合盛硅业(603260):合盛硅业股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中有关财务事项的说明
原标题:合盛硅业:关于合盛硅业股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中有关财务事项的说明 一、关于经营情况…………………………………………………第1—56页二、其他……………………………………………………………第56—62页三、资质（证明）材料复印件……………………………………第63—67页关关于于合合盛盛硅硅业业股股份份有有限限公公司司 向向特特定定对对象象发发行行AA股股股股票票申申请请文文件件的的审审核核问问询询函函 中中有有关关财财务务事事项项的的说说明明 天健函〔2天健函〔2002266〕〕557733号号 上海证券交易所：上海证券交易所： 由由中国银河证券股份有限公司转来的中国银河证券股份有限公司转来的《《关于合盛硅业股份有限公司向特定对关于合盛硅业股份有限公司向特定对 象象发行股票申请文件的审核问询函》发行股票申请文件的审核问询函》（（上证上审(再融资)上证上审(再融资)〔〔2026〕2026〕113333号号，，以以下下 简简称审核问询函）称审核问询函）奉奉悉。悉。我我们已对审核问询函所提及的合盛硅业股份有限公司们已对审核问询函所提及的合盛硅业股份有限公司（（以以 下下简称合盛硅业或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下。简称合盛硅业或公司）财务事项进行了审慎核查，现汇报如下。 一一、、关关于于经经营营情情况况 根根据据申申报报材材料料，，11））报报告告期期内内，，公公司司营营业业收收入入分分别别为为22,,665588,,335566..3300万万元元、、 22,,666699,,222255..0033和和22,,004499,,885544..5555万万元元，，其其中中工工业业硅硅板板块块客客户户结结构构发发生生一一定定变变化化，， 新新开开拓拓了了部部分分期期货货商商客客户户并并进进入入前前五五大大客客户户。。22））报报告告期期内内，，公公司司主主营营业业务务毛毛利利 率率分分别别为为2200..0055%%、、2200..4422%%和和77..0066%%，，归归母母净净利利润润分分别别为为226622,,228833..0077万万元元、、 117744,,004477..6666万万元元和和--229999,,008855..3300万万元元，，经经营营活活动动产产生生的的现现金金流流量量净净额额分分别别为为 --7799,,002200..3311万万元元、、445511,,770066..2299万万元元和和440011,,330077..0099万万元元。。33））报报告告期期各各期期末末，，公公 司司的的资资产产负负债债率率分分别别为为6611..1100%%、、6633..8833%%和和6644..9966%%，，速速动动比比率率分分别别为为00..5533、、00..3366 和和00..3333。。44））报报告告期期内内，，公公司司当当期期发发生生的的信信用用减减值值损损失失分分别别为为--55,,113388..1155万万元元、、33,138,099.50万元，在建工程净值分别为3,819,775.98万元、3,511,346.55万元和3,307,774.91万元。 请发行人说明：（1）量化分析最近一年公司亏损、营业收入及毛利率下降的原因，采取的应对措施及有效性，截至目前公司的经营业绩及变动情况、与同行业可比公司的变动趋势是否一致，是否存在经营业绩持续下滑的风险，风险揭示是否充分；（2）归母净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的原因，资产负债率高于同行业可比公司的原因，结合可动用货币资金、未来现金流预测、债务到期时间及利息费用、对外担保到期时间及被担保方的还款能力等，说明是否存在流动性风险;（3）开拓期货商客户的原因、是否符合行业惯例，主要期货商客户的基本情况、销售金额与客户规模的匹配性、毛利率及期后回款情况，收入确认方式是否符合企业会计准则相关规定；（4）当期发生的信用减值损失变动较大、资产减值损失持续增长的原因及合理性，资产及信用减值损失确认时点与减值迹象发生时点的匹配性、是否存在调节利润的情形；（5）应收款项、存货账面价值变动较大的原因及合理性，固定资产、在建工程账面价值变动与投资活动现金流量、公司产能产量变动的匹配性，并结合相关主要影响因素分别说明应收款项坏账准备计提、存货跌价准备计提、固定资产及在建工程减值准备计提的充分性；（6）在建工程主要项目的总投资及已投资金额、建设期、完工进度情况、各期末结转固定资产情况及依据，是否存在延期转固的情况。 请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。（审核问询函问题二）(一)量化分析最近一年公司亏损、营业收入及毛利率下降的原因，采取的应对措施及有效性，截至目前公司的经营业绩及变动情况、与同行业可比公司的变动趋势是否一致，是否存在经营业绩持续下滑的风险，风险揭示是否充分；1.量化分析最近一年公司亏损、营业收入及毛利率下降的原因，采取的应对措施及有效性 (1)最近一年公司营业收入下降的原因 2024-2025年度，公司营业收入构成及同比变化情况如下： 单位：万元/%
2025年度，公司工业硅及有机硅业务收入下滑的具体影响因素分析如下：
2025年有机硅行业经历深度调整，在经历2024年产能集中扩张带来的供给冲击后，行业开启“反内卷”自律调控，有机硅市场从供需失衡逐步向再平衡过渡。有机硅产品市场价格呈现“先扬后抑、底部震荡、年末反弹”的走势。综合全年来看，有机硅价格仍受高位产能基数影响，2025年有机硅DMC市场年均价较2024年同比下跌约10.95%，公司有机硅产品销售单价与销量变动趋势与行业一致。 综上所述，受行业下行趋势影响，2025年公司工业硅产品销量减少10.11%，销售单价下跌26.63%，有机硅产品销量减少11.94%，销售单价下滑10.88%，是导致公司营业收入同比下降的主要原因。 (2)最近一年公司毛利率下降的原因 2024-2025年度，公司各业务板块毛利率变动情况如下： 单位：%
毛利率同比变化=本期毛利率-上期毛利率，下同； 毛利率贡献度变化=本期毛利率贡献度-上期毛利率贡献度 如上表，除光伏业务外，2025年公司其他各业务板块毛利率均有所下滑，但受光伏业务收入占比提升且毛利率持续为负的影响，光伏业务毛利率贡献度仍同比下滑。2025年公司整体业务毛利率同比下降13.25%，根据毛利率贡献度同比变化情况排序，工业硅业务、有机硅业务、光伏业务下降幅度较大，系导致2025年度毛利率下降的最主要原因。 工业硅及有机硅业务板块毛利率变动分析如下：
在行业触底的整体背景下，公司作为工业硅、有机硅行业龙头企业，兼具规模效应优势、区位优势和煤电硅一体化布局优势带来的领先成本优势。工业硅、有机硅产品单位成本相较于行业平均成本和市场价格均具有盈利空间，因而仍然保持了行业领先的毛利率水平。 光伏业务板块毛利率变动分析如下：
综上所述，受行业整体下行的影响，公司工业硅、有机硅业务的毛利率均出现一定程度的下滑，但仍保持了一定的盈利水平，展现了核心底盘业务的经营韧性。2025年毛利层面亏损主要源于光伏业务板块，主要受停工损失及产品售价低于成本线的影响，光伏业务板块产生了大额亏损，拉低了主营业务的整体毛利率水平。 (3)最近一年公司亏损的原因 2025年度，公司归母净利润为-299,085.30万元，同比减少473,132.96万元，主要系主营业务收入及毛利率下降、资产减值损失增加等因素所致，具体如下： 单位：万元
2025年度，受市场供需关系以及行业自律等因素的影响，公司主要产品的销售价格及销量均出现一定幅度下滑，导致公司营业收入下滑，上述因素叠加光伏板块停工损失与运营亏损增加，导致公司毛利率水平下滑，毛利额整体减少398,964.00万元，具体详见上文对于收入及毛利率下滑的分析。 2)资产减值增加 2025年度，公司资产减值损失为-169,893.80万元，较去年增加76,581.78万元，主要系公司基于多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等情况，根据《企业会计准则》及相关规定，本着谨慎性原则，对相关长期资产进行了减值测试并计提了大额资产减值准备。 综合来看，上述导致公司2025年度亏损的因素均属于受行业下行周期影响导致的阶段性因素，具体而言： ①资产减值损失属于基于行业周期影响下的偶发性因素 ②主要产品毛利收窄属于当前行业低谷期的阶段性因素。其中：公司核心底盘业务（工业硅、有机硅）毛利收窄属于在行业周期底部的阶段性变化，当前底部信号明确，已有改善迹象，预计不会出现进一步持续恶化的情形。而光伏板块虽然行业回暖时点不确定性较高，但公司当前已基本接近全部停产，2025年销售以消化库存为主。 ③公司采取的应对措施及有效性 针对行业周期趋势和公司经营情况，公司将坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，按照“激发新质生产力、引领高质量发展”的指导思想，深刻总结市场波动经验，动态优化业务结构。公司将适度收缩光伏业务投入，更加聚焦硅基主业，提质优化上游生产管理，横向发展有机硅副产品综合利用，持续投入前沿技术研发，以技术进步推进产业升级，实现硅基产业链和价值链的高效整合。具体应对措施包括： 一是聚焦主业稳健运营，深化降本增效策略。保障工业硅、有机硅核心基地稳定运行，持续推进精细化管理。公司将坚持“聚焦主业、固本强核、优化配置”，通过深入调研市场，依托规模优势和产业链优势，深入推进生产基地的技改与节能项目，持续降低生产电耗与物料单耗，进一步降低产品生产成本，并根据市场行情适当收缩对光伏业务板块的投入，优化内部资源配置，保证核心竞争力与抗风险能力。 二是强化资源能源根基，构建双向赋能格局。公司将依托自有优质石英砂矿产，强化存量资源评估，优化资源调配工艺、降低矿石单耗，持续提升自产自用比例。依托全产业链协同优势，建立内部原料优先配置机制，在保障供应稳定性的同时压缩生产成本。 三是驱动研发双核创新，加速高端产品矩阵布局。全面贯彻“创新驱动”战略，聚焦硅基新材料技术壁垒。在有机硅领域，加速氨基硅油及有机硅乳液等高端产品的市场推广，拓展0度人体硅胶、医疗用途液体硅橡胶等新兴领域应用，通过提升技术附加值开辟差异化竞争新赛道，形成降本增效与价值创造的良性循环。 综上所述，为有效应对影响公司业绩的不利因素、持续改善公司盈利能力，公司在聚焦主业深化降本增效、加强精细化管理和资源优化配置的基础上，进一步强化矿产资源与能源根基，提升原料自给保障，同时加大硅基新材料研发创新力度，加速高端产品矩阵布局。当前，部分措施已落地实施，实施效果良好。 2.截至目前公司经营业绩及变动情况、与同行业可比公司的变动趋势是否一致 (1)2026年一季度公司经营业绩及变动情况 2026年1-3月，公司主要经营业绩数据及变动情况如下： 单位：万元/%
2026年1-3月，公司实现营业总收入500,583.47万元，较上年同期下降4.25%；实现毛利额95,533.93万元，较上年同期增加19,090.29万元，同比增长24.97%；当期毛利率为19.08%，较上年同期提升4.46个百分点，主营业务盈利能力持续增强。 实现归属于母公司股东净利润7,734.28万元，较上年同期下降70.21%，主要系当期资产减值损失增加。2026年1-3月，公司资产减值损失为16,287.35万元，同比增加23,265.39万元，主要系公司基于光伏行业市场情况，依据《企业会计准则》及相关规定，本着谨慎性原则，对光伏板块存货计提的跌价减值准备增加。 (2)经营业绩与同行业可比公司的变动趋势是否一致 2026年1-3月，可比公司经营业绩及变动情况如下： 单位：万元
公司归母净利润存在一定程度下滑，主要系光伏板块存货减值损失同比增加所致，而可比公司均不涉及光伏业务，因此与可比公司变动趋势存在一定差异。 2026年1-3月，公司资产减值损失为16,287.35万元，同比增加23,265.39万元，主要系公司基于光伏行业市场情况，依据《企业会计准则》及相关规定，本着谨慎性原则，对光伏板块存货计提的跌价减值准备增加。若剔除光伏板块存货减值影响，则2026年1-3月公司归母净利润及变动趋势如下： 单位：万元
3.是否存在经营业绩持续下滑的风险，风险提示是否充足 结合公司所处硅基材料行业情况，预计公司经营业绩不存在长期持续下滑风险，具体分析如下： (1)工业硅、有机硅行情已基本触底，进一步下行空间有限 1)近五年来价格周期走势情况 工业硅方面：受益于能耗双控限制及下游光伏需求的显著增长，工业硅自2020年起开启一轮景气周期，价格从12,000元/吨左右最高攀升至60,000元/吨左右。随着拉闸限电影响消散，行业产能快速扩张，工业硅价格随之步入下行区间，并于2025年6月跌至历史低点。价格触底后，随着反内卷大方向定调，工业硅上游、下游价格均触底回调，工业硅本环节价格同步上调，价格相比2025年低点已呈现上行走势。如下图所示，从2025年中价格低点至2026年3月末，金属硅（553）现货价格走势基本在9,000-10,000元/吨的区间内小幅调整，相 较于2025年低点已回升14.63%。有机硅方面：2020年初至2021年末，全球公共卫生事件叠加海外补库存周 期影响，内外需求形成共振，有机硅需求产量增幅持续扩大，同时能耗双控导致 上游原料工业硅价格暴涨，有机硅DMC价格达到60,000元/吨的历史峰值。而后 随着全球进入去库存周期，且国内在2022-2024年间有大量有机硅单体产能投放， 有机硅中间体价格震荡下行，2025年中价格跌至历史低点。进入2026年以来， 有机硅DMC价格已较2025年低点上涨35.42%，价格回升趋势明显；截至2026 年3月底，有机硅DMC价格为14,300元/吨左右。2)目前来看周期底部信号明显，进一步下行空间较为有限 经过上述长期深度调整期，目前来看工业硅、有机硅价格已经基本探底。 一是行业平均成本已对价格形成支撑。根据百川盈孚统计数据，2025年末金属硅行业平均成本略高于9,000元/吨，有机硅行业成本在12,015.63元/吨附近。也即，工业硅、有机硅现货价格目前已基本贴近行业平均成本，底部信号明显。对于多数厂商而言，进一步降价意味着直接增量亏损，下行空间较为有限。 二是今年以来价格走势相对稳定。从年初至今现货价格走势来看，截至2026年3月末，金属硅价格保持小幅震荡，较年初价格小幅上升1.62%；有机硅DMC价格较年初价格上升4.95%。 三是行业触底的情况下，供需格局预计将改善向好。随着能耗双控以及行业反内卷的持续深化，工业硅、有机硅供给端未来两年新增产能投产少，落后产能将逐步清退。此外，受2025年产品价格触底的影响，行业落后产能已在主动停产、收缩，2025年工业硅行业整体开工率为42%，有机硅开工率整体维持在70%-80%的区间。 四是公司成本优势显著，因此仍能保持正毛利稳健经营。公司作为工业硅、有机硅行业龙头企业，兼具规模效应优势、区位优势和煤电硅一体化布局优势带来的领先成本优势。以2025年度为例，公司工业硅、有机硅产品单位成本分别为6,857.40元/吨、10,112.86元/吨，相较于行业平均成本和市场价格均具有显著盈利空间，这也是公司在2025年行业底部仍能保持规模可观的正毛利的核心驱动力。 (2)长期来看光伏行业将随着产能清退节奏逐步改善供需格局 2020年以来，光伏产业链经历了较长时间的周期调整。2020年5月，随着全球光伏装机需求复苏，且多晶硅扩产周期比下游长，供需出现阶段性错配，多晶硅料价格从2021年初的约8.8万元/吨上涨至当年10月的27万元/吨，并在2022年上半年一度达到30.6万元/吨的历史高位。后续随着“双碳”战略以及光伏平价上网政策落地，叠加融资渠道的畅通以及地方政府的支持，大量的新建产能在2022-2023年陆续投放，多晶硅价格进入下行区间。 2025年，工信部等多部委联合推动光伏行业“反内卷”供给侧改革，旨在加强产业调控，强化投资管理，并以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。 受此政策影响，多晶硅、光伏组件市场价格均企稳反弹。 光伏组件的主要原材料为多晶硅，其成本在组件整体成本构成中占比较高， 整体价格走势与多晶硅保持一致。整体来看，光伏行业去产能、去库存持续推进，当前价格仍处于寻触底阶段，在价格触底后，行业仍需经历一段“磨底期”，以化解现金流压力并完成库存消化，只有当库存得到实质性去化，供需重新回归平衡，市场才有望迎来趋势性好转，未来调整时间尚不明确，需结合后续落后产能清退、供需改善情况判断。因此公司选择目前对光伏板块主动收缩、暂缓投入，以最大程度控制对公司整体经营业绩的影响程度。 综上所述，结合硅基材料行业情况，预计公司经营业绩不存在长期持续恶化的风险。 同时，公司已在《募集说明书》中对行业及公司自身业绩相关风险进行专项风险提示如下： “公司业绩持续亏损的风险 报告期各期，公司归属于母公司所有者的净利润分别为262,283.07万元、174,047.66万元和-299,085.30万元，2025年度公司出现上市以来首次年度亏损。虽然公司已积极采取包括但不限于调整生产节奏、向下游有机硅深加工等高附加值领域延伸等举措应对行业下行压力，但若行业产能出清不及预期、产品价格持续低位运行，或下游需求回暖趋势不及预期，公司业绩可能出现进一步下滑或持续亏损的风险。” ((二)归母净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的原因，资产负债率高于同行业可比公司的原因，结合可动用货币资金、未来现金流预测、债务到期时间及利息费用、对外担保到期时间及被担保方的还款能力等，说明是否存在流动性风险; 1.公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的原因 报告期各期，公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差额分别为341,303.38万元、-277,658.63万元及-700,392.39万元，具体差异明细情况如下： 单位：万元
2025年度，公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差额为-700,392.39万元，主要由以下事项影响： 1)资产减值准备 2025年度，公司计提资产减值准备169,893.80万元，主要由存货跌价准备、固定资产和在建工程资产减值准备等构成，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少169,893.80万元。受光伏产业链阶段性供需失衡影响，多晶硅产线停产、光伏组件产能利用率偏低，相关房屋及建筑物与专用设备出现减值迹象，公司对相关资产计提资产减值损失。 2)固定资产和使用权资产折旧 2025年度，公司计提固定资产和使用权资产折旧合计为346,970.87万元，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少346,970.87万元。 3)财务费用 2025年度，公司支付筹资活动相关的利息及手续费合计116,168.12万元，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少116,168.12万元。 4)存货余额变动 2025年度，工业硅、有机硅行业位于下行周期，上半年产品价格持续回落、行业盈利承压，公司积极调整经营策略，作为行业龙头，主动推动行业“反内卷”政策，约定自律减排以共同稳定价格体系，当期产量有所压降；同时，公司采取去库存战略消纳现有存货，期末存货规模减少281,713.54万元。 5）经营性应收项目的变动 2025年度，公司主要经营性应收项目变动情况如下： 单位：万元 ①票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动公司客户通常采用现金加票据的方式结算货款，导致公司收到的票据金额较大，公司为缓解流动资金压力，收到票据后往往背书转让用于支付材料款、设备购置款和工程结算款。当公司使用票据支付材料货款时，经营活动现金流入金额与经营活动流出金额同时减少，经营活动产生的现金流量净额不受影响；当公司使用票据背书支付设备款或工程结算款时，经营活动现金流入金额与投资活动现金流出金额同时减少，导致经营活动产生的现金流量净额减少。 因此，公司将收到的125,003.70万元票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动，导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润减少125,003.70万元。 ②期货商销售形成的变动差异 后点价方式下，当公司收到期货商预先支付的筹资性质货款时，相关货款计入筹资活动现金流入，导致经营活动产生的现金流量净额减少。2025年度，后点价方式下，公司收到期货商预先支付的筹资性质货款53,315.95万元，导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润减少53,315.95万元。 后点价方式下，公司与期货商结算产生的投资收益计入投资活动现金流，导致经营活动产生的现金流量净额减少。2025年度，公司与期货商结算产生的投资收益为-23,522.61万元，导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润减少23,522.61万元。 ③应收账款余额增加 2025年度，公司光伏产品销售账期较长，截至年末尚未到达约定付款节点；同时，公司2025年12月销售金额较2024年同期有所增加，部分客户款项未能在期末完成回款，导致2025年末公司应收账款余额较2024年末增加29,051.32万元，进而导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润减少29,051.32万元。 (2)2024年度 2024年度，公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差额为-277,658.63万元，主要由以下事项影响： 1)资产减值准备 2024年度，公司计提资产减值准备93,312.02万元，主要为存货跌价准备，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少93,312.02万元。受光伏行业周期性下行的影响，产能与市场需求出现阶段性供需错配，光伏板块产品市场需求、销售价格、毛利持续下降，公司对存货计提跌价损失。 2)固定资产和使用权资产折旧 2024年度，公司当期计提固定资产和使用权资产折旧合计为294,617.89万元，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少294,617.89万元。 3)存货余额变动 2024年度，公司多晶硅、光伏组件部分产品投产，产能逐步释放，公司根据销售规划预备库存多晶硅、光伏组件商品，期末存货规模增长330,175.13万元，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额增加330,175.13万元。 4)经营性应收项目的变动 2024年度，公司主要经营性应收项目变动情况如下： 单位：万元 ①票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动公司将收到的372,599.42万元票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动，导致经营活动产生的现金流量净额减少372,599.42万元。 ②应收款项减少 2024年四季度，受光伏产业供需失衡影响，下游多晶硅厂商选择停产减产，对工业硅的需求显著减少。2024年12月，公司销售金额较2023年同期有所减少，导致2024年末公司应收账款、应收款项融资及预付款项余额较2023年末合计减少138,184.07万元，进而导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润增加138,184.07万元。 ③留抵增值税进项税 公司日常经营形成的留抵增值税进项税减少导致其他经营性应收项目减少116,396.46万元，进而导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润增加116,396.46万元。 5)经营性应付项目的变动 公司经营性应付项目的增加主要包括： ①应付账款增加 2024年度，公司通过与供应商友好协商，当年末延长部分应付账款的账期，应付账款余额较2023年末增加187,621.28万元，导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润增加187,621.28万元。 ②抵扣增值税进项税 2024年度，公司抵扣长期资产相关的增值税进项税102,289.30万元，导致应交税费减少，进而导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润增加102,289.30万元。 (3)2023年度 2023年度，公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额之间的差额为341,303.38万元，主要由以下事项影响： 1)固定资产和使用权资产折旧 2023年度，公司计提固定资产和使用权资产折旧为208,953.14万元，导致归母净利润较经营活动产生的现金流量净额减少208,953.14万元。 2)经营性应收项目的增加 2023年度，公司主要经营性应收项目变动情况如下： 单位：万元 ①票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动2023年度，公司重点向下游光伏硅基材料领域拓展硅基新材料全产业链布局，新增建设项目资本开支规模较大，公司将收到的794,690.45万元票据背书转让用于支付工程设备款和售后回租款等投资类、筹资类活动，导致经营活动产生的现金流量净额减少794,690.45万元。 ②应收账款余额增加 2023年第四季度，公司销售收入增长较大，部分客户款项未能在期末完成回款，导致2023年末公司应收账款余额较2022年末增加107,048.44万元，进而导致经营活动产生的现金流量净额减少107,048.44万元。 ③留抵增值税进项税 公司日常经营形成的留抵增值税进项税增加导致其他经营性应收项目增加112,553.90万元，进而导致经营活动产生的现金流量净额减少112,553.90万元。 3)经营性应付项目的增加 公司经营性应付项目的增加主要包括： ①应付账款增加 2023年度，公司硅业新材料公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目和东部硅业公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目陆续转固，经营规模扩大，日常生产研发等需求导致应付材料及费用款增加30,134.85万元，导致经营活动产生的现金流量净额增加30,134.85万元。 ②抵扣增值税进项税 2023年度，公司抵扣长期资产相关的增值税进项税258,027.30万元，导致应交税费减少，进而导致经营活动产生的现金流量净额相较于净利润增加258,027.30万元。 综上，报告期各期，公司归母净利润与经营活动产生的现金流量净额存在差异具有合理性，符合公司经营实际情况。 2.公司资产负债率高于同行业可比公司的原因 报告期各期末，公司与同行业可比公司资产负债率情况如下： 单位：%
报告期各期末，公司与光伏行业上市公司资产负债率情况如下： 单位：%
综上所述，公司的资产负债率水平符合行业特征，公司资产负债率高于同行业可比公司具有合理性。 3.结合可动用货币资金、未来现金流预测、债务到期时间及利息费用、对外担保到期时间及被担保方的还款能力等，说明是否存在流动性风险(1)可动用的货币资金 截至2025年末，公司可动用的货币资金余额为48,073.41万元，结合公司行业特点及自身资金运营模式来看，处于相对合理水平。 工业硅、有机硅行业整体呈现周期性波动特征，周期波动主要受供需关系、宏观经济走势及下游行业周期传导影响，且工业硅与有机硅的周期波动呈现较强的协同性。公司具备较为成熟的资金运营模式，在整个行业完整周期一贯保持较高的资金使用效率和相对低位的可动用的货币资金，能够满足资金流动性需求。 2020至2025年度，公司可动用的货币资金余额及对应现金流、资产负债率情况如下： 单位：万元
综上，公司长期执行高效的现金管理策略，未依赖大规模的账面闲置资金，最大限度保持较高的资金使用效率，即便是在行业上行周期，可动用的货币资金余额均维持在相对低位。 (2)公司未来经营活动现金流预测 报告期内，公司经营活动产生的现金流量情况如下： 单位：万元
报告期内，受行业周期波动、市场供需格局变化等因素影响，公司主营业务产品价格出现下行，导致业绩存在一定波动。综合考虑近期公司主要产品价格走势、内部战略规划、行业动向、研究机构观点等因素后，公司基于审慎原则，假设未来三年营业收入增长率为2%，且未来三年经营性现金流净额占预测营业收入比例与报告期三年经营性现金流净额占营业收入平均比重一致，基于未来三年营业收入等相关假设，测算公司未来三年经营性现金流净额为1,792,200.25万元，具体测算过程如下： 单位：万元
因此，预期公司未来三年经营活动产生的现金流稳定且保持在较高水平，可为公司偿付债务和持续稳定运营提供保障。 (3)公司债务到期时间及利息费用 1)公司债务到期时间 公司有息债务主要包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、长期应付款等。对于公司各类有息负债，公司将严格按照合同约定的还款期限、还款方式，足额履行偿付义务，确保公司融资渠道的稳定性。针对非项目贷款类的银行借款，公司将在综合评估自身现金流状况、融资成本及合作金融机构授信政策的基础上，通过合规续借的方式进行合理滚动安排，确保债务接续平稳有序。 截至2025年末，公司有息债务到期时间及对应的借款类型列示如下：单位：万元
报告期内，公司利息支出情况如下： 单位：万元
116,785.12万元，呈小幅增长，主要系项目投资建设过程中普遍采用部分资本金外加银行或其他金融机构贷款的形式，长期债务金额较高。 未来三年，公司需要为支付借款等相关利息支出预留部分现金。假设公司2026年度、2027年度及2028年度相关利息支出与报告期相关利息支出相同，则公司未来三年相关利息支出所需资金合计为325,631.89万元。 针对上述有息债务及预计利息费用，公司预计可结合自身可动用货币资金、预计经营活动现金流量及银行授信等合理有序偿付。 短期有息债务方面，1年以内到期的项目贷款及其他有息债务金额合计为363,975.56万元，公司2025年末的可动用的货币资金余额及预计未来一年的经营性现金流量净额可以覆盖短期债务偿付需求，流动性风险较低。 长期有息债务方面，公司主要拟通过以下方式覆盖： ①经营活动现金流量具有稳定预期 报告期内，公司各年的经营活动现金流量净额保持较高水平，基于过去的经营情况和对未来的谨慎预测，2026年至2028年度经营活动现金流入净额合计1,792,200.25万元，将为长期有息负债的偿付提供资金保障，具体详见本说明一(二)3(2)之说明。 ②银行授信额度较为充足，可为到期续借的银行借款提供保障 公司可在现有银行授信额度内通过合规续借的方式进行合理滚动偿付，确保债务接续平稳有序。报告期内，公司持续深化与各主流商业银行的战略合作关系，稳步拓展综合银行授信额度。同时，公司将加强对已获批授信额度的统筹管理与高效使用，在满足日常资金需求的基础上，预留充足的备用授信空间，以应对经营发展中的临时性、突发性资金需求。截至2025年末，公司共获得26家银行（含分支行为42家）授信总额超300亿元，大幅超过非项目贷款类的银行借款规模，且公司仍有尚未使用的授信额度超39亿元。公司的授信银行涵盖国有大型银行、政策性银行、股份制银行及国际银行，授信结构合理，不存在对单一金融机构高度依赖的情形。公司历史上未出现逾期还本付息或违约记录，与多家商业银行保持稳定的合作关系，授信总额较为充足，能有效保障长期有息负债的偿付需求，不存在刚性兑付压力。 结合上述初步预测和有息债务偿付安排，如暂不考虑本次再融资募集资金及后续资本性开支计划，公司后续偿债资金模拟测算情况如下。相关假设及预估的财务数据均为公司基于过去的经营情况和对未来的谨慎预测所作出，仅用于本次偿债能力测算，不构成盈利预测或承诺。 单位：万元
注2：上述测算暂不考虑本次再融资募集资金及后续资本性开支计划 如上表所示，公司已形成经营活动现金流量、银行授信及循环贷款等相互配合的资金保障机制，能有效保障长期有息负债的偿付需求，整体偿债压力可控，流动性风险较低。 (4)公司对外担保到期时间及被担保方的还款能力 截至报告期末，公司不存在正在履行的对外重大担保事项。 综上所述，公司一贯保持较高的资金使用效率和相对低位的可动用的货币资金，可动用的货币资金余额保持在合理水平；公司经营活动产生的现金流量保持在较高水平，具有稳定预期；针对有息债务及利息费用，公司可利用可动用的货币资金余额、未来三年的经营性现金流量净额及现有银行授信滚动偿付等方式，合理有序安排偿付，短期内不存在刚性兑付压力，出现流动性风险的可能性较低。 此外，公司亦制定了一系列的应对措施，以进一步保障其流动性安全：1)优化授信管理与债务结构，保障资金链稳定性 截至报告期末，公司尚未使用授信额度超39亿元。公司将持续与银行等金融机构保持密切沟通，针对到期借款积极协商续贷方案，通过优化债务期限结构、降低融资成本等方式，确保短期流动性安全，为资金链稳定提供基础保障。 2)积极探索多元化融资渠道，优化资金结构 公司正积极拓展除传统银行贷款外的多元化融资渠道，以优化资金结构、增强融资灵活性，包括但不限于本次股权再融资项目，拟通过资本市场补充权益资本，旨在逐步形成银行授信、股权融资等多层次、多来源的资金保障体系，提升公司应对行业周期波动的财务韧性。 3)公司已制定资金管理制度并严格执行 公司定期规划资金预算，并持续跟踪，在相关债务到期前，公司会提前进行资金计划，以确保按时偿还到期债务。公司若预计偿还到期债务本息后存在资金缺口，会综合考虑资金筹集能力、资金成本和资产管理能力等因素，通过银行、融资租赁公司等渠道，以现有借款置换、还款续借、新增借款等方式来延长债务资金偿付周期，降低财务风险，并满足资金需求。 4)聚焦主业稳健运营，严格控制资本性支出 面对行业阶段性产能过剩及产品价格下行压力，公司主动调整投资策略，聚焦工业硅、有机硅等核心主业稳定运行，并根据市场行情适当收缩对光伏业务板块的后续投入，优化内部资源配置。报告期内，公司资本性支出显著收缩，现金流需求随之减少。未来公司将进一步向下游有机硅深加工等高附加值领域延伸，资本性支出将更加注重投资效率与项目质量，目前尚无可预见的重大资本性支出计划。 5)深化降本增效策略，提升经营业绩、增强抗风险能力 公司将依托规模优势和产业链优势，深入推进生产基地的技改与节能项目，持续降低生产电耗与物料单耗，进一步降低产品生产成本；同时，依托自有优质石英砂矿产及全产业链协同优势，优化资源调配工艺、降低矿石单耗，在保障供应稳定性的同时压缩生产成本，进而提升经营业绩、增强抗风险能力。 此外，公司已在募集说明书中提示相关风险，具体如下： “2、偿债风险 公司所处的光伏硅基材料行业属于资金密集型行业，近几年公司围绕光伏硅基一体化战略持续加大产能建设，资本开支规模较大，使得资产负债率处于较高水平。报告期各期末，公司合并财务报表口径的资产负债率分别为61.10%、63.83%和64.96%，呈现逐年上升趋势。 截至报告期末，公司有息债务余额规模较大，期末货币资金余额低于有息债务余额。公司主要通过项目贷款、流动资金贷款及发行债券等方式满足项目建设及日常经营资金需求，部分债务将于未来一年内集中到期，面临一定的集中偿付压力。如公司未来因经营活动现金流净额持续为负、融资环境收紧或银行授信额度缩减等因素导致偿债资金来源不足，可能出现偿债压力较大的风险，对公司持续经营能力产生重大不利影响。公司已结合长短期资金安排制定了偿债计划，通过新增银行借款、调整债务期限结构等方式保障资金接续，但若上述安排未能如期实现，公司仍面临一定的偿债风险。” ((三)开拓期货商客户的原因、是否符合行业惯例，主要期货商客户的基本情况、销售金额与客户规模的匹配性、毛利率及期后回款情况，收入确认方式是否符合企业会计准则相关规定； 1.开拓期货商客户的原因、是否符合行业惯例 (1)开拓期货商客户的原因 公司自2024年起逐步拓展对期货商的销售业务，主要销售产品为工业硅，该举措系基于行业周期变化、公司自身经营策略及风险管理实际需要所作出的审慎决策，具备商业合理性。具体原因及考量如下： 1)降低保证金占用及资金成本，保障流动性安全 相较于在期货交易所直接进行期货交易，与期货商交易在资金占用方面具有明显优势。交易所交易需按规定以现金的形式缴纳相应比例的交易保证金，且价格不利变动时还需面临追加保证金的要求，对日常营运资金形成持续的占用。而公司与期货商合作时，无需以现金的形式缴纳保证金，能够有效节约资金成本。 此举有利于公司在维持必要的价格风险管理能力的同时，保有更为充裕的流动性，保障营运资金稳定，维护公司财务稳健性。 2)借助期货商渠道与分销优势，实现批量销售与快速回款 头部期货商通常深耕大宗商品领域，拥有分布广泛的下游产业客户资源及成熟的现货分销网络，具备显著优于一般贸易商的出货与渠道能力。公司与该类期货商合作，可突破传统直销的销售半径限制，而实现产品的批量销售。同时，公司与期货商在交易环节中普遍采用更为高效的结算机制，履约能力和付款时效性较强，有助于公司提升回款效率，符合公司优化销售结构、加速资金周转的经营导向。 3)利用点价机制即时锁定价格，有效转移价格下行风险 在行业景气度整体下行的阶段，公司与期货商通过“先点价”方式进行基差贸易时，可在合同签订时由公司于期货市场即时点价确定最终销售价格，相当于在销售端完成锁价，将未来产品价格下跌的风险转移至期货市场。该方式使公司能够提前锁定加工利润或销售价格，无需被动承受价格下行带来的库存跌价损失和盈利下滑压力，高度契合行业下行期间公司稳健经营、主动管理价格风险的实际需求，是实现平滑周期波动、稳定预期收益的有效手段。 (2)向期货商销售符合行业惯例 公司自2024年起逐步开展与期货商的购销合作，双方采用点价方式确定结算价格。根据对公司期货商类型客户的访谈，期货商类型客户通过前述交易方式采购的其他对象还包括东方希望集团有限公司、协鑫集团有限公司等工业硅行业头部公司。此外，经查询工业硅行业公开市场案例及权威媒体报道，自2022年末工业硅期货上市以来，工业硅生产企业向期现商销售现货并采用点价方式确定价格系行业通行商业实践，符合行业惯例。 综上，公司开拓期货商客户是主动适应市场环境变化、优化现货销售与价格风险管理模式的合理经营举措，符合工业硅行业惯例。 2.主要期货商客户的基本情况、销售金额与客户规模的匹配性、毛利率及期后回款情况 (1)主要期货商客户的基本情况、销售金额与客户规模的匹配性 公司在开展对期货商的销售业务时，重点选择与资信情况良好、资本实力雄厚的期货商开展合作，公司主要期货客户的基本情况及销售金额如下：
(2)毛利率及期后回款情况 公司与主要期货商客户的结算以先款后货方式居多，部分采用货到付款的结算方式，并给予1-2天的账期，整体回款效率较高，故各期末均不存在应收账款余额，具体情况如下： 单位：万元
3.收入确认方式是否符合会计准则相关规定 报告期内，公司与期货商客户的工业硅销售业务主要为点价、后点价等交易方式，各交易方式的合同约定、公司收入确认方式等情况如下：
(四)当期发生的信用减值损失变动较大、资产减值损失持续增长的原因及合理性，资产及信用减值损失确认时点与减值迹象发生时点的匹配性、是否存在调节利润的情形； 1.当期发生的信用减值损失变动较大、资产减值损失持续增长的原因及合理性 (1)信用减值损失变动较大的原因及合理性 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产进行减值处理并确认损失准备，主要计提方法如下： |
