龙蟠科技(603906):江苏龙蟠科技集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复
原标题:龙蟠科技:关于江苏龙蟠科技集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复 二〇二六年一月 上海证券交易所： 贵所下发的《关于江苏龙蟠科技集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕425号）（以下简称“审核问询函”或“问询函”）已于 2025年 12月 29日收悉。江苏龙蟠科技集团股份有限公司（以下简称“龙蟠科技”“发行人”或“公司”）会同中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投证券”或“保荐人”）、国浩律师（上海）事务所（以下简称“发行人律师”）、公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）等相关方对审核问询函所列示问题进行了逐项落实、核查，现予回复。 关于回复内容释义、格式等事项的说明： 1、如无特殊说明，本回复中使用的简称或名词释义与募集说明书中的释义相同； 2、本回复中可能存在个别数据加总后与相关汇总数据存在尾差，均系数据计算时四舍五入造成； 3、本审核问询函回复中的字体代表以下含义：
目 录.............................................................................................................................. 2 问题 1、关于本次融资必要性 .................................................................................... 3 问题 2、关于公司业务与经营情况 .......................................................................... 67 问题 3、其他 ............................................................................................................ 126 问题 1、关于本次融资必要性 根据申报材料，1）本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 200,000万元，将投向“11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目”、“8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目”以及补充流动资金。2）报告期内，发行人磷酸铁锂正极材料的产能利用率分别为 97.36%、57.56%、79.69%、68.17%。3）本项目实施主体为山东锂源、湖北锂源，均系发行人的控股子公司常州锂源的全资子公司；常州锂源少数股东包括公司董事等关联方。4）本次募投项目中“11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目”内部收益率 12.56%（税后），总投资回收期 7.70年（税后）；“8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目”内部收益率 12.15%（税后），总投资回收期 7.83年（税后）。 请发行人说明：（1）结合磷酸铁锂及正极材料的行业现状及发展趋势、技术迭代、竞争格局、下游客户需求、发行人现有及在建拟建产能、产能利用率、经营业绩等，进一步说明本次募投项目规划实施的主要考虑及必要性；（2）本次募投项目与公司现有业务或产品在技术路线、产品性能、工艺设备、应用领域、产线建设等方面的区别与联系，是否符合募集资金投向主业的要求；本次两个高性能磷酸盐型正极材料项目的主要区别，分析相关产品在能量密度、低温性能、续航时间等方面与市场主流产品是否存在明显差异；（3）结合本次募投项目所涉产品的市场需求、公司客户储备及在手订单、同行业公司产能情况等，说明本次募投项目产能规划的合理性，是否存在产能消化的风险；（4）公司与关联方共同出资设立常州锂源的背景及必要性，相关利益冲突防范措施的具体内容及执行情况，履行的审议程序情况；结合常州锂源少数股东的具体情况及其股东权利约定等，说明常州锂源少数股东不同比例增资的原因，后续增资价格及公允性，是否存在损害上市公司利益等情形，是否影响本次募投项目实施；结合发行人报告期内关联交易情况，说明实施本次募投项目是否将新增关联交易；（5）本次募投项目中设备投资等项目的具体内容及测算依据；设备购置数量或投资金额等与新增产能是否匹配，相关单价与公司已投产项目及同行业公司可比项目是否存在明显差异；（6）结合公司现有资金和金融资产余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性，本次非资本性支出占比是否符合相关规则要求；（7）结合公司产品历史价格变动趋势、产能利用情况等，说明本次募投项目中产品价格、成本费用、产销率和产能利用率等参数选取依据，内部收益率、毛利率等相关收益指标测算是否合理、审慎。 请保荐机构对问题（1）（2）（3）进行核查并发表明确核查意见。请保荐机构及发行人律师根据《监管规则适用指引——发行类第6号》第8条对问题（4）进行核查并发表明确意见。请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条、《监管规则适用指引——发行类第 7号》第 5条对问题（5）（6）（7）进行核查并发表明确意见。 回复： 一、结合磷酸铁锂及正极材料的行业现状及发展趋势、技术迭代、竞争格局、下游客户需求、发行人现有及在建拟建产能、产能利用率、经营业绩等，进一步说明本次募投项目规划实施的主要考虑及必要性 （一）磷酸铁锂及正极材料的行业现状及发展趋势、技术迭代、竞争格局、下游客户需求 1、磷酸铁锂正极材料在动力和储能电池中广泛应用，是应用最为广泛的正极材料，市场需求仍在快速增长 （1）磷酸铁锂正极材料在动力和储能电池中广泛应用，是应用最为广泛的正极材料 目前形成规模化商业应用的锂电池正极材料主要包括磷酸铁锂正极材料、三元材料、钴酸锂和锰酸锂，不同正极材料在性能、安全性、成本等方面各有优劣，应用领域有所差异。其中，磷酸铁锂正极材料具有稳定性好、安全性高、循环性能优良、生产成本较低等特点，在新能源汽车动力锂电池和储能等领域均有广泛应用；三元材料具有高能量密度、广泛的温度适应性等特点，主要应用于新能源汽车动力电池；钴酸锂是最早商用化的锂电正极材料，其具有能量密度高、放电电压高、压实密度高和循环寿命长等优点，广泛应用于小型锂电领域；锰酸锂具有资源丰富、成本低、安全性好、易于合成的优势，在电动二轮车、电动工具等领域应用较多。 动力电池方面，目前主流的正极材料为磷酸铁锂和三元材料，根据 GGII数三元材料通常具有更高的克容量上限，能够获得更高的能量密度，具有高充放电 效率以及广泛的温度适应性等特点；磷酸铁锂电池通常具有更好的热稳定性、更 长的循环寿命等特点。近年来，磷酸铁锂动力电池凭借突出的性价比优势以及技 术进步带来的能量密度和综合性能改善，在动力电池中的市场份额大幅提升。根 据 GGII数据，磷酸铁锂动力电池在中国动力电池中的出货量占比从 2020年的 39.5%大幅提升至 2025年 1-9月的 78.5%。 储能电池方面，由于需要在各种复杂环境保持较高的安全性、长使用周期并 兼顾成本，磷酸铁锂的高安全性、长循环寿命和较高的经济性能够更好匹配这一 要求，因而成为市场的绝对主流。根据 GGII数据，2020年以来磷酸铁锂电池在 中国储能电池出货量的占比持续在 95%以上。 综上所述，得益于磷酸铁锂正极材料的突出优势，以磷酸铁锂为代表的磷酸 盐型正极材料出货量持续攀升。根据 GGII统计，全球磷酸盐型正极材料出货量 从 2020年的 14万吨增长至 2024年的 248万吨，年均复合增长率为 104.1%，并 预期将增长至 2030年的 867万吨，2024年至 2030年年均复合增长率为 23.2%。 而根据中信证券预计，全球磷酸铁锂正极材料出货量将从 2024年的 248万吨增 长至 2030年的 1,136万吨，2024年至 2030年年均复合增长率为 28.87%。根据 则言咨询统计，2025年我国磷酸铁锂产量为 392.02万吨，同比增长 58.8%。 全球磷酸盐型正极材料出货量 数据来源：GGII。 （2）固态电池、钠离子电池仍处于发展阶段，磷酸铁锂正极材料预计未来仍是行业内主流产品 近年来，电池行业也在积极探索其他技术路线，如固态电池或钠离子电池等，但上述路线尚处于发展阶段。磷酸铁锂正极材料理论上也可用于固态电池，钠离子电池则主要作为锂离子电池的技术补充路线，磷酸铁锂正极材料预计未来仍是行业内主流产品。 固态电池具有一定的技术特点和优势，但仍存在尚未解决的技术难题和产业化障碍，受到成本经济性、性能指标、产业链配套等制约，从技术难题解决、客户认证通过到产业化量产尚需较长的时间，离实现成熟的商业化应用还有一定距离。全固态电池的核心在于用固态电解质替代传统液态电解液和隔膜，其技术路线按照电解质划分主要包括氧化物、硫化物、聚合物三种路线。不同的固态电解质需要不同的正极材料进行适配优化，理论上现有主流正极材料磷酸铁锂、三元材料也可用于固态电池，富锂锰基、高电压镍锰酸锂和磷酸锰铁锂等新型正极材料在固态电池领域也具备良好的应用前景。公司已经通过子公司三金锂电提前布局固态电池的相关技术。 钠离子电池是锂离子电池的重要技术补充路线，其主要优势在于更好的温度适应性范围、更低的理论成本和相对较高的安全性，但其能量密度较锂离子电池更低，且目前制造成本并未实现突破，因而尚未得到大规模商业化应用。预计未来其主要应用领域为储能、电动两轮车及部分 A00级车型等差异化领域。钠离子正极材料目前主要有三种技术路线，一是层状氧化物路线，二是普鲁士蓝/白路线，三是聚阴离子路线。其中聚阴离子路线采用的工艺与设备和磷酸铁锂的固相法路线较为接近，目前综合性能亦较为优异。公司已经布局了钠电正极材料相应技术，并发布了“钠电一号”产品。 2、以高压实、高倍率为代表的高性能磷酸铁锂正极材料成为行业的技术迭代方向 动力电池领域，得益于磷酸铁锂正极材料突出的性价比和安全性能优势，磷酸铁锂正极材料市场占有率逐步提升。根据 GGII统计，2021年磷酸铁锂在国内动力电池市场的占有率首次超过三元材料，2025年 1-2月磷酸铁锂在全球动力电池市场的占有率首次超过三元材料。但磷酸铁锂在能量密度、充电速率方面相较于三元材料存在明显劣势，为进一步提升装载磷酸铁锂动力电池的新能源汽车的用户体验，更高能量密度与更强快充性能成为磷酸铁锂动力电池的核心发展方向。 宁德时代已推出的神行 Pro电池，兼具 12C的快充能力、758公里的续航和 12年 100万公里的续航寿命，比亚迪也发布了兆瓦闪充技术等创新技术和产品。上述产品均对磷酸铁锂正极材料的能量密度和快充性能提出了更高的要求。 储能电池领域，大容量电芯成为行业的重要趋势。2025年，第二代的 314Ah容量电芯产品全面取代 280Ah容量的第一代电芯，成为市场主流；但行业正加速向容量达 500Ah以上的第三代电芯转型，宁德时代、亿纬锂能、楚能新能源等头部企业均在布局更大容量的电芯产品，也对磷酸铁锂正极材料的能量密度和安全性能提出了更高的要求。 在上述背景下，下游客户对更高压实密度、更高充电倍率的磷酸铁锂正极材料的需求持续提升。按磷酸铁锂的粉末压实密度，可将磷酸铁锂正极材料分为五代产品，行业正逐步淘汰低压实密度产品，并向第三代和第四代产品加速转型。 相关产品的具体情况如下：
第四代高压实密度产品同时具有高能量密度和高充电倍率的性能，自 2025年以来，行业对第四代高压实磷酸铁锂正极材料需求快速提升，呈现供不应求的态势。未来行业将继续向着更高压实密度、更高快充性能、更广温度适应性能等3、磷酸铁锂正极材料行业呈现结构性产能不足，具备客户资源和技术积累的头部企业将受益 （1）行业前景吸引众多跨界企业，低端产品竞争加剧 2021年至 2022年，新能源汽车及储能市场快速发展带动磷酸铁锂正极材料需求高涨，除同行业公司提出扩产计划外，跨界厂商也进入到磷酸铁锂正极材料行业中，包括原主要从事三元正极材料的企业和具备一定磷资源或者铁资源优势的化工类企业。 2023年至 2024年，随着新建和扩建产能的逐步落地，磷酸铁锂正极材料行业产能利用率下降，行业竞争加剧。根据 GGII统计，磷酸铁锂行业有效产能从2021年的 50万吨增长到 2024年的 450万吨，2021年和 2022年，磷酸铁锂行业有效产能利用率超过 90%，2023年和 2024年，磷酸铁锂行业有效产能利用率分别为 59%和 55%。部分跨界企业进入行业之后，由于缺乏核心技术、客户资源有限、资金储备不足，在激烈的市场竞争中愈发艰难，产能利用率严重偏低，面临淘汰和出清的风险，且导致低端产品的竞争更加无序化。 （2）高性能磷酸铁锂产品存在技术壁垒，头部厂商产能利用较为充分 与跨界厂商、中小厂商相对应的是，以公司为代表的头部企业总体上拥有更广泛的客户覆盖、更深厚的经验、技术积累和规模经济优势，在竞争中处于相对有利地位，产能利用也更为充分。行业整体呈现出“一超多强”的竞争态势，根据GGII数据，全球2024年磷酸盐型正极材料前五大厂商市场占有率合计约60%，其中湖南裕能的市场占有率接近 30%，除湖南裕能外，其他厂商的出货量相对接近。 2022年至 2024年行业内头部厂商的磷酸铁锂正极材料产能利用率如下：
4、在“双碳”目标引领下，下游新能源汽车与储能等行业迎来广阔发展空间，下游客户启动新一轮扩产计划，带来对正极材料的持续需求 近年来，为应对全球气候变化的挑战，推进可持续发展，多个国家提出推动清洁能源转型及构建绿色低碳经济的战略，并相应制订了政策方案。据清华大学碳中和研究院统计，在全球 198个国家中，已有 151个国家提出碳中和目标。其中，中国提出了碳排放在 2030年前达到峰值，在 2060年前实现碳中和的目标。 在加快推进实现“双碳”目标的背景下，交通运输行业作为碳减排的重要领域，向新能源转型的趋势已经确立，新能源汽车行业正面临着前所未有的发展机遇，动力电池的需求持续增长；随着传统能源向清洁能源转型成为全球共识，风光等清洁能源渗透率快速提升，但新能源发电相较于传统能源存在不稳定、不均衡的特点，催生了新型储能尤其是电化学储能快速增长的需求。 （1）新能源汽车及动力电池 ①新能源汽车销量及渗透率逐步提高 受益于新能源在售车型数量快速增加、续航能力和充电速率的提升、智能化水平提升、充换电基础设施不断完善等因素，全球新能源汽车市场需求持续增长。 根据GGII数据，全球新能源汽车销量从2020年的320万辆增长至2024年的1,851万辆，年均复合增长率为 55.1%，全球新能源汽车渗透率从 2020年的 4.2%提升至 2024年的 20.7%；GGII预计 2030年全球新能源汽车销量增长至 5,700万辆，渗透率将进一步提升至 57.1%，2024年至 2030年年均复合增长率为 20.6%。中国为全球最大的新能源汽车市场。根据工信部数据，2023年、2024年和 2025年1-9月，我国新能源汽车销量分别为 949.5万辆、1,286.6万辆、1,122.8万辆，分别同比增长 37.9%、35.5%、34.9%；2025年 1-9月新能源汽车渗透率达到 46.1%，同期新能源汽车出口量达到 175.8万辆，同比增长 89.4%。 全球新能源汽车销量及渗透率 数据来源：GGII。 2025年，除新能源乘用车继续保持较高速度增长外，新能源商用车亦迎来增长拐点。根据中国汽车流通协会数据显示，2025年 1-9月，我国新能源商用车累计零售销量达 59.72万辆，同比增长 57.17%，其中 96.60%来自于纯电动商用车。 ②新能源汽车单车带电量稳步提升 在销量增长之外，新能源汽车带电量也在稳步提升。乘用车方面，纯电和插混/增程车型均朝着更大纯电续航方向发展。纯电车型领域，宁德时代和比亚迪均已发布纯电续航可达 1,000km的大容量磷酸铁锂动力电池包；插混/增程车型领域，根据不完全统计，已有超过 20款插混/增程车型纯电续航超过 300km，相较于此前的纯电续航大幅提升，对动力电池包的容量也提出了更高的要求；商用车方面，纯电动商用车型销量的大幅提升，尤其是新能源重卡渗透率的大幅提升，亦带动了对大容量电池包的需求。上述因素共同作用下，根据五矿证券统计，2025年 1-11月国内新能源车平均带电量 53.7度，同比增长 16.5%，2025年 10月份商用车平均带电量为 183度，同比增长 51%。 ③动力电池需求将保持增长 新能源汽车销量及渗透率的稳步提高，叠加单车带电量的提升，将有效带动对动力电池装机量的需求，且预计将保持增长趋势。根据 GGII数据，全球动力电池出货量自 2020年的 186GWh增长至 2024年的 995GWh，年均复合增长率为52.1%，并预期将增长至 2030年的 3,540GWh，2024年至 2030年年均复合增长 率为 23.6%。近年来，中国动力电池市场经历了快速发展，已成为全球最大的动 力电池市场，中国动力电池出货量自 2020年的 80GWh增长至 2024年的 780GWh， 年均复合增长率为 76.7%。2025年 1-9月，我国动力电池出货量达到 785GWh， 较上年同期增长 47%，已超去年全年水平，保持较高的增长速度。 全球动力电池出货量 数据来源：GGII。 （2）储能电池 ①新能源大规模并网，发电不稳定特性催生对储能的实质需求 随着全球能源结构的深刻变革和低碳转型的持续推进，全球由传统能源向新能源、可再生能源转化趋势明显，逐步构建以光伏、风电等可再生能源为主的新型电力系统。而光伏、风电具有发电不稳定的特性，其大规模并网将对电网稳定性产生负面影响，储能具有“削峰填谷”的作用，对稳定电网具有重要意义。 2010年至 2018年期间，国内风电、光伏装机量快速增长，但电网建设、电量消纳措施建设相对滞后，弃风、弃光、弃水现象于 2016年达到高峰。自 2017年起，为应对新能源大规模并网带来的电网调峰压力，全国先后有 20多个省区市相继出台强制配储相关政策，强制配储对促进储能行业发展起到了重要作用。 但同时由于并未配套相应的收益制度，导致强制配储利用率低，装机规模有限亦无法有效解决“弃风弃光”的问题，调度储能还会增加运维成本，因此强制配储仅是我国储能行业商业化初期的过渡性安排。 自 2023年起，国家逐步引导强制配储政策转型，通过《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》《2024—2025年节能降碳行动方案》等顶层设计文件逐步放开对强制配储的要求，并通过电力现货市场建设、容量补偿等措施为储能市场提供收益机制。 2025年 2月，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革、促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源全面进入电力市场、通过市场交易形成价格，虽然取消了发电侧强制配储的要求，但是基于储能实现的峰谷价差套利有利可图，引导储能市场化发展。2025年 4月，国家发改委、国家能源局发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确要求 2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行，以及湖北省、浙江省、安徽省等 20省电力现货市场运行时间表。2025年 9月，国家发改委、国家能源局又先后发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》与《电力现货连续运行地区市场建设指引》，前者提出 2027年新型储能装机达1.8亿千瓦的目标，明确应用场景拓展与市场机制完善方向，为行业发展锚定量化目标和实施路径；后者则统一现货市场规则，明确储能容量补偿机制，完善“容量+电量”收益模型。2025年 11月，国家发改委修订发布《输配电定价成本监审办法》等“四个办法”，将储能成本排除在输配电定价外，进一步筑牢独立储能公平竞争的市场基础。在国家层面政策基础上，各省市地方政府亦同步出台细化配套政策，系列政策层层递进，全方位推动储能行业市场化转型提速。 从长期来看，储能是解决光伏、风电发电消纳问题的必要手段，新能源发电对储能具有实质需求。随着新能源装机规模持续扩大，电网对时空调节资源的需求刚性也将不断增强。独立储能可脱离单个新能源场站限制，根据全网峰谷差、调峰需求灵活充放电，既提升自身利用率，又更精准匹配系统消纳需求。同时，电力现货市场、容量电价等市场化机制的完善，让储能的调峰、套利价值可直接变现，形成“需求牵引+收益闭环”的长效驱动。储能市场具有较为广阔的市场空间。 ②AIDC等用电侧需求兴起，储能迎来新应用场景 近年来 AI应用迅速爆发，AI数据中心建设也为储能提供了新的应用场景。 一方面，AI数据中心的运算负载波动极大，在集中训练或推理时会产生瞬时的峰值功率，对电网造成冲击，影响电网稳定性；另一方面，在面对电网故障时， AI数据中心也需要可靠的备用电源支撑运行。在上述因素的共同作用下，为保 障 AI数据中心的快速建设和安全使用，储能电站的配套建设将不可或缺。配套 储能电站的投入使用，一方面可以有效平滑大规模用电时对电网频率的冲击，另 一方面将保障 AI数据中心在应对电网故障时的有效性，为储能行业发展迎来新 的应用场景和增长机会。 根据 GGII数据，2025年 AIDC领域储能市场尚处于起步阶段；到 2027年 将快速攀升至 69GWh，2030年出货量预计将突破 300GWh。 ③受上述因素共同影响，储能行业预计保持高速增长 受上述因素共同影响，储能行业经历了快速的增长。根据 GGII数据，全球 储能电池出货量自 2020年的 27GWh增长至 2024年的 360GWh，年均复合增长 率为 91.1%，并预期将增长至 2030年的 1,400GWh，2024年至 2030年年均复合 增长率为 25.4%；中国储能电池出货量从 2020年的 16GWh增长至 2024年的 340GWh，年均复合增长率为 114.0%。2025年 1-9月，我国储能电池出货量达到 430GWh，同比增长 99%，保持较高的增长速度。 全球储能电池出货量 数据来源：GGII。 （3）动力电池和储能电池需求快速增长下，下游客户启动新一轮扩产计划 在“双碳”目标引领下，新能源汽车与储能等行业迎来广阔发展空间，相应带动对动力电池和储能电池的持续需求。自 2025年以来，锂电池厂商已经开启新一轮扩产计划，根据 GGII统计，2025年中国锂电池新增规划项目（含签约、公告、开工，下同）共计约 64个，规划产能超 1,100GWh，同比增长 105%。据不完全统计，公司下游锂电池厂商客户的新增在建产能如下：
综上所述，“双碳”目标引领下，下游新能源汽车与储能等行业迎来广阔发展空间，下游客户启动新一轮扩产计划。正极材料作为决定电池的性能、能量密度、寿命、安全性和使用领域的关键一环，也将持续受益于下游客户的持续需求。 （二）发行人现有及在建拟建产能、产能利用率、经营业绩 1、发行人磷酸铁锂正极材料现有产能利用率已经较高 公司在国内布局了江苏、天津、四川、山东、湖北五大磷酸铁锂正极材料生产基地，并建成了海外首个万吨级磷酸铁锂正极材料生产基地。截至本回复出具日，公司已经建成 24.25万吨境内产能和 3万吨境外产能。 报告期内，磷酸铁锂正极材料行业存在周期性波动情形，2023年行业增速换挡，供需关系有所转换，导致公司报告期各期产量持续上升，但产能利用率有所波动。2022年度受益于行业景气度高点，公司磷酸铁锂正极材料的产能利用率水平较高。2023年，公司新建的部分生产基地投入生产，但同时部分跨界厂商投资的产能释放，导致行业无序竞争加剧，叠加碳酸锂价格大幅下降、行业整体去库存及市场观望情绪加剧，公司磷酸铁锂正极材料产量增速有限，导致产能利用率有所下滑。2024年，在下游需求的持续推动下，公司磷酸铁锂正极材料的产能利用率回升至近 80%的水平。2025年一、二季度，公司磷酸铁锂正极材料产能利用率分别为 48.82%和 70.18%。进入下半年后，三季度产能利用率已提升至 85.52%，四季度产能利用率已超过 100%，2025年全年产能利用率预计约77%。2022-2024年，公司磷酸铁锂正极材料产能利用率情况如下：
除本次募集资金投资项目外，公司正在建设新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目三期 10万吨产能和印尼新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目二期 9万吨产能，并计划建设高性能锂电池正极材料项目一期12万吨产能，上述产线建成后公司 2025年至 2028年预计的产能规模如下： 单位：万吨
注 2：2026年至 2028年预计产能未考虑日常减产检修对产能的影响。 3、公司具备高性能磷酸铁锂正极材料的生产技术，2023年、2024年受市场供需关系变动影响，行业及公司经营业绩有所下滑；自 2025年起不利因素已有所减弱，公司经营业绩显著回升，并已与客户签订长期订单 （1）公司具备高性能磷酸铁锂正极材料的生产技术 公司是行业内头部的磷酸铁锂正极材料生产厂商，在磷酸铁锂正极材料行业具有深厚的技术积累。 公司技术实力突出。高压实密度方面，公司是行业内首家发布基于磷酸铁通过一次烧结工艺生产第四代高压实磷酸铁锂正极材料产品的企业。截至本回复出具日，公司也是行业内少数具备第四代高压实磷酸铁锂正极材料生产能力与技术的厂商。高充电倍率方面，公司开发的第四代高压实产品已可达到 3C以上的充电倍率。低温性能方面，针对磷酸铁锂正极材料在低温下性能下降的问题，发行人开发了铁锂 1号产品，显著改善了产品的低温性能且具备较高的充电速率。回收能力方面，发行人开发的火法回收工艺具备生产出接近第二代高压实密度的再生磷酸铁锂正极材料产品的能力。 就第四代高压实密度产品，发行人已经发布了二次烧结的第四代高压实磷酸铁锂正极材料产品“S501”和一次烧结的第四代高压实磷酸铁锂正极材料产品“S526”，并均已在公司的量产线上实现生产，其中“S501”已面向某头部储能电池企业小批量供货，“S526”也已处于客户试样阶段，公司已经具备大批量生产高端产品的能力，后续将根据客户需求安排生产计划。 （2）2023年、2024年受市场供需关系变动影响，行业及公司经营业绩有所下滑 2022年，公司与同行业上市公司均呈现较好的盈利水平。2023年至2024年，受行业周期性供需变化影响，磷酸铁锂正极材料行业普遍承压，公司亦有所亏损。 一方面，前期新建和扩产的产能于 2023年、2024年逐步落地，叠加跨界厂商的进入，导致磷酸铁锂正极材料行业整体出现产能利用率下降、无序竞争有所加剧的情形。根据 GGII统计，2023年和 2024年，磷酸铁锂行业有效产能利用率分别为 59%和 55%，从而导致行业内整体利润空间有所下降。 另一方面，碳酸锂价格的大幅下跌对磷酸铁锂生产企业的经营业绩也产生了显著的负面影响。磷酸铁锂产品的价格由碳酸锂价格加加工费确定，碳酸锂价格的大幅下跌，相应带动磷酸铁锂产品价格的大幅下跌。由于企业从采购碳酸锂到销售磷酸铁锂产品存在一定的时间差，碳酸锂价格的持续下跌将导致存货的可变现净值有所下降，导致产品毛利率有所下降。根据上海有色网数据，碳酸锂、磷酸铁锂市场价格在 2023年和 2024年累计降幅超过 80%，总体呈单边持续下降态势，对磷酸铁锂正极材料行业企业经营业绩造成了巨大压力。2022年-2024年，公司磷酸铁锂产品的产销量持续提升，但由于产品价格下降，导致公司磷酸铁锂正极材料收入有所下滑，与同行业整体情况相符。
2025年 1-9月，行业总体回暖，公司及同行业上市公司业绩有所回升。首先，如本问题回复之“一/（一）磷酸铁锂及正极材料的行业现状及发展趋势、技术迭代、竞争格局、下游客户需求”所述，下游需求仍在持续增长，尤其是储能行业在 AIDC、新能源电价市场化改革等因素的驱动下，迎来了爆发式增长。根据GGII数据，2025年 1-9月中国动力、储能电池出货量同比增长分别为 47%、99%。 其次，供需关系有所改善，部分正极材料厂商逐步终止产能建设计划，行业总体产能利用率有所提升。根据则言咨询统计，2025年 10月、11月行业总体产能利用率已升至 75%以上，进入繁荣区间。最后，碳酸锂价格已实现触底反弹，根据上海有色网数据，电池级碳酸锂价格（含税）从 2025年 1月的 7.65万元/吨下探至 2025年 6月的 6.04万元/吨后迅速反弹，至 2025年 12月已升至 12万元/吨以上水平，碳酸锂价格的稳步提升将有助于产业链企业降低库存管理压力，提升盈利能力。 自 2025年下半年起，伴随碳酸锂价格上涨和下游需求的回暖，磷酸铁锂的市场价格亦有所提升。根据上海有色网数据，至 2025年 12月，动力型和储能型磷酸铁锂正极材料均价均已升至 40,000（含税）元以上，较年中低点涨幅超过30%，且伴随供需结构变化，行业正在协商上调磷酸铁锂加工费。 在上述因素的共同作用下，2025年 1-9月，公司与同行业上市公司的经营业绩均有所回升。
由于市场中仅有少量的头部企业具备供应高性能磷酸铁锂正极材料的能力，在下游需求好转的背景下，下游电芯厂、电池厂客户出于供应链稳定的需求，已陆续与优质供应商签订长期供货协议。同时，国际锂电池厂商向磷酸铁锂正极材料转型和中国锂电池厂商出海亦带来了对海外磷酸铁锂正极材料的产能需求。 自 2024年至今，公司已与宁德时代、LG新能源、楚能新能源、亿纬锂能、欣旺达、Blue Oval等行业头部电池厂商就磷酸铁锂的供应达成合作协议，上述合作协议对公司未来的产能消化形成了有效的保障。上述协议约定的公司 2025年至 2028年磷酸铁锂总供应量分别为 2.00万吨、22.47万吨、49.02万吨、50.22万吨。 4、为保障公司市场地位和订单交付能力，除本次募投项目建设产能外，公司仍存在产能缺口 （1）保证公司市场地位 截至本回复出具日，公司现有产能共计 27.25万吨，除本次募投项目外的在建和拟建产能共计 31万吨，本次募投项目计划建设 19.50万吨产能。 根据 GGII统计，2024年公司在全球磷酸盐型正极材料的市场占有率为 7.7%。 2025年初，GGII预计到 2030年磷酸盐型正极材料出货量预计将达到 867万吨；2025年底，中信证券预计到 2030年磷酸铁锂正极材料出货量预计将达到 1,136万吨。结合公司市场地位和磷酸铁锂正极材料需求，公司产能规划合理： 单位：万吨
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