本川智能(300964):江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券第二轮审核问询函的回复报告（2025年三季度财务数据更新稿）
原标题:本川智能:关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券第二轮审核问询函的回复报告（2025年三季度财务数据更新稿） 二〇二五年十一月 深圳证券交易所： 根据深圳证券交易所（以下简称“深交所”或“贵所”）于 2025年 10月 17日出具的《关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函》（审核函〔2025〕020053号）（以下简称“审核问询函”）的要求，江苏本川智能电路科技股份有限公司（以下简称“本川智能”“发行人”或“公司”）与东北证券股份有限公司（以下简称“保荐人”）、致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”）、国浩律师（深圳）事务所（以下简称“律师”）对相关问题进行了核查和落实，对申请材料进行了修改、补充。现对审核问询函的落实和募集说明书的修改情况逐条书面回复，并提交贵所，请予审核。 说明： 1、除非文义另有所指，本回复报告中所使用的简称或名词释义与《江苏本川智能电路科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集说明书”）一致。涉及募集说明书补充披露或修改的内容已在募集说明书及本回复报告中以楷体加粗方式列示。 2、本回复报告部分表格中单项数据加总数与表格合计数可能存在微小差异，均因计算过程中的四舍五入所形成。 3、本回复报告中的字体代表以下含义：
目录 问题一 ........................................................................................................................... 3 问题二 ........................................................................................................................... 7 其他问题 ..................................................................................................................... 29 问题一 根据申报材料，发行人存在对深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业（有限合伙）、上海本川鹏芯科技有限公司等多家主体的投资，发行人认定前述投资均不构成财务性投资。 请发行人结合投资协议、投资时点、主营业务、协同效应等，进一步说明上述投资的具体情况，是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，未认定为财务性投资的依据是否充分。 请保荐人、发行人会计师和律师核查并发表明确意见。 【回复】 一、请发行人结合投资协议、投资时点、主营业务、协同效应等，进一步说明上述投资的具体情况，是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，未认定为财务性投资的依据是否充分。 （一）对外投资情况 截至2025年9月30日，公司长期股权投资金额为2,697.91万元，主要系公司对深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“保腾福顺”）、上海芯华睿半导体科技有限公司（以下简称“上海芯华睿”）、泰国珞呈有限公司（以下简称“泰国珞呈”）的投资。上述企业基本情况如下：
由上表可见，截至2025年9月30日，公司对以上参股企业的投资，有助于公司：开拓市场、增加境内外客户渠道，增加销售收入；针对重点领域开展技术合作，加强对前沿技术、高端产品、新产品的研发，提高产品竞争力；为公司研发或生产活动提供原材料方面的供应链支持；进一步整合下游产业链，向直接下游领域布局，实现经济效益最大化。 因此，上述投资均系与公司所处产业密切相关，与公司主营业务存在显著的协同效应，属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，公司将对上海芯华睿、泰国珞呈的投资未认定为财务性投资的依据充分。同时，出于审慎考虑，将公司对保腾福顺的投资认定为财务性投资。 自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司存在向保腾福顺投资的情况，根据保腾福顺投资协议约定，公司认缴投资金额合计3,000.00万元。公司已分别于2024年9月4日、2025年9月23日实缴出资900.00万元、900.00万元，剩余1,200.00万元尚未实缴到位。因公司对保腾福顺的投资构成财务性投资，且本次发行董事会决议日为2025年5月6日，故公司已将2025年9月23日实缴出资900.00万元和尚未实缴出资1,200.00万元从本次募集资金总额中扣除，合计金额为2,100.00万元。 此外，2025年 7月 2日，公司与上海芯华睿、保腾福顺、上海芯裕通企业管理合伙企业（有限合伙）等共同投资设立本川鹏芯，合资公司注册资本为人民币 1,000万元。截至本回复出具之日，上海芯华睿、上海芯裕通企业管理合伙企业（有限合伙）持有的本川鹏芯股份已转让给公司，公司对本川鹏芯的持股比例为 81%，认缴出资 810.00万元。本川鹏芯系公司控股子公司，并纳入公司合并报表范围内，不属于发行人参股投资企业。 本川鹏芯主要业务为芯片嵌入式功率板的研发、生产和销售，该产品主要应用于汽车电子、工业控制、通信等领域。公司投资设立本川鹏芯，系借助各方的技术资源、渠道，开展上述高端、前沿 PCB产品的研发、生产，实现电子器件与 PCB的一体化方案，达到更高的集成度和功率密度，抢占技术和市场先机。 因此，本川鹏芯业务系紧密围绕公司主营业务开展，符合公司主营业务及战略发展方向，未认定为财务性投资的依据充分。 （二）核查程序和核查结论 1、核查程序 关于上述事项，保荐人、会计师、律师采取了以下核查程序： （1）查阅法律法规、规范性文件中关于财务性投资认定的相关规定； （2）核查发行人与股权投资相关的协议、银行对账单等资料，并对照前述规定，分析公司对外股权投资是否属于财务性投资。 2、核查结论 经核查，保荐人、会计师、律师认为： （1）发行人对保腾福顺、上海芯华睿和泰国珞呈的投资，均系与公司所处产业密切相关，与公司主营业务存在显著的协同效应，属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，发行人将对上海芯华睿、泰国珞呈的投资未认定为财务性投资的依据充分。同时，出于审慎考虑，发行人将对保腾福顺的投资认定为财务性投资。 自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，公司存在向保腾福顺投资的情况，根据保腾福顺投资协议约定，公司认缴投资金额合计3,000.00万元。公司已分别于2024年9月4日、2025年9月23日实缴出资900.00万元、900.00万元，剩余1,200.00万元尚未实缴到位。因公司对保腾福顺的投资构成财务性投资，且本次发行董事会决议日为2025年5月6日，故公司已将2025年9月23日实缴出资900.00万元和尚未实缴出资1,200.00万元从本次募集资金总额中扣除，合计金额为2,100.00万元。 （2）对于本川鹏芯，截至本回复出具之日，本川鹏芯系公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围内，不属于发行人参股投资企业。发行人投资设立本川鹏芯，该企业的业务系紧密围绕公司主营业务开展，符合公司主营业务及战略发展方向，未认定为财务性投资的依据充分。 问题二 根据申报材料，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为11045.02万元、7459.99万元、2818.46万元和-1285.91万元，主要系客户回款进度有所减缓和公司为适应市场需求扩大生产，导致经营性应收项目增加。 请发行人补充说明：（1）结合业务模式特征、采购、销售及回款的具体情况，进一步说明经营性现金流量净额持续下降的原因，与同行业可比公司情况是否一致。（2）结合所在行业特点及自身经营情况，说明本次发行规模对资产负债结构和现金流的影响及合理性，公司是否有足够的现金流支付债券本息，并充分披露相关风险。 请保荐人、发行人会计师核查并发表明确意见。 【回复】 一、结合业务模式特征、采购、销售及回款的具体情况，进一步说明经营性现金流量净额持续下降的原因，与同行业可比公司情况是否一致 （一）经营性活动现金流整体情况 报告期内，公司经营性活动产生的现金流量净额变化情况如下： 单位：万元
2、2024年以来，随着PCB行业下游市场需求回暖，公司销售规模、营业收入持续增长，应收账款和应收票据规模相应增加；报告期内公司客户结构逐渐发生变化，内销客户比例增加，客户多使用票据付款、存在回款账期，导致现金回款较收入确认存在一定期间的滞后性，销售商品、提供劳务收到的现金未呈现出与营业收入同样的上涨趋势。 3、2024年、2025年1-9月，随着下游行业逐步回暖、需求逐渐释放，公司加强客户开拓力度，以2025年1-9月为例，公司承接订单面积合计89.49万平方米，同比增长41.16%；截至2025年9月30日，公司最近12个月内承接订单面积合计达到114.01万平方米，同比增长39.39%。为满足客户订单需求，公司营性活动相关的现金流出增加。并且，出于销售账期、客户使用票据支付等因素，客户订单带来的现金回款，在时间上明显滞后于因原材料提前采购备货所导致的现金流出。 4、2024年1月起，上海票据交易所建设的新一代票据业务系统全面上线，该系统支持票据拆分。公司将部分已收到的、尚未到期的客户银行承兑汇票等应收票据直接背书转让支付供应商原材料采购款等，而未在到期解付时获得现金，从而导致票据到期可收到的销售商品、接受劳务收到的现金减少。此外，报告期内，公司收到客户票据回款增加，同时也加大了使用票据向原材料供应商支付货款的规模，因此对报告期内经营活动产生的现金流量净额产生一定影响。 综上因素，导致公司经营活动产生的现金流量净额持续下降，具体分析如下： 1、公司采购、销售及收付款等业务模式特征 （1）销售及收款模式特征 公司产品具有“多品种、多批次、短交期”的特点，同时面向境内外客户销售，已形成完整的境内外销售体系。销售部负责对客户和订单进行管理，其下设境内销售组和境外销售组，分别负责国内市场和国外市场的销售。香港本川作为境外销售的主要平台，美国本川则主要负责美国地区的客户拓展及服务。 根据客户类型和国内外市场的特点，公司采取向电子产品制造商直接销售和通过贸易商覆盖下游客户两种销售模式。公司在国内市场主要采用向电子产品制造商直接销售的方式，在国外市场主要采用向电子产品制造商直接销售与通过贸易商覆盖下游客户相结合的方式。公司主要通过竞争性谈判和招投标等方式与客户建立合作关系，并确定产品价格。公司客户数量众多，客户类型主要包括电子产品制造商与 PCB贸易商两类。公司主要通过建立海外本土营销团队、主动开发下游客户、现有客户介绍、客户主动联系等方式获取新客户。 在收款方面，公司对于新客户的合作，为了降低资金风险，保障生产资金的充足，一般会要求客户支付较高比例的预付款，对于选择预付款方式的客户，公司根据实际情况可能给予一定的价格折扣，降低资金风险，从而优化自身的现金流；对于属于长期战略合作且订单量较大的客户，可根据交货进度分阶段支付款项；对于多年以来稳定合作且资信状况较为良好的客户，提供月结或账期服务，交货后按照合同约定的期限进行结算。 （2）采购及付款模式特征 公司主营产品为多品种的定制化印制电路板产品，产品生产所需的原材料规格、型号、种类较多，产品生产具有多品种、多批次、设计规格各异的特点。为满足不同客户不同批次订单对原材料参数以及 PCB的基材、厚度、尺寸等要素的多样化需求，并保证产品按时生产和交付，公司制定了相配套的采购机制和库存标准，采用“以产定购”与“保持适当安全库存量”相结合的采购模式。 公司设有专门的采购部门，采购部具体负责原材料采购和供应商的开发管理，根据生产所需的原材料种类、型号、数量等要素对原材料进行采购，以适应多品种、多批次生产模式的需要，同时对于普遍、通用的原材料，公司会根据日常消耗量确定安全库存，在保证最小安全库存的前提下，进行备货采购，持续优化采购成本，保障物资供应的及时性和稳定性，确保原材料可以高效快速地供给生产。 同时，公司借助 ERP、SRM等供应链系统，打造集团数字化采购平台，实现采购的流程化、标准化和规范化，并对供应商实施考评，选择优质供应商并纳入合格供应商库。 在付款方面，公司根据与供应商的合作关系和采购量的大小来确定付款方式。 对于常用物料，一般采用月结等方式进行付款，以缓解自身的资金压力；而对于部分稀缺或定制化的物料，则可能需要预付部分款项或全款采购。 2、销售回款及采购付款情况 （1）销售回款情况 报告期各期，公司营业收入及销售商品、提供劳务收到的现金对比如下： 单位：万元
由上表可知，报告期内，除2023年因下游行业需求萎缩导致营业收入下降外，公司自2024年以来营业收入呈现快速上涨趋势，2024年同比增长16.67%、2025年 1-9月同比增长 43.11%；各期末应收账款和应收票据余额也随之增加，2024年末，公司应收账款和应收票据余额同比增长 27.63%、2025年 9月末较2024年末增长24.60%；对应销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例逐年下降。具体分析如下： ①2023年度回款情况 A. 因PCB行业下游市场需求萎缩，公司营业收入同比下降8.64%，2023年度应收账款和应收票据余额下降8.75%，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降10.31%。 B. 2023年，销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为89.78%，同比下降1.67个百分点。考虑收到的票据影响，公司2023年度销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为 121.42%，同比下降14.53个百分点。 ②2024年度回款情况 A. 随着PCB下游市场需求逐渐回暖，公司销售规模扩张，2024年度营业收入同比增长16.67%，主要受益于境内销售的增长（增长率为23.68%）。因境内客户账期普遍长于境外客户，并更多使用票据支付货款，公司2024年度应收账款和应收票据余额同比增长27.63%；叠加2024年起票据支持直接背书转让，客户加大票据支付比例，公司销售商品、提供劳务收到的票据同比增长 34.35%，导致公司2024年度银行转账回款有所下降，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降4.64%。 B. 2024年，公司销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为73.39%，同比下降16.39个百分点；考虑收到票据影响，公司2024年度销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为 109.82%，同比下降11.60个百分点。 ③2025年1-9月回款情况 A. 在PCB行业整体快速发展的背景下，公司加大重点客户开拓力度。2025年1-9月，公司营业收入实现大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金亦略高于 2024年全年水平。此外，公司2025年第三季度实现营业收入 23,381.29万元，相比2024年第四季度营业收入16,736.49万元增长39.70%，客户回款存在一定信用期，导致公司2025年第三季度末应收账款和应收票据余额高于2024年末金额。 B. 2025年1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为71.88%，相比2024年下降1.15个百分点；考虑票据影响，公司2025年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为104.17%，相比2024年下降5.65个百分点。 综上，报告期内，公司整体回款（包括承兑汇票）进度有所下降，2023年主要系下游市场需求萎缩导致公司营业收入降低，回款规模相应减少；2024年主要系PCB下游行业回暖，市场需求增加带动公司营业收入增长，公司客户结构逐渐发生变化，境内客户销售增幅较大，该等客户账期相对较长、多使用票据支付货款且叠加票据支付方式变化等因素导致现金回款下降；2025年1-9月主要系公司大力开拓市场和客户，尚属于季度末，客户尚处于信用期内，导致回款较少，但已基本略高于2024年度全年，整体情况趋好。 （2）采购付款情况 报告期各期，公司采购额及购买商品、提供劳务支付的现金对比如下： 单位：万元
注2：以上不包括公司作为出票人支付的票据及向支付给工程、设备供应商支付的票据； 注3：上表中银行转账与票据支付合计占当期采购额比例在100%以上，主要系当期付款（含票据支付）包含前期已采购、但出于账期等原因尚未在当期支付的款项等。 由上表可知，除2023年因营业收入降低对应采购额减少外，2024年以来因公司规模扩张、订单增加，公司采购额整体呈现上涨趋势，购买商品、接受劳务支付的现金有所下降，主要系2024年新一代票据系统全面上线以来，公司为保障现金流稳定，调整对供应商的支付方式，公司使用承兑汇票支付的金额逐渐上升所致。但2025年以来，随着金价、铜价的上升，公司采购含铜、含金原材料之时，部分供应商如建滔集团、臻则实业、江西江南新材料要求公司先支付货款后发货，使得公司购买商品、接受劳务支付的现金有所增加，票据支付的比例有所降低。 此外，为满足公司经营规模快速增长的需求，加大人员招募力度。报告期内，公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为 10,572.36万元、11,314.28万元、12,520.75万元和12,469.51万元，2023年以来的同比增幅分别为7.02%、10.66%、31.55%，导致经营活动现金流出有所增加。 （3）销售、采购业务收到及支付票据情况 报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的票据及购买商品、接受劳务支付的票据及应收票据金额总体情况如下： 单位：万元
由上表可知，报告期内，公司收到票据与付出票据差额分别为11,877.78万元、4,380.60万元、8,808.28万元和8,019.95万元，此外报告期各期末，应收票据余额分别为8,806.94万元、4,107.93万元、6,179.82万元和6,298.31万元，二者变动趋势基本一致，且与前述公司使用票据进行收款、付款的金额逐步上升趋势基本吻合。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元。考虑前述票据影响，假定上述以票据结算的部分均以现金方式支付，则报告期内公司经营活动产生的现金流量净额将分别为22,922.80万元、11,840.59万元、11,626.74万元和7,303.82万元。 3、经营性现金流量净额持续下降的原因分析 报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金的变动、匹配关系如下：
（1）2023年经营性现金流量净额变动原因分析 2023年，公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 3,585.03万元，主要原因如下： ①受宏观社会经济环境、终端市场需求阶段性低迷等影响，公司 2022年、2023年营业收入较上年度分别变动 0.94%、-8.64%，整体呈下降趋势，销售收入下降引起回款减少，导致 2023年销售商品、提供劳务收到的现金较上年度减少5,272.16万元。 ②受出口退税审批流程延长等财政预算规划的影响，导致 2023年公司出口退税减少，收到的税费返还较上年度减少 2,311.69万元。 ③2023年，公司销售商品、提供劳务收到的票据为 16,164.84万元，购买商品、接受劳务支付的票据为11,784.24万元，差额为4,380.60万元。假定前述票据支付方式为现金支付，则公司2023年度经营活动产生的现金流量净额将增加4,380.60万元至11,840.59万元。 综上，受销售商品、提供劳务收到的现金及收到的税费返还减少的综合影响，2023年公司经营活动现金流入金额较上年度下降 5,584.04万元，超过同期经营活动现金流出下降的金额，导致 2023年公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 3,585.03万元。此外，若2022年和2023年公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则 2022年和 2023年的模拟经营活动产（2）2024年经营性现金流量净额变动原因分析 2024年，公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 4,641.53万元，主要原因如下： ①2023年受下游需求阶段性低迷的影响，公司营业收入较上年度有所下降，以及公司加强境内客户开拓，采用票据结算、账期相对较长的客户有所增加，导致 2024年回款有所减少，销售商品、提供劳务收到的现金较上年度减少 2,126.65万元。 ②2024年收到其他与经营活动有关的现金较上年度减少1,764.52万元，主要系以下原因造成：①公司 2023年收到代付的限售股纳税奖励 719.85万元、收到大额保证金等款项 352.22万元，而 2024年度收到代付的限售股纳税奖励为393.86万元；②在补贴款方面，2023年公司收到技术改造项目扶持计划第二批补助 1,094.00万元及政府支持制造业高质量发展奖金 130.30万元，2024年公司收到工业和信息重大设备技改资助 295.00万元。 ③随着 2024年以来业务规模的增长，公司员工规模进一步增加，从 2023年末的 887人增加至 2024年末的 1,090人，带动员工薪酬规模的增长，2024年公司支付给职工以及为职工支付的现金较上年度增加 1,206.46万元。 ④在支付的往来款及其他方面，2024年该部分金额较上年度增长 1,793.14万元，一方面系公司在 2024年度支付限售股纳税奖励金额 933.71万元，在 2023年支付金额为 133.45万元所致；另一方面系子公司皖粤光电支付往来款 655.98万元所致。 ⑤2024年，公司销售商品、提供劳务收到的票据为 21,717.64万元，购买商品、接受劳务支付的票据为12,909.36万元，差额为8,808.28万元。假定前述以票据结算的部分均以现金支付，则公司2024年度模拟经营活动产生的现金流量净额将增加8,808.28万元至11,626.74万元。 综上，受销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金较上年度减少，支付给职工以及为职工支付的现金、支付的往来款及其他较上年度有所增长的影响，导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降4,641.53万元。此外，若2023年和2024年公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则2024年模拟经营活动产生的现金流量净额将增加8,808.28万元至11,626.74万元，2024年模拟经营活动产生的现金流量净额较2023年下降213.85万元。 （3）2025年1-9月经营性现金流量净额变动原因分析 2025年 1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 3,867.75万元，主要原因如下： ①在下游市场回暖、公司加强市场开拓等作用下，2024年、2025年1-9月，公司营业收入分别同比增长 16.67%、43.11%，呈快速增长趋势。收入规模的快速增长，使 2025年 1-9月公司销售商品、提供劳务收到的现金金额同比增加12,498.45万元，经营活动现金流入同比增加12,705.70万元。 ②2024年以来，随着下游市场需求的好转，以及公司持续注重和加强客户拓展，公司订单规模大幅增加。2025年1-9月期间，公司承接订单面积合计89.49万平方米，同比增长41.16%；截至2025年9月30日，公司最近 12个月内承接订单面积合计达到114.01万平方米，同比增长39.39%。为应对日益增长的订单需求，确保对客户的快速交付，公司在 2025年前三季度加大原材料的备货力度，但因部分原材料（如金盐等）供应商的议价能力较强，给予账期较短且需要银行汇款支付，导致期间内公司原材料采购等现金支出增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加14,099.59万元。 ③在订单增加、营业规模扩大的背景下，公司员工人数继续增长。截至2025年9月30日，公司员工人数为1,503人，较 2024年末增加413人。员工人数的增长，使期间内公司支付给职工以及为职工支付的现金金额同比增加 2,990.40万元。此外，2025年 1-9月，公司支付各项税费及其他与经营活动相关的现金支出同比减少516.54万元。 ④2025年1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的票据为19,813.76万元，购买商品、接受劳务支付的票据为11,793.82万元，差额为8,019.95万元。假定前述以票据支付的部分均以现金方式支付，则公司2025年1-9月的模拟经营活动产生的现金流量净额将增加8,019.95万元至7,303.82万元。 综上，下游市场回暖带来需求增加，公司销售规模快速增长，使得2025年1-9月经营活动现金流入同比增加 12,705.70万元；为满足经营规模扩张需要，公司加大原材料备货力度、扩充员工数量及合理安排其他现金支出等，使得2025年 1-9月经营活动现金流出同比增加 16,573.45万元，超过同期经营活动现金流入同比增加的规模，导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降3,867.75万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额的下降，其原因系与同期公司所处行业需求情况的变化、公司采取的应对措施等密切相关，具有合理性。2025年 1-6月和2025年 1-9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,285.91万元和-716.13万元，呈现收窄趋势，随着公司催账力度的增加，公司经营活动产生的现金流量净额将逐渐好转。此外，若公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则2025年1-9月的模拟经营活动产生的现金流量净额将增加8,019.95万元至7,303.82万元。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元，若剔除使用承兑汇票进行销售和采购结算的因素、假定相关结算均以现金方式支付，报告期内，公司的模拟经营活动产生的现金流量净额分别为22,922.80万元、11,840.59万元、11,626.74万元和7,303.82万元，整体为正，但亦呈现下降趋势，与同行业上市公司经营活动现金流的变动趋势基本一致，具体见本题“（二）与同行业情况对比分析”。 （二）与同行业情况对比分析 报告期内，同行业公司营业收入、采购额、销售商品、提供劳务收到的现金、购买商品、接受劳务支付的现金、经营活动产生的现金流量净额情况如下： 单位：万元、%
综上，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续下降与公司所处行业情况、公司业务模式特征、采购与销售回款情况及同行业整体情况基本相符，不存在重大差异。 二、结合所在行业特点及自身经营情况，说明本次发行规模对资产负债结构和现金流的影响及合理性，公司是否有足够的现金流支付债券本息，并充分披露相关风险 （一）行业特点 在资产方面，PCB行业属于资本密集型行业，企业需要大量的固定资产投入来购置生产设备、建设厂房等，固定资产比例较高；PCB在行业景气度高时，下游订单大幅增加，PCB厂商的应收账款、存货规模可能会随着销售的增长而增加，反之，若下游需求疲软，应收账款、存货规模将会下降。在负债方面，由于行业竞争激烈，PCB厂商需要不断投入资金进行产能扩张和技术研发，负债水平随着固定资产投资和研发费用的增长而逐渐提高；此外，PCB行业生产周期相对较短，企业需要短期资金来满足日常生产经营的需求，因此短期负债占比整体较高。 在经营现金流方面，受下游行业需求和客户结构等影响，PCB厂商经营活动产生的现金流量净额往往存在一定程度的波动。在行业景气度高、销售回款良好时，经营活动现金流状况会较好，反之，若行业需求下滑或长账期客户增加时，经营活动现金流可能会受到影响。在投资活动现金流方面，由于行业技术迭代快，PCB厂商需要不断进行固定资产投资和技术研发投入，以保持竞争力，这使得投资活动产生的现金流量净额一般较低，甚至为负数。在筹资活动现金流方面，PCB厂商的筹资活动现金流会随着其融资需求和融资渠道的变化而存在波动，在进行产能扩张或研发投入等需要大量资金时，一般会通过增加借款、股权融资等方式进行融资，筹资活动现金流将有较大幅度增加。 （二）公司经营情况 1、资产负债率 在资产负债率方面，报告期各期末，公司的合并口径资产负债率分别为26.47%、24.38%、24.21%和31.99%，与同行业可比上市公司对比情况具体如下： |
