曹中铭：创业板迎来第四套标准 谨防浑水摸鱼者
日前，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》(下称《创业板意见》)。其中，发行上市制度改革中将增设创业板第四套上市标准。个人以为，在第四套标准正式施行后，需要防止别有用心者浑水摸鱼。 《创业板意见》围绕发行上市、再融资、并购重组、投资端改革及监管机制等方面推出一揽子举措。其中，发行上市制度改革无疑是市场关注的焦点。此次增设的创业板第四套上市标准，因积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市，因而广受市场关注。 亏损企业能够在A股市场上市，曾经被称为“天方夜谭”，但在科创板变成了现实。而随着注册制全面铺开，以及资本市场改革的不断推进，去年6月份，创业板正式启用第三套标准(市值+营收)——即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，以支持尚未盈利但极具发展潜力和战略价值的企业上市。这也意味着，亏损企业除了在科创板，在创业板上市也步入实操阶段。 此次增设的第四套标准设置了两项衡量指标，即“市值+营收+复合增长率”，以及“市值+营收+研发投入”。仅仅从衡量指标看，并不看重企业是否盈利。也说明创业板有两套标准支持优质未盈利企业上市，这对于资本市场特别是对于创业板而言，无疑又是一大进步。 目前沪深北三大交易所各大板块都有不同的定位。比如沪深主板支持优质传统企业挂牌，北交所主要支持“专精特新”的中小企业上市，科创板主要定位于战略性新兴产业和高新技术产业，而创业板则重点支持“三创(创新、创造、创意)四新(新技术、新产业、新业态、新模式)”企业上市融资。在科创板与创业板纷纷对优质未盈利企业打开融资之门后，不排除北交所也会跟进。 据统计，截至今年4月13日，科创板已有57家未盈利企业上市。同期，创业板只有1家未盈利企业大普微选择第三套标准注册成功，并于4月16日上市交易。另一家选择第三套标准欲在创业板上市的粤芯半导体已提交IPO申请文件并处于问询阶段。在第四套标准实施后，创业板今后有更多未盈利的优质企业挂牌，或将是意料之中的事情。 虽然是优质企业，但如果未实现盈利就先上市，今后能否实现盈利显然需要打一个大大的问号。毕竟，创新类企业最终失败的案例并不少。而从科创板看，虽然不乏未盈利企业后来实现盈利的案例，但上市后至今未能盈利的多达35家，占比超过六成。 创业板目前未盈利就上市的企业虽然较少，这一格局今后是有可能打破的。而且，由于没有盈利这一硬核考量指标，且第四套标准中的“预计市值”预估存在较大的灰色空间，因此，并不排除有不达标企业浑水摸鱼的可能。 这实际上可以从科创板上找到答案。科创板的五套上市标准都有“预计市值”这一衡量指标，但科创板目前已发现造假上市并被采取监管措施就有紫晶存储与泽达易盛两家企业，这样的故事是有可能在创业板上重演的，创业板第三套、第四套标准都有可能被利用。 因此，在创业板第四套标准实施后，对标的企业进行严格审核，防止浑水摸鱼者蒙混过关变得不可或缺。基于此，个人建议，一是制定更多严格且可实操的实施细则，不留后门，不留漏洞，不给任何别有用心者留下任何可操作的空间。二是对于夸大“预计市值”的拟IPO企业，记入诚信档案。三是对于财务数据存在造假嫌疑、欺诈发行者，今后不再接受其IPO申请文件，对其关上资本市场的大门。 (本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)  |