天亿马(301178):金证（上海）资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于广东天亿马信息产业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》资产评估相关问题之核查意见
原标题:天亿马:金证（上海）资产评估有限公司关于深圳证券交易所《关于广东天亿马信息产业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》资产评估相关问题之核查意见 二〇二六年一月 深圳证券交易所： 根据深圳证券交易所2025年12月26日出具的《关于广东天亿马信息产业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（审核函〔2025〕030021号）（以下简称“问询函”）的要求，金证（上海）资产评估有限公司（以下简称“金证评估”）作为本次交易的资产评估机构，已会同上市公司及各中介机构，就审核问询函要求评估师核查的内容进行了认真讨论分析及落实，现将相关问题做出书面回复如下，请予审核。 本审核问询函回复（以下简称“本回复”）中的报告期指2023年、2024年及2025年1-6月，除此之外，如无特别说明，本回复所述的词语或简称与重组报告书中“释义”所定义的词语或简称具有相关的含义。在本回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。本回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。 本回复报告的字体代表以下含义：
一、补充披露预测期各年各业务收入、毛利率等重要评估参数的具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性 （一）IoT智能硬件类业务 1、预测期各年度收入具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性本次评估对标的公司未来IoT智能硬件进行收入预测时，参考了历史经营情况，结合各类产品设备单价、出货量以及标的公司业务发展规划等因素进行综合预测。具体测算过程如下：
（1）非场地设备的销售预测分析 1）销售单价分析 报告期内，非场地设备的销售单价有所增长，一方面主要系由于报告期内应用场 景销售结构有所变化，销售单价较高的智慧出行类IoT智能硬件收入占比持续增长， 使得整体IoT智能硬件单价有所增长，另一方面主要系由于2025年度1-6月存在部分 销售单价较高的定制化的产品导致。 预测期内，非场地设备的销售单价有所下降后保持稳定，主要系由于2025年上半 年部分定制化产品销售属于偶发性业务，其定价不具备持续性，自2025年下半年起， 未再将该类情形纳入常规单价预测基础，使得预测期内销售单价自2025年全年上升至 111.42元/台单价后开始下降，随着出行类场景的持续出货，单价水平亦会进一步有所 变动。此外，标的公司下游应用场景已形成较为成熟的市场格局，产品价格透明度较 高，标的公司凭借成本控制优势及SaaS平台的协同赋能，经过长期市场耕耘，已在相 关领域建立了一定的市场份额，因此至永续期整体的市场份额稳定后销售单价维持稳 定具备合理性。 2）销售数量分析 2023 83.59 2024 报告期内，非场地设备的销售数量有所下降，由 年的 万台下降至 年的68.71万台，主要系受报告期期初全球公共卫生事件影响，2023年度智慧生活类 IoT智能硬件需求出现阶段性集中释放，使得2023年度非场地设备数量在较高水平， 2024年度销售数量有所回调。 预测期内，非场地设备的销售数量恢复增长，一方面标的公司已在智慧生活、智 慧零售及智慧出行等领域建立了较为稳固的市场地位，并形成了较强的客户黏性，另 一方面在AI、5G等技术的推动下，物联网设备仍具备持续的迭代与升级空间。公司凭 借在硬件领域扎实的技术积累、行业领先的软件能力以及强大的中后台系统支持，能 够持续进行产品升级，巩固市场份额并支撑出货规模的稳步提升，因此预测期内标的 公司非场地设备销售数量规模年增长率在5%至7%区间，具备合理性。综上，标的公司非场地设备的销售数量、销售单价及销售收入的预测具备合理性。 （2）场地整体解决方案 1）销售单价分析 报告期内，标的公司场地整体解决方案的销售单价有所增长，主要系标的公司于2024年度进一步优化和丰富场地整体解决方案内容，在减少客户配置成本的同时进一步提高了销售单价。 预测期内，鉴于标的公司作为行业主要参与者之一，凭借其市场地位和较强的产品价格竞争力，场地整体解决方案销售单价未来保持稳定具备合理性。 2）销售数量分析 报告期及预测期，标的公司场地整体解决方案销售数量有所下降，主要系由于该业务下游应用为商业综合体、社区及商圈等终端场景，尽管近年来商业综合体及社区建设持续发展，但随着国内城市化进程逐步趋于稳定，新增终端场景数量及增长速度预计将有所放缓，未来市场需求结构将更多转向存量场景的改造与升级，市场竞争亦可能进一步加剧。基于上述行业趋势，本次预测中假设公司新增场地拓展速度将逐步放缓，销售规模相应呈下降趋势。与此同时，公司将持续为现有合作场地提供设备迭代与更新服务，从而保持该部分存量业务的稳定销售规模。综上，预测期内标的公司场地整体解决方案销售数量有所下降具备合理性。 2、预测期各年度毛利率预测情况、测算过程、测算依据及合理性分析（1）报告期及预测期内各年度的毛利率预测情况 报告期及预测期内各年度标的公司IoT智能硬件类业务毛利率预测情况如下：
1）非场地设备的销售毛利率测算过程、测算依据及合理性分析 报告期内，标的公司非场地设备及其他的成本单价有所上升，毛利率有所下降，主要系由于报告期内应用场景销售收入结构有所变化，销售毛利率较低的智慧出行类IoT智能硬件收入占比持续增长，使得非场地设备整体IoT智能硬件毛利率有所下降。 预测期内，标的公司非场地设备单位成本主要参照历史期间水平，并结合硬件下游应用场景的市场需求情况综合确定，整体毛利率的预测情况具备合理性。 2）场地整体解决方案的销售毛利率测算过程、测算依据及合理性分析报告期内，标的公司场地整体解决方案销售成本单价有所上升，但整体毛利率有所上升，主要系标的公司于2024年度进一步优化和丰富场地整体解决方案内容，使得单场地的收入及成本均有所增加，规模化销售后带动毛利率有所上升。预测期内，上述销售方案会持续推广，故对标的公司场地整体解决方案单位成本预计将维持稳定，进而毛利率亦按稳定水平预测。 综上，标的公司IoT智能硬件类业务预测期各年度毛利率预测情况、测算过程、测算依据具备合理性。 （二）SaaS云平台业务 1、预测期各年度收入具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性标的公司SaaS云平台业务可提供商家服务、会员服务和收单外包服务，主要包括面向智能自助设备运营商等客户提供基础SaaS服务、增值SaaS服务等多元化SaaS服务，面向终端消费者群体提供各类服务套餐和相关定制服务，以及与第三方持牌支付机构开展收单外包合作。未来标的公司将通过不断丰富服务内容、提升产品价值、扩大服务规模等方式推动SaaS云平台的业务收入的持续增长。本次评估对标的公司未来SaaS云平台收入进行预测时，参考了历史经营数据，结合支付平台支付流水规模、会员用户数量规模、各类服务费率等因素进行综合预测。 （1）商家服务业务收入预测情况、测算过程、测算依据及其合理性 1）非场地设备类商家服务 非场地设备类商家服务业务收入预测主要依据商家流水及相应的收入转化率进行测算，其中商家流水与运营数据中的非场地设备年度支付金额一致。报告期及预测期内商家服务的收入预测情况如下： 单位：万元
2）场地整体解决方案类商家服务 场地整体解决方案类商家服务业务由于其主要为商家提供按年度收取费用的云服务和运营等订阅服务，因此其收入预测主要依据销售单价和活跃场地数量进行测算，同时考虑了少量偶发性的其他商家服务收入。商家服务业务收入预测具体情况如下：
综上，标的公司商家服务收入预测具备合理性。 （2）会员服务业务收入预测情况、测算过程、测算依据及其合理性 标的公司会员服务业务收入预测主要依据年度支付用户数量和单用户贡献金额进行测算，其中支付用户数量与运营数据中的支付用户总数存在一定差异，主要系会员服务并非针对所有支付用户开展所致。预测期内对于测算涉及的年度支付用户数量基于运营数据中支付用户总数剔除了不涉及会员服务业务场景的支付用户数后得出。会员服务业务收入具体测算情况如下：
预测期内SaaS云平台的整体业务毛利率呈现逐年下降的趋势，这主要系收入结构的变化导致，毛利率较低的会员服务业务在报告期内收入快速增长，预计未来继续稳步增长，使得预测期内SaaS云平台整体毛利率有所下降。 （1）商家服务 预测期内，商家服务收入的毛利率预计将小幅下降，但仍将保持相对稳定。主要系由于毛利率相对较低的智慧出行领域商家服务业务未来预计增长较快，使得整体商家服务毛利率略微下降，具备合理性。 2 （）会员服务 报告期内会员服务业务毛利率有所下降，主要系标的公司自2023年开始开展会员服务业务以来，持续打磨和挖掘用户潜力，增加了丰富的C端用户会员权益，在提高单用户贡献金额的同时也增加了该业务的成本。预测期内，标的公司将持续增强用户粘性、丰富权益内容和扩大会员规模，进一步满足用户群体的日常消费需要。因此在该经营策略下，预测期内标的公司在带动会员服务销售收入的持续增长的同时成本持续提高，毛利率有所下降但总体保持稳定，具备合理性。 （3）收单外包及其他服务 报告期内及预测期内，收单外包服务的毛利率维持在较高水平并保持稳定，主要系由于收单外包服务成本主要为按交易金额向渠道方支付的少量手续费，该成本金额占收入比例较低且稳定，因此预测期内毛利率预测具备合理性。 （三）数字增值服务板块 1、预测期各年度收入具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性标的公司数字增值服务主要包括基于自身SaaS云平台为电商平台等客户提供包括开屏广告等全场景数字增值服务。标的公司凭借广泛的用户覆盖、多样化的应用场景及强大的下沉市场渗透能力，未来数字增值服务业务收入将持续增长。本次评估对标的公司未来数字增值服务收入进行预测时，参考了历史经营数据，同时结合支付用户数量、单用户贡献等因素进行综合预测。 （1）非场地设备业务数字增值服务 非场地设备业务数字增值服务业务收入预测主要依据年度支付用户数量和单用户贡献金额进行测算，具体测算情况如下：
报告期内，单用户贡献金额有所增长，主要得益于广告主在制定投放决策时，通常会综合评估投放平台的运营能力、终端用户覆盖规模及用户画像特征，标的公司报告期末终端消费者接入数量已近6亿，支付用户数超过5亿，且用户以高活跃度、高消费潜力的青年群体为主，与京东、支付宝等主要广告主的投放目标客群高度契合，使得单用户贡献金额有所增加。基于公司现有用户基础及持续拓展能力，未来将持续获得稳定的广告合作，预测期内，单用户贡献金额按0.13元至0.14元/人进行测算具备合理性。 （1）场地解决方案业务数字增值服务 场地设备解决方案业务的数字增值服务主要系为客户提供引流、运营规划等服务，标的公司基于当期交易额的一定比例收取代运营服务费。因此其收入预测主要依据年度服务费率和代运营总交易金额进行测算。
除代运营收入以外，场地设备解决方案业务的数字增值服务存在少量其他收入，该类收入未来按一定金额规模进行测算。 综上，标的公司数字增值服务收入测算具备合理性。 2、预测期各年度毛利率预测情况、测算过程、测算依据及合理性分析预测期内，标的公司数字增值服务业务毛利率在58%-61%之间，具体情况如下：
预测期内，公司预计将延续当前以自有平台流量为基础的业务推广模式，预测期预测毛利率时，结合了业务发展规划并参考2024年毛利率，将其审慎设定为58%-61%之间，整体来看低于报告期峰值，该预测具备合理性和谨慎性。 综上，数字增值服务业务预测期各年度毛利率预测情况、测算过程、测算依据具备合理性。 上述内容已在《重组报告书》“第六节交易标的评估情况”之“二、标的公司评估基本情况”之“（三）收益法的评估情况及分析”之“4、未来收益预测”补充披露。 二、结合标的资产各业务的市场空间、行业竞争情况、下游智能自助设备行业的 发展情况及趋势，标的资产的竞争优劣势、与主要客户合作的可持续性、新客户拓展 情况，平台接入终端设备数量、客户数量、支付笔数及交易流水规模、服务费率、单 用户贡献等核心运营指标和各类硬件设备单价、销量的变动情况、变化趋势、与同行 业公司或同类产品的比较情况等，补充说明各业务收入预测是否合理、谨慎，预测期 内IoT智能硬件收入相对稳定的情况下SaaS云平台、数字增值服务收入维持增长的合 理性 （一）标的资产各业务的市场空间、行业竞争情况、下游智能自助设备行业的发 展情况及趋势 1、标的资产各业务的市场空间 标的资产各业务的市场空间情况见本回复之“问题2、关于标的资产的经营业绩” 之“十二、基于前述分析，并结合标的资产各类细分业务所在行业发展趋势、市场空 间、相关法律法规及行业政策变化对业务的具体影响，标的资产各业务经营资质及相 关审批、备案等手续履行完整性，技术水平与核心竞争力的具体体现及其可持续性、 主要客户合作稳定性、作为供应商的地位及其可替代性、主要竞争对手情况等，说明 标的资产持续经营能力是否存在不确定性，并进一步结合商誉减值对上市公司财务状 况和经营成果的影响等，说明本次交易是否有利于增强上市公司的持续经营能力，是 否符合《重组办法》第四十四条的有关规定”之“（一）结合标的资产各类细分业务所 在行业发展趋势、市场空间、相关法律法规及行业政策变化对业务的具体影响，标的 资产各业务经营资质及相关审批、备案等手续履行完整性，技术水平与核心竞争力的 具体体现及其可持续性、主要客户合作稳定性、作为供应商的地位及其可替代性、主 要竞争对手情况等，说明标的资产持续经营能力是否存在不确定性”相关内容。 2、标的资产各业务的行业竞争情况 自助设备物联网行业具有较大的市场规模，且市场细分领域众多，大多数智能自 助设备数字化服务提供商仅专注于少量的细分领域且经营规模较小，市场份额偏低，市场竞争关系较为分散。根据IDC数据，2024年中国物联网市场规模达1,982.5亿美 元，同比增长13.2%，预计2028年将增至3,264.7亿美元，5年复合平均增长率达 13.3%。 标的公司在长期的行业深耕过程中，形成了“IoT智能硬件+SaaS云平台”核心技 术体系，并主动辐射智慧生活、智慧出行和智慧零售等多个细分领域，已经形成较为 完善的业务布局体系，具备相对较大的收入和净利润规模，拥有相对领先的市场地位。 经过长期深耕，标的公司已经成长为自助设备物联网细分领域的头部服务商之一。 2024年度，标的公司全平台在线智能自助设备总数超过300万台，已覆盖全国600多 个城市。报告期内，标的公司已经累计服务自助设备运营商超45万家，全部终端设备 单日支付笔数峰值突破700万笔，单月移动支付流水峰值超过21亿元。 标的公司主要产品市场占有率居于全国领先地位。中国通信工业协会和广东省人 工智能产业协会于2023年3月出具的《广东星云开物科技股份有限公司产品市场占有 率证明》显示，2020-2022年度，标的公司服务两轮充电桩充电口设备数量分别为220 万台、360万台和500万台，对应全国市场占有率分别为17.23%、25.39%和31.59%。 报告期内，标的公司暂未取得市场占有率具体数据。 IoT 综合客户供应商走访、查询公开信息等核查情况，标的公司 智能硬件市场占 有率在所处细分行业中处于较高水平。 （2）SaaS云平台业务 中国SaaS市场竞争格局多元化，目前市场上的参与者主要包含三类：1）头部综 合云厂商，它们提供从IaaS到PaaS、SaaS的全栈服务，优势在于强大的品牌、资金和 技术整合能力；2）垂直领域SaaS厂商，深度聚焦特定行业，提供专业解决方案。3） 专注于AI、数据等领域的PaaS及SaaS新兴创业公司等。目前SaaS云平台行业竞争已 从早年的“价格战”转向价值竞争。用户关注成本的同时，更加关注SaaS产品能否带 来真正的业务增长和效率提升。标的公司聚焦自助设备等细分领域物联网SaaS云服务场景，通过自主研发的多品 类IoT智能硬件和SaaS云平台，实现了数据收集、建模、测试、故障诊断和智能预测 的智能自助设备全链条数据开发和应用，构建了广泛的市场覆盖网络，并积累了丰富 的行业经验，标的公司在自助设备等细分领域具备较强的市场竞争力。2024年度，标 的资产全平台在线智能自助设备总数超300万台，报告期内全部终端设备单日支付笔 数峰值超700万笔。 （3）数字增值服务 数字增值服务行业市场竞争格局呈现出多元化、动态化的特点，行业参与者包括 互联网巨头、传统软件企业、新兴科技创业公司等。互联网巨头凭借技术、数据和用 户基础，占据高端市场和核心场景；传统软件企业通过数字化转型，拓展增值服务领 域；新兴创业公司则聚焦细分赛道，以创新技术和灵活服务切入市场。目前，数字增 值行业主要竞争方向为通过技术创新提升服务效率、精准度和个性化水平，并通过建 立生态体系、深耕行业应用场景等提高市场渗透率。 标的基于业内领先的“IoT智能硬件+SaaS云平台”一体化解决方案和强大的智能 自助设备全链条服务能力，灵活开展广告投放、流量引入和价值转化等多元化数字增 值服务，以增加业务收入来源和提升综合盈利能力。 3、下游智能自助设备行业的发展情况及趋势 自助设备物联网行业具有较大的市场规模，且市场细分领域众多，大多数智能自 助设备数字化服务提供商仅专注于少量的细分领域且经营规模较小，市场份额偏低。 随着全球数字化进程的加快，智能自助设备在海内外市场的潜力巨大。根据IDC数据， 2024年中国物联网市场规模达1,982.50亿美元，同比增长13.2%，预计2028年将增至 3,264.70亿美元，5年CAGR达13.30%。 标的公司在长期的行业深耕过程中，形成了“IoT智能硬件+SaaS云平台”核心技 术体系，并主动辐射智慧生活、智慧出行和智慧零售等多个细分领域，已具备相对较 大的收入和净利润规模，拥有领先的市场地位，未来标的公司将在巩固市场地位的基础上持续增强产品竞争力和细分业务领域，推动经营业绩持续增长。 （二）标的资产的竞争优劣势 1、核心竞争优势 （1）拥有健全领先产品矩阵，全面覆盖终端场景 标的公司专注于提供“IoT智能硬件+SaaS云平台”一体化解决方案，实现二者深 度耦合。目前，标的公司已经打造覆盖智慧生活解决方案、智慧零售解决方案、智慧 出行解决方案等在内的全场景解决方案矩阵，能够全面覆盖多类型的自助设备终端场 景，有效满足客户和消费者的多元需求，具体情况如下： 标的公司提供成熟可靠的IoT智能硬件产品，依托集成芯片模组方案及边缘算力 能力，并通过统一的底层SDK实现各类传感器数据及协议标准化。制造商仅需专注自 身产品硬件接口的控制，即可借助标的公司提供的集成芯片模组，补足自助设备控制 主板的智能化与数字化升级短板，提升硬件研发能力，实现设备在生产测试环节的全 流程监测，从而提升产品质量。标的公司在智慧硬件产业链已形成规模化优势，能够 进一步降低综合成本，为市场提供更具性价比的智能硬件解决方案。 同时，标的公司还提供功能强大、稳定可靠的SaaS云平台服务，助力自助设备运 营商实现经营管理、设备监控、商品调配、数据分析、智能补货及故障预警等“一站 式”高效管理，赋能智慧经营决策。此外，该SaaS云平台服务还能为自助设备运营商 提供安全保障、智慧营销等方面支持，全方位助力其提升管理效率，优化商业效益。 （2）高度重视研发创新能力，构建可靠高效的研发体系 标的公司始终重视研发创新能力的构建与提升，保持较高的研发投入水平，在长 期的经营发展过程中打造出一支研发能力过硬、人员稳定且组成结构合理的精英研发 团队。在IoT智能硬件及SaaS云平台技术方面，标的公司始终坚持自主研发，持续进 行创新技术投入，通过布局边缘计算、AI大数据算法和自助设备低代码开发平台等方 式持续驱动产品升级，满足市场快速迭代需求。同时，公司建立了规范高效的研发管理体系，涵盖《研发资源调配机制》《研发项目立项方案》《技术方案评审机制》等关 键流程，确保技术研发的科学性、敏捷性，使产品始终精准契合市场需求。 （3）长期深耕自助设备行业，客户资源优势突出 自2015年成立以来，标的公司长期深耕自助设备行业，秉承着行业共赢的理念， 通过集成芯片模组，补足自助设备控制主板的智能化、数字化升级短板，提高工业生 产合作伙伴的硬件研发能力，从而实现设备在生产测试环节的全流程监测，提高生产 质量。依托持续的产品创新、服务优化及敏捷的客户需求响应能力，目前标的公司已 与下游各大终端消费场景的自助设备制造商建立了深度战略合作关系，形成了稳定的 下游客户生态。 （4）陪伴物联网设备行业成长，具备较强品牌效应 标的公司作为国内最早布局自助设备物联网模块及SaaS云平台服务的企业之一， 始终秉持“质量先行、客户至上”的核心服务理念，凭借卓越的技术创新能力、快速 迭代的产品体系及全流程服务能力，已在行业内铸就了高口碑的品牌形象。标的公司 旗下“乐摇摇”等品牌已广为市场认同与接受，通过7*24小时全天候专业客服支持、 智能化系统监控及快速响应的技术运维体系，已累计为超过45万家商户提供稳定可靠 的技术支持与经营管理赋能，成为广大自助设备运营商日常经营与战略决策的重要合 作伙伴。历经十年深耕，标的公司通过持续的技术沉淀、客户资源积累与品牌价值释 放，已成功打造出深层次的客户粘性与较强的行业影响力。 标的公司自设立以来坚持以技术为基石的基本经营原则，以打造业内长期领先的 技术创新能力为最终目标，形成了较为完善的核心技术体系。 2、竞争劣势 标的公司的主要竞争劣势包含资金实力较弱、融资渠道单一、经营规模较小，标 的公司发展需要持续投入研发和市场开拓，但主要依赖自身经营积累和银行贷款，融 资渠道有限，制约了快速发展。此外，标的公司聚焦智能自助设备领域，该领域市场较为分散，标的公司聚焦细分领域，但整体资产和经营规模较小，抗市场波动和风险的能力相对较弱。 （三）与主要客户合作的可持续性、新客户拓展情况 1、与主要客户合作的可持续性 标的公司主营业务为“IoT智能硬件+SaaS云平台”一体化解决方案，涵盖硬件销售、软件订阅及数字增值服务。在该模式下，客户购买硬件设备后，将持续使用标的公司SaaS平台进行设备管理、数据分析和运营优化，从而构建了较强的业务粘性。 标的公司客户群体主要包括自助设备制造商、运营商、第三方支付机构（如汇付天下、蚂蚁集团）以及个人消费者。其中，企业客户（B端）特别是支付机构及数字营销大型客户，通常具有合作周期长、需求持续性强、对服务合规性与安全性要求高等特点，客户粘性较高，转换成本亦相对较高。 报告期内，公司与蚂蚁集团、腾讯、京东、汇付天下等主要客户已形成长期稳定的合作关系，相关交易规模持续增长，体现了客户对标的公司产品与服务的高度认可及合作关系的稳固性。 报告期内主要客户销售情况如下：
标的公司具备良好的新客户拓展能力，具体体现如下： （1）较强的推广和渠道覆盖能力 2024年度，标的公司全平台在线智能自助设备总数超过300万台，已覆盖全国600多个城市。报告期内，标的公司已经累计服务自助设备运营商超45万家，全部终端设备单日支付笔数峰值突破700万笔，单月移动支付流水峰值超过21亿元，标的公 司拥有较强的推广和渠道覆盖能力。 （2）具备技术壁垒与品牌认可 作为国家级专精特新“小巨人”企业，标的公司拥有大量专利和软著，技术实力获 得官方和市场认可。旗下“乐摇摇”等品牌在行业内已形成较高知名度，降低了新客户 的信任成本。 （3）拥有全场景解决方案矩阵 标的公司拥有全场景解决方案矩阵，覆盖智慧生活、智慧零售、智慧出行等多个 场景，能够满足不同领域客户的多样化需求，拓展了潜在客户的市场范围。 （4）轻资产运营与规模效应 标的公司采用外协生产模式，自身聚焦研发和平台运营。随着设备接入规模的扩 大，边际成本降低，规模效应显现，使其在定价和服务上更具竞争力，有利于吸引价 格敏感型新客户。 （5）行业发展趋势利好 国家政策推动生活性服务业数字化转型（如《关于深化智慧城市发展推进城市全 域数字化转型的指导意见》），自助设备物联网市场空间广阔，为标的公司新客户拓展 提供了良好的外部环境。 综上所述，标的公司具备良好的新客户拓展能力。其“硬件为入口、软件服务实 现持续变现、数据资源深化价值”的业务模式具备内生增长性与客户粘性，已在经营 实践中验证了其获取与留存多元化客户群体的有效性。公司坚实的技术基础、逐步提 升的品牌影响力、规模化的设备连接网络以及与行业头部企业建立的稳定合作，共同 构成了其持续开拓新客户、拓宽业务覆盖的坚实基础。未来，标的公司可借助与上市 公司的协同及技术迭代，进一步开拓智慧政务、教育、医疗等领域的G端和大型B端 客户资源，将业务从消费级市场延伸至产业级和政务级市场，开拓全新的客户群体，其新客户拓展能力有望得到进一步强化。 （四）平台接入终端设备数量、客户数量、支付笔数及交易流水规模、服务费率、单用户贡献等核心运营指标和各类硬件设备单价、销量的变动情况 参见“问题4、关于收益法评估”之“补充披露预测期各年各业务收入、毛利率等重要评估参数的具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性”相关回复。 （五）同行业公司或同类产品的比较情况，本次业务收入预测的合理性、谨慎性分析 目前，已知与公司同属“IoT+云服务”领域的上市公司包括石基信息、映翰通及广联达等，但尚未发现与标的公司下游细分领域完全一致或高度相似的可比同行业上市公司。从市面上的同类产品价格来看，当前市场中4G物联网通信模块的价格普遍介于人民币73元至526元之间，差异主要是消费级和工业级产品差异、附加功能组件差异（如蓝牙和GPS）以及是否附送流量。 查询结果如下：
在SaaS云平台业务及数字营销服务业务的收入预测方面，由于行业内各公司的经营模式与收入结构存在差异，目前市场上缺乏完全可比的同类业务产品。因此，本次 预测对SaaS云平台业务及数字营销服务业务收入主要参照历史年度的收入水平或费率 予以确定，同时在相关运营指标中考虑了合理的变动趋势。整体来看，该预测方法符 合行业特点，具备审慎性与合理性。 （六）SaaS云平台、数字增值服务收入维持增长的合理性分析 预测期内，标的公司IoT智能硬件出货规模稳定在约1.7亿元。硬件出货量保持平 稳，进而带动接入终端的活跃设备数量稳定持续增长。在公司业务模式下，活跃设备 规模是支撑SaaS业务发展的关键基础，其增长有效推动了支付用户数量、交易流水等 核心运营数据的提升。由于SaaS云平台收入及数字增值服务收入与上述运营指标密切 相关，结合标的公司既定的经营规划，预计该等业务收入在未来期间将保持增长态势， 该预测具备合理性。 三、结合报告期内各项业务毛利率变动原因，各业务毛利率的主要影响因素及其 未来变化情况，预测期内各业务毛利率较报告期、同行业可比公司是否存在差异等， 补充披露各业务毛利率预测是否合理、谨慎 （一）报告期内各项业务毛利率变动原因，各业务毛利率的主要影响因素及其未 来变化情况 参见“问题4、关于收益法评估”之“补充披露预测期各年各业务收入、毛利率等 重要评估参数的具体预测情况、测算过程、测算依据及其合理性”相关回复。 （二）预测期内各业务毛利率较报告期、同行业可比公司是否存在差异等，补充 披露各业务毛利率预测是否合理、谨慎 标的公司定位为“IoT+SaaS”的具备物联网硬件销售并提供软件服务供应商，其 下属的智慧生活、智慧零售、智慧出行板块均属于消费板块。在软件及信息服务行业 中，无业务定位、下游板块完全一致的上市公司。故本次选取软件及信息服务业上市 公司对比分析其毛利率水平，具体如下：标的公司报告期及预测期毛利水平如下：
同期，标的公司毛利率处于60.18%至62.90%区间，较行业平均水平高约10个百分点，但仍位于同行业公司的毛利率分布范围之内，且同样呈现稳定态势。同行业公司因下游市场结构、业务布局不同，毛利率水平存在一定差异。标的公司主要聚焦于消费行业，在智慧生活、智慧零售板块已形成深耕优势，并积极拓展智慧出行领域，共同支持其预测期内的稳健发展。整体来看，标的公司预测毛利率水平具有合理的业务基础与可比性。 上述内容已在《重组报告书》“第六节交易标的评估情况”之“二、标的公司评估基本情况”之“（三）收益法的评估情况及分析”之“4、未来收益预测”补充披露。 四、结合各项期间费用主要明细项目的具体预测情况、过程及依据，补充披露预测期内期间费用率低于报告期平均水平且呈现逐年下降趋势的合理性，是否足以支撑标的资产的持续发展。 （一）销售费用主要明细项目的具体预测情况、过程及依据（未完）  |