25东财证券09 : 东方财富证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第八期）信用评级报告
原标题:25东财证券09 : 东方财富证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第八期）信用评级报告 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 东方财富证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债 券（第八期）信用评级报告 评级结果 评级观点 ? 本次等级的评定是考虑到东方财富证券股份有限公司（以下简称 主体信用等级 AAA “东方财富证券”或“公司”）经纪业务和融资融券业务竞争力较 评级展望 稳定 强；近年经营业绩保持增长，净资产收益率行业领先；核心监管指 债券信用等级 AAA 标表现较好；股东东方财富信息股份有限公司（股票代码：300059. SZ，以下简称“东方财富”）实力强，在资本金注入以及业务开展 2025-11-27 评级日期 等方面给予公司较大支持。同时中证鹏元关注到，公司经纪业务和 信用交易业务收入易受股票市场波动影响；资管业务有待进一步发 展从而提升公司业务均衡性等风险因素。 债券概况 发行规模：本期债券总规模不超过人民 未来展望 币 27亿元（含） 发行期限和利率：本期债券期限为 3年 ? 公司经纪业务和融资融券业务竞争力有望保持强劲，中证鹏元给予期；本期债券采用固定利率形式，单利按 公司稳定的信用评级展望。 年计息，不计复利 偿还方式：本期债券按年付息，到期一 次还本 偿付顺序：本期债券在破产清算时的清 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 偿顺序等同于公司普通债务 募集资金用途：本期债券募集资金净额 项目 2025.06 2024 2023 2022 中不超过 10亿元用于偿还有息债务，剩 资产总额 3,060.59 2,658.77 2,110.42 1,843.55 余部分用于补充公司营运资金 代理买卖证券款 1,055.55 940.63 554.12 551.36 674.52 647.58 589.18 533.86 所有者权益合计 净资本 639.63 615.50 558.47 501.44 联系方式 营业总收入 67.48 118.46 93.77 88.37 41.94 71.51 54.77 52.82 净利润 项目负责人：王延淋 总资产收益率 - 4.37% 3.85% 4.49% wangyanlin@cspengyuan.com 净资产收益率 - 11.56% 9.75% 12.35% 项目组成员：张寒柳 27.83% 29.65% 32.78% 30.65% 营业费用率 zhanghl@cspengyuan.com 风险覆盖率 835.93% 596.24% 482.17% 603.59% 66.36% 62.31% 62.14% 58.69% 自有资产负债率 项目组成员：贾敏敏 265.55% 420.04% 436.72% 300.05% 流动性覆盖率 jiamm@cspengyuan.com 净稳定资金率 222.33% 212.55% 167.77% 232.88% 注：由于计算时小数点后两位采取四舍五入的方式，因此本报告中各单项数据之和与合计数在小数点后两位可能有误差。 资料来源：公司提供的 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表、评级总监： 2022-2024年风险控制指标监管报表专项审计报告及 2025年 6月末监管报表，中证鹏元 整理 联系电话：0755-82872897 正面 ? 经纪业务和融资融券业务竞争力较强。作为拥有互联网背景的证券公司，公司具有较为突出的客户资源储备，经纪业 务和信用交易业务竞争力较强，2024年公司实现经纪业务收入 59.52亿元、融资融券业务利息收入 25.88亿元，行业排名 均较为靠前。 ? 营业收入规模快速增长，净资产收益率行业领先。公司重点发展证券经纪业务和信用交易业务，带动营业收入规模快 速增长，2024年实现营业总收入 118.46亿元，2022-2024年复合增长率为 15.78%；实现净利润 71.51亿元，2022-2024年 复合增长率为 16.36%；净资产收益率为 11.56%，保持在行业领先水平。2025年 1-6月，公司营业收入和净利润分别为 67.48亿元和 41.94亿元，同比分别增长 31.17%和 35.89%。 ? 核心监管指标表现较好。截至 2025年 6月末，公司风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率分别为 835.93%、44.47%、265.55%和 222.33%，远高于监管要求的 100%、8%、100%和 100%。 ? 股东实力强，在资本金注入以及业务开展等方面给予公司较大支持。东方财富是国内领先的互联网财富管理综合运 营商，综合实力强。公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势，进一步提升用户黏性和品牌知名度， 助推各项业务积极开展。 关注 ? 经纪业务和信用交易业务规模较大，经营业绩易受股票市场波动影响。公司现阶段主要收益来源与资本市场景气程 度相关度较高，考虑到现阶段股票市场较大的波动性，需关注公司未来业绩的稳定性。 ? 公司业务均衡性有待改善。公司盈利主要来源于经纪业务、信用交易业务和证券投资业务，2024年上述业务板块收 入合计占比为 81.16%，资管业务有待进一步发展从而提升公司业务均衡性。 同业比较（单位：亿元） 指标 东方财富证券 平安证券 长江证券 国金证券 资产总额 2,658.77 3,144.16 1,717.72 1,201.16 所有者权益合计 647.58 513.12 393.08 339.54 营业总收入 118.46 113.82 67.95 66.64 净利润 71.51 43.76 18.37 16.78 总资产收益率 4.37% 2.13% 1.50% 1.92% 净资产收益率 11.56% 8.82% 4.96% 5.03% 29.65% 46.58% 66.48% 69.07% 营业费用率 风险覆盖率 596.24% 259.46% 367.15% 564.07% 62.31% 75.82% 66.02% 58.90% 自有资产负债率 流动性覆盖率 420.04% 207.52% 171.00% 332.86% 净稳定资金率 212.55% 163.50% 179.30% 156.93% 注：（1）平安证券为平安证券股份有限公司的简称，长江证券为长江证券股份有限公司的简称，国金证券为国金证券股份有限公司的简称；（2） 以上各指标均为 2024年（末）数据。 资料来源：Choice，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 证券期货公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2024V1.0 本次评级模型打分表及结果 评价要素 评分结果 评价要素 评分结果 支柱 1：经营与竞争能力 5/7 支柱 3：资本形成能力 17/17 支柱 2：治理和管理水平 6/7 支柱 4：资本充足性及流动性 17/17 调整因素 无 调整幅度 0 个体信用状况 aa+ 外部特殊支持 +1 主体信用等级 AAA 一、 发行主体概况 公司前身为西藏证券经纪有限责任公司，于2000年3月由西藏自治区信托投资公司单独出资成立， 初始注册资本为6,000万元，成立之初实际控制人为西藏自治区财政厅。经多次增资及股权转让后， 2015年12月，公司股东变更为东方财富及其全资子公司上海东方财富证券研究所有限公司（已于2020年 更名为“上海东方财富证券投资咨询有限公司”，以下简称“东财证券投资咨询”），持股比例分别为 99.00%和1.00%，公司实际控制人变更为自然人其实。2016年3月，公司更名为西藏东方财富证券股份 有限公司。2020年3月，公司更名为东方财富证券股份有限公司。截至2025年6月末，公司注册资本和实 收资本均为121.00亿元，东方财富和东财证券投资咨询的持股比例分别为99.95%和0.05%，公司实际控 制人为自然人其实。 1 图1 截至 2025年 6月末公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司主要经营证券经纪业务及信用交易业务。截至2025年6月末，公司共有13家分公司、174家营业部，分公司位于上海市、北京市、深圳市、武汉市、郑州市、济南市、福州市、拉萨市等城市，营业部主要分布于浙江省、广东省、江苏省、上海市、西藏自治区、山东省等地；合并财务报表范围内子公司共有4家，详见下表。 表1 截至 2025年 6月末纳入公司合并财务报表范围的子公司情况（单位：万元） 子公司名称 注册资本 持股比例 主营业务 公开募集证券投资基金管理、基金销售和中国 西藏东财基金管理有限公司 100,000.00 100.00% 证监会许可的其他业务 从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列 西藏东方财富创新资本有限公司 50,000.00 100.00% 品种以外的金融产品、股权等另类投资业务 股权投资业务；创业投资业务；财务顾问；受 西藏东方财富投资管理有限公司 50,000.00 100.00% 托资产管理；受托管理股权投资基金 上海东方财富期货有限公司（以 36,000.00 100.00% 商品期货经纪、金融期货经纪 下简称“东方财富期货”） 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 二、 本期债券概况及募集资金用途 债券名称：东方财富证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第八期）； 发行规模：本期债券总规模不超过人民币27亿元（含）； 债券期限和利率：本期债券期限为3年期；本期债券采用固定利率形式，单利按年计息，不计复利； 还本付息方式：本期债券按年付息，到期一次还本； 偿付顺序：本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于公司普通债务； 募集资金用途：本期债券募集资金净额中不超过10亿元用于偿还有息债务，剩余部分用于补充公司营运资金。 三、 运营环境 宏观经济环境 2025年前三季度经济迎难而上，稳中有进，但内需仍然不足；四季度落实落细存量政策，加强宏观政策储备，坚定不移办好自己的事，推动经济转型和高质量发展 2025年以来中国经济顶压前行、稳定运行，面对外部关税的严峻挑战和内需压力，宏观政策积极发力，稳住了市场预期和信心，经济保持较快增速，前三季度GDP同比增长5.2%，比去年同期和全年分别提升0.4个和0.2个百分点。今年消费市场的表现可圈可点，“两新”政策持续发力，服务消费活力提升，前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%。“抢出口”和“抢转口”效应下，叠加期间中美贸易缓和，出口仍维持较强韧性。新动能在积聚，各地因地制宜发展新质生产力，前三季度高技术产业增加值同比增长9.6%。但固定资产投资增速明显下滑，价格水平虽有改善但仍处低位，国内有效需求不足，经济回升的基础要进一步巩固和加强。当前全球经济形势复杂多变，内外部环境形势严峻。宏观政策方面，预计仍将延续宽松支持导向，保持持续发力、适时加力，落实落细存量政策。财政政策更好发挥专项债、特别国债和新型政策性金融工具的作用，在促消费、惠民生等关键领域发挥政策效力，推动经济高质量增长；货币政策适度宽松，灵活把握降准降息的节奏和力度，加强财政与货币政策协调联动，为科技创新和经济转型营造良好的金融环境；更大力度推动房地产止跌回稳，加快发行收购存量闲置土地的专项债券，进一步深化城市更新工作，推动存量改造提质；着力优化产能结构，扎实推进产能有序出清和转型升级。 2 “1+N”政政策体系加速落地，我国资本市场开启新一轮全面深化改革；严监管态势依旧，有利于行业稳健发展；并购重组推动证券行业集中度进一步提升，中小券商或将面临较大生存发展压力 在我国经济结构调整转型升级的关键阶段，资本市场作为资源配置重要平台，其健康稳定运行对于经济大局的重要性日益凸显。继2004年和2014年国务院出台两个“国九条”后，2024年4月新“国九条”出台。与前两个“国九条”以“稳定发展”、“健康发展”资本市场为主旨有所不同，新“国九条”突出“严监严管”，拟实现对发行人从上市到退市的全链条、闭环式管理；加大对市场机构的监管，强化其作为资本市场“看门人”的职责；加强对程序化、高频量化等交易行为的监管，维护市场公平。为落实新“国九条”，证监会以及证券交易所就发行监管、上市公司监管、退市监管、证券公司监管、交易监管等多方面配套规则进行修订，资本市场“1+N”政策体系加速落地，我国资本市场开启了新一轮全面深化改革。 在资本市场高质量发展背景下，“长牙带刺”严监管态势贯穿2024年全年，证券公司仍面临较大的合规经营压力，但长期来看有利于行业稳健发展。2024年中国证监会及其派出机构出具行政处罚决定书共513份，涉及财务造假、市场操纵、内幕交易等违法违规行为，显著高于2023年的470份，违法违规行为打击力度持续加大。对于发行人和上市公司，监管部门坚决阻断“带病闯关”，多家IPO公司即便撤回发行上市申请，仍被采取行政监管措施或行政处罚；违规信息披露和内幕交易案件占比较大，涉及财务造假、隐瞒非经营性资金占用、隐瞒关联交易等行为。对于中介机构，监管加大力度压实其“看门人”职责，沪深交易所针对IPO和再融资申报项目合计开出了135张罚单，包括纪律处分53次，监管措施82次，罚单数量相比去年分别大幅提升3.8倍、1.1倍。针对从业人员，监管处罚力度不断趋严，员工执业行为、投行业务和内控管理等业务为处罚重灾区。 证券行业长期以来存在业务同质化严重的问题，通过并购重组可实现业务互补，优化资源配置，提升服务质量和效率。自2023年中央金融工作会议明确提出“培育一流投资银行和投资机构”以来，监管部门发布了一系列支持证券行业并购重组的政策文件，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；同时鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。在此背景下，2024年中国证券行业并购重组活动显著加速，且出现头部机构重组案例，推动证券行业集中度进一步提升，中小券商或将面临较大生存发展压力。 表2 2024年证券行业并购重组事件 涉及主体 截至2024年末进度 交易概述 国泰君安与海通证券 交易所审核 国泰君安吸收合并海通证券100%股权 国联证券与民生证券 已完成 国联证券定增收购民生证券99.26%股权 浙商证券与国都证券 已完成 浙商证券通过协议转让方式受让国都证券34.25%股权 西部证券与国融证券 股东大会通过 西部证券拟通过协议转让方式受让国融证券64.60%股权 国信证券与万和证券 股东大会通过 国信证券拟通过发行A股股份方式购买万和证券96.08%股份 涉及主体 截至2024年末进度 交易概述 华创证券与太平洋证券 证监会审核 华创证券通过司法拍卖收购太平洋证券10.92%的股权 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 证券行业资本规模持续扩大，合规风控指标整体保持在健康水平，受宏观经济下行、资本市场波动较大等因素影响，近年来证券公司经营业绩持续承压；2024年9月份以来，资本市场活跃度提升，市场行情逐步回暖，证券公司经营业绩回升，但仍需关注国际政治经济形势变动对证券行业的影响 我国证券公司数量有所增加，资产总额和净资产规模持续扩大。根据中国证券业协会统计数据显示，截至2024年末，我国150家证券公司资产总额合计12.93万亿元，同比增长9.30%；所有者权益合计3.13万亿元，同比增长6.10%；净资本为2.31万亿元，同比增长5.96%。截至2024年末，行业平均风险覆盖率、平均资本杠杆率、平均流动性覆盖率、平均净稳定资金率均大幅高于监管要求，除2家券商的净稳定资金率突破预警标准外，其余公司各风险控制指标均优于监管标准和预警标准，行业合规风控水平整体稳定。2024年9月份以来，资本市场活跃度提升，市场行情逐步回暖，证券公司经营业绩回升；2024年我国证券行业合计分别实现营业收入4,511.69亿元、净利润1,672.57亿元，同比分别增长11.15%和21.35%。 表3 我国证券行业基本情况 项目 2024 2023 2022 2021 2020 家数（家） 150 145 140 140 138 资产总额（万亿元） 12.93 11.83 11.06 10.59 8.90 净资产（万亿元） 3.13 2.95 2.79 2.57 2.31 净资本（万亿元） 2.31 2.18 2.09 2.00 1.82 营业收入（亿元） 4,511.69 4,059.02 3,949.73 5,024.10 4,484.79 净利润（亿元） 1,672.57 1,378.33 1,423.01 1,911.19 1,575.34 资料来源：中国证券业协会，中证鹏元整理 分业务来看，受国际政治经济形势动荡等多重因素影响，2022-2023年我国资本市场交易活跃度持续下降，总成交额分别为224.02万亿元和212.29万亿元，两融日均余额同步下降；受此影响，2023年与市场活跃度关联最紧密的证券经纪、融资融券等资本中介业务收入承压。2024年9月份以来，我国资本市场活跃度提升，2024年全年成交额达257.33万亿元，同比增长21.22%；2024年证券行业实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1,151.49亿元，同比增长16.98%。2024年两融日均余额为1.57万亿元，仍处于下降趋势，但随着“924新政”出台以来，权益市场行情快速回暖，2024年四季度两融日均余额上升至1.78亿元，已回升至2021年全年日均水平，2025年两融业务规模有望企稳回升。 表4 我国资本市场交易及前十大券商资本中介业务净收入情况 项目 2024 2023 2022 2021 2020 成交额（万亿元） 257.33 212.29 224.02 257.28 206.10 日均成交额（万亿元） 1.06 0.88 0.93 1.06 0.85 两融日均余额（万亿元） 1.57 1.61 1.62 1.77 1.30 项目 2024 2023 2022 2021 2020 前十大券商两融利息净收入（亿 413.91 479.73 501.36 572.35 423.54 元） 注：（1）部分前十大券商未披露个别细分业务数据，无法获取数据，相关数据未纳入本文统计范围；（2）2024年国泰 君安证券股份有限公司财务数据采用备考合并财务报表口径。 资料来源：Choice及公开信息，中证鹏元整理 2024年国内债券市场震荡走强，权益市场行情自2024年9月份以来明显回暖，2024年上证指数、深 证成指和创业板指分别同比上涨13.15%、10.78%和15.39%，证券行业自营业务收入大幅增长，2024年 前十大券商自营业务收入（投资收益-合营和联营投资收益+公允价值变动）为1,112.09亿元，同比增长 27.17%。 图2 2024年债券、权益市场景气度情况 图3 前十大券商自营业务收入及增速情况 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 3 2024年我国债券市场规模稳定增长，债券发行总额政合计51.64万亿元，同比增长15.78%。股权融资 方面，2024年初以来，IPO与再融资持续收紧，于2024年5月审核重新启动，IPO恢复常态化；但在“严 把上市关”的政策基调下，监管审核标准趋严，同时不少IPO公司选择主动终止，2024年IPO融资规模 仍呈现大幅下滑态势，2024年我国资本市场首发募集资金667.76亿元，同比减少81.27%。受此影响， 2024年证券行业资本市场主承销商收入同比下降77.87%至55.49亿元，证券行业投行业务收入大幅下滑。 图4 我国资本市场首发募集资金及债券发行情况 图5 我国资本市场主承销商收入情况 资料来源：Choice，中证鹏元整理 资料来源：Choice，中证鹏元整理 自资管新规实行以来，证券行业资产管理业务规模持续收缩，主动管理产品规模占比不断提升。截 至2024年末，证券公司及其子公司私募资产管理计划产品数量共2.16万只，管理规模为6.10万亿元，同 比增长2.97%，以证券公司私募子公司私募基金和集合资管为代表的主动管理业务规模占比达到57.87%。 图6 证券行业资产管理结构图 图7 证券行业资产管理规模及产品数量 资料来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理 资料来源：中国证券投资基金业协会，中证鹏元整理 四、 治理和管理 公司建立了较为完善的治理结构和合理的组织架构，高管团队素质较高；作为拥有互联网背景的证券公司，公司差异化发展战略较为清晰，有利于业务发展和稳健经营；但证券行业持续严监管态势，同业竞争激烈，公司治理和管理能力仍需持续提升 公司依据《公司法》《证券法》和中国证监会的有关规定，制定了公司章程，建立了由股东大会、董事会、监事会和管理层组成的公司治理结构。股东大会是公司的权力机构，行使审议批准董事会、监事会的报告等职权。 截至2025年6月末，公司董事会由7名董事组成，其中独立董事2名，设董事长1名；董事由股东大会选举或更换，每届任期3年，可连选连任，独立董事连任时间不得超过6年。公司董事会下设战略与发展委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会、合规与风险管理委员会4个专门委员会。公司董事会对股东大会负责，负责召集股东大会，并向会议报告工作，执行股东大会的决议，决定公司发展战略规划等。 公司董事会设董事会秘书1名，由董事会决定聘任或解聘，对董事会负责。公司监事会由3名监事组成，设监事会主席1名，每届任期3年，可连选连任。职工监事由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。公司董事、高级管理人员不得兼任公司监事。监事会对全体股东负责，负责检查公司财务，监督董事、高级管理人员履行职责。 公司设总经理办公会，负责处理公司的日常行政、营运及管理，其权力及责任包括传达、研究监管 管理人员包括总经理、副总经理、合规总监、财务总监、首席风险官、首席信息官、董事会秘书以及实际履行上述职务的人员。副总经理、首席信息官、财务总监对总经理负责，向其汇报工作，并根据分派的业务范围，履行相关职责。截至2025年6月末，公司高级管理人员10名，相关高级管理人员具有金融机构相关的工作和管理经验，为公司业务持续健康发展提供较好的人力保障。 表5 截至 2025年 6月末公司高级管理人员简介 姓名 职务 学历 工作经历 曾任中国证券监督管理委员会上海监管局机构二处副处长，光大银行股份有博士研 戴彦 董事、总经理 限公司上海分行金融市场部副总经理，光大证券股份有限公司法律合规部总究生 经理。曾任公司副总经理，现任公司董事、总经理。 董事、副总经 曾任职于海南港澳资讯产业股份有限公司上海分公司，曾任东方财富金融数大学本 蔡开璟 理、首席信息 据部负责人、证券技术部负责人。曾任公司运营中心总监，现任公司董事、科 官 副总经理、首席信息官、信息技术部总监。 曾任职于上海粮油商品交易所，曾任航天证券有限责任公司经纪业务部总经董事、董事会 大学本 理、风险管理部总经理，东方财富战略发展部副总监，上海东方财富证券投郭旻 秘书、副总经 科 资咨询有限公司总经理、董事长。曾任公司监事、内核部总监、法律合规部理、合规总监 总监，现任公司董事、董事会秘书、副总经理、合规总监。 大学本 曾任职于中国中投证券有限责任公司，曾任公司执委会委员、总裁助理，现强巴云旦 副总经理 科 任公司副总经理、西藏分公司总经理、拉萨北京中路证券营业部总经理。 硕士研 曾任职于中信证券股份有限公司。曾任公司北京分公司总经理、资产管理总任晓旭 副总经理 究生 部总监，现任公司副总经理、机构业务部总监。 曾任职于上海信义房屋中介咨询有限公司。曾任公司上海东方路证券营业部硕士研 邓娟 副总经理 客服及营运总监、融资融券业务总部副总监、信用交易业务部总监、零售业究生 务部总监，现任公司副总经理、企业客户部总监。 大学本 曾任公司分支机构管理总部副总监、经纪业务综合管理部总监、零售交易业羊洋 首席风险官 科 务总部副总监。现任公司首席风险官、风险管理部总监。 曾任职于上海证券交易所，曾任申万宏源证券有限公司创新投资总部副总经硕士研 理（主持工作）、东吴证券股份有限公司投资总部副总经理（总经理级）兼汤弦 总经理助理 究生 投资总部金融衍生品部总经理。曾任公司证券投资总部总监，现任公司总经理助理。 曾任职于浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，曾任东方财富产品运营负大学本 蒋健 副总经理 责人。曾任公司零售交易业务总部总监、销售交易部总监、总经理助理，现科 任公司副总经理、网络金融部总监、信用交易业务部总监。 曾任职于中国银行股份有限公司上海市分行、国泰海通证券股份有限公司、副总经理、财 硕士研 罗梦男 华鑫证券有限责任公司。曾任公司计划财务部副总监，现任公司副总经理、务总监 究生 财务总监、金融同业部总监、资金管理部总监。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司员工以业务人员和技术人员为主，与公司业务发展情况较为契合。截至2024年末，公司员工人数共2,642人，其中业务人员和信息技术人员分别占比48.79%和11.16%，拥有硕士及以上和大学本科学历的员工分别占比25.59%和67.18%。 表6 截至 2024年末公司人员结构表（单位：人） 条线 人员数量 占比 学历 人员数量 占比 1,289 48.79% 676 25.59% 业务人员 硕士及以上 信息技术人员 295 11.16% 大学本科 1,775 67.18% 职能支持人员 429 16.24% 大专及以下 191 7.23% 629 23.81% 其他人员 合计 2,642 100.00% 合计 2,642 100.00% 公司设立了零售业务部、信用交易业务部、证券投资总部等业务部门，以及信息技术部、运营中心、法律合规部、风险管理部等职能部门，截至2025年10月末公司组织架构图详见附录一。随着业务的发展，公司制定并逐步完善各项管理制度，包括股东大会、董事会、监事会议事规则；总经理工作细则、各总经理办公会下设工作委员会议事规则；合规工作管理规范及合规人员管理规范相关制度；风险管理规范相关制度；稽核审计相关制度等。 公司在公司章程、关联交易管理制度中明确了公司关联交易的报告审批制度、决策程序和决策权限、信息披露等规范问题，严格控制关联交易，防止不当的利益输送。公司关联交易主要为购买股东提供的技术服务，2024年接受股东的技术及咨询服务产生的费用为14.15亿元，在营业成本中的占比为39.06%，2022-2024年公司关联交易情况详见下表。 表7 公司关联交易情况（单位：万元，%） 2024年 2023年 2022年 关联方 交易内容 占营业成 占营业成 占营业成 金额 金额 金额 本比例 本比例 本比例 技术及咨询 东方财富 141,535.80 39.06 107,119.23 34.17 105,596.54 38.30 服务费 成都东财 研发费用 4,835.46 1.33 4,301.70 1.37 523.92 0.19 技术及咨询 上海奇思 4,470.93 1.23 3,107.62 0.99 - - 服务费 南京东财 研发费用 3,435.53 0.95 3,617.57 1.15 970.03 0.35 其他 - 1,278.68 0.35 1,271.76 0.40 1,279.14 0.46 合计 155,556.40 42.93 119,417.88 38.10 108,369.63 39.31 东方财富 借款利息 - - - - 12,235.31 - 东方财富 关联租赁 3,440.58 - 3,941.01 - 2,175.45 - 成都京合 关联租赁 323.20 - 248.02 - 49.45 - 注：成都东财为成都东方财富信息技术有限公司的简称、上海奇思为上海奇思信息技术有限公司的简称（2024年 9月， 原上海东方财富金融数据服务有限公司更名为上海奇思信息技术有限公司）、南京东财为南京东方财富信息技术有限公 司的简称、成都京合为成都京合企业管理有限责任公司的简称；关联租赁交易金额仅包含相关合同对损益的影响金额， 未包含使用权资产与租赁负债的余额。 资料来源：公司 2022-2024年审计报告，中证鹏元整理 公司根据自身实际情况制定了经营方针和战略。未来公司计划坚持“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，紧紧围绕以用户为中心提供全方面财富管理服务的战略，进一步加强研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，进一步满足用户需求，增强用户体验和黏性，积极探索精细化、差异化、专业化发展道路。 五、 风险管理 公司持续建立和完善全面风险管理体系，合规管理能力较好，但近年来证券行业监管趋严，对公司合规和内控管理提出更高要求 善覆盖各类风险和各业务的风险管理制度。公司从事风险管理的目标是在风险和收益之间取得适当的平衡，将风险对公司经营业绩的负面影响降低到最低水平，使股东及其他权益投资者利益最大化。基于该风险管理目标，公司风险管理的基本策略是确定和分析公司所面临的各种风险，建立适当的风险承受底线进行风险管理并及时可靠地对各种风险进行计量、监测、报告和应对，将风险控制在限定的范围之内。 公司构建了包含董事会及下属合规与风险管理委员会、监事会、总经理办公会、风险管理部、其他部门、分支机构及子公司在内的全面风险管理体系，在主要业务部门都设立了一线的风控组织，各级组织和人员需在授权范围内履行风险管理的职责，分工明晰，强调相互协作。其中，风险管理部、法律合规部、稽核审计部是公司风险管理的主要中后台管理部门，三个部门分工协作，各有侧重，共同发挥事前识别与防范、事中监测与控制、事后监督与评价功能。风险管理部是公司中后台管理职能部门中负责风险管理的核心部门，履行综合性的风险管理职能，侧重市场风险、信用风险的管理，享有风险管理相关事项的知情权、报告权和执行检查权。法律合规部是公司合规管理的核心职能部门，主要负责对公司经营管理活动和员工执业行为进行合规管理，以及管理本公司的法律事务工作。稽核审计部负责对公司各级部门的风险管理、内部控制及经营管理绩效进行独立、客观地检查、监督、评价，并督促其改进。 公司市场风险主要集中于自营业务，自营投资组合主要包括固定收益类、理财产品、基金、金融衍生品等。公司董事会于每年年初制定本年度各类自营业务规模限额与风险限额，确保自营业务规模和预期亏损处于公司可承受范围以内。自营业务部门设立专职风险管理岗位，管理自营业务日常市场风险，一旦发现有市场风险指标预警或超限的情况将及时上报部门负责人与风险管理部。风险管理部定期出具风险管理报告并呈送公司管理层，报告包含市场风险的定量与定性分析。 公司信用风险管理目标是建立健全与公司自身发展战略相适应的有效的信用风险管理体系，对信用风险及时有效识别、评估、监测、控制、报告和应对，建设审慎稳健的信用风险管理文化，将信用风险控制在公司信用风险偏好范围内。信用业务部门设立专职风险管理岗位，管理信用业务日常风险，风险管理部定期出具信用风险管理报告并呈送公司管理层。信用风险具体管控措施包括授权管理、限额管理、内部评级、信用风险缓释、风险识别与计量、报告与处置等。 公司董事会于每年根据风控指标情况制定本年度各类业务规模上限，确保各项业务于流动性指标安全范围内开展。公司设立资金管理部，计算每日流动性覆盖率指标，并综合未来公司资金使用与筹集情况，管理公司日常流动性头寸。公司风险管理部负责对流动性指标进行独立监测，并定期开展流动性压力测试工作。截至2025年6月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为265.55%和222.33%。 公司主要通过运用风险与控制的自我评价、损失数据收集和关键风险指标对操作风险进行管理；通过定期收集损失数据报告，逐步完善并建立历史损失数据的数据库。公司要求全员参与并遵循操作风险防范管理要求，并已形成关键风险指标体系并定期进行评价。 2022-2025年，公司在中国证监会分类评价中连续被评为AA级，合规管理能力较好，但证券行业监 六、 业务经营 公司是全国性综合性证券公司，业务资质较为齐全。公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势建立了良好的客户基础，近年来重点发展证券经纪业务和信用交易业务，主营业务收入快速增长，2024年实现主营业务收入115.89亿元，2022-2024年年复合增长率为15.38%，其中证券经纪业务收入50.79亿元，占主营业务收入的比重为43.82%；信用交易业务收入13.24亿元，占主营业务收入的比重为11.42%。公司证券投资业务主要为债券投资，投资风格较为稳健，近年来证券投资业务收入快速增长。受益于自营投资规模的增长以及资金成本的下降，2024年公司扣除资金成本后的证券投资业务收入为21.30亿元，2022-2024年年复合增长率为84.61%，占主营业务收入的比重较2022年上升11.20个百分点至18.38%。公司投资银行业务、资产管理业务、投资咨询与其他财务顾问业务收入规模较小，对收入的贡献有限。2025年1-6月，公司实现主营业务收入64.93亿元，同比增长31.23%。 表8 公司主营业务收入构成情况（单位：亿元） 2025年 1-6月 2024年 2023年 2022年 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪业务 37.08 57.11% 59.52 51.35% 48.40 52.63% 52.80 60.65% 其中：证券经纪 33.00 50.82% 50.79 43.82% 42.40 46.11% 47.35 54.39% 期货经纪 4.08 6.29% 8.73 7.53% 6.00 6.53% 5.45 6.26% 信用交易业务 8.77 13.51% 13.24 11.42% 13.84 15.05% 12.74 14.63% 证券投资业务 8.03 12.37% 21.30 18.38% 11.42 12.42% 6.25 7.18% 投资银行业务 0.01 0.02% 0.10 0.09% 0.10 0.11% 0.21 0.25% 资产管理业务 0.37 0.57% 0.25 0.22% 0.10 0.10% 0.04 0.05% 投资咨询与其他 0.15 0.23% 0.12 0.11% 0.10 0.11% 0.13 0.15% 财务顾问业务 10.51 16.19% 21.36 18.43% 18.00 19.57% 14.88 17.09% 其他业务 合计 64.93 100.00% 115.89 100.00% 91.96 100.00% 87.06 100.00% 注：证券投资业务收入、信用交易业务收入为扣除资金成本后数据；其他业务主要为子公司开展的基金管理业务、另类 投资业务，以及公司自身的流动资金储备产生的收益等。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势建立了良好的客户基础，客户数量和市场份额稳步提升；随着市场行情回暖，2024年公司证券经纪业务收入有所回升，但仍需关注市场波动对公司经纪业务稳定性的潜在影响 证券经纪业务为公司最主要的收入来源，包括代理买卖股票、基金及债券交易等。公司依托东方财富构建的互联网财富管理生态圈和品牌优势，持续提升用户黏性和品牌知名度，近年来公司经纪业务市场份额和A股资金账户客户数均有一定提升。2024年9月份以来，资本市场活跃度提升，公司代理股票基金交易量有所增长，2024年为24.24万亿元，较2022年增长29.73%；公司代理的债券回购规模快速增长，2024年为6.09万亿元，较2022年增长62.22%；2024年债券现券代理交易规模为1.48万亿元，较2022 一家分公司、一家营业部，分别为河南分公司和拉萨营业部；2024年公司期货经纪业务收入为8.73亿元，对收入的贡献较2022年上升1.27个百分点至7.53%。综合影响下，2024年公司实现经纪业务收入59.52亿元，较2022年增长12.71%，较2023年增长22.96%。此外，公司2024年代销基金产品11,979.43亿元，实现基金代销收入2.07亿元。公司证券经纪业务与资本市场景气程度相关度较高，未来仍需关注市场波动对公司经纪业务稳定性的潜在影响。 公司融资融券业务规模扩张带动相关利息收入增长，维持担保比例处于较高水平，风险相对可控，但因股票市场行情波动较大，需持续关注该业务的业绩波动风险及客户信用风险 公司信用交易业务主要为融资融券业务，2024年公司实现信用交易业务收入13.24亿元，较2022年增长3.93%。2025年1-6月，公司信用交易业务收入同比增长39.95%至8.77亿元。 公司加大了对融资融券业务的资金配置比重，日均融资融券规模保持增长，市场份额稳步提升，截至2025年6月末，公司已有187家分支机构（含分公司）获得融资融券展业资格，融资融券余额为563.46亿元（监管统计口径），较2022年末增长54.06%。公司通过客户授信额度限制、担保物和集中度管理等方式控制融资融券业务风险。公司围绕经纪业务客户开展融资融券业务，主要以个人客户为主。截至2025年6月末，公司融资融券业务违约余额为0.17亿元，主要系2018年股票市场波动较大环境下发生，均已于违约当年对项目全额计提减值准备；公司融资融券业务的整体维持担保比例为255.93%，目前公司融资融券业务的担保品价值相对较高，风险相对可控，但因股票市场行情波动较大，仍应持续关注该业务的风险状况。近年公司逐步收缩股票质押业务规模，截至2025年6月末，股票质押业务规模为0，后续将视市场和项目情况适当开展股票质押业务。 表9 公司信用交易业务情况（单位：亿元） 项目 2025.06 2024 2023 2022 融资融券业务余额 563.46 574.99 455.31 365.73 整体维持担保比例 255.93% 244.61% 240.43% 257.94% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司自营投资规模和业绩快速增长，以债券和理财产品、基金投资为主，近年来理财产品投资规模增幅较为明显，整体投资风格较为稳健，但在宏观经济增速承压的背景下，需持续关注债券投资的信用风险 近年来公司自营投资规模逐年增长，截至2025年6月末投资余额为1,189.35亿元，较2022年末增长64.61%；投资资产结构以债券自营投资、理财产品投资和基金投资为主，2024年以来理财产品投资规模增幅较为明显，自营权益类证券及其衍生品/净资本为4.98%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为172.78%，均远低于100%和500%的监管标准，投资风格较为稳健。受益于自营投资规模的增长以及资金成本的下降，2024年公司扣除资金成本后的证券投资业务收入为21.30亿元，较2022年增长240.81%。 表10 公司证券投资情况（单位：亿元） 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 债券 772.48 64.95% 589.72 64.50% 626.08 73.12% 558.33 77.27% 股票 66.05 5.55% 34.69 3.79% 89.66 10.47% 2.30 0.32% 基金 124.61 10.48% 95.92 10.49% 70.53 8.24% 105.38 14.58% 183.20 15.40% 172.34 18.85% 52.24 6.10% 43.85 6.07% 理财产品 其他 43.02 3.62% 21.57 2.36% 17.76 2.07% 12.68 1.75% 合计 1,189.35 100.00% 914.24 100.00% 856.27 100.00% 722.53 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 债券是公司自营投资业务最主要的标的构成，近年来债券投资余额整体呈上升趋势。截至2025年6月末，公司债券自营投资余额为772.48亿元，在证券投资总余额中的占比为64.95%；债券自营投资品种主要为利率债、同业存单和企业信用债，其中利率债及同业存单持仓占比超过70%，利率债以国债、地方政府债为主，企业信用债以金融债、AAA央企国企债和优质城投债为主。自2015年起公司投资的个别债券发生违约，目前剩余3支违约债券尚未处理完毕，已全额计提减值准备，对公司未来盈利的影响可控。 公司在符合监管要求和自身风险偏好的前提下，探索与拓宽展业渠道，积极推进以场外期权、收益互换等衍生品工具为核心的资本中介类客需业务，因公司开始尝试开展客需业务，截至2023年末公司持仓的股票规模大幅增长至89.66亿元，主要为开展客需权益类收益互换业务所致；公司开展客需业务需向客户收取一定比例保证金，同期末公司收取的衍生保证金为22.92亿元；2024年以来受市场调整影响，该业务规模持续压缩，截至2025年6月末公司股票持仓规模下降至66.05亿元。截至2025年6月末，公司投资的基金余额为124.61亿元，货币基金占比较高；近年来债券市场表现相对较好，公司增加配置固收类银行理财产品以提升整体收益，2025年6月末理财产品余额为183.20亿元，较2022年末大幅增长317.79%，理财产品在证券投资总余额中的占比较2022年末上升9.33个百分点至15.40%；其他类投资余额为43.02亿元，主要为投资的收益互换、场外期权合约等。 近年来公司持续深化财富管理转型，加大资产管理业务开拓力度，业务规模及收入快速增长，但未来资产管理业务的发展情况仍有待持续观察 近年来公司持续深化财富管理转型，加大资产管理业务板块的资源投入，通过优化投资决策流程、丰富产品线并拓宽销售渠道等方式大力推动资产管理业务发展，带动资产管理业务规模快速增长，但考虑公司大力推进资产管理业务以来时间较短，未来公司资产管理业务的发展情况有待持续观察。依托互联网渠道禀赋以及客户资源等方面优势，公司持续提高投资研究能力，布局涵盖泛固收、权益、FOF 等策略的多元化产品线，为高净值客户提供定制化产品及综合服务，实现了资产管理业务零售规模的增长。 截至2025年6月末，公司存续资产管理产品规模合计924.02亿元，相当于2022年末的15.90倍；其中集合资产管理业务规模由2022年末的1.45亿元快速增长至693.08亿元，在存续资产管理产品中的占比为75.01%；单一资产管理业务规模较2022年末大幅增长320.43%至228.73亿元，在存续资产管理产品中的 元，在主营业务收入中的占比仍较小，公司的资管业务有待进一步发展从而提升公司业务均衡性。 表11 公司资产管理业务情况（单位：亿元） 2025.06 2024 2023 2022 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 集合资产管理业务 693.08 75.01% 491.89 68.35% 139.00 56.64% 1.45 2.50% 单一资产管理业务 228.73 24.75% 225.51 31.34% 104.19 42.45% 54.40 93.64% 专项资产管理业务 2.21 0.24% 2.21 0.31% 2.24 0.91% 2.24 3.86% 合计 924.02 100.00% 719.61 100.00% 245.42 100.00% 58.10 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 七、 财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022-2024年审计报告及未经审计的2025年1-6月财务报表，2022-2024年风险控制指标监管报表专项审计报告及2025年6月末监管报表。净资本、流动性覆盖率等风险控制指标数据为母公司口径。2022年以来公司合并财务报表范围未发生变化。 公司收入和利润保持增长，净资产收益率保持行业领先水平，但需关注证券市场行情的波动以及监管政策变化等因素对公司盈利稳定性的潜在影响 得益于股东增资和融资规模的扩大，公司资产规模快速上升，2022-2024年末资产总额年复合增长率为20.09%，截至2024年末为2,658.77亿元。公司自有资产主要由货币资金、金融投资资产和融出资金构成，截至2025年6月末，公司资产总额较2024年末增长15.11%至3,060.59亿元；其中货币资金为949.26亿元，在资产总额中的占比为31.02%，其中客户资金存款854.83亿元；金融投资资产账面价值为1,189.02亿元，在资产总额中的占比为38.85%，以债券自营投资、理财产品和基金投资为主，投资风格较为稳健；融出资金为566.13亿元，在资产总额中的占比为18.50%。公司资产的回报主要体现在利息收入、投资收益以及公允价值变动收益中，受2022年以来资本市场波动加剧影响，公司整体资产收益率有一定程度波动。 表12 公司主要资产情况（单位：亿元） 2025.06 2024 2023 2022 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 949.26 31.02% 821.91 30.91% 484.08 22.94% 491.27 26.65% 其中：客户存款 854.83 27.93% 737.24 27.73% 413.64 19.60% 424.74 23.04% 融出资金 566.13 18.50% 577.21 21.71% 453.90 21.51% 359.58 19.50% 其中：交易性金融资产 1,028.92 33.62% 692.41 26.04% 673.34 31.91% 631.80 34.27% 85.56 2.80% 109.88 4.13% 93.74 4.44% 89.01 4.83% 其他债权投资 12.23 0.40% 11.90 0.45% 41.40 1.96% 0.00 0.00% 债权投资 62.31 2.04% 98.77 3.71% 44.61 2.11% 0.00 0.00% 其他权益工具投资 资产总额 3,060.59 100.00% 2,658.77 100.00% 2,110.42 100.00% 1,843.55 100.00% 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表，中证鹏元整理 现阶段公司主要通过发行短期融资券、公司债券、转融资、同业拆借、债券质押式回购等渠道筹集资金。为支持业务发展，公司融资规模大幅增长，同时2024年9月份以来资本市场活跃度上升，公司代理买卖证券款大幅增长，带动公司负债规模快速上升。2022-2024年末公司负债总额年复合增长率为23.92%，截至2024年末公司负债总额2,011.19亿元。截至2025年6月末，公司负债总额较2024年末增长18.64%至2,386.07亿元；其中代理买卖证券款为1,055.55亿元，较2022年末增长91.45%，在负债总额中的占比为44.24%；应付债券较2022年末增长141.89%至343.85亿元，在负债总额中的占比为14.41%；卖出回购金融资产款532.51亿元，较2022年末增长40.28%，在负债总额中的占比为22.32%。 表13 公司主要负债情况（单位：亿元） 2025.06 2024 2023 2022 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 应付短期融资款 139.09 5.83% 158.85 7.90% 125.15 8.23% 103.45 7.90% 卖出回购金融资产款 532.51 22.32% 327.44 16.28% 395.95 26.03% 379.62 28.99% 代理买卖证券款 1,055.55 44.24% 940.63 46.77% 554.12 36.43% 551.36 42.10% 应付债券 343.85 14.41% 346.26 17.22% 241.45 15.87% 142.15 10.85% 负债总额 2,386.07 100.00% 2,011.19 100.00% 1,521.24 100.00% 1,309.69 100.00% 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表，中证鹏元整理 经纪业务和信用交易业务为公司主要收入来源，近年来证券投资业务收入快速增长。2024年公司实现经纪业务收入59.52亿元、信用交易业务收入13.24亿元，分别较2022年增长12.71%和3.93%，占主营业务收入的比重合计为62.78%，较2022年下降12.51个百分点。公司证券投资业务以固定收益类及其他投资等品种为主，整体交易策略相对稳健；受益于自营投资规模的增长以及资金成本的下降，2024年公司扣除资金成本后的证券投资业务收入为21.30亿元，较2022年增长240.81%，占主营业务收入的比重较2022年上升11.20个百分点至18.38%。公司投资银行业务、资产管理业务、投资咨询与其他财务顾问业务收入规模较小，对收入的贡献有限。综合影响下，2024年公司实现营业总收入118.46亿元，2022-2024年年复合增长率为15.78%。 公司的营业支出主要为利息支出和业务及管理费。随着融资规模大幅增长，公司利息支出规模快速增长，2024年公司利息支出为23.04亿元，2022-2024年年复合增长率为14.62%。公司业务及管理费主要为咨询及中介费用、职工薪酬、交易所设施使用费以及电子设备运转费等，2024年为35.12亿元，2022-2024年业务及管理费年复合增长率为13.87%；其中咨询及中介费用为15.83亿元，主要为支付给股东的 综合影响下，2024年公司实现净利润71.51亿元，2022-2024年净利润年复合增长率为16.36%；总资产收益率和净资产收益率分别为4.37%和11.56%，分别较2022年下降0.12个和0.79个百分点，但仍处于行业领先水平。2025年1-6月，公司实现营业总收入67.48亿元，同比增长31.17%；营业总支出为19.22亿元，同比增长19.58%，其中业务及管理费18.78亿元；实现净利润41.94亿元，同比增长35.89%。 表14 公司主要盈利指标（单位：亿元） 指标 2025年 1-6月 2024年 2023年 2022年 67.48 118.46 93.77 88.37 营业总收入 31.17% 26.33% 6.11% 8.07% 营业总收入同比增长率 (18.78) (35.12) (30.73) (27.09) 业务及管理费 营业利润 48.26 82.22 62.42 60.80 净利润 41.94 71.51 54.77 52.82 营业费用率 27.83% 29.65% 32.78% 30.65% 总资产收益率 - 4.37% 3.85% 4.49% 净资产收益率 - 11.56% 9.75% 12.35% 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表，中证鹏元整理 得益于经营的积累，公司所有者权益保持较快增长，现阶段各项风控指标均高于监管标准，资本较为充足 得益于经营积累，公司所有者权益增长较快，2022-2024年末年复合增长率为10.14%，截至2025年6月末为674.52亿元，较2024年末增长4.16%。随着权益规模的上升，公司净资本持续增长，2022-2024年末年复合增长率为10.79%，截至2025年6月末为639.63亿元，较2024年末增长3.92%。风险覆盖率、资本杠杆率等指标远高于监管标准，资本较为充足。 表15 公司资本结构指标（单位：亿元） 指标 监管标准 2025.06 2024 2023 2022 负债总额 - 2,386.07 2,011.19 1,521.24 1,309.69 所有者权益合计 - 674.52 647.58 589.18 533.86 资产总额 - 3,060.59 2,658.77 2,110.42 1,843.55 净资本 - 639.63 615.50 558.47 501.44 自有资产负债率 - 66.36% 62.31% 62.14% 58.69% 风险覆盖率 ≥100% 835.93% 596.24% 482.17% 603.59% 资本杠杆率 ≥8% 44.47% 35.27% 34.51% 37.45% 净资本与净资产的比例 ≥20% 95.29% 95.47% 95.17% 94.31% 净资本与负债的比例 ≥8% 48.76% 58.13% 58.60% 66.85% 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表、2022-2024年风险控制指标监管报表专项审 计报告及 2025年 6月末监管报表，中证鹏元整理 公司受限资产规模较大，但流动性覆盖率和净稳定资金率均大幅高于监管标准，现阶段流动性管理压力可控 截至2025年6月末，公司受限资产合计579.53亿元，在资产总额中的占比为18.94%，主要为因卖出回购交易质押、债券借贷质押等受限的债券资产，受限资产规模较大。截至2025年6月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为265.55%和222.33%，均大幅高于监管标准，现阶段流动性管理压力可控。 表16 公司流动性指标 指标 监管标准 2025.06 2024 2023 2022 流动性覆盖率 ≥100% 265.55% 420.04% 436.72% 300.05% 净稳定资金率 ≥100% 222.33% 212.55% 167.77% 232.88% 资料来源：公司 2022-2024年风险控制指标监管报表专项审计报告及 2025年 6月末监管报表，中证鹏元整理 八、 其他事项分析 过往债务履约情况 根据公司提供的企业信用报告，从2022年1月1日至报告查询日（2025年10月30日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。 九、 外部支持 控股股东东方财富实力强，公司对于东方财富具有重要的战略地位和突出的财务重要性，在资本金注入以及业务开展等方面得到其较大力度支持 公司控股股东为东方财富，持股比例为99.95%，中证鹏元认为在公司面临债务困难时，东方财富提供特殊支持的意愿非常强，体现为：一方面，公司作为东方财富旗下持有证券牌照的控股子公司，对于东方财富具有重要的战略地位；另一方面，截至2024年末，公司合并口径资产总额占东方财富合并口径资产总额的86.78%，2024年东方财富合并口径营业总收入中证券业收入占比为73.19%，公司对于东方财富具有突出的财务重要性。 同时，中证鹏元认为东方财富提供支持的能力非常强，主要体现为：东方财富成立于2005年，是中国专业的互联网财富管理综合运营商，为海量用户提供基于互联网的财经资讯、数据、交易等服务。自成立以来，东方财富坚持“为用户创造更多价值”的经营理念，取得了快速、稳步的发展。2010年3月，东方财富成功登陆创业板，2015年成为首家市值突破1,000亿元的创业板上市公司。旗下现拥有“东方财富网”、“天天基金网”、“股吧”、“东方财富证券”、“Choice数据”、“哈富证券”、“东方财富期货”、“东财基金”、“妙想”等知名互联网产品及业务板块。截至2024年末，东方财富资产总额为3,063.69亿元，所有者权益合计为807.27亿元；2024年，东方财富营业总收入为116.04亿元，净利润为96.10亿元。为支持公司各项业务发展，2021年以来东方财富合计对公司增资184.30亿元。 跟踪评级安排 根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初次评级结束后，将在受评债券存续期间对受评对象开展定期以及不定期跟踪评级，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素，以对受评对象的信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致性。 在本期债券存续期内，中证鹏元将根据监管部门规定出具定期跟踪评级报告。届时，发行主体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将依据受评对象信用状况的变化决定是否调整信用评级。如果未能及时公布定期跟踪评级结果，本评级机构将披露其原因，并说明跟踪评级结果的计划公布时间。 自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分析，并决定是否调整受评对象信用评级。 如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料，本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或终止评级。 本评级机构将及时在本评级机构网站（www.cspengyuan.com）、证券交易场所、中国证券业协会网站和中国证监会指定的其他网站公布跟踪评级报告，本评级机构通过其它渠道发布跟踪信用评级信息的时间不先于上述指定渠道。 附录一 公司组织架构图（截至 2025年 10月末） 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 附录二 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） 财务数据（单位：亿元） 2025.06 2024 2023 2022 货币资金 949.26 821.91 484.08 491.27 854.83 737.24 413.64 424.74 其中：客户资金存款 结算备付金 163.72 208.93 104.95 99.31 其中：客户备付金 137.08 183.90 86.92 83.70 566.13 577.21 453.90 359.58 融出资金 交易性金融资产 1,028.92 692.41 673.34 631.80 12.23 11.90 41.40 0.00 债权投资 85.56 109.88 93.74 89.01 其他债权投资 其他权益工具投资 62.31 98.77 44.61 0.00 76.93 58.38 70.04 55.94 买入返售金融资产 3,060.59 2,658.77 2,110.42 1,843.55 资产总额 应付短期融资款 139.09 158.85 125.15 103.45 532.51 327.44 395.95 379.62 卖出回购金融资产款 1,055.55 940.63 554.12 551.36 代理买卖证券款 拆入资金 142.81 135.77 44.40 39.15 343.85 346.26 241.45 142.15 应付债券 2,386.07 2,011.19 1,521.24 1,309.69 负债总额 所有者权益合计 674.52 647.58 589.18 533.86 639.63 615.50 558.47 501.44 净资本 67.48 118.46 93.77 88.37 营业总收入 业务及管理费 (18.78) (35.12) (30.73) (27.09) 48.26 82.22 62.42 60.80 营业利润 41.94 71.51 54.77 52.82 净利润 财务指标 2025.06 2024 2023 2022 - 4.37% 3.85% 4.49% 总资产收益率 - 11.56% 9.75% 12.35% 净资产收益率 营业费用率 27.83% 29.65% 32.78% 30.65% 835.93% 596.24% 482.17% 603.59% 风险覆盖率 66.36% 62.31% 62.14% 58.69% 自有资产负债率 265.55% 420.04% 436.72% 300.05% 流动性覆盖率 222.33% 212.55% 167.77% 232.88% 净稳定资金率 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-6月财务报表、2022-2024年风险控制指标监管报表专项审 计报告及 2025年 6月末监管报表，中证鹏元整理 附录三 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 营业费用率 业务及管理费/营业收入×100% 净利润×2/（本年末资产总额-本年末代理买卖证券款-本年末代理承销证券款+上年末资总资产收益率 产总额-上年末代理买卖证券款-上年末代理承销证券款）×100% 净资产收益率 净利润×2/（本年末所有者权益合计+上年末所有者权益合计）×100% （负债总额-代理买卖证券款-代理承销证券款）/（资产总额-代理买卖证券款-代理承销证自有资产负债率 券款）×100% 净稳定资金率=（可用稳定资金/所需稳定资金）×100%，其中可用稳定资金是在持续压净稳定资金率 力情景下，能确保在 1年内都可作为稳定资金来源的权益类和负债类资金，所需稳定资金等于证券公司各类资产或表外风险暴露项目与相应的稳定资金需求系数乘积之和 流动性覆盖率 优质流动性资产/未来 30日现金净流出×100% 风险覆盖率 净资本/各项风险准备金之和×100% 附录四 信用等级符号及定义 中长期债务信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 债务安全性极高，违约风险极低。 AA 债务安全性很高，违约风险很低。 A 债务安全性较高，违约风险较低。 债务安全性一般，违约风险一般。 BBB BB 债务安全性较低，违约风险较高。 B 债务安全性低，违约风险高。 CCC 债务安全性很低，违约风险很高。 CC 债务安全性极低，违约风险极高。 C 债务无法得到偿还。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人主体信用等级符号及定义 （未完）  |