50万亿“笼中虎”未必出笼

时间：2026年01月22日 17:14:55 中财网

　　“50万亿定期存款将在2026年前后集中到期。”近段时间，这条消息频频出现在研究报告与市场讨论中，被贴上“笼中虎出笼”的标签，甚至被寄望为提振消费、点燃股市的新引擎。

　　笔者认为，如果仅凭到期规模的“量级”去判断资金走向，难免高估了这轮定存到期潮的冲击力。更准确地说，这不是一场资金洪流的突然转向，而是一轮在低利率环境下悄然展开的全民资产重定价。

　　首先要厘清一个被反复误读的前提：到期≠流出。过去几年，无论市场如何期待“存款搬家”，数据给出的答案始终是——银行体系的留存力极强。即便在利率下行、股市阶段性回暖的年份，住户存款依然保持高增速。这背后，并不是居民缺乏理财意识，而是风险偏好与预期回报之间的现实权衡。

　　此轮到期潮的主角，并非激进逐利的资金，而是2022—2023年在房地产、资本市场双双失速背景下，被动回流银行体系的“避险型存款”。它们的核心诉求从来不是跑赢市场，而是不出意外。当3%以上的利率退场、1.5%左右成为新常态，储户的不满是真实的，但这并不自动转化为冒险行为。

　　因此，与其讨论这些钱“会不会大规模入市”，不如关注它们如何被重新定价。

　　从银行端看，这是一场迟早要来的负债端减压阀。长期高息存款集中到期，使银行得以在不激怒客户的情况下，逐步降低付息成本。相比直接下调存量利率，到期重定价更温和，也更可持续。对银行而言，真正重要的不是钱走不走，而是每一块钱的成本下降多少。这也是为什么监管层反复强调“引导长期存款向短期限转化”，而不是鼓励资金直接出表。

　　从居民端看，这更像一次被动的资产结构教育。低利率环境迫使储户意识到：确定性正在变贵。当定存收益不断逼近通胀边缘，一部分资金开始接受“略高一点风险，换取略高一点收益”的方案，比如短久期理财、保险年金，甚至是指数基金的定投。但这种转移是分散的、渐进的，而非一拥而上。

　　值得警惕的是，把“50万亿到期”简单等同为“50万亿入市”，本身就是一种线性思维。真正能进入股市的，往往是其中极小的一部分——但这并不意味着影响有限。资本市场的特点是边际资金决定价格，哪怕只是几万亿的长期配置型资金，对市场结构、投资风格的影响也远大于短期交易资金。

　　更深一层看，此轮定存到期潮，折射的是中国居民财富逻辑的一次拐点：从高增长时代的被动储蓄，走向低利率时代的主动选择。过去，存钱本身就能跑赢多数资产；现在，存钱只是保底方案。变化不是资金突然变得激进，而是安全资产的定义正在收缩。

　　所以，与其期待“老虎出笼”，不如承认现实：这是一只被反复驯化过的“老虎”，更可能在不同笼子之间缓慢挪动，而不是直接冲向未知的丛林。

　　对政策而言，关键不在于刺激它跑得多快，而在于把路铺得更稳；对市场而言，重要的也不是幻想一夜之间的增量牛市，而是识别这些长期资金什么时候、以什么方式愿意多迈出一步。

　　低利率时代，最大的变化往往不是爆发，而是耐心。