鼎捷数智(300378):向不特定对象发行可转换公司债券2026年跟踪评级报告
鼎捷数智股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 2026年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 鼎捷数智股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定 2026/02/11 鼎捷转债 AA/稳定 AA/稳定 跟踪期内，鼎捷数智股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内专业的数据和智能方案服务商，保持突评级观点 出市场地位，行业经验丰富。公司重视技术创新与研发投入，拥有丰富的技术积累，为业务增长提供了有力的技术支撑。2024年，公司营业总收入和利润总额持续增长；受数智一体化软硬件解决方案营收占比提升影响，公司综合毛利率同比有所下降。受下游需求波动影响，2024年公司在中国大陆地区收入增速有所放缓，但中国台湾地区净利润同比实现较快增长，体现出良好的成长潜力。财务方面，截至 2024年底，公司资产结构较为均衡，应收账款和开发支出增长较快，资产受限程度较低，资产质量非常好。公司债务负担很轻，长短期偿债指标表现良好。综合评估，公司信用风险很低。 2024年，公司对“鼎捷转债”的偿还能力指标表现良好，考虑到债项转股可能性，未来保障程度或将增强。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，中国软件行业有望维持良好发展态势，行业需求稳步增长，市场空间广阔。公司募投项目主要为鼎评级展望 捷数智化生态赋能平台项目，该项目建成后将进一步提升公司数智化生态赋能平台生命力，强化公司核心竞争力。考虑到公司行业地位、技术实力、资金储备、再融资能力等情况，公司整体违约风险将维持很低水平，评级展望为稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：产品应用场景增加或新客户拓展拉动公司收入大幅提升；技术研发水平和产品竞争力明显提升且对公司发展产生正面影响；在建项目后续使用情况良好使得盈利和经营获现能力显著提高；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：人工成本大幅上升导致公司成本明显上升；市场竞争加剧导致公司利润空间被大幅压缩；公司债务规模大幅攀升，偿债能力明显恶化；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。 优势 ? 公司市场地位突出，行业经验丰富。2024年，在中国台湾地区，公司业务覆盖 77%的公开上市企业；在中国大陆地区，根据 IDC发布的相关报告，公司在装备制造行业 PLM市场份额位居国产厂商第一名，公司 MES产品在高科技电子、装备制造、锂 电池等行业市场份额位居前三。公司深度参与超过 50000家企业的转型实践，在电子、装备制造、半导体、汽车零部件等优势 行业具备丰富的数智化转型经验。 ? 公司重视技术创新与研发投入，拥有丰富的技术积累。公司拥有丰富的技术积累，特别是在研发设计类工业软件、数字化管理 类工业软件、生产控制类工业软件和 AIoT等领域。2024年，公司研发投入 3.32亿元，占营业总收入的 14.26%。截至 2024年 底，公司研发人员数量 1743人，研发人员占公司员工人数比重达 34.08%。 关注 ? 公司综合毛利率同比有所下降。2024年，公司综合毛利率为 58.25%，同比下降 3.66个百分点，其中数智技术服务毛利率同比 下降 7.14个百分点。2025年 1－9月，公司综合毛利率进一步下降至 57.28%。 ? 公司非中国大陆地区收入占比较高。公司在非中国大陆地区的销售可能受到区域经济波动、产业政策调整以及客户需求不确定 性等多重因素影响。2024年，公司非中国大陆地区收入为 11.54亿元，同比增长 7.53%，占营业总收入的 49.51%。 ? 募投项目投资规模较大，存在项目效益不达预期的风险。公司募投项目主要为鼎捷数智化生态赋能平台项目，项目投资总额 10.11亿元，为研发型项目。在未来，若该项目对公司业务的支持成效未达预期，公司可能面临技术创新进程迟缓、向 PaaS业 务转型受阻、新增折旧摊销致使盈利水平承受压力等风险。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 1
31.34% 30.00% 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于鼎捷数智股份有限公司（以下简称“公司”” 或“鼎捷数智”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 鼎捷数智股份有限公司成立于 2001年，曾用名为鼎捷软件股份有限公司。2014年 1月，公司于深圳证券交易所上市，股票简 称“鼎捷软件”，股票代码为“300378.SZ”，2024年 9月，公司更为现名，同时股票简称更为“鼎捷数智”。截至 2025年 9月 底，公司总股本为 2.71亿股，无控股股东和实际控制人；公司第一大股东为富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“工业富 联”），持有公司股份的 14.73%，所持股份未质押；工业富联与叶子祯先生、孙蔼彬先生、TOP PARTNER HOLDING LIMITED和 新蔼企业管理咨询（上海）有限公司为一致行动人，合计持有公司 22.36%的股份。 公司主要从事管理数据和智能解决方案业务。截至 2025年 9月底，公司本部内设 PaaS平台和制造解决方案事业处等（详见 附件 1-2）。 截至 2024年底，公司合并资产总额 33.95亿元，所有者权益 23.31亿元（含少数股东权益 1.36亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 23.31亿元，利润总额 2.39亿元。截至 2025年 9月底，公司合并资产总额 35.56亿元，所有者权益 24.19亿元（含少数 股东权益 1.43亿元）；2025年 1－9月，公司实现营业总收入 16.14亿元，利润总额 0.91亿元。 公司注册地址：上海市静安区江场路 1377弄 7号 20层；法定代表人：叶子祯。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于鼎捷数智股份有限公司（以下简称“公司”” 或“鼎捷数智”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 鼎捷数智股份有限公司成立于 2001年，曾用名为鼎捷软件股份有限公司。2014年 1月，公司于深圳证券交易所上市，股票简 称“鼎捷软件”，股票代码为“300378.SZ”，2024年 9月，公司更为现名，同时股票简称更为“鼎捷数智”。截至 2025年 9月 底，公司总股本为 2.71亿股，无控股股东和实际控制人；公司第一大股东为富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“工业富 联”），持有公司股份的 14.73%，所持股份未质押；工业富联与叶子祯先生、孙蔼彬先生、TOP PARTNER HOLDING LIMITED和 新蔼企业管理咨询（上海）有限公司为一致行动人，合计持有公司 22.36%的股份。 公司主要从事管理数据和智能解决方案业务。截至 2025年 9月底，公司本部内设 PaaS平台和制造解决方案事业处等（详见 附件 1-2）。 截至 2024年底，公司合并资产总额 33.95亿元，所有者权益 23.31亿元（含少数股东权益 1.36亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 23.31亿元，利润总额 2.39亿元。截至 2025年 9月底，公司合并资产总额 35.56亿元，所有者权益 24.19亿元（含少数 股东权益 1.43亿元）；2025年 1－9月，公司实现营业总收入 16.14亿元，利润总额 0.91亿元。 公司注册地址：上海市静安区江场路 1377弄 7号 20层；法定代表人：叶子祯。 三、债券概况及募集资金使用情况
截至 2025年底，“鼎捷转债”募投项目情况见下表，募集资金主要投向鼎捷数智化生态赋能平台项目，该项目建成后将进一 步提升公司数智化生态赋能平台生命力，强化公司核心竞争力；该项目投资规模较大，在实施过程中，可能受到宏观政策、市场环 境不利变动、行业竞争加剧及客户需求变化等外部因素影响，存在一定程度的研发失败、无法实现预期收益的风险。在未来，若该 项目对公司业务的支持成效未达预期，公司可能面临技术创新进程迟缓、向 PaaS业务转型受阻、新增折旧摊销致使盈利水平承受 压力等风险。 图表 2 ? 截至 2025年底“鼎捷转债”募投项目情况（单位：亿元）
四、宏观经济和政策环境分析 2025年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深 推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业 发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运 行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长 呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长， 但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举 下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透 支与高基数影响承压，CPI或保持低位震荡，PPI降幅有望继续收窄。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年前三季度）》。 五、行业分析 2024年，中国软件和信息技术服务业运行态势良好，软件业务收入平稳增长，利润总额增长放缓，软件业务出口保持正增长， 展现出良好的增长潜力和韧性。 2024年，中国软件和信息技术服务业（以下简称“软件业”）运行态势良好，软件业务收入平稳增长，利润总额增长放缓， 软件业务出口保持正增长。2024年中国软件业务收入 137276亿元，同比增长 10.0%；利润总额 16953亿元，增速小幅回落，同比 增速为 8.7%。出口方面，2024年中国软件业务出口增长放缓。根据工信部数据，软件业务出口 569.5亿美元，同比增长 3.5%。 图表 3 软件业务收入增长情况 图表 4 软件业务利润增长情况 资料来源：工信部 资料来源：工信部 从不同领域运行来看，软件产品方面，2024年，中国软件产品收入稳健增长，软件产品收入 30417亿元，同比增长 6.6%，占 全行业收入的 22.2%。其中，工业软件产品收入 2940亿元，同比增长 7.4%；基础软件产品收入 1919亿元，同比增长 6.9%。信息 技术服务方面，2024年中国信息技术服务收入 92190亿元，同比增长 11.0%，占全行业收入的 67.2%。其中，云计算、大数据服务 共实现收入 14088亿元，同比增长 9.9%，占信息技术服务收入的 15.3%；集成电路设计收入 3644亿元，同比增长 16.4%；电子商 务平台技术服务收入 13764亿元，同比增长 11.4%。信息安全方面，2024年，中国信息安全产品和服务收入增长有所放缓，该收入 为 2290亿元，同比增长 5.1%。嵌入式系统软件方面，2024年嵌入式系统软件收入稳定增长，该收入为 12379亿元，同比增长 11.8%。 竞争方面，中国软件行业细分领域广泛，致使行业内企业数量众多且分布分散。据中国软件行业协会统计，2023年末全国软 件和信息技术服务业规模以上企业超 3.8万家。软件产业涵盖多种特性的子产业，具有明显的区域和行业属性，定制化程度高，IT 市场需求呈现多元化，这进一步促使企业数量增多且分散，加剧了市场竞争。与美、日、欧等发达国家相比，中国软件行业仍缺乏 核心技术，基础软件开发能力有限，主要集中于应用型软件开发与服务，这也使得行业集中度较低，竞争更为激烈。 未来，中国软件行业有望维持良好发展态势，行业需求稳步增长，市场空间广阔。 从政策环境看，中国软件行业在政策驱动下，正从“规模扩张”向“质量跃升”转型，工业软件、人工智能、云计算等领域将 成为增长引擎。中长期看，中国软件企业技术研发实力将稳步提升，与国际先进水平差距逐渐缩小，在自主可控软硬件国产替代进 程加速的背景下，中国软件企业有望获取更多市场份额。随着经济转型与产业升级的深入推进，大数据、云计算、人工智能、物联 六、跟踪期主要变化 六、跟踪期主要变化 产品类型 研发设计 数字化管理 生产控制 AIoT 鼎捷雅典娜数智原生 底座资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 行业经验方面，公司专注于服务制造业公司多年，在电子、汽车零部件、装备制造、半导体等优势行业具备丰富软件实施与管 理经验。截至 2024年底，公司深度参与超过 50000家企业的转型实践，大型集团客户包括上海复旦微电子集团股份有限公司、东 富龙科技集团股份有限公司、杭州老板电器股份有限公司等。在半导体领域，公司在全球头部半导体厂商中合作占比约 30%。根据 Aspencore发布的 2024年中国 IC设计百强榜，公司客户占比约 40%。在汽车零部件领域，公司在 A股上市汽车零部件企业客户占 比近 20%。在装备制造领域，公司累计服务客户超 7000家，机械设备上市企业营收百强客户占比达 20%。在电子领域，公司 A股 上市消费电子企业客户占比近 40%。整体看，公司客户以行业内中大型企业为主，信用水平良好。 公司重视技术创新与研发投入，拥有丰富的技术积累，为业务增长提供了有力的技术支撑。 公司在研发设计类工业软件、数字化管理类工业软件、生产控制类工业软件、AIoT等领域技术积累较丰富。公司基于鼎捷雅 典娜平台能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。技术创新方面，公司发 布制造业通用多智能体协作平台，通过鼎捷 MACP多智能体上下文协议，使智能体之间实现高效协同。2024年，公司研发投入 3.32 亿元，占营业总收入的 14.26%。截至 2024年底，公司研发人员数量 1743人，研发人员占公司员工人数比重达 34.08%。 根据公司提供的中国人民银行征信中心《企业信用报告》（统一社会信用代码：91310000734084709Q），截至 2026年 1月 15 日，公司本部无未结清或已结清的关注/不良/违约类贷款。根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信 未发现公司存在逾期或违约记录，履约情况良好。截至 2026年 2月 6日，联合资信未发现公司本部被列入全国失信被执行人名单 信息，未发现公司存在逾期或违约记录。公司在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家 企业信用信息公示系统上均无重大不利记录。 （二）管理水平 2024－2025年，公司主要管理制度未发生重大变化；公司部分董事发生变动，具体情况如下表所示。 图表 6 ? 2024－2025年公司董事变动情况
（三）重大事项 根据公司总体发展战略与运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司挂牌上市，该事项后 续尚需履行内外部审议及监管审批程序，能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有不确定性。 2026年 1月 14日，公司召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股） 并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》，根据公司总体发展战略与运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并 申请在香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）挂牌上市。目前，公司计划与相关中介机构就本次发行 H股并上市 的相关工作进行商讨，关于本次发行 H股并上市的细节尚未确定，公司董事会授权公司管理层启动本次 H股发行并上市的前期筹 备工作。截至本报告出具日，本次发行 H股并上市尚需提交公司董事会和股东会审议，并需取得中国证券监督管理委员会和香港 联交所等相关政府机构、监管机构备案、批准或核准，本次发行 H股并上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有不确 定性。 （四）经营方面 1 业务经营分析 （1）经营概况 2024年，公司营业总收入和利润总额持续增长，综合毛利率同比有所下降。2025年 1－9月，受益于非中国大陆地区业务增 长，公司营业总收入和利润总额实现不同程度增长，综合毛利率进一步下降。 跟踪期内，公司主营业务未发生变化，仍从事管理数据和智能解决方案业务，主要面向制造业企业、流通业企业。2024年， 公司营业总收入 23.31亿元，同比增长 4.62%；营业利润率为 57.29%，同比下降 3.93个百分点；实现利润总额 2.39亿元，同比增 长 4.70%。 从收入构成看，数智技术服务、自研数智软件产品和数智一体化软硬件解决方案仍为公司主要收入构成，2024年上述业务收 入分别占营业总收入的 47.79%、28.42%和 23.80%，较上年整体变动不大。 毛利率方面，2024年，公司综合毛利率同比下降 3.66个百分点。其中数智技术服务毛利率同比下降 7.14个百分点，主要系部 分项目周期拉长所致；自研数智软件产品毛利率仍为 100.00%，主要系该类业务软件开发成本全部计入研发费用所致；数智一体化 软硬件解决方案毛利率同比下降 2.85个百分点。 图表 7 ? 2023－2024年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
2025年 1－9月，受益于非中国大陆地区业务增长，公司实现营业总收入 16.14亿元，同比增长 2.63%；实现利润总额 0.91亿 元，同比增长 23.69%；综合毛利率为 57.28%，较上年底进一步下降。 （2）业务情况 公司经营模式和结算模式保持稳定。2024年，受下游需求波动影响，公司在中国大陆地区收入增速有所放缓，但中国台湾地 区净利润同比实现较快增长，体现出良好的成长潜力。 2024年以来，公司产品交付流程仍为“需求分析－方案设计－系统开发与集成－系统实施－项目管理－后期支持”，未发生 重大变化。 2024年以来，公司采购模式未发生重大变化，即根据客户的数字化转型需求和内部项目的实际需要进行采购。公司采购的产 品主要包括操作系统、开发工具、数据库等软件产品，以及服务器、存储器、AGV/自动仓库/AOI/机械手臂等硬件产品。公司与供 应商通常为月度结算，部分长期供应商以季度结算，并以现金结算电汇方式为主。2024年，公司对前五大供应商采购额占年度采 购总额的比例为 37.29%，较上年（42.94%）有所下降。 2024年以来，公司销售模式未发生重大变化，主要通过构建营销与销售网络体系、招投标或商务谈判的方式获取业务订单。 从产品构成看，2024年，受益于技术不断完善及下游应用领域的增加，公司研发设计类与 AIoT类业务继续保持了较好的增长趋 势，同比分别增长 23.33%和 22.04%。从销售区域看，公司销售网络覆盖中国、越南、马来西亚及泰国等多个国家或地区，2024年 非中国大陆区域收入占比 49.51%，以中国台湾地区为主，其经营主体为全资子公司鼎新数智股份有限公司（以下简称“台湾鼎新”）。 2024年，受下游需求波动影响，公司在中国大陆地区收入为 11.77亿元，同比增长 1.92%，增速有所放缓；非中国大陆地区收入为 11.54亿元，同比增长 7.53%，实现良好增长。在中国台湾地区，公司围绕 AI、劳动力短缺、信息安全、绿色制造等趋势议题，提 供融合解决方案，2024年中国台湾地区 AI业务营收同比增长 135.07%。结合创新的 AI产品及运营效率的持续提升，公司在中国 台湾地区净利润同比增长 57.54%。此外，公司借助中企出海趋势及东南亚当地市场数智化转型机遇，积极拓展海外市场。 图表 8 ? 各产品收入构成情况（单位：亿元） 图表 9 ? 各区域收入构成情况（单位：亿元）
结算，并以电汇方式为主，部分为票据结算。公司根据合同确定回款节点及比例，节点通常分为项目启动阶段、蓝图阶段（第一个 付款阶段）、上机模拟阶段、上线试运行阶段和运行成果总结阶段等。2024年，公司对前五大客户销售额占年度销售总额的比例 为 1.73%，较上年（2.03%）进一步下降，集中度非常低。 2 未来发展 公司在建项目以研发类项目为主，考虑到“鼎捷转债”募集资金将用于部分在建工程建设，公司未来资本支出压力可控。公 司发展战略目标明确，符合公司自身经营发展需求。 截至 2025年 9月底，公司在建项目主要为绍兴鼎捷智创芯基地项目、鼎新办公楼装修和湖州数智化生态赋能平台项目，预算 总额 6.59亿元，尚需投资 4.71亿元。其中，湖州数智化生态赋能平台项目为“鼎捷转债”募投项目鼎捷数智化生态赋能平台项目 的建筑工程。考虑到“鼎捷转债”募集资金将用于部分在建工程建设，公司未来资本支出压力可控。 图表 10 ? 截至 2025年 9月底公司主要在建工程建设情况（单位：亿元）
未来，公司计划继续加大研发投入，优化研发团队，推动科研创新，持续推动云计算、5G、物联网、移动互联网、人工智能和 大数据等技术的应用。公司计划进一步拓展海外市场，通过参加国际展会和行业论坛吸引更多国际客户。随着鼎捷雅典娜平台研发 完成并投入使用，公司有望向 PaaS业务逐渐转型。未来若公司工业软件平台项目研发及使用进程顺利，公司综合竞争力有望提升。 （五）财务方面 上会会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2024年度财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计结论。公司 2025年 1－9月财务报告未经审计。 1 主要财务数据变化 截至 2024年底，公司资产总额较上年底有所增长，资产结构较为均衡；应收账款和开发支出增长较快，资产受限程度较低， 资产质量非常好。 截至 2024年底，公司资产总额较上年底有所增长，资产结构较为均衡。公司资产主要包括货币资金、应收账款、固定资产和 开发支出，其他科目占比较低。截至 2024年底，公司货币资金较上年底下降 13.06%，主要系经营活动扩张和长期资产构建所致。 货币资金中有 137.81万元受限资金，受限比例很低，主要为履约保证金等。公司应收账款较上年底增长 34.89%，主要系主营收入 增加所致，但其增长速度高于营业总收入的增长速度。应收账款账龄主要集中在 0~180天（占 66.61%）、181天~360天（8.50%）、 361天~540天（9.35%）和 540天以上（占 15.54%），累计计提坏账 1.84亿元；应收账款前五大欠款方合计金额为 0.24亿元，集 中度很低。公司开发支出较上年底增长 126.04%，主要系研发项目开发阶段支出增加所致。 图表 11 ? 公司主要资产情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2024年底，公司资产受限情况如下表所示，资产受限程度较低。 图表 12 ? 截至 2024年底公司资产受限情况（单位：亿元）
截至 2025年 9月底，公司合并资产总额 35.56亿元，较上年底增长 4.74%，资产结构较上年底变化不大。 截至 2024年底，公司所有者权益较上年底有所增长，权益结构稳定性较好。 截至 2024年底，公司所有者权益 23.31亿元，较上年底增长 6.05%。其中，归属于母公司所有者权益占比为 94.16%，少数股 东权益占比为 5.84%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 11.64%、40.26%、0.50%和 41.88%。 所有者权益结构稳定性较好。截至 2025年 9月底，公司所有者权益 24.19亿元，较上年底增长 3.76%，所有者权益结构较上年底 变化不大。 截至 2024年底，公司负债主要为经营性负债，负债总额随经营规模扩大而增长，整体债务负担很轻。考虑到“鼎捷转债”的 发行规模，预计到 2025年底，公司债务规模将出现较大幅度的增长，整体债务负担会有所加重。 负债方面，截至 2024年底，公司负债总额较上年底下降 0.58%，以流动负债为主。截至 2024年底，公司应付账款较上年底增 长 10.96%，主要系相关软硬件及服务采购量增加所致。截至 2025年 9月底，公司负债总额 11.38亿元，较上年底增长 6.90%，负 债结构较上年底变化不大。 图表 13 ? 公司主要负债情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2024年底，公司全部债务 1.35亿元，较上年底增长 28.96%，主要系短期借款增加所致。债务结构方面，短期债务占 59.82%， 长期债务占40.18%，结构相对均衡。从债务指标来看，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为31.34%、 5.49%和 2.28%，较上年底分别下降 1.41个百分点、上升 0.93个百分点和下降 0.24个百分点。 截至 2025年 9月底，公司全部债务 2.50亿元，较上年底增长 84.50%，主要系短期借款增加所致。债务结构方面，短期债务 占 71.82%，长期债务占 28.18%，以短期债务为主。从债务指标来看，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比 率分别为 31.99%、9.36%和 2.83%，较上年底分别上升 0.65个百分点、上升 3.87个百分点和上升 0.55个百分点。考虑到“鼎捷转 债”的发行规模，预计到 2025年底，公司债务规模将出现较大幅度的增长，整体债务负担会有所加重。 图表 14 ? 公司债务情况 图表 15 ?公司债务指标情况（单位：亿元） 资料来源：联合资信根据公司财务报告和提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司财务报告和提供资料整理 2024年，公司总资本收益率和净资产收益率有所下降，期间费用对利润影响显著。 公司 2024年和 2025年 1－9月营业总收入及利润总额分析详见前文。2024年，公司费用总额为 10.92亿元，同比下降 6.17%。 5 从构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为 64.39%、20.77%、15.22%和-0.39%。公司期间费用率为 46.87%，同比下降 5.39个百分点。公司费用规模较大，对利润影响显著。 盈利指标方面，2024年，公司总资本收益率和净资产收益率同比分别下降 0.36个百分点和 0.26个百分点；受期间费用下降影 响，公司调整后的营业利润率同比上升 1.47个百分点。 图表 16 ? 公司盈利指标表现情况（单位：亿元） 图表 17 ?公司现金流情况（单位：亿元） 图表 14 ? 公司债务情况 图表 15 ?公司债务指标情况（单位：亿元） 资料来源：联合资信根据公司财务报告和提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司财务报告和提供资料整理 2024年，公司总资本收益率和净资产收益率有所下降，期间费用对利润影响显著。 公司 2024年和 2025年 1－9月营业总收入及利润总额分析详见前文。2024年，公司费用总额为 10.92亿元，同比下降 6.17%。 5 从构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为 64.39%、20.77%、15.22%和-0.39%。公司期间费用率为 46.87%，同比下降 5.39个百分点。公司费用规模较大，对利润影响显著。 盈利指标方面，2024年，公司总资本收益率和净资产收益率同比分别下降 0.36个百分点和 0.26个百分点；受期间费用下降影 响，公司调整后的营业利润率同比上升 1.47个百分点。 图表 16 ? 公司盈利指标表现情况（单位：亿元） 图表 17 ?公司现金流情况（单位：亿元）
融资需求。 现金流方面，2024年，公司经营活动现金流量净额同比有所下降，仍保持净流入状态；投资活动现金净流出规模有所收窄， 筹资活动现金流由净流入转为净流出，公司存在对外融资需求。2024年，公司现金收入比同比上升 2.57个百分点，收入实现质量 尚可。 2025年 1－9月，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.36亿元，投资活动产生的现金流量净额为-2.46亿元，筹资活动产生 的现金流量净额 1.40亿元。 2 偿债指标变化 2024年，公司长短期偿债指标表现良好。截至 2025年 9月底，公司不存在需披露的重要或有事项；公司具备直接融资渠道， 银行授信较为充裕。 图表 18 ? 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 从短期偿债指标看，受短期借款规模上升影响，公司流动比率、速动比率、现金短期债务比较上年均有不同程度的下降，现金 类资产对短期债务的保障程度仍处于高水平；公司销售商品、提供劳务收到的现金对短期债务和流动负债的保持程度高。 从长期偿债指标看，2024年，公司 EBITDA同比增长 3.87%。从构成看，公司 EBITDA主要由折旧（占 22.14%）、利润总额 （占 73.53%）构成。2024年，公司 EBITDA利息倍数由上年的 71.49倍提高至 87.20倍，EBITDA对利息的覆盖程度高；公司全 部债务/EBITDA由上年的 0.34倍提高至 0.42倍，EBITDA对全部债务的覆盖程度高。 截至 2025年 9月底，联合资信未发现公司存在重大诉讼、仲裁事项；未发现公司存在重大对外担保事项。 公司为 A股上市公司，具备直接融资渠道。截至 2025年 9月底，公司银行授信额度分别为人民币 11.40亿元和新台币 26.62 亿元；尚未使用授信额度分别为 9.46亿元和新台币 26.62亿元。 3 公司本部主要变化情况 公司本部为公司经营主体之一，债务负担很轻。 公司本部为公司重要经营主体，与合并报表的差别主要体现为台湾鼎新。截至 2024年底，公司本部资产总额 20.63亿元，较 上年底增长 3.02%，货币资金为 1.70亿元，流动资产占 36.83%；负债总额 4.99亿元，较上年底增长 11.05%，主要为经营性负债， 流动负债占 96.47%；全部债务 0.79亿元，全部债务资本化比率 4.83%，债务负担很轻。 现金流方面，2024年，公司本部经营活动现金流净额为-1.77亿元，投资活动现金流净额为 0.78亿元，筹资活动现金流净额为 0.11亿元。 （六）ESG方面 公司 ESG表现良好，对其持续经营无负面影响。 环境保护方面，公司制定了《办公环境管理规范》和《节能降耗管控实施方案》等内部制度。2024年，公司环保投入 0.77亿 元，无环境违规事件发生。公司重视环境事件的应急管理，通过制定《紧急灾害应变程序 SOP》，建立针对极端天气和重大灾害事 件的前瞻性预防与应变机制。社会责任方面，公司设立了公共事务部门，专门对接社区、街道和公益组织。2024年，公司开展了 多样化的慈善活动，例如组织捐血、关注特殊群体的劳动节捐赠，中秋及秋冬捐衣等。公司治理方面，公司依据《公司法》《证券 法》等相关法律法规建立了较为规范的法人治理结构，各职能部门分工明确，运作正常，未因公司治理问题被监管调查或受到监管 处罚。 七、债券偿还能力分析 2024年，公司对“鼎捷转债”的偿还能力指标表现良好，考虑到债项转股可能性，未来保障程度或将增强。 截至 2025年底，公司存续债券“鼎捷转债”余额 8.28亿元。截至 2024年底，公司现金类资产为 9.69亿元，为债券余额的 1.17 倍；2024年公司经营活动产生的现金流入、经营活动现金流净额和 EBITDA对债券余额的保障倍数分别为 2.88倍、0.06倍和 0.39 倍。考虑到“鼎捷转债”存在转股可能性，未来保障程度或将增强。 八、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“鼎 捷转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司前十大股东持股情况（截至 2025年 9月底）
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径）
附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径）
计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；4．公司本部有息债务未经调整 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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