26招创K1 : 2025年度招商局创新科技（集团）有限公司信用评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2025年 11月 19日至 2026年 11月 19日。主体评级有效期 内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充 分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 跟踪评级安排 ? 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。 ? 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大 事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及 时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。 ? 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025年 11月 19日 受评主体及评级结果 招商局创新科技（集团）有限公司 AAA/稳定 中诚信国际肯定了招商局创新科技（集团）有限公司（以下简称“招商创科” 或“公司”）持续获得股东的大力支持、核心子公司在细分领域保持较强竞 争力、投资行业分散度较好、母公司资本实力较好、财务杠杆水平低等方面 评级观点 的优势。同时中诚信国际也关注到合并口径盈利及获现能力稳定性较弱、股 权投资频繁、资金平衡有待观察以及对下属子公司的管控情况等因素对其经 营和整体信用状况造成的影响。 评级展望 中诚信国际认为，招商局创新科技（集团）有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。 调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：公司对下属主要经营实体管控显著弱化，经营业绩 显著下滑，偿债能力大幅下降，对外投资项目收益与退出情况不及预期，外 部支持明显弱化等。 正 面 ? 公司系招商局集团有限公司（以下简称“招商局集团”）体系内科技创新板块核心主体，战略定位高，能够获得 股东大力支持 ? 投资涉及多个行业，行业分散度较好 ? 业务运营稳定，主要子公司在细分领域内保持较强竞争实力 ? 母公司基本无刚性债务，资本实力较好，财务杠杆处于很低水平 关 注 ? 子公司盈利指标分化，且受近年来持有及频繁交易较多金融资产等影响，合并口径盈利及获现能力稳定性较弱 ? 对母公司未来资本支出及相关资金平衡规划保持关注 ? 公司成立时间较短，且近期完成多项资本运作，对子公司的管控和管理整合情况有待关注 项目负责人： 程方誉 fycheng@ccxi.com.cn 项目组成员： 孔令媛 lykong@ccxi.com.cn 陈光远 gychen@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 主体财务概况 2022 2023 2024 2025.6/2025.1~6 招商创科（合并口径） 资产总计（亿元） 383.31 343.58 382.47 468.19 所有者权益合计（亿元） 279.04 234.96 246.97 247.51 负债合计（亿元） 104.27 108.61 135.49 220.68 总债务（亿元） 27.57 15.02 26.31 68.22 营业总收入（亿元） 21.81 23.18 26.50 16.77 净利润（亿元） 68.03 -23.58 1.77 -0.32 EBIT（亿元） 89.31 -29.98 3.23 -- EBITDA（亿元） 92.71 -25.72 8.66 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 13.91 28.10 -6.41 -9.09 营业毛利率(%) 38.48 35.88 34.35 34.83 总资产收益率(%) -- -8.25 0.89 -- EBIT利润率(%) 409.51 -129.30 12.20 -- 资产负债率(%) 27.20 31.61 35.43 47.13 总资本化比率(%) 8.99 6.01 9.63 21.61 总债务/EBITDA(X) 0.30 -0.58 3.04 -- EBITDA利息覆盖倍数(X) 72.30 -26.37 10.56 -- FFO/总债务(X) 0.17 0.56 -0.25 -- 2023 2024 2025.6/2025.1~6 招商创科（母公司口径） 资产总计（亿元） 204.86 298.82 340.80 负债合计（亿元） 0.01 88.49 130.68 总债务（亿元） - 0.07 0.08 所有者权益合计（亿元） 204.85 210.32 210.12 投资收益（亿元） - 0.86 - 净利润（亿元） -0.01 0.47 -0.21 EBIT（亿元） -0.01 0.48 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） - 36.36 24.52 经调整的净资产收益率(%) -- 0.23 -0.20* 资产负债率(%) 0.01 29.62 38.35 总资本化比率(%) - 0.03 0.04 总债务/投资组合市值(%) - 0.03 0.03 现金流利息覆盖倍数(X) -- 11,863.79 -- 注：1、中诚信国际根据招商创科提供的其经信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所审计并出具标准无保留意见的 2023~2024年度审计 报告及未经审计的 2025年半年度财务报表整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了 2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数 据采用了 2024年审计报告期末数；2、母公司口径无 2022年度财务数据，故未列示相关指标；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚 信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，“-”表示数据为零，带“*”指标已年化处理，特此说明。 ? 同行业比较（2024年母公司口径数据） 总资产 实收资本 资产负债率 投资收益 净利润 公司名称 业务定位 （亿元） （亿元） （%） （亿元） （亿元） 中国航空工业集团有限公司体系内服务中国航空 中航科创 工业、开拓国际市场、发展先进制造业和生产性 434.37 100.00 47.60 8.72 4.49 服务业、培育战略性新兴产业的综合平台 招商局集团体系内推动科技创新及发展战略性新 招商创科 298.82 5.00 29.62 0.86 0.47 兴产业和未来产业的重要载体和平台 中诚信国际认为，招商创科与行业可比公司均具有明确的投资职能定位，但与同行业相比，招商创科成立时间较短，投资业绩有待持续 提升，同时，本部债务规模及财务杠杆低于同业可比企业。 注：中航科创为“中航科创有限公司”简称。 ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。 外部支持：股东招商局集团经营实力极强，公司在招商局集团内职能定位明确，在资产注入、融资授信、业务协同等方面均可获得股 东大力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。 方法论：中诚信国际投资控股企业评级方法与模型 C210100_2024_02 评级对象概况 招商创科成立于 2023年 12月，并于 2024年 4月正式开业运营。自成立以来，招商局集团陆续1 划转招商局投资发展有限公司（以下简称“招商投资”）、招商局检测技术控股有限公司（以下简称“招商检测”）以及招商局健康产业控股有限公司（以下简称“招商健康控股”）、招商局健康产业投资有限公司（以下简称“招商健康投资”）等优质战略资产至公司，将公司定位为招商局集团推动科技创新及发展战略性新兴产业和未来产业的重要载体和平台，业务围绕“数智科技、生命科技、绿色科技”三大战略方向展开。目前，公司收入主要来源于检测及相关业务、园区开发及服务业务，营业总收入规模逐年增长，近三年复合增长率为 6.72%。 图 2：近年来公司合并口径收入走势 图 1：2024年公司合并口径收入构成情况 评级对象概况 招商创科成立于 2023年 12月，并于 2024年 4月正式开业运营。自成立以来，招商局集团陆续1 划转招商局投资发展有限公司（以下简称“招商投资”）、招商局检测技术控股有限公司（以下简称“招商检测”）以及招商局健康产业控股有限公司（以下简称“招商健康控股”）、招商局健康产业投资有限公司（以下简称“招商健康投资”）等优质战略资产至公司，将公司定位为招商局集团推动科技创新及发展战略性新兴产业和未来产业的重要载体和平台，业务围绕“数智科技、生命科技、绿色科技”三大战略方向展开。目前，公司收入主要来源于检测及相关业务、园区开发及服务业务，营业总收入规模逐年增长，近三年复合增长率为 6.72%。 图 2：近年来公司合并口径收入走势 图 1：2024年公司合并口径收入构成情况 务 45.55% 21.81 35% 16.77 25% 20% 14.29% 10% 6.30% 5% 检测及相关业务 2022 2023 2024 2025.1~6 54.42% 业务风险 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2025年三季度受政策效应边际递减、关税预期扰动以及“抢出口”放缓、“反内卷”治理短期阵痛等影响，中国经济基本面走弱，增长压力显现，四季度或延续供强需弱的局面，高基数下增速或进一步 1 成立于 2015年 5月，原为招商局集团对外投资的持股平台，2023年 12月划转至公司。目前，公司正在梳理招商投资资产情况，未来将仅保 放缓，但伴随“两新”“两重”政策加力扩围，扩大内需、活跃资本市场、整治“内卷”等一系列政策发力显效，全年实现5%的经济增长目标仍有支撑。 详见《供强需弱的格局再强化，年内完成增速目标压力不大》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12184?type=1 行业概况 中诚信国际认为，2024年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，股权投资市场有所回暖，并购重组热度提升，国家层面指导意见促进政府投资基金有序、健康发展，预计未来投资控股企业科创领域投资规模将继续扩大，债券融资规模将继续上升，需关注相关企业投资管理能力、流动性和抗风险能力。 2024年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，多措并举支持科技创新企业发展，并购重组热度提升，虽然 2024年股权投资市场延续下行态势，但有所回暖，国家层面指导意见促进政府投资基金有序、健康发展；同时，投资控股企业本部盈利有所改善，投资组合及债务规模增速放缓，发行利差下行，预计随着政策加深，科创领域投资规模将继续扩大，债券融资规模将继续上升，需关注相关企业投资管理能力、流动性和抗风险能力。 详见《中国投资控股企业特别评论》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11836?type=1 运营实力 中诚信国际认为，招商创科为招商局集团战略性新兴产业板块的核心运营主体，职能定位重要，母公司投资组合投资额集中度虽相对较高，但投资涉及多个行业，行业分散度较好，资产流动性较好；主要实体子公司在细分领域中具有较好的竞争实力，但盈利指标有所分化，需关注其经营业绩改善情况。 招商创科系招商局集团战略性新兴产业板块的核心运营主体，投资与风控管理体系运行情况良好，但由于成立运营时间较短，且投资策略多以战略长投为主，投资业绩仍有待持续观察。 作为招商局集团“第四产业板块”——战略性新兴产业的核心运营主体，招商创科在招商局集团“第三次创业”战略中肩负创新引擎、质优先锋、先进示范职能，通过“研发培育+产业并购+专业运营”三种方式打造行业龙头，围绕生物制造、合成生物、医疗健康、人工智能、清洁能源等细分行业，构筑招商局集团高质量发展的“马利克曲线”。整体来看，公司在招商局集团体系内承担了重要的战略职能定位。 公司严格遵循招商局体系内控制度和流程运营。投资管理机制方面，投资管理与决策制度健全，遵循合法性、适应性和风险控制的投资管理原则对本级和下属全资、控股子公司投资行为进行管理。风险控制方面，公司设立风险管理部门作为全面风险管理工作的归口部门，按照《公司法》及相关法律法规的要求进行各项制度建设，并制定了较为完善的全面风险管理制度体系，历史上未出现重大投资风险事件，总体来看，公司投资管理机制和风险控制体系较为完善。投资业绩方面，由于公司成立时间较短，且投资策略以战略性投资以及控股型投资为主，注重对投资标的长期持有，因而公司及下属子公司目前在投上市公司退出较少，投资收益实现依赖于持有期间的估值增值以及分红收益，因此受宏观经济政策、市场行情以及投资标的经营情况影响较大，投资业绩有待持续观察。 母公司投资组合以招商系控股的子公司为主，投资额集中度相对较高，但投资领域涉及多个行业，分散度较好，同时资产证券化程度较高，流动性保持较好水平。 母公司主要负责对下属子公司进行投资和管理，未开展经营性业务，绝大部分业务由控股产业子公司具体经营。除成立以来招商局集团陆续注入的优质战略资产外，公司持续围绕“数智科技、生命科技、绿色科技”三大领域开展对外投资，投资布局规模不断扩大，截至 2025年 6月末，已通过子公司投资 14.5亿元获取天津药物研究院有限公司（以下简称“天津药研院”）65.95%的2 股权、投资 118亿元获得人福医药集团股份有限公司（以下简称“人福医药”）23.70%股票表决3 权，且被投标的多为行业龙头企业、成熟的上市公司或在细分行业拥有核心优势的非上市公司，运营实力较好，信用风险较低。从资产多样性来看，母公司口径投资组合以长期股权投资中的控股子公司股权为主，其中对招商投资的投资额占比较高，截至 2024年末超过 65%，投资额集中度相对较高，但投资领域覆盖园区运营、检测技术、医药健康及其细分行业等创新科技领域，行业分散度较好。由于公司成立时间尚短，未来随着投资布局持续扩大以及招商局集团的战略部署，公司投资组合分布结构和投资业绩情况有待持续观察。 图 3：截至 2025年 6月末母公司投资组合分布情况 长期股权投资-招 长期股权投资-招商 商生命科技 5.94% 生物技术 0.41% 货币资金 长期股权投资-招 12.19% 商检测 8.65% 长期股权投资-招 商健康控股 5.57% 长期股权投资-招商 健康投资 2.18% 长期股权投资-招 商投资 65.06% 注：母公司投资组合以账面价值口径统计。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资产流动性方面，母公司无直接持有的上市公司股权，通过招商投资、招商生命科技等子公司间接持有多家优质上市公司股份，截至 2025年 6月末所持上市公司股份市值合计为 75.13亿元，其中，母公司通过招商生命科技持有的人福医药 6.00%股权已质押，其余上市公司股权无质押，此外，母公司持有一定的货币资金，总体资产证券化程度较高，流动性较好。 2 天津药研院已于 2024年末纳入公司合并范围。 3 人福医药原控股股东为武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”），当代科技破产重整案已于 2025年 4月收到湖北省武汉 市中级人民法院裁定，裁定批准《武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划》。根据重整计划，公司设立的招商生命科技参与当代科技重整， 投资总额为 118亿元。重整计划实施完成后，招商生命科技将合计控制人福医药 386,767,393股股份、占总股本的 23.70%对应的表决权；其中， 1）招商生命科技直接持有 6.00%股权；2）招商生命科技新设有限合伙企业招商生科投资发展（武汉）合伙企业（有限合伙）持股比例 6.00%， 招商生命科技全资子公司招商生科投资（武汉）有限公司担任普通合伙人，招商生命科技持有优先级合伙财产份额；3）中粮信托-春泥 1号破产 重整服务信托（以下简称“春泥 1号”）持股比例 11.70%，招商生命科技持有春泥 1号的优先收益权份额，春泥 1号将所持有的 11.70%人福医 药股票的全部表决权委托给招商生命科技，春泥 1号为一致行动人，一致行动协议期限为 3年。2025年 6月 13日，人福医药发布关于招商生命 科技增持计划实施完毕暨增持股份结果公告称，招商生命科技科通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持人福医药 A股股份 16,322,215股，累计增持比例 1.00%，增持股份金额约 3.46亿元。2025年 6月 27日，当代科技管理人收到中国证券登记结算有限责任公司出具 的《证券过户登记确认书》，当代科技所持人福医药 386,767,393股已通过司法划转方式办理完成股份过户登记手续，过户日期为 2025年 6月 26 表 2：截至2025年6月末母公司间接持有的上市公司股份情况 上市公司简称 证券代码 持股主体 持股数量（股） 收盘价（元股） 持股市值（亿元） 招商公路 001965.SZ 招商投资 4,000,000 12.00 0.48 招商港口控股 0144.HK 招商投资 23,604,000 13.27 3.13 中国外运 0598.HK 招商投资 85,795,000 3.69 3.17 招商蛇口 001979.SZ 招商投资 281,147,804 8.72 24.52 人福医药 600079.SH 招商生命科技 212,189,331 20.66 43.83 注：港股上市公司 2025年 6月末收盘价已经节点日人民币与港币汇率换算。招商港口控股为“招商局港口控股有限公司”简称。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司核心子公司在其细分行业领域具有较强的竞争实力，近年来收入规模保持增长，但盈利指标有所分化，部分子公司经营业绩有待改善。 公司合并范围业务主要包括检测及相关业务、园区开发及服务业务和生命科技相关业务等，近年来合并口径营业收入规模保持增长。 表 3：公司下属主要经营实体财务数据（亿元） 公司名称 节点 总资产 净资产 营业收入 净利润 并表子公司 2023 6.10 4.05 9.90 3.69 创毅控股（亿港元） 2024 5.90 4.48 11.43 0.20 2025.1~6 6.19 4.59 6.02 0.10 2023 58.90 53.42 12.38 4.30 招商检测 2024 68.32 48.90 14.42 4.17 2025.1~6 71.93 51.56 9.15 3.26 2023 24.35 11.32 5.08 -0.08 天津药研院 2024 25.84 13.02 3.72 -1.43 2025.1~6 23.00 12.20 1.22 -1.09 参股公司 2023 362.04 200.99 245.25 28.15 人福医药 2024 365.08 206.93 254.35 17.78 2025.1~6 375.55 214.07 120.64 14.97 资料来源：公司提供及上市公司年报，中诚信国际整理 园区开发及服务业务经营主体为招商投资下属子公司创毅控股有限公司（以下简称“创毅控股”）4 。近年来，面对激烈的行业竞争环境，创毅控股在稳住公共房屋物业管理业务基本盘的同时，积极开拓私人屋苑及保安清洁业务，管理合约数量及营业收入数量保持上升；但由于行业价格竞争叠加人工成本增长，该业务盈利空间持续压缩。此外，该板块业务未来或因其非科创属性而剥离，若剥离，公司合并口径营业收入将大幅减少，中诚信国际将对公司合并口径营收补充情况保持关注。 检测及相关业务经营主体为招商检测及其下属子公司，业务收入主要来自车辆检测业务。招商检测拥有国家客车质量检验检测中心、国家摩托车质量检验检测中心、国家智能网联汽车质量检验检测中心和国家消防及阻燃产品质量检验检测中心等 4个国家级质检中心；同时拥有交通运输部认定自动驾驶封闭场地测试基地、自动驾驶技术行业研发中心等 11个省部级科技平台和 2个科普基地，检测业务资质齐备。近年来，招商检测持续拓展业务资源，其业务收入逐年增长，盈利规模保持在较好水平；但在车辆检测行业存量竞争愈发激烈的大环境下，未来业绩增长持续性 4 创毅控股作为香港公共房屋市场领先的物业管理服务供应商，业务范围主要为香港公共房屋、私人屋苑、商场及工厂的物业管理，并提供保安、 有待观察。 生命科技板块运营主体为天津药研院，收入来源主要为医药工业业务，核心药品包括马来酸阿伐曲泊帕片、米诺地尔等；同时，天津药研院及下属公司已建立“药物成药性评价与系统转化重点实验室”、“中药现代制剂与质量控制技术国家地方联合工程实验室”、“国家企业技术中心”等 3个国家级平台，以及 11个天津市重点实验室和工程研究中心，研发实力较强。2025年上半年，天津药研院收入规模同比基本持平，但由于关闭亏损企业及其自身降本增效措施效果显现，净亏损幅度同比收窄，未来业绩仍有较大改善空间。 公司重要参股公司人福医药作为行业龙头企业，在神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族5 药等细分领域拥有领先优势；同时通过“1家省级平台公司+15家市级公司+N家市级特色经营公司”的业务格局，布局医院药品纯销、商业分销、医疗器械设备、耗材销售及第三方物流服务业务，全面覆盖湖北省内各级各类医疗卫生机构，竞争实力较强，中诚信国际将持续关注未来人福医药对公司业绩贡献情况。 此外，公司 2024年 12月成立招商创科生物技术（深圳）有限公司（以下简称“创科生物”），创科生物与上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“凯赛生物”，）共同设立曜酰生物技术（上6 海）合伙企业（有限合伙），用于投资设立从事生物基聚酰胺复合材料业务的相关主体，凯赛生物复合材料业务可与招商局集团下属其他二级子公司业务形成较好协同效应。 财务风险 中诚信国际认为，招商创科母公司主要承担融资和管理职能，其资产主要包括成立时划入的子公司股权、对子公司拆借款及货币资金等，资本实力较好，财务杠杆处于很低水平，但运营时间较短，尚未形成较大收益规模。目前母公司基本无债务，但考虑到未来投资支出与外部融资渠道拓展计划，需对母公司收益水平、资本支出及相关债务本息保障情况等保持关注。 母公司无实体业务，主要承担融资和管理职能，涉及少量管理费用支出，利润来自子公司分红收益，考虑到母公司成立及运营时间较短，利润水平较弱，需关注未来收益情况。 母公司总资产主要由持有的子公司股权、其他应收款以及账面货币资金组成。具体来看，2024年以来，受益于招商投资及其子公司招商局先进技术开发(深圳)有限公司（以下简称“先进技术公司”）处置持有的上市公司股票并向母公司归集从而形成较多资金回流，母公司货币资金较为7 充裕，且无受限情况；由于母公司对子公司逐年增资，长期股权投资规模持续扩张；其他应收8 9 款主要为对子公司拆借款，2024年以来受招商局集团统筹体系内的往来款路径影响，母公司 5 下属子公司生产的芬太尼系列、氢吗啡酮等产品为国家管制类药品，具有极强的专业性和较高的行业壁垒；甾体激素类药物复方米非司酮片为 全国独家品种，米非司酮系列制剂、黄体酮原料药等甾体激素类药物的市场占有率位居行业前列；子公司新疆维吾尔药业有限责任公司是国内最 大的维吾尔民族药研发生产企业，拥有多个民族药特色品种。 6 凯赛生物持股 50.90%，出资 0.255亿元；创科生物持股 48.90%，出资 0.245亿元。 7 其中，2024年母公司对招商局健康产业控股有限公司追加投资 14.54亿元；2025年上半年母公司对招商生命科技新增投资 16.00亿元，对招 商创科生物技术（深圳）有限公司新增投资 1.10亿元。 8 截至 2025年 6月末，应收招商投资 49.10亿元，应收招商生命科技 16.32亿元，应收招商健康控股 3.00亿元。 9 2024年 4月末，招商局集团下发《关于调整集团总部与招商创科往来款路径的通知》，称为理顺招商局集团与公司往来款关系，防止跨层级 交叉挂账，对招商局集团应收招商投资的 47.7亿元，以及招商局集团应收先进技术公司的 21.9亿元，以 2024年 5月为报表日，转换为由招商 其他应收款规模有所增长。负债方面，母公司负债主要系与控股股东招商局集团的关联方往来，10 2024年以来受招商局集团统筹往来款路径影响，其他应付款规模大幅增长；母公司基本无刚11 性债务。权益方面，母公司所有者权益主要为组建时形成的资本公积，目前整体财务杠杆处于很低水平。此外，母公司实收资本尚未足额实缴到位，后续需持续关注资本金到位情况。 现金流方面，母公司无实体业务，近年来经营活动净现金流主要系归集下属子公司资金；由于母公司不断向子公司注资，投资活动现金呈净流出态势；2024年母公司收到资本金令筹资活动现金为净流入，2025年以来母公司未发生较多筹融资等事项，筹资活动现金流规模很小。偿债指标方面，母公司目前基本无刚性债务，后续将继续对子公司和战新产业等投资项目出资，考虑到母公司计划拓展外部融资渠道，故需对未来资本支出及相关债务本息保障等情况保持关注。 截至 2025年 6月末，招商创科母公司尚未申请银行授信，若后续母公司存在资金需求，可向招商局集团财务有限公司（以下简称“集团财务公司”）申请授信额度。资金管理方面，根据招商局集团的管理要求，对于全资子公司，除日常运营所需资金外，盈余资金原则上归集至招商创科母公司；下属其他子公司根据经营资金所需，如有盈余，则以分红形式将盈余现金回收至母公司。 表 4：母公司口径主要财务数据及指标情况（亿元） 指标 2023 2024 2025.6/2025.1~6 期间费用合计 - 0.38 0.22 投资收益 - 0.86 - 利润总额 -0.01 0.47 -0.21 经调整的净资产收益率(%) -0.01 0.23 -0.20* 货币资金 - 27.59 32.84 长期股权投资 204.86 219.40 236.50 其他应收款 - 51.70 69.15 总资产 204.86 298.82 340.80 投资组合账面价值 204.86 246.99 269.34 投资组合市值 204.86 246.99 269.34 实收资本 - 5.00 5.00 资本公积 204.86 204.86 204.86 所有者权益合计 204.85 210.32 210.12 其他应付款 - 88.20 130.39 总负债 0.01 88.49 130.68 总债务 - 0.07 0.08 资产负债率(%) 0.01 29.62 38.35 总资本化比率(%) - 0.03 0.04 经营活动产生的现金流量净额 - 36.36 24.52 投资活动产生的现金流量净额 - -13.74 -19.25 其中：取得投资收益收到的现金 - 0.86 - 投资支付的现金 - 14.54 17.10 取得投资收益收到的现金/投资收益(X) -- 1.00 -- 筹资活动产生的现金流量净额 - 4.97 -0.02 货币等价物/总债务 -- 385.86 434.16 现金流利息覆盖倍数(X) -- 11,863.79 -- 总债务/投资组合市值(%) - 0.03 0.03 注：带“*”指标经年化处理。 10 截至 2025年 6月末，母公司应付招商局集团 66.85亿元；应付先进技术公司 50.45亿元，主要系先进技术公司向母公司归集资金后，母公司 按其他应付款挂账形成。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 合并口径财务分析 中诚信国际认为，近年来招商创科合并口径盈利水平受非经常性损益影响较大，且费用率上升对经营性业务利润有所侵蚀，未来盈利稳定性有待关注；较为频繁的股权投资事项推动资产、权益及债务规模呈波动增长态势，财务杠杆有所上升但仍处于合理水平；经营获现能力稳定性较弱，但受益于较为充裕的货币等价物能够对债务形成很强覆盖，合并口径偿债能力处于较强水平。 公司收入主要来自园区开发及服务和检测业务，近年来受益于园区开发及服务板块管理物业数量增长，以及检测服务持续深耕市场并增加服务项目，公司合并口径营业总收入规模保持增长趋势，但随着市场竞争加剧，整体毛利率水平有所下滑。费用方面，近年来公司保持了较好的利息收入规模使财务费用为负数，但同期管理费用占比较高且持续增长，以上因素推动期间费用规模及费用率有所上升，对经营性业务利润规模形成一定侵蚀。综合上述因素，公司经营性业务利润呈波动下降态势。近年来公司利润总额受非经常性损益波动影响较大，其中，2022年因公司转变持股策略，将原计入长期股权投资的部分上市公司股权调整为交易性金融资产核算，当年形成了较大投资收益规模推动利润增长；2023年受持有的部分上市公司股价下跌影响，合并口径确认较多公允价值变动损失，且无上年大额投资收益，当年利润总额呈现较大亏损；2024年受益于持有的上市公司股票分红以及出售部分在手股票形成一定投资收益规模，虽同期在投项目市值下滑形成公允价值变动损失，但损失规模同比大幅收窄，公司当年合并口径利润总额扭亏为盈。2025年上半年，受益于公司出售较多上市公司股票形成一定投资收益，当期合并口径保持了一定利润规模。中诚信国际认为，近年来公司持有较大规模的上市公司股票及非上市被投企业股权，相关资产持有期间的公允价值波动、现金分红以及交易处置所形成的非经常性损益使合并口径利润规模呈较大起伏，未来公司盈利稳定性有待持续关注。 近年来公司总资产呈波动增长趋势。具体来看，交易性金融资产主要为对上市公司的股票投资，近年来随公司出售股票影响，交易性金融资产规模不断减少，但资金回笼使货币资金规模明显增长，且受限比例很低；应收资金集中管理款系公司遵循招商局集团海外资金管控措施而形成的应收招商局国际财务有限公司（以下简称“国际财务公司”）的往来款；随着公司追加对被投企业投资，长期股权投资规模呈上升态势，其中 2025年上半年公司斥资 118亿元取得人福医药股权，进一步推动长期股权投资规模扩张；其他权益工具投资主要为持有的招商局集团体系内及其他以战略合作为主的上市公司股票，近年来其规模随股票价格涨跌与交易等有所波动；其他非流动金融资产主要为对苏州市招商一期新兴产业基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州招商基金”）的股权投资，随着苏州招商基金下属项目逐步完成退出，相应资产规模有所减少。 12 公司合并口径负债由对招商局集团的其他应付款及有息债务构成，且有息债务主要系公司取得13 人福医药股权时匹配的银团并购贷，整体债务结构以长期为主，符合公司股权投资等资金使用需求。所有者权益方面，2023年公司利润亏损令权益规模明显下降，2024年以来受益于注资成立母公司以及持有的上市股权确认相关的其他综合收益，所有者权益规模有所回升。财务杠杆 12 主要为应付招商局集团及其他关联方和客户的往来款，截至 2024年末应付招商局集团的其他应付款余额为 66.85亿元。 方面，在匹配融资以取得上市公司股权等事项推动下，公司资产负债率与总资本化比率呈上升趋势，但整体财务杠杆仍处于合理水平。 现金流方面，2022~2023年，受益于招商局集团及其下属财务公司向公司调拨资金，公司经营获现能力有所提升，但 2024年以来随着调拨资金规模下降，合并口径经营获现能力减弱，未来公14 司经营获现能力改善情况有待观察。投资活动方面，近年来公司开展股权投资项目使投资活动现金多处于净流出态势，但 2024年因公司出售较多上市公司股票令投资活动现金转为净流入，2025年以来因购入人福医药股权形成大额投资支出使投资活动净现金流为负。筹资活动方面，2022~2023年公司筹资活动现金流以偿还债务本息等为主，故呈净流出；2024年公司收到注册资本金且偿债支出减少，当年筹资活动现金转为净流入；2025年以来公司为取得人福医药股权开展融资，使筹资活动现金净流入规模扩大。偿债指标方面，近年来 EBITDA与经营活动净现金流波动较大令其对债务本息覆盖能力偏弱，但合并口径货币等价物对总债务可形成很强覆盖，整体来看目前公司偿债能力处于较强水平。银行授信方面，截至 2025年 6月末，合并口径授信15 总额为 87.37亿元，尚未使用额度为 5.37亿元，备用流动性一般。 表 5：公司合并口径主要财务数据及指标情况（亿元） 指标 2022 2023 2024 2025.6/2025.1~6 营业总收入 21.81 23.18 26.50 16.77 其中：园区开发及服务业务 10.22 10.80 12.07 6.40 检测及相关业务 10.97 12.37 14.42 9.25 营业毛利率(%) 38.48 35.88 34.35 34.83 其中：园区开发及服务业务(%) 14.94 10.73 8.58 10.26 检测及相关业务(%) 61.52 57.84 55.93 60.91 管理费用 6.53 7.84 9.28 4.51 研发费用 0.89 1.66 3.23 2.20 财务费用 -2.03 -4.52 -4.38 -1.74 期间费用合计 5.73 5.36 8.63 5.50 期间费用率(%) 26.26 23.12 32.58 32.79 经营性业务利润 2.66 2.99 0.31 0.30 公允价值变动收益 8.41 -34.45 -2.77 -1.11 投资收益 77.12 0.73 6.06 3.91 利润总额 88.39 -30.73 2.42 2.74 货币资金 58.69 54.57 70.39 80.22 交易性金融资产 113.14 79.62 50.95 6.49 应收资金集中管理款 71.96 78.74 83.72 85.20 长期股权投资 8.22 16.95 14.21 134.30 其他权益工具投资 19.94 27.17 28.69 25.73 其他非流动金融资产 29.03 29.21 26.93 22.95 总资产 383.31 343.58 382.47 468.19 其他应付款 43.51 70.88 76.48 122.81 总债务 27.57 15.02 26.31 68.22 短期债务/总债务(%) 49.17 5.65 18.97 4.26 总负债 104.27 108.61 135.49 220.68 所有者权益合计 279.04 234.96 246.97 247.51 资产负债率(%) 27.20 31.61 35.43 47.13 总资本化比率(%) 8.99 6.01 9.63 21.61 经营活动产生的现金流量净额 13.91 28.10 -6.41 -9.09 方面，在匹配融资以取得上市公司股权等事项推动下，公司资产负债率与总资本化比率呈上升趋势，但整体财务杠杆仍处于合理水平。 现金流方面，2022~2023年，受益于招商局集团及其下属财务公司向公司调拨资金，公司经营获现能力有所提升，但 2024年以来随着调拨资金规模下降，合并口径经营获现能力减弱，未来公14 司经营获现能力改善情况有待观察。投资活动方面，近年来公司开展股权投资项目使投资活动现金多处于净流出态势，但 2024年因公司出售较多上市公司股票令投资活动现金转为净流入，2025年以来因购入人福医药股权形成大额投资支出使投资活动净现金流为负。筹资活动方面，2022~2023年公司筹资活动现金流以偿还债务本息等为主，故呈净流出；2024年公司收到注册资本金且偿债支出减少，当年筹资活动现金转为净流入；2025年以来公司为取得人福医药股权开展融资，使筹资活动现金净流入规模扩大。偿债指标方面，近年来 EBITDA与经营活动净现金流波动较大令其对债务本息覆盖能力偏弱，但合并口径货币等价物对总债务可形成很强覆盖，整体来看目前公司偿债能力处于较强水平。银行授信方面，截至 2025年 6月末，合并口径授信15 总额为 87.37亿元，尚未使用额度为 5.37亿元，备用流动性一般。 表 5：公司合并口径主要财务数据及指标情况（亿元） 指标 2022 2023 2024 2025.6/2025.1~6 营业总收入 21.81 23.18 26.50 16.77 其中：园区开发及服务业务 10.22 10.80 12.07 6.40 检测及相关业务 10.97 12.37 14.42 9.25 营业毛利率(%) 38.48 35.88 34.35 34.83 其中：园区开发及服务业务(%) 14.94 10.73 8.58 10.26 检测及相关业务(%) 61.52 57.84 55.93 60.91 管理费用 6.53 7.84 9.28 4.51 研发费用 0.89 1.66 3.23 2.20 财务费用 -2.03 -4.52 -4.38 -1.74 期间费用合计 5.73 5.36 8.63 5.50 期间费用率(%) 26.26 23.12 32.58 32.79 经营性业务利润 2.66 2.99 0.31 0.30 公允价值变动收益 8.41 -34.45 -2.77 -1.11 投资收益 77.12 0.73 6.06 3.91 利润总额 88.39 -30.73 2.42 2.74 货币资金 58.69 54.57 70.39 80.22 交易性金融资产 113.14 79.62 50.95 6.49 应收资金集中管理款 71.96 78.74 83.72 85.20 长期股权投资 8.22 16.95 14.21 134.30 其他权益工具投资 19.94 27.17 28.69 25.73 其他非流动金融资产 29.03 29.21 26.93 22.95 总资产 383.31 343.58 382.47 468.19 其他应付款 43.51 70.88 76.48 122.81 总债务 27.57 15.02 26.31 68.22 短期债务/总债务(%) 49.17 5.65 18.97 4.26 总负债 104.27 108.61 135.49 220.68 所有者权益合计 279.04 234.96 246.97 247.51 资产负债率(%) 27.20 31.61 35.43 47.13 总资本化比率(%) 8.99 6.01 9.63 21.61 经营活动产生的现金流量净额 13.91 28.10 -6.41 -9.09 14 其中，2022年招商投资与深圳市平盈投资有限公司签订《关于深圳市招平臻满投资中心之合伙协议》，约定由招商投资作为 LP认缴出资 40 亿元。 投资活动产生的现金流量净额 -34.75 -14.75 18.96 -25.55 筹资活动产生的现金流量净额 -9.48 -17.60 3.34 44.62 货币等价物/总债务(X) 6.26 8.95 4.65 1.29 经营活动产生的现金流量净额利息覆盖倍数(X) 10.85 28.81 -7.81 -- 总债务/EBITDA(X) 0.30 -0.58 3.04 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 其他事项 截至 2025年 6月末，公司合并口径受限资产仅包括 0.28亿元受限货币资金，资产受限比例很低；同期末，公司无影响正常经营的重大未决诉讼及对外担保等或有事项。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025年 8月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。 16 假设与预测 假设 ——2025年，母公司陆续通过下属子公司收购投资项目股权。 ——2025年，母公司获得合联营子公司投资收益规模有所增长。 ——2025年，母公司有息债务规模保持稳定。 预测 表 6：预测情况表 重要指标 2023年实际 2024年实际 2025年预测 经调整的净资产收益率(%) -- 0.23 0.40~0.60 总债务/投资组合市值(%) - 0.03 0.01~0.03 注：各指标均为母公司口径数据。 资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测。 调整项 流动性评估 中诚信国际认为，招商创科的流动性较强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。 截至 2025年 6月末，招商创科母公司间接持有上市公司股权市值为 75.13亿元，母公司资金主要来自关联方往来与资本注入，主要用于对持股企业投资。公司合并口径资金流出主要用于股权投资、业务经营以及债务还本付息，近年来经营获现波动较大，备用流动性一般，但货币等价物对债务能够形成很强覆盖，债务期限与资金需求较为匹配。整体来看，公司未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。 16 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因 17 ESG分析 中诚信国际认为，招商创科注重可持续发展和安全管理，并积极履行作为行业头部企业的社会责任；公司治理结构较优，内控制度完善，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。 环境方面，作为投资控股类企业，公司面临的环境问题较少。控股子公司方面，近年来各主要经营主体均无因环境问题受到行政处罚的情况。社会方面，公司员工激励机制、培养体系健全，人员稳定性较高，积极履行社会责任。公司治理方面，公司设立党委、董事会、经营层，以及审18 计、风险与监督委员会等治理机构，其中董事会由包括董事长、总经理在内的 5名董事组成，均由招商局集团委派。同时，公司按照国家法律、法规的规定以及监管部门要求，设立了符合公司业务规模和经营管理需要的组织机构。整体来看，公司治理结构较优，内控制度完善。战略方面，公司“十五五”战略目标明确，提出在绿色科技、生命科技、数智科技三大领域，通过科研、投资、运营三种模式，实现产业有规模、科研有成果两大目标，打造集团高质量发展的“马利克曲线”。 外部支持 公司控股股东招商局集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，具有雄厚的竞争实力和极高的战略定位，公司在招商局集团内职能定位明确，在资产注入、融资授信、业务协同等方面均可获得股东大力支持。 公司控股股东招商局集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部位于香港，创立于 1872年洋务运动时期，是中国民族工商业的先驱，开创了中国近代民族航运业，在中国近现代经济史和社会发展史上具有重要地位。截至 2025年 6月末，招商局集团总资产 28,983.97亿元，净资产 11,079.09亿元；2024年度，招商局集团实现营业总收入 4,498.85亿元，净利润 786.16亿元。 招商局集团已连续 20年荣获国务院国资委经营业绩考核 A级，连续六个任期荣获“业绩优秀企业”，保持了雄厚的竞争实力和极高的战略定位。 公司在招商局集团内职能定位明确，近年来通过研发培育、产业并购和专业运营，在招商局集团“第三次创业”中勇当“创新引擎”、“质优先锋”、“先进示范”；另外，招商局集团对公司具有很强支持意愿和能力，包括在公司组建过程中注入招商局投资发展、招商检测、招商健康等优质资产，同时向公司注入 5亿元资本金，以及通过招商局集团财务公司向公司提供融资授信等。 评级结论 综上所述，中诚信国际评定招商局创新科技（集团）有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。 17 中诚信国际的 ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的 ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。 附一：招商局创新科技（集团）有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025 年 6月末） 资料来源：公司提供 附二：招商局创新科技（集团）有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据（单位：万元） 2022 2023 2024 2025.6/2025.1~6 货币资金 586,906.62 545,670.04 703,925.58 802,201.45 应收账款 59,189.84 66,098.02 90,694.91 95,091.32 其他应收款 347,928.20 22,548.00 43,740.29 46,979.44 存货 262.77 220.24 14,567.42 16,116.23 长期投资 573,587.62 733,292.69 698,241.89 1,829,774.33 固定资产 124,525.50 133,505.40 300,796.71 305,593.52 在建工程 5,457.27 16,901.49 59,127.43 62,869.60 无形资产 127,063.41 140,193.19 249,451.18 244,419.44 资产总计 3,833,139.73 3,435,762.19 3,824,664.64 4,681,880.21 其他应付款 435,087.08 708,813.12 764,799.90 1,228,081.93 短期债务 135,579.70 8,492.82 49,913.30 29,289.86 长期债务 140,166.76 141,717.13 213,206.07 652,861.82 总债务 275,746.46 150,209.95 263,119.37 682,151.68 净债务 -305,435.74 -389,715.15 -436,955.02 -117,281.01 负债合计 1,042,726.99 1,086,130.39 1,354,923.54 2,206,762.25 所有者权益合计 2,790,412.74 2,349,631.80 2,469,741.10 2,475,117.96 利息支出 12,821.95 9,753.28 8,202.62 -- 营业总收入 218,103.65 231,844.90 264,982.95 167,694.16 经营性业务利润 26,642.90 29,948.43 3,084.45 2,958.98 投资收益 771,197.46 7,277.76 60,623.07 39,071.88 净利润 680,339.01 -235,782.04 17,675.24 -3,152.37 EBIT 893,148.84 -299,774.68 32,328.64 -- EBITDA 927,062.77 -257,198.60 86,642.69 -- 经营活动产生的现金流量净额 139,072.49 280,983.22 -64,051.73 -90,908.13 投资活动产生的现金流量净额 -347,508.11 -147,488.22 189,565.76 -255,527.87 筹资活动产生的现金流量净额 -94,799.70 -175,997.91 33,369.50 446,248.34 财务指标 2022 2023 2024 2025.6/2025.1~6 营业毛利率(%) 38.48 35.88 34.35 34.83 期间费用率(%) 26.26 23.12 32.58 32.79 EBIT利润率(%) 409.51 -129.30 12.20 -- 总资产收益率(%) -- -8.25 0.89 -- 流动比率(X) 4.19 2.84 2.35 1.40 速动比率(X) 4.19 2.84 2.33 1.39 存货周转率(X) -- 615.53 23.53 14.25* 应收账款周转率(X) -- 3.70 3.38 3.61* 资产负债率(%) 27.20 31.61 35.43 47.13 总资本化比率(%) 8.99 6.01 9.63 21.61 短期债务/总债务(%) 49.17 5.65 18.97 4.29 经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X) 0.48 1.80 -0.27 -- 经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X) 0.97 31.85 -1.44 -- 经营活动产生的现金流量净额利息覆盖倍数(X) 10.85 28.81 -7.81 -- 总债务/EBITDA(X) 0.30 -0.58 3.04 -- EBITDA/短期债务(X) 6.84 -30.28 1.74 -- EBITDA利息覆盖倍数(X) 72.30 -26.37 10.56 -- EBIT利息覆盖倍数(X) 69.66 -30.74 3.94 -- FFO/总债务(X) 0.17 0.56 -0.25 -- 注：1、2025年半年报未经审计，且公司未提供半年度现金流量表补充资料，故相关指标失效；2、带“*”指标已经年化处理。 附三：招商局创新科技（集团）有限公司财务数据及主要指标（母公司口径） 财务数据（单位：万元） 2023 2024 2025.6/2025.1~6 货币资金 - 275,900.65 328,410.52 应收账款 - - - 其他应收款 - 517,022.35 691,506.41 交易性金融资产 - - - 债权投资 - - - 其他债权投资 - - - 持有至到期投资 - - - 可供出售金融资产 - - - 长期股权投资 2,048,622.75 2,194,039.24 2,365,039.24 其他权益工具投资 - - - 其他非流动金融资产 - - - 固定资产 - 202.42 178.53 投资性房地产 - - - 资产总计 2,048,622.75 2,988,170.36 3,407,958.08 投资组合账面价值 2,048,622.75 2,469,939.89 2,693,449.76 投资组合市值 2,048,622.75 2,469,939.89 2,693,449.76 其他应付款 - 881,953.28 1,303,894.70 短期债务 - 335.57 472.27 长期债务 - 379.45 284.16 总债务 - 715.02 756.43 净债务 - -275,185.62 -327,654.08 负债合计 135.74 884,949.05 1,306,801.14 所有者权益合计 2,048,487.01 2,103,221.31 2,101,156.94 利息支出 - 31.37 -- 营业总收入 - - 120.97 经营性业务利润 -135.74 -3,901.13 -2,073.78 投资收益 - 8,623.00 - 净利润 -135.74 4,734.30 -2,064.37 EBIT -135.74 4,753.25 -- 经营活动产生的现金流量净额 - 363,594.89 245,227.24 投资活动产生的现金流量净额 - -137,425.94 -192,523.60 筹资活动产生的现金流量净额 - 49,731.70 -193.77 财务指标 2023 2024 2025.6/2025.1~6 总资产收益率(%) -- 0.19 -- 经调整的净资产收益率(%) -- 0.23 -0.20* 取得投资收益收到的现金/投资收益(X) -- 1.00 -- 应收类款项占比(%) - 17.30 20.93 资产负债率(%) 0.01 29.62 38.35 总资本化比率(%) - 0.03 0.04 短期债务/总债务(%) -- 46.93 62.43 总债务/投资组合市值(%) - 0.03 0.03 现金流利息覆盖倍数(X) -- 11,863.79 -- 货币等价物/短期债务(X) -- 822.19 695.38 总债务/EBITDA(X) - 0.14 -- EBITDA/短期债务(X) -- 15.33 -- EBITDA利息覆盖倍数(X) -- 163.97 -- EBIT利息覆盖倍数(X) -- 151.50 -- 注：1、2025年半年报未经审计，且公司未提供半年度现金流量表补充资料，故相关指标失效；2、带“*”指标已经年化处理。 附四：基本财务指标的计算公式 指标 计算公式 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内短期债务 到期的非流动负债+其他债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 总债务 长期债务+短期债务 资 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整 本 资产负债率 负债总额/资产总额 结 构 总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 货币等价物 非受限货币资金＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产＋应收票据 利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 经 应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 营 效 存货周转率 营业成本/存货平均净额 率 货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产+其投资组合账面价值 投 他非流动金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价值调整项 资 投资组合市值 投资组合账面价值+需要调整为市值的资产期末市值-需要调整为市值的资产原账面价值 组 合 上市公司占比 母公司直接持有的上市公司市值合计/（投资组合市值-货币资金） 应收类款项占比 （应收账款+其他应收款+长期应收款+应收账款融资调整项）/总资产 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入 期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 期间费用率 期间费用合计/营业收入 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净经营性业务利润 额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 盈 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 利 能 EBITDA（息税折旧摊 力 EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 销前盈余） 总资产收益率 EBIT/总资产平均余额 经调整的净资产收益 净利润/经调整的所有者权益平均值 率 EBIT利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 经调整的经营活动产 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发 现 金 生的现金流量净额 支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 流 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经FFO 营性应付项目的增加) EBIT利息覆盖倍数 EBIT/利息支出 EBITDA利息覆盖倍 偿 EBITDA/利息支出 数 债 能 经营活动净现金流利 力 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 息覆盖倍数 现金流利息覆盖倍数 （经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金）/利息支出 注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务 的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期 投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”，投资组合账面价值计算公式为：“投资组合账面价值=货币 资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资+其他投资组合账面价值调整项”； 3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——非经常性损益》证监会公告[2023]65号，非经常性损益是指与公司正常经营业务 无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易 和事项产生的损益。 附五：信用等级的符号及定义 个体信用评估（BCA） 含义 等级符号 aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 中长期债项等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不能保证偿还债券。 C 不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 短期债项等级符号 含义 A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 C 还本付息能力极低，违约风险极高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn 中财网
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