元力股份(300174):北京中锋资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》相关资产评估问题回复之核查意见

时间：2026年01月31日 20:45:50 中财网

原标题:元力股份:北京中锋资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》相关资产评估问题回复之核查意见

北京中锋资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关
于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金
购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》相关
资产评估问题回复之核查意见

深圳证券交易所：

贵所于近日出具的《关于福建元力活性炭股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（以下简称“问询函”）已收悉。

按照贵所要求，我们就问询函所提有关资产评估问题进行了认真分析与核查，现就有关事项回复如下。














问题5、关于评估定价
申请文件显示：（1）本次交易以2025年6月30日为评估基准日，采用收益法评估结果作为定价依据，按收益法评估的标的资产 100%股权的评估值为49,391.37万元，增值率121.01%。2024年标的资产业绩大幅增长，以2024年归母净利润计算的市盈率为9.24倍。（2）本次评估对不同类型的二氧化硅产品分别预测收入。销量方面，通过对过去三年及一期销量情况分配不同权重的方式预测，其中涂料用二氧化硅销量增长主要来源于新增客户，因此基于2024年和2025年年化后数据进行预测，且预测 2025年预测下半年销售量较上半年增长5%；四车间产品为凝胶法生产的二氧化硅，对预计2026年投产的四车间单独根据预计达产率计算未来销售量；对重点拓展的蓄电池隔板用二氧化硅主要基于近二年一期加权平均销售量进行预测。2025年7-12月预测二氧化硅合计销量为23,387吨，后续年份销量由48,552吨上升至49,452吨后保持不变。单价方面，参考主要原材料价格走势对最近三年及一期单价分配不同权重的方式进行预测，不同产品预测销售单价差异较大。（3）成本方面，主要原材料的消耗量主要采用分析的三年一期平均消耗量进行预测，主要原材料的采购单价采用五年一期的平均单价进行预测。（4）期间费用方面，主要参考最近三年一期的加权平均数或2025年1-6月实际金额等预测2025年7-12月金额，后续年度小幅增长。

（5）所得税方面，预测标的资产未来年度适用税率均为15%。（6）营运资金方面，本次评估预测标的资产年周转次数12次，货币资金溢余为3,565.37万元。

（7）最近三年，标的资产共进行2次增资及1次股权转让，其中2022年8月增资以及 2023年 11月在全国中小企业股份转让系统挂牌时定向发行的股份具有股权激励性质。因股份支付事项标的资产以 2022年 8月 31日为基准日的收益法评估结果为18,200万元，增值率30.31%。2023年11月陈泳絮通过全国股转系统将其持有的2,100股标的资产股份以10元/股的价格转让给梁继专。

请上市公司补充说明：（1）以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报告期与预测期内的销量、销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报告期差异的合理性，重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%，预测期整体销量较 2024年进一步增长是否谨慎、合理，并对销量、销售单价、主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响进行敏感性分析。（2）预测期内标的资产的关联交易是否持续，结合关联交易规模、定价公允性等，补充说明本次评估是否充分考虑关联交易对评估结果的影响。（3）以表格方式列示报告期与预测期期间费用及占比情况，结合预测期期间费用主要构成项目的预测依据，补充说明期间费用预测水平的合理性。（4）结合标的资产持续符合高新技术企业认定标准的可实现性，补充说明预测期所得税率的合理性。（5）结合标的资产的货币资金、经营现金需求等，补充说明周转次数、溢余资金的预测依据及其合理性。（6）评估基准日后标的资产业绩实现情况，与评估预测是否存在重大差异以及对本次交易评估作价的影响。（7）结合以前年度标的资产业绩水平、未来业务发展及业绩变化预期等，补充说明以2024年业绩计算的市盈率进行对比是否谨慎、合理，并说明本次交易定价与最近三年收益法评估结果、股权转让对应作价差异的合理性。

请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

上市公司说明：
一、以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报告期与预测期内的销量、销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报告期差异的合理性，重点说明涂料用二氧化硅与蓄电池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，2025年第二季度收入低于第一季度的情况下预测下半年销量增长5%，预测期整体销量较2024年进一步增长是否谨慎、合理，并对销量、销售单价、主要原材料及能源采购单价变化对评估预测的影响进行敏感性分析。

（一）以表格方式列示不同类型的二氧化硅产品在报告期与预测期内的销量、销售单价、毛利率、毛利的变化情况，并结合不同类型的二氧化硅产品所处细分领域的供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况，纯碱、硫酸等主要原材料的价格走势，标的资产的定价模式、产品毛利水平等，补充说明各类产品主要评估参数的预测依据补充说明各类产品主要评估参数的预测依据，与报告期差异的合理性
营业收入预测：标的公司主要评估参数是“各品类二氧化硅销售量预测”和“二氧化硅销售单价预测”，营业收入=各品类二氧化硅销售量*销售单价。

营业成本预测：（1）首先预测“纯碱、硫酸、煤炭”等主要原材料价格，加之各生产环节（车间）的主要材料消耗系数得到各生产环节（车间）单位物料成本；（2）加上预测的单位人工成本、单位制造费用得到不同生产车间的单位生产成本；（3）加上预测的单位包装费、单位运费（含出口费用），以及各类二氧化硅产品隶属车间情况得到不同类型二氧化硅产品单位营业成本；（4）最后根据不同类型二氧化硅产品预测销售量及单位营业成本计算得到预测营业成本。

毛利、毛利率预测：毛利预测=营业收入预测-营业成本预测；毛利率预测=1-营业成本预测/营业收入预测。

1、报告期与预测期内的销量、销售单价及营业收入
（1）各类产品销售数量、销售单价及营业收入预测情况
①报告期及预测期标的资产不同类型二氧化硅的销售量变化情况
单位：吨

项目	2023 年度	2024 年度	2025年 1- 6月	2025年 7-12月 E	2025 年度 E	2026 年度 E	2027 年度 E	2028 年度 E	2029 年度 E	2030 年度 E	永续期
PE蓄电池隔板用二 氧化硅	8,009.30	8,720.98	5,277.64	5,542.00	10,819.64	12,443.00	12,443.00	12,443.00	12,443.00	12,443.00	12,443.00
牙膏用二氧化硅	3,498.66	4,662.51	2,154.78	2,263.00	4,417.78	4,272.00	4,272.00	4,272.00	4,272.00	4,272.00	4,272.00
涂料用二氧化硅-老 产线	1,837.01	4,276.91	2,389.71	2,509.00	4,898.71	4,588.00	4,588.00	4,588.00	4,588.00	4,588.00	4,588.00
涂料用二氧化硅-新 产线	-	-	-	20.00	20.00	2,100.00	2,550.00	3,000.00	3,000.00	3,000.00	3,000.00
玻璃胶用二氧化硅	2,141.29	3,236.50	1,032.42	1,084.00	2,116.42	2,663.00	2,663.00	2,663.00	2,663.00	2,663.00	2,663.00
橡胶用二氧化硅	17,221.64	20,637.53	9,066.64	9,520.00	18,586.64	18,218.00	18,218.00	18,218.00	18,218.00	18,218.00	18,218.00
轮胎用二氧化硅	2,100.12	2,303.36	1,007.92	1,058.00	2,065.92	2,174.00	2,174.00	2,174.00	2,174.00	2,174.00	2,174.00
硅橡胶用二氧化硅	4,113.12	2,633.75	881.42	925.00	1,806.42	1,174.00	1,174.00	1,174.00	1,174.00	1,174.00	1,174.00
饲料用二氧化硅	923.40	935.50	443.66	466.00	909.66	920.00	920.00	920.00	920.00	920.00	920.00
其他类	24.19	-	22.50	-	22.50	-	-	-	-	-	-
销量合计	39,868.74	47,407.04	22,276.68	23,387.00	45,663.68	48,552.00	49,002.00	49,452.00	49,452.00	49,452.00	49,452.00

“PE蓄电池隔板用二氧化硅”、“牙膏用二氧化硅”、“涂料用二氧化硅”、“玻璃胶用二氧化硅”有较高的技术门槛，竞争适
中，是标的公司未来重点发展的应用行业。上述 4个行业报告期内标的公司销量分别为 15,486.26吨、20,896.90吨、21,709.10吨（简
单年化后）。2025年预测销量 22,272.55吨，2026年预测销量 26,066.00吨，较 2025年增长 17.03%；2027年预测销量 26,516.00吨，
较 2026年增长 1.73%；2028年预测销量 26,966.00吨，较 2027年预测增长 1.70%，并在以后年度保持稳定。

“橡胶用二氧化硅”、“轮胎用二氧化硅”、“硅橡胶用二氧化硅”、“饲料用二氧化硅”属于行业规模大、对二氧化硅需求量大但对
性能要求不高，客户对价格较为敏感、售价相对较低的行业，并非标的公司未来的重点布局行业。由于标的公司产能限制在 5万吨，
在技术含量要求较高产品尚无法完全填补 5万吨产能之前，标的公司对上述非重点布局行业采取维持一定规模（约 2万吨）的生产来
分摊标的公司的固定成本。上述 4个行业报告期标的公司销量分别为 24,358.28吨、26,510.14吨和 22,799.28吨（简单年化后）。2025
年预测销量 23,368.64吨，2026年及以后年度每年预测销量 22,486吨，符合历史数据情况和标的公司发展战略。

②报告期及预测期标的资产不同类型二氧化硅的销售单价变化情况
单位：元/吨

项目	2023 年度	2024 年度	2025年 1-6月	2025年 7- 12月 E	2025 年度 E	2026 年度 E	2027 年度 E	2028 年度 E	2029 年度 E	2030 年度 E	永续期
PE蓄电池隔板用二氧化硅	6,454.78	6,194.04	5,953.75	5,953.75	5,953.75	6,186.10	6,186.10	6,186.10	6,186.10	6,186.10	6,186.10
牙膏用二氧化硅	6,416.20	6,377.58	6,275.91	6,275.90	6,275.91	6,347.74	6,347.74	6,347.74	6,347.74	6,347.74	6,347.74
涂料用二氧化硅-老产线	7,454.46	6,515.94	6,368.42	6,368.41	6,368.41	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33
涂料用二氧化硅-新产线	-	-	-	6,319.67	6,319.67	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33	6,694.33
玻璃胶用二氧化硅	7,914.24	7,885.13	7,775.59	7,775.59	7,775.59	7,880.59	7,880.59	7,880.59	7,880.59	7,880.59	7,880.59
橡胶用二氧化硅	4,518.56	4,958.29	4,898.64	4,898.64	4,898.64	4,840.42	4,840.42	4,840.42	4,840.42	4,840.42	4,840.42
轮胎用二氧化硅	5,601.61	5,356.04	5,353.37	5,353.37	5,353.37	5,424.85	5,424.85	5,424.85	5,424.85	5,424.85	5,424.85
硅橡胶用二氧化硅	4,388.02	4,658.03	4,279.46	4,279.46	4,279.46	4,571.42	4,571.42	4,571.42	4,571.42	4,571.42	4,571.42
项目	2023 年度	2024 年度	2025年 1-6月	2025年 7- 12月 E	2025 年度 E	2026 年度 E	2027 年度 E	2028 年度 E	2029 年度 E	2030 年度 E	永续期
饲料用二氧化硅	4,507.41	4,851.63	4,672.54	4,672.54	4,672.54	4,768.98	4,768.98	4,768.98	4,768.98	4,768.98	4,768.98
其他类	11,504.42	-	6,319.67	-	6,319.67	-	-	-	-	-	-
平均销售单价	5,439.27	5,666.09	5,565.84	5,565.76	5,565.80	5,758.35	5,766.95	5,775.39	5,775.39	5,775.39	5,775.39

注:2025年预测数据按照 2025年 1-6月实际数据与 2025年 7-12月数据的简单算数平均。

“PE蓄电池隔板用二氧化硅”、“牙膏用二氧化硅”、“涂料用二氧化硅”、“玻璃胶用二氧化硅” 有较高的技术门槛，竞争适
中，故标的公司在上述行业的产品销售单价较平均销售单价高。上述 4个行业报告期内标的公司销售单价在 5,953.75元/吨-7,914.24元
/吨之间波动。预测期销售单价在 5,953.75元/吨-7,880.59元/吨之间波动。各行业预测单价均未超过报告期内最高价，预测期的价格系
参考了历史价格和未来市场供需状况做出的合理预测。

“橡胶用二氧化硅”、“轮胎用二氧化硅”、“硅橡胶用二氧化硅”、“饲料用二氧化硅”属于行业规模大、对二氧化硅需求量大但
对性能要求不高，客户对价格较为敏感的行业，故标的公司在上述行业的产品销售单价较标的公司平均销售单价低。上述 4个行业报
告期内标的公司销售单价在 4,507.41元/吨-5,601.61元/吨之间波动。预测期销售单价在 4,279.46元/吨-5,424.85元/吨之间波动。各行
业预测期销售单价均未超过报告期内最高价，预测期的价格系参考了历史价格、未来市场供需状况和标的公司未来业务布局规划做出
的合理预测。

③报告期及预测期标的资产不同类型的销售收入变化情况
单位：万元

项目	2023 年度	2024 年度	2025年 1- 6月	2025年 7- 12月 E	2025 年度 E	2026 年度 E	2027 年度 E	2028 年度 E	2029 年度 E	2030 年度 E	永续期
PE蓄电池隔板 用二氧化硅	5,169.83	5,401.81	3,142.17	3,299.57	6,441.74	7,697.36	7,697.36	7,697.36	7,697.36	7,697.36	7,697.36
牙膏用二氧化硅	2,244.81	2,973.55	1,352.32	1,420.24	2,772.56	2,711.75	2,711.75	2,711.75	2,711.75	2,711.75	2,711.75
涂料用二氧化硅 -老产线	1,369.39	2,786.81	1,521.86	1,597.83	3,119.69	3,071.36	3,071.36	3,071.36	3,071.36	3,071.36	3,071.36
涂料用二氧化硅 -新产线	-	-	-	12.64	12.64	1,405.81	1,707.05	2,008.30	2,008.30	2,008.30	2,008.30
玻璃胶用二氧化 硅	1,694.67	2,552.02	802.77	842.87	1,645.64	2,098.60	2,098.60	2,098.60	2,098.60	2,098.60	2,098.60
橡胶用二氧化硅	7,781.70	10,232.69	4,441.42	4,663.51	9,104.93	8,818.28	8,818.28	8,818.28	8,818.28	8,818.28	8,818.28
轮胎用二氧化硅	1,176.41	1,233.69	539.58	566.39	1,105.97	1,179.36	1,179.36	1,179.36	1,179.36	1,179.36	1,179.36
硅橡胶用二氧化 硅	1,804.85	1,226.81	377.2	395.85	773.05	536.68	536.68	536.68	536.68	536.68	536.68
饲料用二氧化硅	416.22	453.87	207.3	217.74	425.04	438.75	438.75	438.75	438.75	438.75	438.75
其他类	27.83	-	14.22	-	-	-	-	-	-	-	-
销售收入合计	21,685.69	26,861.25	12,398.84	13,016.64	25,401.26	27,957.95	28,259.19	28,560.44	28,560.44	28,560.44	28,560.44

标的公司报告期 2023年度-2025年 1-6月销售收入分别为 21,685.69万元、26,861.25万元和 12,398.84万元。预测期 2025年 7-12
月-2028年及以后销售收入分别为 13,016.64万元、27,957.95万元、28,259.19万元和 28,560.44万元。预测期营业收入增长主要是标的
公司优势行业“PE蓄电池隔板”和“涂料”行业。上述行业标的公司产品有一定的技术优势，同时行业也在快速增长，标的公司的
销售额也同步增长。“PE蓄电池隔板”和“涂料”行业销量增长的具体分析详见“本题一、（二）重点说明涂料用二氧化硅与蓄电
池隔板用二氧化硅等产品销量增长较多，四车间采用凝胶法生产的涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测是否谨慎、合理”。

（2）各类产品销售数量、销售单价预测方法
以下通过“供需情况、竞争格局，标的资产现有客户合作、新客户开拓与订单获取情况”分析说明 2026年及以后销量、销售单
价预测情况以及各类产品主要评估参数的预测方法，与报告期差异的合理性，如下表所示：

产品行业	销售数量预测方法		销售单价预测方法		供需情况和竞争格局	现有客户合作、新客户开拓与订 单获取情况
	2025年 7-12月	2026年及以后	2025年 7-12月	2026年及以后
PE蓄电池 隔板用二 氧化硅	2025年 1-6月销售数量 基础上增长 5%	以 2025年度（2025年销售数 量按照 2025年 1-6月实际销 量与 2025年 7-12月预测销 量合计）的销量数据为基础 增长 15%为销量预测数据。 （2026年及以后不增长）	与 2025年 1-6月 实际销售单价相 同	以2022年度-2025年 度（2025年 7-12月 预测销售单价与 2025年 1-6月销售单 价相同）四年的加权 销售单价为基础（各 年权重分别为：2022 年 10%， 2023 年 10%，2024年 40%， 2025年 40%），为销 售单价预测数据	“PE蓄电池隔板用二氧化 硅”是标的公司最具产品优 势的行业，该行业无上市公 司竞争，标的公司产品对标 外国进口产品，国内另有 1 家民营企业销售该行业产 品。行业规模适中，竞争相 对适中。“PE蓄电池隔板用 二氧化硅”主要应用于生产 两轮电动车和汽车启动电 瓶，下游市场较大，根据爱 玛科技（603529）2025年半 年报披露：“营业收入同比 增长 23.04%，主要产品市 场需求旺盛，同时公司持续 优化产品结构，经营业绩稳 定增长”；雅迪控股（01585） 2025年半年报披露：“营业 收入同比增长 33.1%，此增 长主要由于市场需求整体 回升........销量上升带动所 致”。	标的公司在“PE蓄电池隔板用二 氧化硅”行业的客户主要为两轮 电动车产业链规模较大的客户， 标的公司均为其主供应商。由于 该领域的产品技术指标要求较 高、验证周期较长，竞争对手较 少，标的公司与客户合作的粘性 较高、业务稳定性较强，销售价 格也较高。而且未来随着两轮电 动车比例、市场容量的快速提 升，未来标的公司“PE蓄电池隔 板用二氧化硅”的新增客户也将 不断增加，产品销量也将随下游 行业的增长而快速增长。
产品行业	销售数量预测方法		销售单价预测方法		供需情况和竞争格局	现有客户合作、新客户开拓与订 单获取情况
	2025年 7-12月	2026年及以后	2025年 7-12月	2026年及以后
牙膏用二 氧化硅		以 2022年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）四年的加权 销量数据为基础（各年权重 分别为：2022年 10%，2023 年 20%，2024年 35%，2025 年 35%），再增长 3%为销售 数量预测数据			上市公司金三江为该应用 领域龙头企业。行业规模 较大，竞争相对适中。中 国是全球牙膏用二氧化硅 最大的单一市场，二氧化 硅凭借其低摩擦值、良好 的氟相容性和稳定性，已 成为牙膏中的主流摩擦 剂，且随着中国居民健康 意识的提升和牙膏用量的 增大，预计 2026年国内牙 膏用二氧化硅市场需求量 将达到 6万吨，且将持续 快速增长，需求旺盛。	标的公司在“牙膏用二氧化硅”行 业的客户主要为行业内中小客户， 目前标的公司有广州市钜衍化工 科技有限公司、广州中汉口腔用品 有限公司、扬中格拉斯添加剂有限 公司等一批老客户，老客户合作正 常且较为稳定，同时标的公司也继 续在拓展新客户。
涂料用二 氧化硅-老 产线
		以 2024年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）两年的销量 数据的平均数为销量预测数 据。
					上市公司凌伟科技为该应 用领域龙头企业。行业规模 较大，竞争相对适中。二氧 化硅具有极强的紫外和红 外反射特性，添加到涂料中 能对涂料形成屏蔽作用，达 到抗紫外老化和热老化的 目的，增加涂料的隔热性。 近年来二氧化硅运用于涂 料中得到了较快发展，涂料 用二氧化硅市场需求快速 增长，一方面是由于亚太地 区工业和建筑行业的涂料 需求快速增长，带动了涂料	标的公司在“涂料用二氧化硅” 行业的客户主要为行业内中小客 户，目前标的公司有河北金昊纳 米材料有限公司、江苏天智新材 料科技有限公司等一批老客户， 老客户合作正常。同时，标的公 司近期也拓展了天津龙华诚信粉 体技术有限公司、广东海化化工 有限公司等新客户，并已开始陆 续供货。
涂料用二 氧化硅-新 产线	零星试产	2026年投产 70%，2027年投 产 85%，2028年及以后 100% 达产。	与 2025年 1-6月 实际销售单价相 同
						详见“本题（三）之 2、四车间 采用凝胶法生产涂料用二氧化硅 销量单独根据预计达产率预测， 是否谨慎、合理”
产品行业	销售数量预测方法		销售单价预测方法		供需情况和竞争格局 用二氧化硅的增长；另一方 面是由于汽车行业持续繁 荣、二氧化硅在油漆和涂料 领域的利用率不断提升，在 彩色喷墨领域的创新性应 用等都为涂料用二氧化硅 市场需求注入了新的活力。	现有客户合作、新客户开拓与订 单获取情况
	2025年 7-12月	2026年及以后	2025年 7-12月	2026年及以后
玻璃胶用 二氧化硅	2025年 1-6月销售数量 基础上增长 5%	以 2022年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）四年的加权 销量数据为基础（各年权重 分别为：2022年 10%，2023 年 20%，2024年 35%，2025 年 35%），再增长 5%为销售 数量预测数据	与 2025年 1-6月 实际销售单价相 同
					行业内暂无可比上市公 司，标的公司产品对标外 国进口产品，国内另有 2 家民营企业。行业规模适 中，竞争相对适中。二氧 化硅在玻璃胶中主要作为 补强填料使用，高端产品 依赖进口，受国内新增产 能限制、技术壁垒等原 因，中高端产品总体处于 供不应求的状态。	标的公司“玻璃胶用二氧化硅”技 术含量较高、产品附加值较高，产 品主要对标外国进口产品，目前老 客户购销业务关系稳定，同时随着 标的公司产品结构的调整和高售 价、高附加值产品比例的提升，标 的公司也在不断拓展该领域的新 客户，预计未来“玻璃胶用二氧化 硅”的销售规模将稳步增长。
橡胶用二 氧化硅
		以 2022年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）四年的加权 销量数据为基础（各年权重 分别为：2022年 10%，2023 年 20%，2024年 35%，2025 年 35%），为销售数量预测数 据。注：其中 2024年数据由 于贸易战商家提前备货等特
				以2022年度-2025年 度（2025年 7-12月 预测销售单价与 2025年 1-6月销售单 价相同）四年的加权 销售单价为基础（各 年权重分别为：2022 年 10%， 2023 年 10%，2024年 40%， 2025年 40%），为销	新三板公司新纳科技等为 该应用领域有一定规模。行 业规模非常大，竞争相对激 烈。	标的公司在该领域的客户主要为 行业内中小客户，目前标的公司老 客户合作正常。由于“橡胶用二氧 化硅”产品售价相对较低、技术含 量不高，竞争激烈，并非标的公司 未来拟重点发展的领域，预计未来 该领域的业务规模将相对稳定。但 与此同时，标的公司也将适当拓展 价格合适、账期合适的新客户。
产品行业	销售数量预测方法		销售单价预测方法		供需情况和竞争格局	现有客户合作、新客户开拓与订 单获取情况
	2025年 7-12月	2026年及以后	2025年 7-12月	2026年及以后
		别因素需要下调 2024年度销 量 5%		售单价预测数据。 注：其中 2024年数 据由于贸易战商家 提前备货等特别因 素需要下调 2024年 度单价 5%
轮胎用二 氧化硅
		以 2022年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）四年的加权 销量数据为基础（各年权重 分别为：2022年 10%，2023 年 20%，2024年 35%，2025 年 35%），为销售数量预测数 据。
				以2022年度-2025年 度（2025年 7-12月 预测销售单价与 2025年 1-6月销售单 价相同）四年的加权 销售单价为基础（各 年权重分别为：2022 年 10%， 2023 年 10%，2024年 40%， 2025年 40%），为销 售单价预测数据	上市公司确成股份、联科科 技、新三板公司新纳科技等 为该应用领域龙头企业。行 业规模非常大，竞争相对激 烈。	标的公司在该领域的客户主要为 行业内中小客户，目前标的公司老 客户合作正常。同时也适当拓展价 格合适、账期合适的新客户。
硅橡胶用 二氧化硅
		以 2025年度预测销售数据 （按照 2025年 1-6月实际销 量与 2025年 7-12月预测销 量合计）为基础，销量下降 35%进行预测
					上市公司远翔新材、新三板 公司新纳科技为该应用领 域龙头企业。行业规模较 大，竞争相对激烈。	标的公司在该领域的客户主要为 行业内中小客户，由于“硅橡胶用 二氧化硅” 产品售价相对较低、技 术含量不高，竞争激烈，并非标的 公司未来拟重点发展的领域，未来 标的公司可能会逐步淘汰该领域 的部分老客户，在该领域的产销规 模将有所收缩。
饲料用二 氧化硅
		以 2023年度-2025年度（2025 年销售数量按照 2025年 1-6 月实际销量与2025年7-12月 预测销量合计）三年的加权 销量数据为基础（各年权重
					上市公司联科科技等为该 应用领域龙头企业。行业规 模非常大，竞争相对激烈。	标的公司在该领域的客户主要为 行业内中小客户，目前标的公司老 客户合作正常。同时也适当拓展价 格合适、账期合适的新客户。
产品行业	销售数量预测方法		销售单价预测方法		供需情况和竞争格局	现有客户合作、新客户开拓与订 单获取情况
	2025年 7-12月	2026年及以后	2025年 7-12月	2026年及以后
		分别为：2023年 20%，2024 年 30%，2025年 50%），为销 售数量预测数据。

根据标的公司历史业绩情况，下半年一般会较上半年销量有所增长，故 2025年 7-12月销售数量预测方法按照：“2025年 1-6月销
售数量基础上增长 5%”。同时由于 2025年 7-12月距离 2025年 1-6月时间较近，故 2025年 7-12月预测单价与 2025年 1-6月实际单价
一致。2026年及以后销量、销售单价的预测综合考虑了标的公司的竞争优势、未来业务发展战略和客户合作情况，按照以往年度的销
售数量、销售单价为基础加上一定的权重进行预测。部分标的公司有优势且拟重点布局的行业例如“玻璃胶用二氧化硅”、“牙膏用二氧
化硅”考虑了 3%-5%的自然增长，在未来总销量中的占比也将有所提升。部分市场竞争激烈、产品技术指标要求不高且售价相对较低的
行业，并非标的公司未来拟重点布局的行业，标的公司未来产销规模将有所收缩：例如“硅橡胶用二氧化硅”由于产品技术指标要求不
高且售价较低，在未来预测时考虑了下降 35%销量进行预测；“橡胶用二氧化硅”同样市场竞争相对激烈，产品技术指标要求不高且售
价相对较低，同时考虑到中美贸易摩擦等特殊因素的影响，在未来预测时对销量的影响也进行了相应的调整。价格权重方面，随着时
间的推移价格越新，权重也就越大，2026年及以后销售单价预测，各年权重分别为：2022年 10%，2023年 10%，2024年 40%，2025
年 40%。

“PE蓄电池隔板用二氧化硅”2026年及以后期间销售量用 2025年销售量再增长 15%做预测年度销售量，主要考虑到该行业为标的
公司最具产品竞争优势的行业，该行业竞争者较少，行业内的客户主要为两轮电动车产业链的大型企业，标的公司均为上述企业的主
供应商，该领域的产品技术指标要求较高、客户验证周期较长，标的公司与客户合作的粘性较高、业务稳定性较强，销售价格及毛利
率也较高，是标的公司未来最重点布局的业务领域，预测期较 2025年销量增长 15%并在以后年度维持稳定符合行业发展趋势及实际情
况，具有合理性。

“涂料用二氧化硅-新产能”详见“本题（三）之 2、四车间采用凝胶法生产涂料用二氧化硅销量单独根据预计达产率预测，是否谨慎、
合理”。


2、报告期与预测期内成本方面主要评估参数及营业成本预测
（1）预测期内主要原材料价格预测
2025年 7-12月生产成本中主要原材料单价预测数采用 2025年 1-6月实际数。

2026年及以后预测期主要原材料平均单价采用五年一期的不含税平均单价，具体如下：
单位：元/吨

纯碱	烟煤	白煤	硫酸
1,897.94	1,232.42	917.84	457.32
低铁石英砂	普通石英砂	低铁水玻璃	普通水玻璃
437.12	232.92	1,426.59	1,792.41

（2）2026年及以后预测期各生产环节主要原材料消耗系数
单位：吨/吨

生产环节	产品	项目	预测期消耗 系数	预测期消耗系 数预测依据
水玻璃生 产环节	优质水玻璃/普 通水玻璃	生产每吨二氧化硅产品消 耗纯碱量	0.4029	2022年-2025 年 1-6月历史 消耗数据平均 值
		生产每吨二氧化硅产品消 耗优质石英砂/普通石英砂	0.8333
		生产每吨二氧化硅产品消 耗煤炭（烟煤）	0.2213
二氧化硅 生产环节	普通二氧化硅	生产每吨普通二氧化硅产 品消耗普通水玻璃	1.2222
		生产每吨普通二氧化硅产 品消耗煤炭（白煤）	0.8907
		生产每吨普通二氧化硅产 品消耗硫酸	0.4404
	优质二氧化硅	生产每吨优质二氧化硅产 品消耗优质水玻璃	1.2177
		生产每吨优质二氧化硅产 品消耗煤炭（白煤）	0.7743
		生产每吨优质二氧化硅产 品消耗硫酸	0.4672

（3）预测各生产环节单位生产成本预测
根据生产成本构成项目，2026年及以后的主要原材料成本，主要采用分析的三年一期平均消耗量、单价采用五年一期的平均单价预测计算；工资及五险一金因为产量的提高，人员增加明显，车间人员工资在产量稳定的前提下，单位工资具有一定增幅，采用 2025年 1-6月实际数作为 2025年 7-12月的预测数，之为 2022年产量较小可比性差，2026年根据近两年一期的平均数预测，考虑到产量提高制造费用逐年下降，之后按每年递增 2%进行预测；液碱和包装物采用三年一期的平均成本预测。

2025年 7-12月生产成本构成项目预测数采用 2025年 1-6月实际数。

一车间普通水玻璃生产成本预测表
单位：元/吨

项目	2025年	2026年	2027年	2028年	2029年	2030年	永续期
纯碱	551.28	764.59	764.59	764.59	764.59	764.59	764.59
普通砂	200.20	194.10	194.10	194.10	194.10	194.10	194.10
工资	37.36	38.49	39.64	40.83	42.05	43.32	44.61
五险一金	3.47	3.58	3.68	3.79	3.91	4.02	4.15
配料熔制（窑炉）	205.55	272.74	272.74	272.74	272.74	272.74	272.74
制造费用-折旧	23.70	47.31	56.65	56.34	54.74	54.61	59.35
制造费用-其他	109.05	105.81	107.93	110.09	112.29	114.54	114.54
合计	1,130.62	1,426.61	1,439.33	1,442.48	1,444.42	1,447.91	1,454.07

一车间低铁水玻璃生产成本预测表
单位：元/吨

项目	2025年	2026年	2027年	2028年	2029年	2030年	永续期
纯碱	552.44	764.59	764.59	764.59	764.59	764.59	764.59
低铁砂	343.06	364.26	364.26	364.26	364.26	364.26	364.26
工资	37.55	38.67	39.84	41.03	42.26	43.53	44.83
五险一金	3.48	3.58	3.69	3.80	3.91	4.03	4.15
配料熔制（窑炉）	208.93	272.74	272.74	272.74	272.74	272.74	272.74
制造费用-折旧	23.70	47.31	56.65	56.34	54.74	54.61	59.35
制造费用-其他	108.86	109.93	112.13	114.37	116.66	118.99	118.99
合计	1,278.01	1,601.09	1,613.89	1,617.13	1,619.16	1,622.75	1,628.92

二车间二氧化硅（普通二氧化硅）生产成本预测表
单位：元/吨

项目		2025年	2026年	2027年	2028年	2029年	2030年	永续期
直接材料	液体水玻璃	1,356.15	1,680.17	1,692.60	1,695.69	1,697.58	1,701.00	1,707.02
	液碱	21.53	23.58	23.58	23.58	23.58	23.58	23.58
	硫酸	259.26	201.41	201.41	201.41	201.41	201.41	201.41
	包装	98.11	105.52	105.52	105.52	105.52	105.52	105.52
直接人工	工资	163.79	168.70	173.76	178.97	184.34	189.87	189.87
	五险一金	25.28	26.04	26.82	27.63	28.46	29.31	29.31
燃料及动 力	煤	613.76	817.48	817.48	817.48	817.48	817.48	817.48
制造费用	折旧	65.15	68.05	75.56	73.53	80.93	101.69	101.51
	其他	331.98	357.86	365.02	372.32	379.77	387.36	387.36
二车间成本单价	2,935.02	3,448.81	3,481.75	3,496.13	3,519.06	3,557.22	3,563.07

注：二车间普通二氧化硅的水玻璃生产成本按 80%一车间自产普通水玻璃成本、20%外购普通水玻璃价格综合确定普通水玻璃单价，再乘以消耗系数取得。

三车间二氧化硅（低铁二氧化硅）生产成本预测表
单位：元/吨

项目		2025年	2026年	2027年	2028年	2029年	2030年	永续期
直接材料	液体水 玻璃	1,513.94	1,918.19	1,930.66	1,933.82	1,935.79	1,939.29	1,945.30
	液碱	21.50	23.46	23.46	23.46	23.46	23.46	23.46
	硫酸	255.67	213.66	213.66	213.66	213.66	213.66	213.66
	包装	157.81	222.14	222.14	222.14	222.14	222.14	222.14
直接人工	工资	228.95	240.40	247.61	255.04	262.69	270.57	270.57
	五险一 金	34.22	35.93	37.01	38.12	39.27	40.44	40.44
燃料及动力	煤	659.13	710.72	710.72	710.72	710.72	710.72	710.72
制造费用	折旧	185.81	183.52	186.71	180.67	177.57	183.01	160.66
	其他	549.50	564.19	575.47	586.98	598.72	610.69	610.69
三车间成本单价	3,606.53	4,112.21	4,147.45	4,164.62	4,184.03	4,214.00	4,197.66

注：三车间低铁二氧化硅的水玻璃生产成本按 80%一车间自产低铁水玻璃成本、20%外购低铁水玻璃价格综合确定低铁水玻璃单价，再乘以消耗系数取得。（未完）