26龙金01 : 深圳市龙岗金融投资控股有限公司2025年主体信用评级报告
信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果有效期为自本评级报告所注明日期起一年，本评级机构有权在本次评级结果有效期间变更信用评级。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳市龙岗金融投资控股有限公司2025年主体信用评级报告 评级结果 评级观点 ? 本次等级的评定是考虑到深圳市龙岗金融投资控股有限公司（以下主体信用等级 AA+ 简称“龙岗金控”或“公司”）是深圳市龙岗区政府授权深圳市龙 评级展望 稳定 岗区财政局（以下简称“龙岗区财政局”）设立的国有独资公司， 评级日期 2025-04-17 是龙岗区政府扶持小微企业、为辖区企业提供综合金融服务的主要 平台，可获得当地政府有力支持；公司业务结构较为多元化，近年 营业总收入持续增长；资本实力强，现阶段财务杠杆水平较低。同 时中证鹏元也关注到，公司基金管理及股权投资专业能力有一定提 升空间；小额贷款和融资租赁业务客户以民营中小微企业为主，资 产质量有所承压；盈利稳定性有待提升等风险因素。 未来展望 ? 预计公司将持续获得当地政府的有力支持，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目 2024.09 2023 2022 2021 合并口径： 资产总额 104.58 99.96 109.18 95.04 负债总额 22.56 18.08 23.43 8.02 归母所有者权益 82.01 81.87 84.30 85.59 82.02 81.88 85.75 87.02 所有者权益合计 营业总收入 1.52 3.29 3.08 1.92 投资收益 0.48 0.60 0.36 0.43 净利润 0.62 2.15 3.56 2.79 - 0.16 1.15 3.85 综合收益总额 净资产收益率 - 2.56% 4.12% 2.36% 资产负债率 21.58% 18.09% 21.46% 8.44% 流动比率 693.72% 1,872.60% 700.99% 988.31% - 6.09 10.98 28.34 EBITDA利息保障倍数（X） 联 系方式 母公司口径： 资产总额 92.81 93.50 98.50 87.78 项目负责人：陈锐炜 负债总额 15.31 15.70 16.33 3.37 chenrw@cspengyuan.com 77.50 77.80 82.17 84.41 所有者权益合计 营业总收入 0.18 0.49 0.24 0.15 投资收益 0.46 0.39 1.61 0.33 项目组成员：张雨桐 净利润 0.10 0.23 2.61 1.81 zhangyut@cspengyuan.com - (1.76) 0.20 2.87 综合收益总额 净资产收益率 - 0.29% 3.14% 1.55% 双重杠杆率 55.21% 53.68% 46.24% 36.07% 评级总监： 流动比率 1,310.70% 1,836.81% 1,627.81% 1,841.65% - 2.03 13.10 68.14 EBITDA利息保障倍数（X） 联系电话：0755-82872897 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整 理 正面 ? 公司在业务开展及资产注入等方面可获得当地政府的有力支持。公司是龙岗区政府授权深圳市龙岗区财政局设立的 国有独资公司，是龙岗区政府扶持小微企业、为辖区企业提供综合金融服务的主要平台，且承担管理区政府引导基 金的重要职能，在业务开展及资产注入等方面可持续获得当地政府的有力支持。 ? 业务结构较为多元化，营业总收入持续增长。公司通过下属子公司经营基金管理、股权直投、小额贷款、融资担保、 融资租赁等业务，业务结构较为多元；随着合并范围的扩大及各板块业务的发展，近年公司营业总收入持续增长， 2021-2023年复合增长率为 30.90%。 ? 资本实力强，现阶段财务杠杆水平较低。截至 2024年 9月末，公司所有者权益为 82.02亿元，其中实收资本为 61.68 亿元；公司资产负债率为 21.58%，总债务为 20.90亿元，短期债务占比为 32.10%，偿债压力较小。 关注 ? 基金管理及股权投资专业能力有一定提升空间。基金管理及股权投资业务专业化要求较高，现阶段公司投资的基金 以 LP出资为主，股权直投业务规模较小，未来公司需加强专业人才储备，进一步提升自主管理水平和投资能力。 ? 小额贷款及融资租赁业务客户以民营中小微企业为主，资产质量有所承压。截至 2024年 9月末，公司小额贷款业务 运营主体深圳市龙岗区金通小额贷款有限公司（以下简称“金通小贷”）贷款余额为 22.91亿元，其中不良类和关注 类贷款余额分别为 2.00亿元和 7.79亿元；融资租赁业务运营主体深圳龙岗金桥融资租赁有限公司（以下简称“金桥 租赁”）应收融资租赁款余额为 5.81亿元，其中关注类余额及占比有所上升。公司小额贷款和融资租赁业务客户均 以民营中小微企业为主，抗风险能力相对较弱，相关债权类资产后续可能面临减值压力。 ? 盈利稳定性有待提升。基金及股权资产形成的公允价值变动收益和投资收益是公司主要利润来源，近年受股权资产 收益波动及信贷业务拨备计提增加综合影响，公司盈利能力有所下降；2023年公司实现净利润 2.15亿元，净资产收 益率为 2.56%，同比下降 1.56个百分点，较 2021年末上升 0.33个百分点，盈利稳定性有待提升。 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 金融企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2024V1.0 金融企业外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 本次评级模型打分表及结果 评价要素 评分结果 评价要素 评分结果 支柱 1：经营与竞争 4/7 支柱 3：盈利能力 13/17 5/7 17/17 支柱 2：治理和管理 支柱 4：偿债能力及流动性 调整因素 无 调整幅度 0 个体信用状况 aa- +2 外部特殊支持 主体信用等级 AA+ 一、 主体概况 公司成立于2015年11月，系根据深圳市龙岗区政府五届四十八次常务会和区委常委会研究通过的《深圳市龙岗金融投资控股有限公司组建方案》和《深圳市龙岗区人民政府关于成立龙岗金融投资控股有限公司的通知》（深龙府[2015]64号）批准设立的区属国有独资公司，初始注册资本为40亿元。2022年11月公司以资本公积转增注册资本19.68亿元；2024年9月龙岗区政府对公司货币增资2.00亿元，截至2024年9月末，公司注册资本和实收资本均为61.68亿元，深圳市龙岗区财政局持有其100%股权。 公司是龙岗区政府扶持小微企业、为辖区企业提供综合金融服务的主要平台之一，主要通过下属子公司经营基金管理、股权直投、小额贷款、融资担保及融资租赁等业务。截至2023年末，纳入公司合并范围的子公司共9家，详见下表。 表1 截至 2023年末纳入公司合并范围的子公司情况（单位：亿元） 子公司名称 简称 注册资本 持股比例 业务性质 深圳市龙岗区金通小额贷款有限公司 金通小贷 15.00 100.00% 小额贷款 深圳市龙岗区引导基金投资有限公司 引导基金公司 10.00 100.00% 创业投资 深圳市龙岗区创业投资引导基金有限公司 创投基金公司 5.00 100.00% 创业投资 深圳市龙岗区深龙创业投资有限公司 深龙创投 5.00 100.00% 创业投资 深圳龙岗区金腾产业投资合伙企业（有限合伙） 金腾基金 5.00 100.00% 产业投资 深圳市兴业融资担保有限公司 兴业担保 5.00 100.00% 融资担保 深圳龙岗金桥融资租赁有限公司 金桥租赁 3.36 99.65% 融资租赁 深圳市龙岗区创业投资引导基金管理有限公司 基金管理公司 0.50 100.00% 投资管理 深圳市领克贸易有限公司 领克贸易 0.05 99.65% 贸易 资料来源：公司 2023年审计报告及公开查询，中证鹏元整理 二、 运营环境 宏观经济环境 2024年经济修复曲折，结构分化；2025年宏观政策更加积极有为，加大力度扩内需，变局中寻求新突破，推动经济平稳向上、结构向优 2024年国内经济运行有所波动，9月下旬一揽子增量政策主动发力，经济边际改善，全年实际GDP同比增长5.0%，生产需求继续恢复，结构有所分化，物价低位运行，失业率稳中有降。经济转型过程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生产力和高技术产业稳步增长，债务和地产风险不断下降。2025年内外部环境更加复杂严峻，美国降息预期收敛，大国博弈和地缘政治持续干扰，全球贸易保护主义有所抬头，海外不确定性仍高。国内新旧动能转换，有效需求不足，经济的活力和动力仍待进一步增强。 中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，加大财政货币政策逆周期调节力度，全面扩 降息，保持流动性充裕，为实体经济创造良好的货币金融环境。财政政策持续用力、更加给力，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，支持“两新”和“两重”领域，扩大专项债投向领域和用作项目资本金范围，继续推进化债举措，进一步减轻地方政府负担，同时推进财税体制改革。房地产市场止跌回稳仍需要出台超常规举措和付出较大努力。新质生产力和高质量发展继续推进，DeepSeek席卷全球，我国新动能正在形成，经济发展的积极因素有望不断累积，预计全年经济总量再上新台阶，GDP增速在5.0%左右，结构进一步优化。 详见《变中求新，变中突破—2025年宏观经济展望》。 区域经济环境 龙岗区具有较为明显的区位优势，产业实力较强，经济总量在深圳市各区中排名靠前 龙岗区位于深圳市东北部，距香港30公里，距广州150公里，多条高速公路、铁路穿境而过，具有较为明显的区位优势。龙岗区总面积388.21平方公里，下辖平湖、坂田和布吉等11个街道，111个社区。龙岗区目前已聚集ICT、AIoT、半导体、通用电子元器件、绿色能源、生命科学、创意生活等七大产业集群，拥有华为、比亚迪等知名企业以及赛维电商、有棵树、通拓、傲基等四大跨境电商巨头，产业实力较强。 2024年龙岗区实现地区生产总值5,901.27亿元，同比增长6.7%，占深圳市地区生产总值的比重为16.02%，在深圳市各区中排名第三。其中，第一产业增加值1.25亿元，同比下降12.5%；第二产业增加值3,789.27亿元，同比增长7.8%；第三产业增加值2,110.74亿元，同比增长4.7%；龙岗区第二产业、第三产业占比较高。2024年全区规模以上工业企业增加值同比增长9.4%，文体和娱乐用品制造业增长25.0%，专用设备制造业增长15.8%，仪器仪表制造业增长12.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.1%。全区固定资产投资同比增长3.1%，增速较之前年度有所放缓；受经济增长承压和居民消费意愿下降等因素影响，全区社会消费品零售总额同比出现负增长。2024年龙岗区人均GDP与全国人均GDP的比例为150.39%，经济实力较强。2024年龙岗区完成一般公共预算收入319.31亿元，同比下降6.85%；一般公共预算支出445.09亿元，同比下降1.89%。 表2 龙岗区主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 2024年 2023年 2022年 项目 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 5,901.27 6.7% 5,043.03 6.3% 4,759.06 3.0% 地区生产总值（GDP） 固定资产投资 - 3.1% - 5.2% - 9.1% 1,537.28 (0.4%) 1,538.58 6.5% 1,441.70 5.9% 社会消费品零售总额 144,000 123,427 117,669 人均 GDP（元） 人均 GDP/全国人均 GDP 150.39% 138.13% 137.31% 注：标“-”表示数据未公告。 资料来源：2022-2023年龙岗区国民经济和社会发展统计公报、2024年龙岗区经济运行情况、龙岗区政府官网，中证鹏 元整理 私募股权投资行业概况 私募股权投资基金行业政策法规的出台推动行业良性发展；2023年股权投资市场新募基金总数量和募资规模均呈下降趋势，投资多集中于信息技术、半导体、生物医疗及机械制造等行业，投资规模延续下行趋势，考虑近年IPO节奏放缓等因素影响，行业退出压力较大 伴随改革的深入推进，股权投资、创业投资等对于经济结构调整、培育产业新动能的作用进一步凸显，我国持续出台了若干私募基金的政策措施，私募基金的监管规定和体系正面临深刻的整合和变化。 2023年7月，国务院正式公布《私募投资基金监督管理条例》，此为私募基金领域的首部行政法规，填补了私募基金行业在行政法规层面的立法空白，标志着私募基金正式进入了强监管时代。2023年12月，证监会发布《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》，对2014年发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》进行细化、修订和完善。至此，私募基金形成了“法律-行政法规-部门规章及规范性文件-自律规则（办法、指引及配套清单、问答及案例）”的规则框架，短期或对私募基金的备案、募资和投资等方面存在一定的压制作用，长期来看将进一步推进私募股权投资市场的良性发展。 从募资情况来看，受行业监管趋严、IPO节奏放缓等因素影响，2023年中国股权投资市场新募基金总数量和募资规模均呈下降趋势，新募基金数量为6,980支，同比微降1.1%；募资规模18,244.71亿元人民币，同比下降15.5%。从市场募资情况来看，国有资本作为主要出资方深度参与并发挥导向作用，大多数机构选择募集启动快、期限短、运作灵活便利的项目基金。2023年股权投资市场中92.9%的新设基金募资金额在10亿元以下，仅占市场整体募资金额的36.5%，而剩余7.1%的中大型基金（10亿元以上）吸纳了市场58.8%的募资金额。基金类型方面，成长基金和创业基金仍为主要类型。从投资情况来看，2023年中国股权投资市场延续下行态势，投资案例和投资金额均持续下降，信息技术、半导体、生物医疗及机械制造等行业赛道持续受到投资机构关注。从退出情况来看，IPO仍为最主要的退出渠道，但数量、占比及融资额有所下降，同时回购交易热度明显提升，近年IPO节奏放缓，私募股权所投项目的退出压力较大。 担保行业概况 2021年以来商业银行信贷资产质量持续改善，担保机构的间接融资担保业务代偿风险可控 近年监管部门出台多项措施，促进担保行业稳健发展。2020年以来，各地方政府陆续公布辖区内政府性融资担保机构名单，由其承担服务“小微企业”和“三农企业”职能，并积极出台各项政策推动政府性融资担保体系建设，推动政府性融资担保机构与国担基金合作。为满足政策要求，被纳入政府性融资担保机构名单的担保机构更专注于支农支小业务，通过分设子公司等方式剥离债券担保等商业化融资担保业务，初步形成了融资担保行业分平台专业化运营的格局。 受宏观经济下行压力大、民营企业融资难度加大以及五级分类认定更趋严格等多方面因素影响，2019-2020年末商业银行不良贷款率呈上升趋势；2021年以来随着信贷投放量持续增长、商业银行加大 预计担保机构的间接融资担保业务代偿风险仍在可控范围内，但部分担保机构受前期项目风险持续暴露影响，代偿规模有明显上升。 图 1 2019年以来我国商业银行不良贷款及关注类贷款情况（单位：亿元） 融资租赁行业概况 我国融资租赁行业发展日趋规范，融资租赁公司业务定位分化，专业化能力强的融资租赁公司有望保持较好的发展态势 2020年以来，监管部门强化“专注主业、回归本源”的政策导向，持续推进行业规范和整顿，行业内非正常经营商租公司持续出清，行业发展日趋规范。随着监管部门针对融资租赁行业陆续出台重要监管政策，租赁公司在业务模式、租赁物类型、展业区域等方面或将面临更大的合规压力，但长远来看有利于行业健康发展。 表3 近年来融资租赁公司重要监管政策 文件名称 发布时间 主要内容 商务部发布《关于融资租赁公司、商业 将商租公司监管政策制定职责划归银保监会，实际 保理公司和典当行管理职责调整有关事 2018年5月 日常管理由地方金融监管部门负责。 宜的通知》 明确了商租公司的业务范围，规定租赁物应为固定 资产，通过设置负面清单方式禁止商租公司开展发 银保监会发布《融资租赁公司监督管理 2020年5月 放或受托发放贷款等业务；同时新增或调整了部分 暂行办法》（以下简称“《暂行办法》”） 监管标准，细化了对租赁资产占比、风险资产放大 倍数、客户和关联方集中度等方面指标要求。 针对商租公司等金融性质企业，明确中央和地方金 融监管权责分工，强化地方金融组织监管的属地责 中国人民银行发布《地方金融监督管理 任；要求作为地方金融组织的商租公司，应当坚持2021年12月 条例（草案征求意见稿）》 服务本地原则，在地方金融监督管理部门批准的区域范围内经营业务，原则上不得跨省级行政区域开 展业务 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 受股东背景、自身资源禀赋等因素影响，租赁企业主体资质差异较大，业务定位和内部管理水平分化明显。近年来宏观经济增长承压以及部分行业信用风险加速暴露，对租赁公司业务经营、风险管理等方面带来挑战，具备差异化竞争优势的租赁公司有望获得较大发展空间。一些具有强大产业背景的央企 中度和关联度指标监管要求对此类企业的影响。随着国内地方政府融资平台等基础设施投融资建设企业融资需求不断增加，不少金租及商租公司加大了对地方融资平台的投放力度，但受地方政府隐性债务、流动性压力以及租赁物适格性管理等监管政策的影响，需关注上述业务的发展前景。此外，随着国内信息技术的发展、信用环境和征信体系的完善以及普惠金融的政策导向支持，不少租赁公司积极参与、深耕普惠客户租赁业务，在普惠客户租赁领域积累了大量的客户、数据资源以及风控经验，形成了较为突出的竞争优势，为其业务中长期稳健发展奠定了较好的基础。 三、 治理和管理 公司治理结构较为完善且制定了较为清晰的中长期发展规划，考虑到公司业务多元化程度较高，面临着较为复杂的外部经济和监管环境，未来治理和管理水平需持续提升 公司根据《中华人民共和国公司法》、《深圳经济特区商事登记若干规定》和有关法律法规及规范性文件的规定，制定了公司章程。公司不设股东会，龙岗区财政局经龙岗区人民政府授权履行出资人职责，龙岗区国资局经龙岗区人民政府授权履行国有企业监督管理职责，依法行使委派公司董事、监事及高级管理人员并对公司日常经营活动、日常管理进行监督等职能。公司设党委，主要行使贯彻执行国家方针政策及重大部署、参与公司重大问题决策等职权。公司设董事会，由7名董事组成，其中职工董事1名，外部董事3名，股东董事3名；董事任期三年，届满可连任。董事会主要行使执行股东决定、审议公司发展战略及财务预决算方案等职权。公司原设监事会，监事成员5名，其中监事会主席1名，职工监事2名，外派监事2名；职工监事通过公司职工代表大会选举产生。2025年2月，根据龙岗区委区政府及公司工会委员会下发的相关通知，公司监事全部免职且将不再设置监事会。公司设总经理1名，任期3年，总经理对董事会负责，主要行使主持公司生产经营管理工作、组织实施年度经营计划和投资方案、拟定公司基本管理制度等职权。2023年11月公司原总经理吴鹏程离职调任至其他单位，现阶段公司总经理处于缺位状态，由董事长代行相关职责。公司核心管理人员具有一定的管理经验及相关行业从业背景，可为公司中长期稳健发展提供良好支撑。截至2024年9月末，公司员工人数合计159人，其中本科及以上学历占比为96.86%，员工素质较好。 表4 截至目前公司核心管理人员简历 姓名 职务 任职时间 简历 曾任龙岗区财政局综合财务科科长、会计科科长、秘书科科 长，深圳市龙岗区投资管理公司总会计师，深圳市龙岗区坂 田街道党工委委员、办事处副主任，深圳市龙岗区投资管理 庄儒民 董事长、党委书记 2018年 5月 公司党委副书记、董事、总经理，深圳市龙岗区投资控股集 团有限公司党委副书记、董事、总经理，深圳市龙岗区城市 建设投资集团有限公司董事长等职。 曾任龙岗区大鹏镇党委宣传部副部长、龙岗区科技局人秘科 科长、龙岗区科技创新局副局长、龙岗区布吉街道党工委委 宋献计 纪委书记 2022年 6月 员、办事处副主任、龙岗区科技创新局副调研员、区政府督办专员、深圳市龙岗区产业投资服务集团有限公司纪委书 曾任比亚迪股份有限公司人力资源处绩效薪酬部部长、共青 团深圳市龙岗区龙岗街道工作委员会书记、龙岗区龙岗街道 工作委员会宣传部副部长、龙岗区龙岗街道组织部副部长、 陈斯妮 专职党委副书记 2020年 12月 龙岗区龙岗街道纪工委副书记、区监委派出龙岗街道监察组 副组长、龙岗街道组织部副部长、龙岗区人才工作局局长等 职。 曾任龙岗区委组织部副科长、龙岗区委统一战线工作部办公 陈彦 副总经理 2020年 5月 室主任等职。 曾任东莞安美时电子有限公司高级主管，深圳智联物流有限 公司物流总监，香港物流科技有限公司高级经理，深圳市龙 岗区对外经济发展有限公司投资发展部经理、人力资源总副 经理，深圳市龙岗区产业投资服务集团有限公司战略运营中 程克洲 副总经理 2021年 12月 心总经理，深圳市龙岗区深龙创业投资有限公司主要负责人 （履行董事长、法定代表人职责），深圳市龙岗区产业投资 服务集团有限公司产业服务部经理、企业管理部（董事会办 公室）经理等职。 曾任深圳市龙岗区龙岗镇经济发展总公司副总经理、龙岗区 龙岗镇审计所所长、龙岗区龙岗街道纪工委副书记、深圳市 罗洪忠 专职外部董事 2021年 5月 龙岗区投资管理公司董事、副总经理、深圳市龙岗区产业投资服务集团有限公司董事、副总经理、深圳市龙岗区城投集 团副总经理等职。 资料来源：公司提供 根据业务特点及管理需要，公司本部设置了办公室、党群人事部、纪检审计部、企管风控部、资产管理部、法律事务部和资金财务部7个职能运营部门。在子公司管理方面，2021年4月公司制定了《辖属企业管理暂行办法》，控股辖属企业董事长原则上应由公司推荐的人选担任；辖属企业的投资项目均需上报公司，由公司领导班子或董事会审定；辖属企业应定期报送会计报表、业务数据、财务情况说明书等资料，公司资金财务部对辖属企业的财务会计业务进行指导、检查和考核评价。业务审批上，近年公司陆续收紧管理权限，进一步加强对子公司业务的风险管控；自2024年8月起，公司实行一级审批机制，取消辖属公司独立审批权，辖属公司所有业务均提交至本部评审委员会进行决策审批。 围绕龙岗区委区政府工作部署，公司制定了《2020-2030年中长期发展规划》和年度高质量发展计划。未来公司计划坚持金融服务实体经济原则，以“打造成为粤港澳大湾区综合实力较强，服务能力领先的区域综合金融服务商”为核心发展愿景，加大对外投融资力度，提升杠杆经营水平，通过股权投资管理平台和债权融资业务平台双轮驱动，一方面重点布局长期战略性的引导基金和股权投资业务，同时兼顾小额贷款（含应急转贷）、融资担保、融资租赁等类金融业务板块的稳健经营和高质量发展，通过多种方式大力助推区内科技企业、先进制造业发展壮大，促进区域经济增长和产业转型升级。 四、 风险管理 公司建立了与业务相适应的风险管理制度并根据实际经营状况动态优化，现阶段下属子公司业务均实行本部一级审批决策机制，公司业务较为多元，未来公司风险管理能力仍有待提升 公司针对下属子公司业务特点，出台了多项业务风险管理制度，并持续完善风险管理制度体系建设，及时梳理、检视、修订业务与风险管理各项制度。针对投资业务，公司根据《深圳市龙岗区政策性投资 理制度》、《股权投资业务风险控制管理办法》、《投后管理工作制度》，涵盖项目立项、尽职调查、专家评审、投资方案拟定、投资决策、投资实施、投后管理、投资退出及评价等各个环节，实施全流程管控。针对小额贷款业务，金通小贷制定了《信贷业务管理制度》、《贷款风险分类和拨备管理制度》等一系列制度，涵盖贷款风险划分、预测、预警、风险控制、风险化解、监测与考核等多个方面。针对担保业务，兴业担保制定了《风险管理制度》、《融资担保业务风险控制操作指引》和《重大风险事件应急预案管理制度》等，对资质审查、单户及关联方担保限额、不同项目的抵质押率等方面做出了明确要求。针对融资租赁业务，金桥租赁制定了《业务及风险管理制度》，涵盖项目业务审批管理、尽职调查、担保措施、融资租赁标的物准入规则等多个方面。 公司制定了《评审委员会工作规则》，股权投资、小额贷款、融资担保、融资租赁等业务均需依据该规则进行评审。自2024年8月起，为加强对下属子公司业务风险管控，公司由原来的多级审批机制调整为实行一级审批机制，取消下属公司独立审批权，下属公司所有业务均提交至本部评审委员会进行决策审批。评审会是公司业务项目的最高评审决策机构，按业务性质分为股权类评审会和债权类评审会，部分评审委员为固定成员，部分成员相对随机。其中股权类评审会评委由公司董事长、总经理、基金管理公司负责人、基金管理业务分管领导、风控分管领导等成员组成，债权类评审会评委由公司董事长、总经理、党委副书记、副总经理、子公司主要负责人、公司本部相关职能部门负责人等成员组成，评委人数为7人，实行7人5票通过制。评审会设主任评委、副主任评委各1名，分别由公司董事长、总经理担任，主任委员具有一票否决权。 基金投资及管理方面，根据龙岗区政府出台的《龙岗区创业投资引导基金管理暂行办法》、《深圳市龙岗区政策性投资引导基金管理办法》和《深圳市龙岗区政策性投资引导基金实施股权直投业务管理暂行办法》，龙岗区创业投资引导基金（以下简称“区创投引导基金”）和龙岗区政策性投资引导基金（以下简称“区政策性引导基金”）目前均由龙岗区政策性投资引导基金投资决策委员会（以下简称1 “投委会”）负责投资决策，由龙岗金控的全资子公司基金管理公司负责基金的日常运作管理。在基金项目投资决策流程方面，基金管理公司负责对拟投项目进行尽职调查、组织专家评审，并据此形成初审意见和投资方案，上报投委会审议。经投委会审议通过后，区基金管理公司负责执行相关决议，并对已投项目进行投后管理。 总体来看，公司建立了与业务相适应的风险管理制度并不断根据经营状况动态调整，基本满足现阶段业务开展需求。但公司业务结构较为多元化，下属公司数量较多，且2023年以深圳区域物业抵押担保为主的小额贷款业务受地产行情下行等因素影响逾期率相较往年有所上升，随着业务不断发展，未来公司风险管理能力仍需持续提升。 五、 业务经营 公司是龙岗区政府扶持小微企业、为区内企业提供综合金融服务的主要平台之一，成立之初公司主要承担龙岗区政府引导基金的日常运营管理职能，2018年以来区内金融类企业股权资源逐步向公司聚集，业务范围拓展至小额贷款、担保、融资租赁等领域。随着合并范围的扩大及各板块业务的发展，近年来公司营业总收入持续增长，2023年实现营业总收入3.29亿元，2021-2023年复合增长率为30.90%，其中小贷业务收入和担保业务收入分别占比61.72%和22.26%。公司公允价值变动收益主要来自基金及股权投资资产的估值变动；投资收益主要来自于持有的招商银行股份有限公司（以下简称“招商银行”，股票代码：600036.SH）股票分红收益、股权直投项目退出收益等，2023年公司实现公允价值变动收益1.68亿元和投资收益0.60亿元，是利润的重要支撑。 表5 公司收入构成情况（单位：亿元） 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业总收入 1.52 100.00% 3.29 100.00% 3.08 100.00% 1.92 100.00% 其中：小额贷款利息收入 0.85 56.07% 2.03 61.72% 2.12 68.88% 1.06 54.95% 担保业务收入 0.37 24.17% 0.73 22.26% 0.62 20.03% 0.48 25.12% 融资租赁业务收入 0.25 16.23% 0.44 13.26% 0.28 9.13% 0.32 16.92% 物业出租租金收入 0.05 3.53% 0.09 2.75% 0.06 1.96% 0.06 3.01% 公允价值变动收益 0.00 1.68 2.77 0.00 投资收益 0.48 0.60 0.36 0.43 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司承担运营管理龙岗区政府引导基金的重要职能，由于投资子基金主要采用“先本后利”方式确认收益，现阶段已实现的退出收益规模较小，未来基金及股权投资的收益受市场行情波动及退出节奏影响存在一定不确定性 为发挥财政资金放大效应，引导社会资金加大对龙岗区实体产业投资，龙岗区政府分别于 2015年和 2017年设立区创投引导基金和区政策性引导基金两支产业引导母基金，由龙岗金控及其下设全资子公司创投基金公司和引导基金公司代表龙岗区政府作为参股子基金或股权直投出资人，引导基金管理人为全资子公司基金管理公司，资金来源主要来自区财政专项拨付资金及公司自有资金。 表6 截至 2024年 9月末公司基金投资业务构成情况（单位：亿元） 投资主体 认缴出资 实缴出资 对外投资余额 龙岗金控 18.63 14.93 11.35 14.28 10.03 8.65 引导基金公司 5.64 5.50 3.39 创投基金公司 合计 38.55 30.46 23.39 注：龙岗金控认缴、实缴出资及对外投资余额包含涉密项目，未在下文投资子基金表格中列示，因此数据存在不一致。 资料来源：公司提供 引导基金公司投资子基金侧重投向创新创业、新兴产业发展、城市基础设施建设、民生事业发展等 市基础设施建设水平等方面；境内子基金注册地需在龙岗区，且创新创业投资子基金和新兴产业发展投资子基金的返投比不低于 2倍，基础设施和民生项目投资子基金的投资范围限制在龙岗区内。截至 2024年 9月末，引导基金公司存量投资子基金 8支，认缴和实缴规模分别为 14.28亿元和 10.03亿元，累计退出金额 1.38亿元，对外投资余额合计 8.65亿元；多数子基金尚处于投资期，具体投向信息科技、生物医药、新能源等深圳市“20+8”战略新兴产业领域，合作机构主要为市场化公开遴选的创投机构。其中，深圳市龙岗区金腾产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金腾基金”）为唯一自主管理型子基金，现阶段投资规模较小，资金来源主要为自有资金，市场化募资能力有限。 此外，引导基金公司开展少量股权直投业务，对龙岗区重点企业或拟重点引入企业以股权投资的方式提供资金支持。股权直投业务主要采取跟随投资策略，选取行业排名在前 50名的股权投资机构作为领投机构，与其共同进行尽职调查，并按照“同股同权，同股同价”的原则确定投资估值，主要投资符合龙岗区产业发展规划的战略性新兴产业以及 ICT、AIoT、通用电子元器件、绿色能源、生命科学、创意生活等六大产业集群。引导基金单个子基金投资额根据金额分层级由投委会、区政府常务会进行审定，直接投资的比例原则上不超过 25%且不作为第一大股东。截至 2024年 9月末，引导基金公司存量股权直投项目 5个，合计出资 2.38亿元，剩余投资本金 1.96亿元，项目估值表现尚可，后续退出方式包括 IPO、股权转让、股权回购和并购等。 表7 截至 2024年 9月末引导基金公司对外投资情况（单位：亿元） 项目 投资时间 基金实缴 公司认缴 公司实缴 退出金额 投资子基金项目 深圳润信新观象战略新兴产业私募股权 22.04 3.81 3.81 0.51 2019年 6月 投资基金 深圳市龙岗区金腾产业投资合伙企业 2020年 9月 3.03 4.95 2.98 0.20 深圳市创东方富博股权投资基金 2021年 11月 4.50 0.82 0.82 0.01 深圳市创东方富饶股权投资基金 2017年 5月 3.50 0.70 0.70 0.50 深圳市龙岗区雷石诚泰创业投资基金 2018年 12月 10.10 0.50 0.50 0.15 深圳市弘盛宝龙新兴产业私募股权投资 2023年 12月 2.00 1.25 0.50 - 基金合伙企业（有限合伙） 深圳市新能源汽车产业基金（20+8） 2024年 5月 7.50 1.25 0.38 - 深圳市生物医药产业基金（20+8） 2024年 4月 17.50 1.00 0.35 - 小计 70.17 14.28 10.03 1.38 股权直投项目 深圳普罗吉医药科技有限公司 2018年 2月 - - 1.50 部分退出 深圳市华科创智技术有限公司 2019年 7月 - - 0.30 - 深圳大普微电子科技有限公司 2019年 10月 - - 0.20 - 深圳市晶讯技术股份有限公司 2020年 7月 - - 0.08 - 深圳云泊软件技术有限公司 2024年 4月 - - 0.30 - 小计 2.38 资料来源：公司提供 创投基金公司投资子基金侧重投向区内战略新兴产业、先进制造业及高端服务业等领域，通过投资子基金间接投资区内中小微型创新企业；参股子基金的比例原则上不超过子基金注册资本或实际出资额的 20%，子基金在龙岗区的返投比不低于 1.5倍。截至 2024年 9月末，创投基金公司存量投资子基金 11支，认缴和实缴规模分别为 5.64亿元和 5.50亿元；多数子基金处于退出期，已退出金额 2.11亿元，确认投资收益 526.71万元，子基金对外投资余额为 3.39亿元，账面余额为 5.03亿元，管理人均为公开招募的市场化机构。 表8 截至 2024年 9月末创投基金公司投资子基金情况（单位：亿元） 子基金 投资时间 基金实缴 公司认缴 公司实缴 退出金额 17.44 1.20 1.20 0.97 深圳市高特佳睿智投资合伙企业 2017年 5月 深圳市红土星河创业投资管理有限 2016年 3月 5.00 1.00 1.00 0.09 公司 深圳市时代伯乐领航天使创业投资 2022年 6月 3.05 0.59 0.59 0.03 合伙企业 深圳源创力清源创业投资合伙企业 2018年 7月 2.50 0.50 0.50 0.05 深圳同创伟业新兴产业创业投资基 2017年 7月 4.07 0.50 0.50 0.22 金 深圳市松禾创新二号创业投资合伙 2016年 12月 2.50 0.50 0.50 0.04 企业 深圳众微首润智能装备创业投资合 2017年 3月 2.50 0.40 0.40 0.03 伙企业 深圳市创东方富润投资企业 2015年 6月 3.21 0.30 0.30 0.35 深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企 5.00 0.25 0.25 0.25 2017年 5月 业 深圳市创赛基金投资管理有限公司 2015年 12月 1.19 0.10 0.10 0.05 深圳力合天使二期股权投资基金 2016年 10月 0.73 0.09 0.09 0.02 深圳市赛伯乐云创信息创业投资管 2016年 8月 0.32 0.20 0.06 - 理企业 合计 47.50 5.64 5.50 2.11 资料来源：公司提供 截至2024年9月末，龙岗金控本部对外投资子基金合计6支，其中认缴规模和实缴规模分别为16.63亿元和 12.93亿元，已退出金额 3.58亿元，剩余投资本金 9.35亿元，账面余额合计 11.47亿元。其中，盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金本身为母基金，龙岗金控对其实缴出资 10.00亿元，占全部基金总投资的比重为 35.12%，通过子基金投向各项目的投资规模主要在 3,000万元以下，投资分散度较高。 表9 截至 2024年 9月末龙岗金控投资子基金概况（单位：亿元） 基金实缴 公司认缴 公司实缴 子基金名称 投资时间 退出金额 规模 规模 规模 盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金 2018年7月 56.00 10.00 10.00 3.54 深圳市红土崇实创业投资基金合伙企业（有限 21.00 5.00 1.50 - 2023年5月 合伙） 深圳德联景泰投资中心 2017年2月 5.00 1.00 1.00 - 深圳可可松一号创业投资合伙企业 2017年4月 1.40 0.28 0.28 0.04 红土龙城创新（深圳）私募股权投资基金合伙 上影新视野基金 2024年9月 2.50 0.10 0.05 - 合计 73.22 16.63 12.93 3.58 资料来源：公司提供 此外，龙岗金控早期通过无偿划转获得深圳龙岗鼎业村镇银行股份有限公司（以下简称“龙岗鼎业村镇银行”）10%的股权和招商银行股份有限公司（以下简称“招商银行”，股票代码：600036.SH）股票 2,121.71万股。截至 2024年 9月末，上述公司持有上述企业股权账面价值合计 6.76亿元。2023年，公司持有的招商银行股票价格有所下降，使得其他综合收益同比下降 1.99亿元；同期，获得招商银行股票股利 0.37亿元，投资收益较为可观。 表10 截至 2024年 9月末公司持有的金融类股权概况（单位：亿元） 公司名称 持股比例 获得方式 取得时间 账面价值 深圳龙岗鼎业村镇银行股份有限公司 10.00% 无偿划转 2018年9月 0.86 招商银行股份有限公司 - 无偿划转 2019年4月 5.90 资料来源：公司提供 项目退出方面，由于投资子基金多数采用“先本后利”的方式结转基金投资收益，在未收回本金前，子基金投资业务可确认的投资收益较少。截至 2024年 9月末，上述子基金投资业务累计退出本金7.07亿元，确认投资收益 526.71万元，均来自深圳市创东方富润投资企业（有限合伙）；直投项目退出 12个（含部分退出），主要来自引导基金公司和早期通过深龙创投投资的股权项目，累计退出本金3.12亿元，累计确认投资收益 3,848.16万元，退出方式主要为股权回购，投资期限集中在 3-5年左右，均实现正收益。基金及股权投资易受资本市场行情波动及退出节奏影响，未来收益存在一定不确定性。 受市场环境影响，金通小贷发放贷款规模较为波动，客户主要为龙岗区内中小微民营企业；小贷业务关注类贷款规模较大，需关注相关业务信用风险变动情况 公司小额贷款业务由全资子公司金通小贷运营。金通小贷成立于 2019年 3月，初始注册资本为 5.00亿元，经过 2020年 5月、2022年 7月两次 5.00亿元的增资，截至 2024年 9末，金通小贷注册资本和实收资本均为 15.00亿元。 金通小贷主要针对深圳市或龙岗区内的中小微民营企业提供一般抵押贷款服务和应急转贷（过桥）服务，获客渠道包括自身开拓及合作金融机构推荐。受益于增资款到位，金通小贷 2021-2022年合计发放贷款规模显著增加，2023年金通小贷根据市场情况，主动调整投放策略和节奏，投放规模下降明显。 2024年金通小贷投放策略调整效果显现，业务规模较上年回升明显。截至 2024年 9末，金通小贷资产总额为 23.07亿元，所有者权益合计 16.99亿元。 一般抵押贷款方面，金通小贷向符合准入条件的企业发放以其经营收入作为还本付息主要来源、以物业抵押作为主要风险缓释措施的抵押贷款，贷款抵押物主要为深圳市物业房产，贷款期限集中在 3年以内（含）。截至 2024年 9月末，金通小贷一般抵押贷款余额为 22.04亿元，平均年化利率为 8.15%，其中计入为关注类和不良类的贷款余额分别为 7.13亿元和 1.89亿元，占贷款余额的比重分别为 32.35% 户还款能力及意愿下降，因而业务风险上升；期末累计计提减值准备 1.08亿元，计提一般风险准备金0.93亿元，拨备对不良贷款的覆盖率尚可。 表11 金通小贷一般担保贷款业务概况 项目 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 当期累计发放贷款笔数（笔） 22 117 532 135 当期累计发放贷款金额（亿元） 9.04 15.28 33.85 12.50 期末贷款笔数（笔） 210 241 421 149 期末贷款余额（亿元） 22.04 19.48 27.03 12.64 平均年化贷款利率（%） 8.15 10.66 10.56 9.00 资料来源：公司提供 截至 2024年 9月末，一般抵押贷款业务前五大客户贷款余额合计 6.40亿元，占一般抵押贷款总额的比例为 29.04%，与期末金通小贷净资产的比例为 37.67%，客户集中度较低，且均为正常类。 表12 截至 2024年 9月末金通小贷一般担保贷款业务前五大客户情况 客户名称 贷款余额（亿元） 贷款年化利率 贷款期限 深圳市某百货有限公司 1.50 10.00% 1年 深圳市某工程有限公司 1.35 10.00% 2年 深圳市某园林绿化股份有限公司 1.20 9.00% 1年 某投资（深圳）有限公司 1.20 8.00% 2年 深圳某电力建设有限公司 1.15 9.00% 2年 合计 6.40 - - 资料来源：公司提供 应急转贷业务主要为贷款即将到期或需提前还款但资金周转暂时困难的企业提供资金过渡支持，包含两个子产品：子产品 A由合作金融机构推荐客户并对业务风险承担兜底责任；子产品 B由金通小贷自主选择客户，按市场化原则执行风控筛选，并承担相应风险。费率方面，应急转贷利率定价原则上按照贷款金额划分，费率区间为 0.04%/天至 0.06%/天，龙岗区业务可享受下调 0.01个百分点的优惠利率，但日利率最低不得低于 0.04%。期限方面，应急转贷业务使用期限一般为 30天，原则上不超过 90天。 截至 2024年 9月末，金通小贷应急转贷余额为 0.87亿元，其中计入关注类和不良率的贷款余额分别为0.66亿元和 0.11亿元，占贷款余额的比重分别为 75.74%和 12.71%，已计提减值准备 0.05亿元，计提一般风险准备金 0.06亿元，对不良贷款的覆盖率为 100.00%。 表13 金通小贷应急转贷业务概况 项目 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 当期合计发放贷款笔 75 276 620 322 数（笔） 当期合计发放贷款金 19.25 29.26 62.34 49.42 额（亿元） 期末贷款笔数（笔） 41 15 21 10 日均利率（%） 0.05 0.05 0.05 0.05 资料来源：公司提供 截至 2024年 9月末，应急转贷业务前五大客户贷款余额合计 0.50亿元，占应急转贷业务发生总额的比例为 52.62%，与期末金通小贷净资产的比例为 2.96%，客户集中度较低，但少数贷款风险分类为关注类，需关注其信用风险变动情况。 表14 截至 2024年 9月末金通小贷应急转贷业务前五大客户情况 客户名称 贷款余额（亿元） 日均贷款利率 贷款期限 风险分类 深圳市某建材有限公司 0.13 0.05% 3个月 关注 深圳市某商业管理有限公司 0.11 0.05% 2个月 关注 某投资集团有限公司 0.10 0.07% 1个月 正常 深圳市某建材有限责任公司 0.08 0.04% 1个月 关注 深圳市某科技有限公司 0.08 0.04% 1个月 关注 合计 0.50 - - 资料来源：公司提供 资金来源方面，金通小贷早期主要以自有资金发放贷款，近年来随业务规模扩大逐渐通过银行借款和股东借款支持业务发展，截至 2024年 9月末金通小贷共获得 5家银行授信额度 10亿元，已使用授信额度 4.4亿元，年化利率区间为 2.75-3.30%；股东借款余额为 1.00亿元，年化利率为 3.40%。 兴业担保为龙岗区政府性融资担保机构，担保对象和委托贷款投放对象主要为民营中小微企业，近年融资担保业务增长乏力，委托贷款业务存在逾期项目，需关注相关款项回收情况 公司担保业务由全资子公司兴业担保运营。兴业担保成立于 2008年 5月，由深圳龙岗区对外经济发展有限公司（以下简称“龙岗外经发”）和深圳一德投资管理集团有限公司（以下简称“一德投资”）共同出资设立。2015年 10月，龙岗外经发将其所持兴业担保的 51%股权全部转让至产服集团。公司分别于 2019年 5月和 2020年 8月全额受让产服集团和一德投资所持兴业担保股权。截至 2024年 9月末，兴业担保注册资本和实收资本均为 5.00亿元，公司持有其全部股权。 兴业担保于 2020年 9月被纳入广东省政府性融资担保机构名单，主要开展借款类融资担保业务和以工程履约担保为主的非融资担保业务。近年融资担保余额增长乏力，非融资担保余额大幅增长，截至2024年 9月末担保余额合计 36.63亿元，较 2021年增长 133.61%，其中融资担保余额和非融资担保余额分别为 11.74亿元和 24.89亿元。受减费让利政策导向影响平均年化担保费率逐渐下降至 1.00%，担保业务收入增速放缓。截至 2024年 9月末，兴业担保资产总额为 6.90亿元，所有者权益合计 5.82亿元，2023年兴业担保实现营业收入 0.73亿元，其中担保业务收入 0.63亿元，当年实现净利润 0.19亿元。 兴业担保融资性担保业务主要是围绕深圳市内中小微民营企业开展的借款类担保。2021-2022年兴业担保融资性担保余额快速增长，2023年来受客户集中到期解保及企业贷款需求下降等因素影响融资性担保余额有所下降，截至 2024年 9月末融资担保余额为 11.74亿元，其中 8.37亿元具有风险分担机制， 户行业分布相对均衡，前十大客户担保余额合计 1.74亿元，与兴业担保净资产的比例为 29.90%，集中度较低。同期末，兴业担保共获得 16家银行担保业务合作给予授信额度合计 110.85亿元，已使用授信额度 37.80亿元，授信额度充足。兴业担保近年大力拓展工程履约保函业务，非融资担保业务规模呈快速增长趋势，截至 2024年 9月末非融资担保余额为 24.89亿元，较 2021年末大幅增长 176.86%。 表15 兴业担保业务概况（单位：亿元） 项目 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 当年担保发生额 44.30 65.78 55.23 22.00 当年解保金额 49.81 64.33 29.77 10.48 期末担保余额 36.63 42.58 41.13 15.68 其中：融资担保余额 11.74 16.82 26.10 6.69 非融资担保余额 24.89 25.76 15.03 8.99 融资担保责任余额放大倍数 1.08 1.32 3.83 1.50 平均年化担保费率 1.00% 0.99% 1.11% 1.69% 资料来源：公司提供 2022年兴业担保当期担保代偿额较之前年度有一定程度上升，主要系对深圳盛佳泽贸易有限公司和深圳市瑞易达实业有限公司的贷款担保分别代偿 0.27亿元、0.18亿元；自 2023年以来新增代偿主要来自小额分散的借款类担保客户，2023年当期担保代偿率为 0.40%，同比下降 1.11个百分点。截至 2024年 9月末，兴业担保应收代偿余额为 0.74亿元。兴业担保在保客户主要为中小微民营企业，抗风险能力较弱，需持续关注担保业务面临的代偿风险。 表16 兴业担保代偿情况（单位：亿元） 项目 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 当期担保代偿额 0.20 0.26 0.45 0.04 当期代偿回收额 0.07 0.30 0.03 0.05 期末应收代偿款 0.74 0.62 0.60 0.22 当期担保代偿率 0.30% 0.40% 1.51% 0.38% 资料来源：公司提供 截至 2024年 9月末，兴业担保存量委托贷款 6笔，合计金额为 1.19亿元，均采用房产抵押及连带责任保证等反担保措施，其中发生逾期的项目 4笔，逾期余额合计 0.89亿元，均为公司收购兴业担保前的存量客户，近年新增投放委托贷款均正常付息，逾期项目已计提减值准备 0.08亿元，需关注后续相关款项回收情况。 金桥租赁资本实力较弱，业务规模较小，客户主要为中小微民营企业，2023年以来关注类租赁资产有所增长，后续可能面临一定减值风险 公司融资租赁业务由子公司金桥租赁运营。金桥租赁成立于 2015年 3月，公司于 2018年 9月和2020年通过无偿划转和对价收购合计对金桥租赁持股 20.63%，成为其第一大股东，其余股东均为民营 范围。2023年公司完成对金桥租赁大部分民营小股权的收购，公司持股比例由 20.63%增至 84.83%（实缴金额占比 99.65%）。截至 2024年 9月末，金桥租赁注册资本为 3.36亿元，实收资本为 2.86亿元，资产总额为 5.78亿元，2023年实现营业收入 0.44亿元，净利润 0.15亿元。 金桥租赁主要服务于大湾区小微民营企业，行业涉及制造业、医疗器械和新能源等，单笔投放一般不超过 2,500万元，租赁模式以售后回租为主，租赁物主要为生产经营设备。2021-2023年及 2024年1-9月金桥租赁业务投放规模分别为 2.66亿元、4.12亿元、5.81亿元和 2.94亿元，平均投放利率由 8.95%下降至 7.07%，主要系响应区政府对中小微企业采取费率优惠。截至 2024年 9月末，金桥租赁应收融资租赁款余额为 5.82亿元，较 2021年末增长 125.70%。前十大客户应收融资租赁款本金余额为 2.87亿元，与期末金桥租赁净资产的比例为 89.92%，客户集中度尚可；前十大客户均为民营企业，租赁期限集中在 1-2年，其中部分被列入关注类，已计提减值准备 285.35万元。 表17 金桥租赁存量融资租赁业务情况（单位：万元） 项目 2024年 1-9月/9月末 2023年 2022年 2021年 当期投放租赁款 29,424.92 58,127.52 41,191.29 26,613.79 应收融资租赁款余额 58,142.33 51,822.09 33,590.06 25,760.78 其中：售后回租 56,680.20 49,725.90 31,887.80 22,987 IRR 8.51% 11.93% 11.94% 13.56% 资料来源：公司提供 资产质量方面，由于小微企业抗风险能力较弱，金桥租赁业务面临一定风险。近年公司着力促进金桥租赁进行风险资产化解清收，不良资产规模及占比明显下降。截至 2024年 9月末，金桥租赁不良类应收融资租赁款余额为 0.18亿元，不良资产占比为 3.09%，较 2021年末下降 8.59个百分点；关注类应收融资租赁款余额显著增长至 2.03亿元，占比为 34.82%，主要包括深圳市某医疗股份有限公司租赁余额 0.28亿元、广东某服饰有限公司租赁余额 0.25亿元、深圳市某食品有限公司租赁余额 0.21亿元，需关注后续风险变动状况；计提减值准备 0.16亿元，拨备覆盖率为 88.89%。 表18 金桥租赁风险分类明细（单位：亿元） 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 项目 余额 占比 余额 占比 余额 占比 余额 占比 正常 3.62 62.09% 3.97 76.35% 3.08 91.67% 2.27 88.32% 关注 2.03 34.82% 1.06 20.38% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 不良 0.18 3.09% 0.17 3.27% 0.28 8.33% 0.30 11.68% 合计 5.83 100% 5.20 100% 3.36 100% 2.58 100.00% 应收融资租赁款减值准备余额 0.16 0.15 0.28 0.30 拨备覆盖率 88.89% 88.24% 100.00% 100.00% 资料来源：公司提供 金桥租赁早期资金来源主要为自有资金，自 2023年收购大多数民营股权后，金桥租赁对外融资能力增强。截至 2024年 9月末，金桥租赁共获得 2家银行合作给予授信额度合计 2.5亿元，已使用授信 六、 财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经利安达会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2021-2023年审计报告及2024年1-9月未经审计财务报表。公司自2021年开始使用金融工具新会计准则。 2021年公司向金桥租赁派驻董事长，取得实际控制权，将其纳入合并范围；2022年公司投资设立领克贸易；2023年及2024年1-9月公司合并范围未发生变动。 近年公司资产规模相对稳定，主要由货币资金及各项业务资产构成，小额贷款和融资租赁资产质量有所承压，需关注相关资产的损失风险 受小额贷款等业务投放规模变动影响，近年公司资产规模出现波动，截至2024年9月末，公司资产总额为104.58亿元，较2021年末增长10.04%，主要由货币资金以及开展基金投资、小额贷款和融资租赁等各项业务形成的资产构成。 截至2024年9月末，公司货币资金为27.88亿元，主要为银行存款；交易性金融资产主要为公司参股投资的子基金，账面价值为30.15亿元；发放贷款及垫款规模2023年末同比下降30.87%至19.80亿元，2024年来企稳回升至22.89亿元，其中关注类和不良类贷款余额分别增加至7.79亿元和2.00亿元；其他权益工具投资账面价值为6.76亿元，受市场波动影响较之前年度有所下降，包括持有的招商银行股票5.90亿元和对龙岗鼎业村镇银行的股权投资0.86亿元；投资性房地产为用于对外出租的自持物业，以成本法计量，能取得较为稳定的租金收入；此外，金桥租赁应收融资租赁款余额为5.83亿元，其中关注类和不良类余额分别为2.03亿元和0.18亿元。综合来看，公司小额贷款和融资租赁资产质量有所承压，在宏观经济增长承压的背景下，需关注相关资产的损失风险。 表19 公司主要资产构成情况（单位：亿元） 2024.09 2023 2022 2021 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 27.88 26.66% 28.71 28.72% 33.44 30.63% 35.59 37.44% 30.15 28.83% 27.60 27.61% 26.51 24.28% 22.86 24.06% 交易性金融资产 发放贷款及垫款 22.89 21.88% 19.80 19.81% 28.64 26.23% 14.13 14.87% 其他权益工具投资 6.76 6.47% 6.76 6.76% 8.60 7.88% 11.01 11.59% 5.19 4.96% 5.35 5.35% 5.56 5.09% 5.91 6.22% 投资性房地产 资产总计 104.58 100.00% 99.96 100.00% 109.18 100.00% 95.04 100.00% 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整理 随着业务发展，公司负债规模总体增长，以银行借款及应付债券为主，融资成本相对较低 为支持各项业务发展，公司新增借款及发行债券，使得 2022年负债规模大幅增长，2023年随着借 末增长 181.24%，以有息债务为主。其中，银行借款账面余额为 10.95亿元，均为信用借款，借款主体为公司本部和金通小贷公司，放款银行主要包括农业银行、中国银行、上海银行和交通银行，平均贷款利率在 2.43%-3.65%之间；应付债券为“22龙金 01”，账面余额为 9.95亿元，票面利率为 3.15%/年；整体融资成本相对较低。 表20 公司主要负债构成情况（单位：亿元） 2024.09 2023 2022 2021 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 短期借款 4.71 20.87% 0.54 2.99% 6.05 25.82% 3.40 42.39% 一年内到期的非流 2.03 9.01% 0.90 4.97% 0.03 0.12% 0.06 0.01% 动负债 长期借款 2.24 9.92% 3.28 18.12% 3.20 13.66% 1.59 19.82% 应付债券 9.95 44.11% 9.94 54.97% 9.93 42.38% 0.00 0.00% 负债合计 22.56 100.00% 18.08 100.00% 23.43 100.00% 8.02 100.00% 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整理 各项业务发展带动营业总收入持续增长，股权资产形成的收益对利润的贡献较高，但股权资产收益受估值波动及退出节奏等因素影响存在不确定性，叠加信贷业务拨备计提规模增加影响，公司盈利稳定性有待加强 随着各板块业务的发展，公司营业总收入持续增长，2021-2023年复合增长率为30.90%，主要由小额贷款利息收入、担保业务收入和融资租赁业务收入构成。2023年公司实现营业总收入3.29亿元，其中小贷业务收入、担保业务收入和融资租赁业务收入分别占比61.72%、22.26%和13.26%。2024年1-9月公司实现营业总收入1.52亿元。 公司营业成本主要为投资性房地产的折旧摊销、利息支出、手续费及佣金支出等，管理费用主要为职工薪酬、咨询顾问费、律师诉讼费等，随着业务规模和融资需求的扩大，近年来营业成本和管理费用均有所上升，2023年分别为1.09亿元和1.02亿元，分别较2021年增长80.03%和38.47%。公司债务利息支出主要计入营业成本，财务费用中的利息支出主要为租赁资产形成的未确认融资费用，2023年财务净收2 益为0.68亿元，较2021年大幅减少74.99%，主要系公司早期负责运营资本金获得较大规模利息收入，随着后续资本金划出及使用，相关利息收入持续减少。 公司公允价值变动收益主要来自基金及股权投资形成的交易性金融资产评估增值，是利润的重要来源，2023年为1.68亿元，同比减少1.09亿元。投资收益主要为招商银行股票分红收益、股权直投项目退出收益等，2023年公司实现投资收益0.60亿元，主要包括招商银行股票分红收益0.37亿元和股权项目分红及退出收益0.23亿元。2023年由于信贷业务信用风险上升，公司加大拨备计提力度，当年计提0.81亿元信用减值准备，公司小额贷款业务关注类和不良类资产的规模及占比均有所上升，融资租赁业务关注类资产规模及占比有所增长，需关注上述债权资产进一步减值对盈利带来的潜在负面影响。 综合影响下，2023年公司实现净利润2.15亿元，净资产收益率为2.56%，同比下降1.56个百分点，较2021年末上升0.33个百分点，盈利稳定性有待提升。此外，受招商银行公允价值下降影响，其他综合收益同比减少1.99亿元，当年综合收益总额大幅减少至0.16亿元。2024年1-9月公司实现净利润0.62亿元。 表21 公司主要盈利指标（单位：亿元） 指标名称 2024年 1-9月 2023年 2022年 2021年 1.52 3.29 3.08 1.92 营业总收入 (0.66) (1.09) (1.05) (0.61) 营业成本 (0.63) (1.02) (0.88) (0.73) 管理费用 财务费用 0.30 0.68 0.71 2.72 0.00 1.68 2.77 0.00 公允价值变动收益 0.48 0.60 0.36 0.43 投资收益 资产/信用减值损失 (0.06) (0.81) (0.25) (0.01) 0.90 3.39 4.64 3.64 利润总额 0.62 2.15 3.56 2.79 净利润 综合收益总额 - 0.16 1.15 3.85 - 2.56% 4.12% 2.36% 净资产收益率 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整理 公司所有者权益规模小幅下降，财务杠杆水平较低，流动性压力可控，偿债压力较小 公司所有者权益呈小幅下降趋势，主要系其他综合收益减少、分配股利及收购子公司民营股权所致，截至2024年9月末，公司所有者权益为82.02亿元，较2021年末减少5.00亿元。2022年11月公司以资本公积转增注册资本19.68亿元，2024年9月公司获得股东货币增资2.00亿元，2024年9月末实收资本和资本公积分别为61.68亿元、14.81亿元。同时公司持有招商银行一定比例股权，受招商银行公允价值下降影响，其他综合收益持续下降至-0.50亿元。2023年公司分配现金股利2.64亿元导致未分配利润有所减少。此外，2023年公司收购金桥租赁少数股权使得少数股东权益下降1.44亿元。 表22 公司主要权益构成情况（单位：亿元） 2024.09 2023 2022 2021 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 实收资本 61.68 75.20% 59.68 72.89% 59.68 69.60% 40.00 45.97% 14.81 18.06% 14.89 18.18% 14.79 17.25% 34.81 40.00% 资本公积 (0.50) (0.61) (0.50) (0.61%) 1.49 1.74% 3.90 4.49% 其他综合收益 未分配利润 4.26 5.19 6.05 7.38% 6.61 7.71% 5.41 6.21% 归母所有者权益合计 82.01 99.99% 81.87 99.99% 84.30 98.31% 85.59 98.35% 0.01 0.01% 0.01 0.01% 1.45 1.69% 1.43 1.65% 少数股东权益 所有者权益合计 82.02 100.00% 81.88 100.00% 85.75 100.00% 87.02 100.00% 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整理 随着各项业务发展，公司债务规模总体增长，融资渠道主要为银行借款和发行债券，截至 2024年 9 均为银行借款。公司资产负债率有所上升，但仍处于较低水平，2024年 9月末资产负债率为 21.58%。 公司流动比率为 693.72%，流动资产中货币资金规模及占比较高，无受限资产，对刚性债务保障程度较好，流动性压力可控。公司 EBITDA利息保障倍数较高，2023年为 6.09倍，盈利对利息支出的保障程度高，偿债压力较小。 表23 公司流动性及杠杆状况指标（单位：亿元） 指标名称 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 资产负债率 21.58% 18.09% 21.46% 8.44% 流动比率 693.72% 1,872.60% 700.99% 988.31% EBITDA利息保障倍数（X） - 6.09 10.98 28.34 总债务 20.90 14.64 20.75 6.18 短期债务 6.71 1.42 7.55 4.46 短期债务/总债务 32.10% 9.70% 36.39% 72.29% 资料来源：公司 2021-2023年审计报告、2024年 1-9月未经审计财务报表及公司提供，中证鹏元整理 母公司资产以货币资金、私募股权投资基金出资以及对子公司的投资为主，负债主要为长期债务，短期偿债压力可控；近年来股权资产形成的收益下降，整体盈利水平明显降低 公司母公司口径资产主要由货币资金、交易性金融资产、长期股权投资、其他权益工具投资构成，2024年9月末资产总额为92.81亿元，较2021年增加5.73%。交易性金融资产主要为本部参股的子基金，账面价值为14.08亿元；随着并表范围的扩大，母公司口径长期股权投资账面价值增加至42.79亿元；其他权益工具投资为持有的招商银行股票和对龙岗鼎业村镇银行的股权投资，账面价值为6.76亿元。母公司口径负债主要为长期借款和应付债券，2024年9月末母公司口径负债总额为15.31亿元，长期借款和应付债券余额分别为2.24亿元和9.95亿元。 公司母公司口径收入规模较小，主要为物业租金收入，利润主要来自股权资产形成的公允价值变动收益和投资收益，2023年母公司口径实现净利润0.23亿元，同比减少91.12%，主要系成本法核算的长期股权投资收益减少以及投资私募股权投资基金公允价值增幅下降；同期净资产收益率为0.29%，同比下降2.85个百分点。2023年母公司口径EBITDA利息保障倍数为2.03倍，盈利对利息支出的保障程度较高。 公司母公司口径双重杠杆率持续上升，但仍处于较低水平，2024年9月末母公司口径双重杠杆率为55.21%。公司母公司口径货币资金较为充足，流动负债规模相对很小，近年来母公司口径流动比率处于很高水平。 七、 其他事项分析 过往债务履约情况 根据公司提供的企业信用报告，从2022年1月1日至报告查询日（2025年1月22日），公司本部不存 付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。 八、 外部支持 公司是龙岗区政府授权区财政局设立的国有独资公司，作为龙岗区政府扶持小微企业、为辖区企业提供综合金融服务的主要平台之一，对当地经济发展具有较为突出的重要性，可在业务开展、资产注入等方面获得当地政府的有力支持 公司是龙岗区政府授权区财政局设立的国有独资公司，深圳市龙岗区财政局持有其100%股权。中证鹏元认为在公司面临债务困难时，龙岗区政府提供支持的意愿非常强，体现为：公司是龙岗区政府扶持实体经济，为辖区中小微企业提供综合金融服务的主要平台，主要经营基金管理、股权直投、小额贷款、担保、融资租赁等业务。公司承担运营管理龙岗区政府引导基金、控股政府性融资担保机构以及运营应急转贷资金业务等政策性职能，对促进当地经济发展具有较为突出的重要性。公司可在业务开展、资产注入等方面获得当地政府的有力支持。 同时，中证鹏元认为龙岗区政府提供支持的能力很强，主要体现为：深圳市龙岗区具有较好的区位优势，产业实力较强，区域经济保持增长，2024年龙岗区实现地区生产总值5,901.27亿元，同比增长6.7%，占深圳市地区生产总值的比重为16.02%，在深圳市各区中排名第三；龙岗区人均GDP与全国人均GDP的比例为150.39%，经济发展水平较高。 跟踪评级安排 根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初次评级结束后，将在受评对象评级结果有效期内对受评对象开展跟踪评级，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化、经营或财务状况变化等因素，以对受评对象的信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致性。 自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，受评对象应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，在认为必要时及时启动跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分析，并决定是否调整受评对象信用评级。 如受评对象不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料，本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或终止评级。 本评级机构将根据相关规定报送及披露跟踪评级报告及评级结果。 附录一 公司组织结构图（截至 2024年 9月末） 资料来源：公司提供 附录二 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） 财务数据（单位：亿元） 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 货币资金 27.88 28.71 33.44 35.59 30.15 27.60 26.51 22.86 交易性金融资产 流动资产合计 60.83 61.10 64.35 62.02 发放贷款及垫款 22.89 19.80 28.64 14.13 6.76 6.76 8.60 11.01 其他权益工具投资 投资性房地产 5.19 5.35 5.56 5.91 43.75 38.87 44.82 33.02 非流动资产合计 104.58 99.96 109.18 95.04 资产总额 短期借款 4.71 0.54 6.05 3.40 2.03 0.90 0.03 0.06 一年内到期的非流动负债 8.77 3.26 9.18 6.28 流动负债合计 长期借款 2.24 3.28 3.20 1.59 9.95 9.94 9.93 0.00 应付债券 13.80 14.82 14.24 1.75 非流动负债合计 负债总额 22.56 18.08 23.43 8.02 82.02 81.88 85.75 87.02 所有者权益合计 1.52 3.29 3.08 1.92 营业总收入 营业成本 (0.66) (1.09) (1.05) (0.61) (0.63) (1.02) (0.88) (0.73) 管理费用 0.30 0.68 0.71 2.72 财务费用 公允价值变动收益 0.00 1.68 2.77 0.00 0.48 0.60 0.36 0.43 投资收益 (0.06) (0.81) (0.25) (0.01) 资产/信用减值损失 利润总额 0.90 3.39 4.64 3.64 0.62 2.15 3.56 2.79 净利润 - 0.16 1.15 3.85 综合收益总额 财务指标 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 - 2.56% 4.12% 2.36% 净资产收益率 21.58% 18.09% 21.46% 8.44% 资产负债率 693.72% 1,872.60% 700.99% 988.31% 流动比率 - 6.09 10.98 28.34 EBITDA利息保障倍数（X） 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-9月财务报表，中证鹏元整理 附录三 公司主要财务数据和财务指标（母公司口径） 财务数据（单位：亿元） 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 货币资金 15.70 17.21 22.85 25.65 交易性金融资产 14.08 11.93 11.43 11.21 其他应收款 3.57 6.14 11.23 2.74 长期股权投资 42.79 41.76 38.00 30.45 其他权益工具投资 6.76 6.76 8.60 11.01 资产总额 92.81 93.50 98.50 87.78 短期借款 - 0.54 0.38 0.00 长期借款 2.24 3.28 3.20 1.19 应付债券 9.95 9.94 9.93 0.00 负债总额 15.31 15.70 16.33 3.37 所有者权益合计 77.50 77.80 82.17 84.41 营业收入 0.18 0.49 0.24 0.15 财务费用 0.20 0.40 0.53 2.60 其中：利息收入 0.20 0.40 0.54 2.60 公允价值变动收益 0.00 0.43 1.63 0.00 投资收益 0.46 0.39 1.61 0.33 0.04 0.52 2.95 2.32 利润总额 0.10 0.23 2.61 1.81 净利润 - (1.76) 0.20 2.87 综合收益总额 财务指标 2024年 9月 2023年 2022年 2021年 净资产收益率 - 0.29% 3.14% 1.55% 双重杠杆率 55.21% 53.68% 46.24% 36.07% 流动比率 1,310.70% 1,836.81% 1,627.81% 1,841.65% EBITDA利息保障倍数（X） - 2.03 13.10 68.14 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及 2024年 1-9月未经审计财务报表，中证鹏元整理 附录四 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他应付款中的借款 长期债务 长期借款+租赁负债 总债务 短期债务+长期债务 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 资产负债率 总负债/总资产×100% 双重杠杆率 长期股权投资/权益总额×100% 净资产收益率 净利润/[（本年所有者权益总额+上年所有者权益总额）/2]×100% 流动比率 流动资产/流动负债×100% 附录五 信用等级符号及定义 债务人主体信用等级符号及定义 符号 定义 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AAA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 AA A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人个体信用状况符号及定义 符号 定义 aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 a bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 b 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 c 在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 展望符号及定义 类型 定义 正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。 负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 中财网
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