日播时尚(603196):会计师事务所关于《关于日播时尚集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函的回复》之专项核查意见（修订稿）
原标题:日播时尚:会计师事务所关于《关于日播时尚集团股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函的回复》之专项核查意见（修订稿） 发行股份及支付现金购买资产并募 集配套资金暨关联交易申请的审核 问询函的回复》之专项核查（修订稿） 目 录 问题八、关于销售与客户...................................................................................2 问题九、关于收入.............................................................................................25 问题十、关于采购与供应商.............................................................................53 .........................................................................78问题十一、关于成本与毛利率 问题十二、关于期间费用...............................................................................101 问题十三、关于应收账款...............................................................................130 问题十四、关于存货.......................................................................................144 问题十五、关于固定资产和在建工程...........................................................161...............................................................................176问题十六、关于其他问题 问题八、关于销售与客户 重组报告书披露，（1）报告期内标的公司的产能利用率分别为68.35%、115.87%和165.33%；（2）相较2024年末，2025年5月末标的公司期末库存量较高，产销率有所下降；（3）报告期内标的公司主要产品销售价格下降幅度较大；（4）报告期内标的公司前五大客户销售占比分别为61.11%、63.75%和62.90%，不同客户销售增长幅度存在一定差异，其中对中创新航的收入增速快于其他客户；（5）标的公司销售模式分为一般直销模式和寄售模式。 请公司披露：（1）标的公司产能的确定依据，产量和产能的计算口径是否一致，报告期内产能利用率超过100%的原因及合理性；（2）2025年5月末标的公司库存量较高、产销率下降的原因，是否与行业发展趋势、标的公司收入季节性分布以及在手订单相匹配；（3）标的公司主要产品销售价格下降的原因，是否与市场价格变动一致，量化分析各影响因素对销售价格的具体影响，进一步说明主要产品销售价格的公允性，未来是否存在持续下降的风险；（4）主要客户基本情况、经营规模和业绩情况以及市场地位，标的公司开拓客户的方式、与客户合作的历史，客户采购标的公司的产品内容、采购原因和用途，是否经过认证或研发及主要过程，在客户同类产品采购中的份额和供应商地位，与客户合作的粘性；（5）报告期内标的公司对不同客户销售规模是否与客户需求、业绩变动及其主要供应商变化等匹配及依据，不同客户销售增长幅度存在差异的原因及合理性；（6）结合行业发展趋势和主要技术路线更迭，主要客户采用的技术路线和更迭进程，主要客户经营情况、市场地位和需求持续性，其他供应商替代风险，新客户开拓情况和标的公司技术储备等，说明标的公司与客户合作稳定性、客户采购和标的公司各类产品收入可持续性；（7）不同销售模式下的前五大客户情况，不同客户采用不同销售模式的原因及合理性，是否符合行业和客户的惯例。 请独立财务顾问和会计师说明对客户的核查措施、比例、依据和结论，并对上述事项发表明确意见。 公司答复： 一、标的公司产能的确定依据，产量和产能的计算口径是否一致，报告期内产能利用率超过100%的原因及合理性 （一）标的公司产能的确定依据 标的公司产能主要受限于环评批复及生产设备容量两方面因素。环评批复产能以污染物处理能力为核心约束条件，其限制对象主要为固含量产能（固含量即粘结剂中的有效成分）。在环评报批阶段，公司申报的产品固含量设定较高（多数在20%以上），从污染物处理能力的规划中预留了一定余量，为未来潜在扩产提供了弹性空间。另一方面，基于生产设备容量核算的产能系指实际对外销售的液态粘结剂产成品产能，该产能主要受制于合成釜、调制釜等核心设备的数量及运行效率。因应客户需求调整，标的公司实际生产的产品固含量已低于原环评报批水平（目前多款主要产品固含量显著低于20%），导致环评批复的固含量对应产能高于依据设备容量测算的产能，最符合公司实际产能的是依据生产设备的容量计算的产能。 1、根据环评批复，标的公司生产产量不存在超产情况 根据《眉山市生态环境局关于眉山茵地乐科技有限公司锂电池专用粘合剂生产项目环境影响报告书的批复》（眉市环建函[2020]58号），批复标的公司年产各类型锂电池专用粘合剂约5万吨。 根据环评报告书批复及四川彭山经济开发区生态环境和应急管理局于2025年1月出具的《情况说明》，“该项目年产各类型锂电池粘结剂约5万吨，批复产能为对应固含量产能，折合100%树脂含量约12,743吨/年”，报告期内标的公3,090.98 4,813.54 2,788.29 司固含量产量分别为 吨、 吨及 吨，因此标的公司不存 在超出文件批复的产量规定进行生产的情况。 根据标的公司的生产工艺流程，合成环节系固含量较高的化学反应过程；调制环节系通过添加溶剂及辅助材料，将产品参数标准化的过程。需要处理的污染物主要由合成环节产生，所以环评批复中产能限制主要针对该环节，而该环节主要生产的是粘结剂产品的固含量成分，因此环评批复的产能主要为固含量产能。 2 、根据生产设备的容量限制测算标的公司实际产能 报告期内，标的公司主要产品包括锂电池负极粘结剂、隔膜粘结剂、正极边涂粘结剂、浆料分散助剂及其他功能助剂。反应釜反应是标的公司生产相关产品的关键生产步骤。不同规格产品的区别主要在于配方、反应条件和控制工艺的不同，但其反应的机理和工艺流程、使用的生产设备基本相同。标的公司不同产品的单釜容量、生产时间均不同，因此，标的公司根据各反应釜的运行情况和不同产品的生产计划，统筹安排各产线的生产步骤，主要的生产环节包括反应环节和合成环节。基于上述情况，标的公司以生产过程中反应釜和合成釜产能作为产成品产能，即： （2）产能具体计算参数的确定方法 产能具体计算参数的确定方法如下： 单釜理论产量：单釜理论产量根据标的公司单釜容量并充分考虑合理损耗，再结合历史数据及经验确定。 总时间和单釜生产时间：每批次的生产时间，根据标的公司产品工艺设计情况确定。年生产总时间，根据标的公司安全设施设计时间确定。 釜数：标的公司按照反应釜实际生产启用数量确定生产线的数量。 产能=单釜理论产量×釜数×年生产总时间（300天）/单釜生产时间 （3）产能测算情况 ①反应釜容量 会计师通过对生产使用的反应釜进行盘点，逐项核对资产名称、规格、存放地点、使用状态等情况。 根据标的公司的生产工艺流程，合成环节系固含量较高的化学反应过程；调制环节系通过添加溶剂及辅助材料，将产品参数标准化的过程。 ②单釜产量 报告期内，标的公司的产品为分散型液态粘结剂，由于客户对不同产品的固含量有具体要求，标的公司后续实际生产的粘结剂产品的固含量较报批时设计的产品固含量有所调低。标的公司单釜产量根据单釜容量考虑合理损耗的经验值确会计师获取了标的公司生产日志记录，查看生产不同系列产品反应釜的实际产量，并与生产设备容量上限进行了对比分析。③单釜生产时间 会计师获取了标的公司合成程序控制系统中的参数设置，了解产品工艺环节、标的公司主要产品的反应时长、反应后检测次数及时长。④全年生产时间会计师获取了标的公司安全设施设计文件中所载明的年生产时间参数，并结合报告期内反应釜启用证明等资料进行验证。根据相关文件，标的公司全年设计生产时间（即理论开机生产时间）确定为300天。因此，在后续产能测算中，全年有效生产时间按300天予以核算。 ⑤釜数统计 会计师获取了试生产方案及固定资产台账，核查反应釜转固记录及投产记录，确定了报告期内不同时段反应釜的实际数量，并据此统计了标的公司按实际生产启用时间反映的釜数情况，根据上述产能计算参数和方法，测算产能情况如下：
（二）环评批复的产能利用率与实际产能利用率的差异原因 标的公司的产品为分散型液态粘结剂，标的公司在实际生产中，需根据不同客户对不同产品的固含量的具体要求进行调整，由于客户的实际订单需求的固含量较环评报批时估算固含量有所降低，导致标的公司液态粘结剂的最终产量比设计产量提升较大。 报告期内，按照生产设备的容量限制测算的标的公司产能利用率分别为84.53%、74.62%和80.07%，实际未超100%。因此，按照环评批复的标的公司产能利用率超过100%主要系申报时固含量和实际生产时固含量不同导致，具有合理性。 二、2025年5月末标的公司库存量较高、产销率下降的原因，是否与行业发展趋势、标的公司收入季节性分布以及在手订单相匹配 （一）2025年5月末标的公司库存量较高、产销率下降的原因 2025年5月31日，标的公司库存为6,345.63吨，较2024年12月31日上 升71.05%；2025年1-5月，标的公司产销率为89.53%，较2024年度下降8.73%。 标的公司期末库存增加、产销率下降主要因为标的公司提前生产备货以满足下半年旺盛的销售需求。 （二）是否与行业发展趋势、标的公司收入季节性分布以及在手订单相匹配1、是否与行业发展趋势、标的公司收入季节性分布匹配 受国家新能源汽车产业政策制定周期的影响，新能源汽车行业产销旺季主要在下半年。因此，锂电池粘结剂行业整体收入同样主要集中于下半年。标的公司收入季节性分布的具体分析参见本回复“问题九、关于收入”之“六、标的公司收入主要集中在下半年的原因，是否与同行业公司可比，是否与下游客户收入季节性匹配”。 2、是否与在手订单相匹配 会计师获取了标的公司目前在手订单情况，了解标的公司期末库存数量、产2025 5 31 6,345.63 销量变化的原因。截至 年 月 日，标的公司产品的期末库存为 吨。2025年6-7月，标的公司实现销售收入14,316.27万元，销量15,226.19吨。 截至2025年5月31日，标的公司的在手订单的产品数量共计6,923.21吨，标的公司2025年6-7月的销售数量为2025年5月末库存的239.95%，已能够完全消纳库存。因此，2025年5月31日标的公司期末库存增加、产销率下降为顺应行业季节性趋势提前生产备货具有合理性。 三、标的公司主要产品销售价格下降的原因，是否与市场价格变动一致，量化分析各影响因素对销售价格的具体影响，进一步说明主要产品销售价格的公允性，未来是否存在持续下降的风险 （一）标的公司主要产品销售价格下降的原因 1、成本变动因素对产品售价的影响 标的公司对主要产品定价时考虑了成本的相关影响，报告期内，标的公司主要产品销售价格与成本均处于下降状态，具体情况如下： 单位：元/千克
会计师通过访谈标的公司管理层及销售人员了解，标的公司凭借在行业内的领先地位、技术储备优势、产品更新迭代能力始终保持在客户端的议价能力，并参考原材料成本变化、市场份额拓展需要、单个客户合作规模、具体产品的竞争环境等综合考虑产品定价，除了成本变动因素外，报告期内主要产品销售价格下降还受外部竞争环境、市场开拓策略的因素影响，具体如下： 2、外部竞争环境影响产品售价 报告期内，标的公司主要产品的平均销售价格变动情况如下： 单位：元/千克
标的公司负极及隔膜粘结剂产品为最早投放市场的PAA粘结剂产品，因为投放时间较长，市场其他竞争对手对标模仿生产的情况较多，受外部竞争环境的2023 2025 1-5 34.38% 影响，标的公司 年至 年 月对此类产品销售价格降价幅度为 。 3、市场开拓策略影响产品售价 除投放时间较长的产品通过降价策略提升出货量外，标的公司通过不断进行产品更新迭代来满足客户需求，增加在客户端的PAA粘结剂渗透率，维持行业龙头地位，以负极粘结剂某产品为例，负极粘结剂某产品2023年开始作为应用于负极领域的改良粘结剂产品大批量出货，2024年售价下调后销量上涨198.11%，2025年1-5月售价继续下调，年化销量提升35.90%。 （二）标的公司主要产品销售价格具备公允性，与市场下降趋势一致会计师获取了专业第三方出具的行研报告，了解相关可比产品的市场价格。 由于GGII对PAA粘结剂市场价格的统计仅统计PAA市场相关公司销量最大的主要产品的价格，报告期内，标的公司销售数量占比最大的负极及隔膜粘结剂某产品与市场均价相比不存在较大差异，与市场均价存在一定的差异主要是不同公司具体销售的PAA产品的结构和性质不完全相同。 报告期内，PAA粘结剂的市场均价下降幅度为37.08%，标的公司负极及隔膜粘结剂某产品的下降幅度为27.99%，标的公司主要产品的降幅低于市场价格的降幅主要由于标的公司产品技术优势突出，与下游客户合作具备一定的议价能力。此外，标的公司会密切跟踪市场行情和主要客户的相关需求，与主要客户的调价频率多数在半年一次，如在此期间原材料市场价格发生明显变化，或客户产生新品需求、产线扩充及订单增多等情况，标的公司均会综合考虑并与客户协商相关产品的售价。通过对标的公司主要客户的访谈反馈，标的公司PAA粘结剂由于性能优势突出，相比客户采购其他供应商的PAA粘结剂价格高30%以内，标的公司以其技术优势具有能够支撑溢价能力的市场地位。 报告期内，标的公司主要产品销售价格下降主要由于原材料成本变化、市场份额拓展需要、单个客户合作规模、具体产品的竞争环境等综合原因。此外，标的公司主要客户认可标的公司的产品性能，对行业的理解和综合研发技术水平，标的公司与下游客户的合作具备一定的议价能力，因此标的公司未来主要产品的销售价格的下调风险相对可控。 四、主要客户基本情况、经营规模和业绩情况以及市场地位，标的公司开拓客户的方式、与客户合作的历史，客户采购标的公司的产品内容、采购原因和用途，是否经过认证或研发及主要过程，在客户同类产品采购中的份额和供应商地位，与客户合作的粘性 （一）标的公司主要产品对应的客户情况 标的公司目前的主要客户均为锂电池行业的龙头企业，报告期内，标的公司主要产品类别对应的客户情况如下：
根据会计师对标的公司主要客户的访谈，了解到标的公司负极及隔膜粘结剂产品在客户同类产品供应中占有较高比例。对于独家供应客户，客户将PAA粘结剂与SBR+CMC粘结剂搭配使用，主要是由于标的公司PAA粘结剂具有更强的粘结力和更高的离子导电性，有助于提升锂电池的整体电化学性能。未来，该类客户有意进一步提升PAA粘结剂的使用占比。对于非独家供应客户，客户反馈其所采购和使用的标的公司部分PAA粘结剂产品在性能方面优于其他供应商，价格较其他供应商高出30%以内。 标的公司生产的PAA粘结剂产品能够在客户端保持一定溢价，主要基于以下几方面原因：首先，锂电池粘结剂在锂电池总成本中占比不足2%，而PAA粘结剂凭借其强粘结力、可提升离子电导率及电池首效、改善电池循环寿命及倍率性能，同时能抑制硅负极膨胀等特征对锂电池电化学性能的显著提升作用，展现出突出的技术优势。在此背景下，锂电池制造商对粘结剂的价格敏感度相对较低。 其次，随着动力电池技术朝着超快充和宽温域适应性的方向演进，PAA粘结剂因其卓越的机械强度、离子传导效率以及热稳定性能，能够充分满足快充及高低温应用场景对关键材料的要求。在当前锂电池技术发展趋势明确的形势下，PAA粘结剂的竞争优势尤为明显，且市场可供替代的竞争产品较少。此外，即便下游客户出于供应链安全考虑逐步引入第二或第三供应商，标的公司仍持续保持主供地位，市场份额稳固。标的公司目前已具备10万吨产能，并另有6万吨新产能逐步投产，成为PAA粘结剂领域产能规模最大的企业，能够保障快速、稳定的产品供应，进一步强化其市场响应和客户服务能力。综上所述，标的公司PAA粘结剂产品在客户端溢价的可持续性主要得益于以下几个方面的共同支撑：粘结剂产品本身在电池总成本中占比低，客户价格敏感度相对较低；同时，标的公司PAA粘结剂产品具备突出的性能优势，目前市场上缺少同等性能的竞争产品，其持续保持着较强的市场竞争力；此外，标的公司供应保障能力稳定、客户服务能力强及响应速度快进一步强化了该溢价的可持续性。 标的公司正极边涂粘结剂及助剂主要客户为比亚迪，报告期内客户集中度较高。标的公司正极边涂粘结剂产品针对客户长刀叠片电池产品的正极边涂需求而专门开发，主要用于对价格更高的PE类树脂粘结剂进口材料的替代；标的公司正极边涂粘结剂产品也可用于普通叠片电池。根据GGII披露的《2024年中国刀片电池市场调研报告》，比亚迪长刀叠片电池已实现大规模量产，比亚迪也是国内唯一实现长刀叠片电池大规模量产的企业，其刀片电池出货量占市场比例达80%以上，其他厂商包括蜂巢能源、中创新航、瑞浦兰钧等目前布局的主要是短刀叠片电池。根据比亚迪官方网站新闻显示，长刀叠片电池产品具有高安全、长续航及长寿命的特征，为比亚迪的核心及基石产品。使用PAA粘结剂用作正极边涂能够改善大尺寸电芯内部粘结产生的电池内阻大、工艺繁琐、成本高等问题，还能提升大尺寸电芯储运、使用过程中的安全性。因此，比亚迪对标的公司正极边涂粘结剂产品采购的可持续性较高。报告期内，标的公司正极边涂粘结剂及助剂产品也实现了对其他锂电池头部厂商的出货，客户结构正在逐步优化。在电芯向“长薄化”和“大容量化”发展的趋势下，标的公司正极边涂粘结剂具有广阔的发展前景。 （二）标的公司主要客户基本情况 标的公司目前的主要客户均为锂电池行业的龙头企业。会计师通过实地走访标的公司主要客户，了解了标的公司与客户合作的历史、合作情况以及主要客户对标的公司的认证过程。报告期内，标的公司与主要客户宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源及璞泰来的合作关系稳定且销售收入持续增长，标的公司主要客户的基本情况以及标的公司与主要客户的合作情况具体如下：
注2：锂电池主要客户的装机量和排名数据来源于中国汽车动力电池产业创新联盟。 注3：标的公司在客户同类产品采购中的份额和供应商地位根据标的公司的市场地位情况进行合理估计。 报告期内，标的公司的主要客户均为锂电行业龙头企业，其对粘结剂供应商具有较高的筛选要求和准入门槛，需要考核验证标的公司的资质、规模、专利、历史底蕴，产品配方的搭配使用性能，要求标的公司提供质量体系证书及产品质量，同时派遣专人每年进行复审。报告期内，标的公司与前五大客户合作关系稳定，销售金额稳中有升。 据GGII统计，2024年国内锂电池PAA类负极粘结剂市场中，标的公司的市场占有率高达49%，标的公司在PAA类粘结剂行业中具有突出的市场地位，在主要客户处为PAA类粘结剂首供供应商，占据核心采购份额，标的公司凭借对行业的深度认知、卓越的研发实力及产品性能以及深度客户服务能力与主要客户保持着较高的粘性。 （三）标的公司对主要客户销售产品及价格差异 五、报告期内标的公司对不同客户销售规模是否与客户需求、业绩变动及其主要供应商变化等匹配及依据，不同客户销售增长幅度存在差异的原因及合理性 2023年至2024年，标的公司负极及隔膜粘结剂出货量从2.94万吨增长至5.07万吨，同比增幅达72.69%。这一增长与负极粘结剂行业整体增长、PAA粘结剂渗透提升及标的公司份额提升相匹配，具体如下：首先据GGII统计，负极粘结剂行业整体处于快速发展阶段，2024年出货量同比增长38.5%，为公司增长提供了良好的市场基础。在负极粘结剂行业产品结构方面，PAA相对于SBR的渗透率从2023年的25%提升至2024年的29%，增幅为16%，表明市场对高性能粘结剂需求持续提升。此外，标的公司市场占有率从2023年的47%进一步提升至2024年的49%，标的公司市场竞争优势持续强化。通过综合测算行业增长、PAA渗透率提升和标的公司市场份额扩大三大因素，标的公司负极粘结剂出货量的理论增长率约为66.89%，与实际增长趋势一致。 报告期内，标的公司对主要客户的销售收入及客户业绩变动的情况如下：
注2：标的公司2025年1-5月的销量增长率情况为同比2024年1-5月的增长数据。 标的公司下游客户主要均为行业内知名的锂电池生产厂商，标的公司的客户结构相对稳定。会计师通过访谈了解了前五大客户选择PAA粘结剂的原因，PAA粘结剂在主要客户端的渗透率，标的公司相关产品的客户评价及在相关品类的采购比例。报告期内，标的公司对主要客户的PAA粘结剂销量均稳中有升，其中，2024年、2025年1-5月标的公司对主要客户中创新航及蜂巢能源销量实现较大幅度的上涨，主要因为标的公司为中创新航及蜂巢能源的PAA类粘结剂首供供应商，标的公司PAA产品对相关客户原来使用的SBR粘结剂替代比例增加，前述两家客户动力电池和储能电池使用PAA粘结剂的渗透率均增加。标的公司对中创新航的销售数量同比增长率大于同期客户锂电池出货量增长率主要因为标的公司PAA粘结剂主要用于中创新航快充及储能电池，据SNEResearch统计，2024年及2025年第一季度中创新航储能电池出货量增速为150%，高于其锂电池整体出货量增速，中创新航快充及储能电池的出货的高增长率带动标的公司的PAA粘结剂销量的高速增长。标的公司对主要客户比亚迪销量实现较大幅度的上涨主要因为2024年及2025年1-3月，标的公司作为其正极边涂粘结剂的占据较大份额的主要供应商，增加了在比亚迪相关粘结剂产品的渗透率，因此对其的销量实现同步增长。综上，标的公司对其他主要客户的理论销量增长率与实际增长率变动趋势基本一致，未存在重大差异，部分客户存在一定差异，主要系其锂电池产品类型多样，不同类别产品的出货量增速有所差异所致。 因为粘结剂在锂电池成本中占比较低（据GGII统计，粘结剂在电芯成本中占比约1%），标的公司不属于其客户的主要供应商，标的公司客户粘结剂原材料的主要供应商无公开信息。 综上所述，报告期内标的公司对主要客户销售规模变化与相关客户的实际需求及业绩的变动具有匹配性及合理性。 六、结合行业发展趋势和主要技术路线更迭，主要客户采用的技术路线和更迭进程，主要客户经营情况、市场地位和需求持续性，其他供应商替代风险，新客户开拓情况和标的公司技术储备等，说明标的公司与客户合作稳定性、客户采购和标的公司各类产品收入可持续性 （一）主要客户采用的技术路线、更迭进程及经营情况 关于行业发展趋势和主要技术路线的更迭情况参见公司回复“问题五、关于标的公司业务与技术”之“一、列表说明锂电池粘结剂主要技术路线的性能优劣势对比、市场份额及发展趋势”。 标的公司主要负极粘结剂客户采用PAA、SBR+CMC的技术路线。在负极粘结剂领域，相比于现有的SBR体系，PAA在电池性能、适用硅基负极、一体化生产等方面具有优势，未来在负极粘结剂中的渗透率有望提升。 标的公司主要隔膜粘结剂客户采用陶瓷材料+传统苯丙乳液+PVDF或陶瓷材料+PAA的技术路线，部分客户使用标的公司的隔膜粘结剂。标的公司的隔膜粘结剂产品主要被客户用来替代进口苯丙乳液，标的公司隔膜粘结剂对比进口苯丙乳液，在产品价格、粘度、离子导电率等性能及研发迭代配合能力均具备一定优势。 标的公司主要正极粘结剂客户采用PVDF技术路线，正极边涂主要使用标的公司的正极边涂粘结剂产品。标的公司改性PAA正极边涂产品主要系对PE类树脂粘结剂的性能优化替代。改性PAA粘结剂能较好地满足边涂层与基膜热压粘接功能。 （二）主要客户经营情况、市场地位和需求持续性 标的公司下游客户主要均为行业内知名的锂电池生产厂商，锂电池行业整体集中度相对较高且头部企业的市场地位相对稳固。此外，报告期内标的公司年销售收入在50万以上的客户数量在不断增长。标的公司主要客户经营情况、市场地位、参见本回复“问题八、关于销售与客户”之“四、主要客户基本情况、经营规模和业绩情况以及市场地位”。 根据对标的公司主要客户的访谈，锂电池粘结剂在锂电池中的成本占比为产品验证成本较高。因此，锂电池厂商与粘结剂供应商的合作关系稳定。标的公司主要客户认可标的公司粘结剂产品的质量，未来均会考虑在自身锂电池产量增长的情况下增加对标的公司的采购量。标的公司主要客户对标的公司PAA粘结剂产品的需求持续性较高。 （三）其他供应商替代风险，新客户开拓情况和标的公司技术储备 1、多方向研发储备和产品升级 为保持领先的行业地位，标的公司跟踪锂电池行业发展的趋势，不断加大研发投入进行粘结剂产品的升级迭代，2024年及2025年1-5月，标的公司研发投入分别上涨58.02%及28.71%，标的公司主要在以下多个方向进行研发储备和产品升级，具体如下：
标的公司目前的主要客户均为锂电池行业的龙头企业，2024年标的公司前三大客户占国内动力电池总装机量达76.5%。标的公司已与行业内知名头部企业建立了稳定的业务合作关系，并积极推进产品开发、认证等相关工作。原有大客户方面，标的公司正在通过降低价格提升成熟产品的销量以及不断推出新产品的方式提升宁德时代、比亚迪及中创新航等主要客户负极粘结剂中PAA产品的渗透率，新客户方面，标的公司也在积极拓展如亿纬锂能、欣旺达及国轩高科等锂电池行业的头部厂商，积极进行客户送样测试等工作。 3、下游客户粘性较高 锂电池粘结剂的生产涉及复杂的化学结构设计和制备工艺，需要专业资深的研发人员、高精度的设备和严格的生产控制。随着锂电池技术的不断进步，对粘结剂的性能要求亦在不断提高，需要企业不断加大研发投入，提升产品性能。新进入者需要克服原料选择、配方优化、生产工艺改进等技术难题，才能获得市场认可，其他供应商进入PAA粘结剂行业时间较晚，当前在技术积淀及产品性能表现方面均不及标的公司。此外，锂电池粘结剂作为锂电池的关键材料之一，其性能直接影响锂电池的整体性能和使用寿命，下游锂电厂商在选择粘结剂供应商时会进行严格的产品性能测试，下游厂商不会轻易选择更换粘结剂厂商，因此标的公司被其他供应商替代的可能性较小。 PAA 综上所述，标的公司 粘结剂性能优势突出，与大客户合作关系稳定，销售收入持续增长，同时标的公司产品迭代能力强，技术储备充足。标的公司将继续加深与大客户的合作关系，同时积极开拓新客户，标的公司被其他供应商替代的可能性较小，标的公司未来收入增长具备可持续性。 七、不同销售模式下的前五大客户情况，不同客户采用不同销售模式的原因及合理性，是否符合行业和客户的惯例 （一）标的公司一般直销模式的前五大客户情况 标的公司主要采取一般直销模式进行销售，同时因部分客户要求，标的公司存在寄售的销售模式，具体情况如下： 报告期内，标的公司直销模式的前五大客户情况如下：
（二）标的公司寄售模式的前五大客户情况 报告期内，标的公司寄售模式的前五大客户情况如下：
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