国航凤凰启航：供需改善驱动利润弹性释放

时间：2026年07月22日 21:35:26 中财网

　　中国国航是国内唯一载旗航司，公商务属性突出，历史盈利能力领先。数据显示，公司2025年末将运营964架飞机，在北京枢纽及国内核心公商务航线市占率领先，同时是欧美航线中方第一大承运人。09-19年平均净利率达6.8%，在三大航中处于领先水平。公司还计划2026年6月向控股股东定向增发200亿元A股，发行价6.57元/股，用于偿还债务和补充流动资金。

　　
　　一份研报观点认为，行业供给长周期趋紧，需求稳健增长，中长期供需有望持续改善。研报指出，国内13岁以上老旧飞机占比23%，十五五期间将迎来退役高峰，加上发动机短缺和产能瓶颈，供给端形成硬约束。需求端，免签政策持续扩容带动出入境游双向升温，今年二季度即使面对高油价，客座率仍创历史高位且票价实现双位数增长，展现出极强韧性。

　　
　　研报认为，2025-2026年行业进入供需紧平衡状态，2026-2028年供给增速预计为2.2%、4.5%、3.5%，低于旅客量增速，供需顺差将逐步扩大至0.1%、2.5%、4.5%。这一格局有利于票价保持韧性。研报进一步分析，随着油价高位回落和人民币进入升值通道，利润弹性有望充分释放。基于2025年报数据的敏感性测算，客座率提升1个百分点、票价上涨1%、油价下跌10%、人民币升值1%，公司净利润分别可增加12.3亿、11.8亿、37.5亿和1.4亿元。

　　
　　研报预计2026-2028年公司营收将达1940亿、2030亿和2114亿元，归母净利润分别为2.8亿、57.3亿和95.8亿元，首次覆盖给予买入评级。凭借优质时刻资源和高端公商务客群，国航在供需改善周期中优势显著，利润释放空间值得重点关注。