动大宗物资“公转铁、公转水”的政策持续对公路运输形成竞争分流，近年公路客 运和货运周转量占比整体呈下滑态势。中东部经济发达、人口密集区公路交通路网完善，短程旅客周转 分流压力相对较小，而远距旅客周转则受到高铁和民航等快速交通分流压力较大；货运周转量受铁路和 水运成本低廉以及政策等因素影响，竞争分流压力较大。综合来看，2025年我国公路客运周转量占比下 降0.75个百分点，货运周转量占比下降0.39个百分点。2024年11月发布的《交通物流降本提质增效行动 计划》要求到2027年，全国铁路货物运输周转量较2023年增长10%左右，港口集装箱铁水联运量年均增 长15%左右，进而降低社会物流总费用比率，2025年以来《关于推动内河航运高质量发展的意见》《推 进实施内河水运体系联通工程行动方案》等政策补齐水运基础设施短板和提升运输服务软实力，未来 “公转铁、公转水”的趋势将不断加强，公路货物周转面临的竞争分流压力加剧。 图5 近年我国各交通运输方式旅客周转构成情况 图6 近年我国各交通运输方式货物周转构成情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 我国高速公路行业进入存量优化阶段，叠加其他交通工具分流影响，预计未来行业投资和新增里程规模趋于下降。我国高速公路路网主干框架已基本形成，行业已经进入成熟期，规模化建设已经完成， 目建设规模趋于下降，新增里程趋于放缓，2024年我国高速公路固定资产投资同比下降12.20%至1.40万亿元，降幅上升10.3个百分点。2025年末我国高速公路里程19.94万公里，同比增长4.57%。2023年交通运输部等多部委联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》推动“交通强国”战略，但更强调铁路、水运等多种运输方式协同，对新建高速公路依赖度下降，未来我国高速公路建设将转向高质量发展的存量优化和赋能升级阶段，预计未来投资将继续下降，新增公路里程规模亦趋于下降。 图7 近年我国高速公路里程及变动情况 图8 近年我国高速公路固定资产投资情况 资料来源：中华人民共和国交通运输部各年交通运输行业 资料来源：中华人民共和国交通运输部各年交通运输行业 发展统计公报，中证鹏元整理 发展统计公报，中证鹏元整理 四、 经营与竞争 公司仍主要从事广东及湖北省内部分高速公路或桥梁的投融资、建设开发、经营管理、保值增值及交通附属设施的建设和经营等，营业收入和利润均主要来源于控股高速公路及特大桥的通行费收入。 2025年公司路产经营稳健，营业收入略有增长，但受广河高速（惠州段）、荆东高速收费特许经营权摊1 销额调整影响，当期销售毛利率有所下滑。 表2 收入构成及毛利率情况（单位：亿元）
2025年公司路产结构保持稳定，运营稳健且经营效率维持高位，需持续关注路网加密及高铁开通带来的分流风险 公司路产稳定，经营效率较高，通行费收入主要依赖荆东高速和广河高速（惠州段），需关注路网 1 公司重新评估广河高速（惠州段）、荆东高速的未来车流量及通行费收入预期，并预计增速较早年放缓，因此提高了上 加密及高铁开通带来的分流风险。2025年公司控股及参股的路产未发生变化，仍控股2条经营性公路、1座特大桥，参股1条经营性公路，总运营里程为194.92公里，分布于广东省惠州市与湖北省荆州市等区域经济发达地区。2025年公司通行费收入仍主要集中于控股的荆东高速与广河高速（惠州段），二者通行费收入分别占公司营业收入的32.88%和59.36%。其中，广河高速（惠州段）受G355增龙公路改造工程项目建成通车以及全运会期间车辆限行影响，2025年通行费收入略有下滑。2025年荆东高速、广河高速（惠州段）和东荆河大桥的单公里通行费收入分别达617.56万元、864.33万元和1,106.60万元，经营效率整体仍较高，彰显出公司强劲的现金创造能力。参股路产方面，2025年惠大高速车流量及通行费收入虽保持增长，但由于项目累计尚未实现盈利，暂未向公司派发股利。上述路产剩余收费期限大多在10年及以上，为未来通行费收入的持续稳定提供了良好基础。值得注意的是，公司控股路桥项目里程数在所在省份的路产里程占比均不足1%，在区域路网持续加密和高铁路线不断开通的背景下，未来车流量及通行费收入仍易受到分流影响，需持续关注相关风险。 表3 公司控股及参股运营路桥项目运营情况 公路 持股比例 里程（公里） 项目 2025年 2024年 实际车流量（万辆） 651.86 621.35 荆东高速 51% 58.40 日均车流量（辆） 17,859 16,977 通行费收入（万元） 36,065.54 35,131.00 实际车流量（万辆） 1,747.22 1,894.37 广河高速（惠州段） 70% 75.34 日均车流量（辆） 47,869 51,759 通行费收入（万元） 65,118.77 66,159.00 实际车流量（万辆） 1,515.82 1,432.75 惠大高速 49% 54.88 日均车流量（辆） 41,529 39,253 通行费收入（万元） 53,478.35 49,977.00 实际车流量（万辆） 275.66 279.05 东荆河大桥 70% 6.30 日均车流量（辆） 7,552 7,624 通行费收入（万元） 6,971.55 6,421.00 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司养护费用支出占比较低，目前无在建及拟建项目，短期内资本开支需求不大。公司已完成荆东高速专项养护工程，并稳步推进广河高速专项养护工程，以延长运营路段使用寿命。2025年公司公路养护费用支出为0.52亿元，占通行费收入比重处于较低水平。未来公司将对控股公路结构质量开展持续监测评估，若需实施大型专项养护工程，养护支出将有所增加，进而可能对公司盈利能力产生一定影响。 截至2025年末，公司无在建及拟建项目，预计短期内投资支出规模较小。 五、 财务分析 财务分析基础说明 2022-2024连审审计报告及2025年审计报告。 2025年末公司资产规模总体稳定，仍以高速公路收费权及应收款项为主，整体质量优良，但资产受限规模偏大；公司旗下路网资产经营效率维持高位，盈利水平较强且后续盈利具备韧性；存量债务以银行项目贷款为主，债务总量有所压降，但短期债务规模上升，现金短期债务比略有下降，依托较强的业务获现能力，公司流动性充足，债务偿付保障性较强 资本实力与资产质量 得益于公司经营利润的逐步积累以及陆续偿还债务，2025年末公司所有者权益对负债的保障程度有所改善。从总权益构成来看，2025年末公司所有者权益仍主要由资本公积、实收资本、少数股东权益和未分配利润构成。 图9 公司资本结构 图10 2025年末公司所有者权益构成 实收资本 2024 2025 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报 资料来源：公司 2025年审计报告，中证鹏元整理 告，中证鹏元整理 公司资产结构和规模基本稳定，仍以高速公路收费权和应收款项为主，其中大部分资产因融资而受限。公司无形资产主要为高速公路收费权，2025年末高速公路收费权账面价值74.04亿元，其中账面价值为53.71亿元的高速公路收费权用于质押借款。2025年末公司其他应收款规模仍较大，主要包括归集至深业集团资金池的存款15.74亿元。截至2025年末，公司受限资产账面价值合计53.90亿元，占期末总资产的比重较高。 表4 公司主要资产构成情况（单位：亿元） 2025年 2024年 项目 金额 占比 金额 占比 货币资金 2.96 3.17% 3.19 3.34% 其他应收款 15.82 16.90% 15.69 16.40% 流动资产合计 19.02 20.32% 19.14 20.01% 无形资产 74.05 79.12% 75.96 79.41% 非流动资产合计 74.57 79.68% 76.52 79.99% 资产总计 93.59 100.00% 95.65 100.00% 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 盈利能力 2025年公司控股的路桥资产运营稳健且经营效率维持高位，当期EBITDA利润率和总资产回报率虽略有变动，但整体表现仍较好。预计在未来一段时间，公司控股的路网资产有望保持较高的运营效率，为业绩提供持续稳定的支撑，但需关注周边路网不断完善及新建高铁路线等可能带来的分流效应对公司业绩的影响。 图11 公司盈利能力指标情况（单位：%） 2024 2025 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 现金流与偿债能力 2025年公司无新建项目和对外投资，2025年末债务规模随公司经营获现增加及债务的到期偿付而持续下降，仍以银行长期借款为主。2025年末公司银行借款规模为38.56亿元，其中长期借款为26.48亿元；同期末，公司短期借款规模大幅增加，主要系公司根据业务需求新增短期借款置换存量银行贷款所致。 2026年3月，公司成功发行“26深基01”，融资规模10亿元，募集资金用于偿还有息借款，有助于调整公司债务结构。 表5 公司主要负债构成情况（单位：亿元） 2025年 2024年 项目 金额 占比 金额 占比 短期借款 9.36 21.14% 0.00 0.00% 其他应付款 2.45 5.55% 2.66 5.55% 一年内到期的非流动负债 2.87 6.48% 11.23 23.39% 流动负债合计 16.14 36.47% 15.68 32.68% 长期借款 26.48 59.85% 30.52 63.59% 非流动负债合计 28.11 63.53% 32.31 67.32% 负债合计 44.25 100.00% 47.99 100.00% 总债务 38.73 87.53% 41.76 87.01% 其中：短期债务 12.22 31.56% 11.23 26.88% 长期债务 26.51 68.44% 30.53 73.12% 公司高速公路通行费业务现金生成能力较强，2025年公司收现比为1.02，且2025年未发生大额资金归集至深业集团资金池的情况，经营活动现金流净额回正，且FFO表现仍较好。偿债指标方面，因公司债务规模有所下降，FFO/净债务有所提升，资产负债率、净债务/EBITDA、总债务/总资本均有所下降， EBITDA利息保障倍数仍表现向好。 表6 公司现金流及杠杆状况指标 指标名称 2025年 2024年 经营活动现金流净额（亿元） 7.36 -4.02 FFO（亿元） 6.10 5.89 资产负债率 47.28% 50.17% 净债务/EBITDA 3.98 4.33 EBITDA利息保障倍数 9.33 6.78 总债务/总资本 43.97% 46.70% FFO/净债务 16.99% 15.21% 经营活动现金流净额/净债务 20.49% -10.38% 自由现金流/净债务 16.81% -11.33% 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 截至2025年末，公司速动比率及现金短期债务比均小幅下降，短期偿债缓冲边际收缩，主要系新增短期借款置换存量长期银行借款所致。但同时，公司仍持有深业集团资金池存款15.74亿元，为即期债务偿付提供有效保障。截至2025年末，公司获得银行授信额度45.29亿元，尚未使用授信额度8.76亿元，流动性储备较为充足。此外，公司作为深业集团下属唯一从事高速公路、新基建等基础设施投资、建设、运营的专业化公司，在必要时有望获得深业集团支持，公司整体流动性表现较好。 图12 公司流动性比率情况 2024 2025 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 六、 其他事项分析 2 根据公司提供的企业信用报告，从2023年1月1日至报告查询日，公司本部、子公司惠州广河公司、荆东高速公司、东荆河桥梁公司均不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。 根据中国执行信息公开网，截至查询日（2026年7月15日），中证鹏元未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、 外部特殊支持分析 公司是深业集团的较为重要的子公司，深业集团直接持有公司90.00%股权。深业集团作为深圳市重要的国有资产综合管控主体，业务涵盖城市更新、高速公路等基础设施建设和运营、物业管理及房地产等领域。深业集团依托丰富的资源与品牌优势，成功打造了多个大型城市综合园区升级改造项目，并通过城市更新积累了大量自营物业，带来持续稳定的租金收入。在物业管理领域，截至2025年末，深业集团物管面积超过1亿平方米，位列全国物业服务百强企业第15名、国有物业服务优秀企业第6名；在全国累计建设运营产业园区65个，管理面积近2,500万平方米。深业集团旗下控股深圳控股（0604.HK）和沙河股份（000014.SZ）两家上市公司，并持有中国平安等优质企业股权，资本结构多元。2025年末，深业集团总资产、净资产分别为1,939.51亿元、583.96亿元，全年实现营业收入413.24亿元，充分彰显了雄厚的资本实力与畅通的融资渠道，为公司提供支持的能力极强。 中证鹏元认为公司对深业集团的重要性为高度重要，在公司面临债务困难时，深业集团提供特殊支持的意愿非常强，主要体现在以下方面： （1）公司所从事的高速公路投资建设运营业务，是深业集团战略规划的核心业务之一。公司是由深业集团组建的独立的基建产业运作平台，公司控股及参股的3条高速公路均来源于深业集团的无偿划转，目前公司已成为深业集团不动产运营板块营收和利润的稳定器。 （2）公司违约会对深业集团有限公司的声誉或品牌形象、融资渠道或融资成本产生较大的影响。 公司作为深业集团旗下唯一从事高速公路、新基建等基础设施投资、建设、运营的子公司，从事的高速公路投资建设运营业务涉及民生保障，其资信状况对深业集团的声誉、融资成本等具有重大影响。 2 公司本部报告查询日为 2026年 5月 14日，惠州广河公司、东荆河桥梁公司报告查询日均为 2026年 5月 12日，荆东高 附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） 财务数据（单位：亿元） 2025年 2024年 2023年 2.96 3.19 3.09 货币资金 15.82 15.69 4.54 其他应收款 流动资产合计 19.02 19.14 7.92 无形资产 74.05 75.96 77.50 74.57 76.52 88.73 非流动资产合计 资产总计 93.59 95.65 96.65 9.36 0.00 0.00 短期借款 2.87 11.23 1.97 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 16.14 15.68 5.80 26.48 30.52 43.19 长期借款 0.00 0.00 0.00 应付债券 长期应付款 0.00 0.00 0.00 28.11 32.31 45.14 非流动负债合计 44.25 47.99 50.94 负债合计 总债务 38.73 41.76 45.17 12.22 11.23 1.97 其中：短期债务 26.51 30.53 43.20 长期债务 所有者权益 49.35 47.66 45.71 10.97 10.95 11.28 营业收入 5.02 5.32 5.53 营业利润 净利润 3.59 3.81 4.10 7.36 -4.02 4.16 经营活动产生的现金流量净额 -1.42 10.86 0.23 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 -6.17 -6.74 -6.24 财务指标 2025年 2024年 2023年 EBITDA（亿元） 9.01 8.94 9.15 FFO（亿元） 6.10 5.89 5.86 35.92 38.70 42.22 净债务（亿元） 60.61% 64.87% 65.29% 销售毛利率 82.19% 81.70% 81.10% EBITDA利润率 6.34% 6.90% 7.30% 总资产回报率 47.28% 50.17% 52.71% 资产负债率 3.98 4.33 4.61 净债务/EBITDA 9.33 6.78 5.80 EBITDA利息保障倍数 43.97% 46.70% 49.70% 总债务/总资本 16.99% 15.21% 13.87% FFO/净债务 速动比率 1.18 1.22 1.36 现金短期债务比 0.24 0.28 1.57 资料来源：公司 2022-2024连审审计报告、2025年审计报告，中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图（截至 2026年 4月末） 资料来源：公开资料 附录三 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项 总债务 短期债务+长期债务 未受限货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据+其他现金现金类资产 类资产调整项 净债务 总债务-盈余现金 总资本 总债务+经调整所有者权益 营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+固定资产折旧、油EBITDA 气资产折耗、生产性生物资产折旧+使用权资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） FFO EBITDA-净利息支出-支付的各项税费 自由现金流（FCF） 经营活动产生的现金流（OCF）-资本支出 毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100% EBITDA利润率 EBITDA/营业收入×100% （利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（本年资产总额+上年资产总额）/2]×总资产回报率 100% 产权比率 总负债/所有者权益合计×100% 资产负债率 总负债/总资产×100% 速动比率 （流动资产-存货）/流动负债 现金短期债务比 现金类资产/短期债务 附录四 信用等级符号及定义 中长期债务信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 债务安全性极高，违约风险极低。 AA 债务安全性很高，违约风险很低。 债务安全性较高，违约风险较低。 A BBB 债务安全性一般，违约风险一般。 BB 债务安全性较低，违约风险较高。 B 债务安全性低，违约风险高。 CCC 债务安全性很低，违约风险很高。 CC 债务安全性极低，违约风险极高。 C 债务无法得到偿还。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人主体信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人个体信用状况符号及定义 符号 定义 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 aa a 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 b 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 c 在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 展望符号及定义 类型 定义 正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。 负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 中财网
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