*ST花王(603007):中德证券有限责任公司关于花王生态工程股份有限公司重大资产重组之独立财务顾问报告
原标题:*ST花王:中德证券有限责任公司关于花王生态工程股份有限公司重大资产重组之独立财务顾问报告 二〇二五年六月 声明及承诺 中德证券有限责任公司（以下简称“中德证券”、“独立财务顾问”或“本独立财务顾问”）接受花王生态程股份有限公司（以下简称“花王股份”、“上市公司”或“公司”）的委托，担任本次交易的独立财务顾问，并制作本报告。本报告是依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》和《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等相关法律法规和交易各方提供的董事会决议、相关协议、审计报告、资产评估报告以及本独立财务顾问在工作中形成的有关记录等文件，按照证券行业公认的业务标准、道德规范和诚实信用、勤勉尽责精神，经审慎尽职调查后出具的。本报告旨在对本次交易作出独立、客观和公正的评价，供广大投资者及有关方面参考。 一、本独立财务顾问作如下声明 （一）本独立财务顾问与本次交易各方无任何关联关系。本独立财务顾问本着客观、公正的原则对本次交易出具独立财务顾问报告； （二）本报告所依据的文件、材料由相关各方向本独立财务顾问提供，相关各方对所提供的资料的真实性、准确性、完整性负责，相关各方保证不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对所提供资料的合法性、真实性、完整性承担个别和连带责任。本独立财务顾问出具的独立财务顾问报告是在假设本次交易的各方当事人均按相关协议的条款和承诺全面履行其所有义务的基础上提出的，若上述假设不成立，本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任；（三）截至本报告签署之日，中德证券就本次交易事宜进行了审慎核查，本报告仅对已核实的事项向花王股份全体股东提供独立核查意见； （四）本独立财务顾问对《花王生态工程股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》的独立财务顾问报告已经提交本独立财务顾问内核机构审查，内核机构经审查后同意出具本独立财务顾问报告； （五）本独立财务顾问同意将本独立财务顾问报告作为花王股份本次交易的法定文件，随《花王生态工程股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》上报上海证券交易所并上网公告； （六）对于对本独立财务顾问报告至关重要而又无法得到独立证据支持或需要法律、审计、评估等专业知识来识别的事实，本独立财务顾问主要依据有关政府部门、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构及其他有关单位出具的意见、说明及其他文件做出判断； （七）本独立财务顾问未委托和授权任何其它机构和个人提供未在本独立财务顾问报告中列载的信息和对本独立财务顾问报告做任何解释或者说明；（八）本独立财务顾问报告不构成对花王股份的任何投资建议，对投资者根据本独立财务顾问报告所作出的任何投资决策可能产生的风险，本独立财务顾问不承担任何责任。本独立财务顾问特别提请广大投资者认真阅读花王股份董事会发布的《花王生态工程股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》和与本次交易有关的其他公告文件全文。 二、本独立财务顾问特作如下承诺 （一）本独立财务顾问已按照规定履行尽职调查义务，有充分理由确信所发表的专业意见与上市公司和交易对方披露的文件内容不存在实质性差异；（二）本独立财务顾问已对上市公司和交易对方披露的文件进行充分核查，确信披露文件的内容与格式符合要求； （三）有充分理由确信上市公司委托本独立财务顾问出具意见的《花王生态工程股份有限公司重大资产购买报告书（草案）》符合法律、法规和中国证监会及上海证券交易所的相关规定，所披露的信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （四）有关本次交易的独立财务顾问意见已提交本独立财务顾问内核机构审核，内核机构同意出具此专业意见； （五）在与上市公司接触后至担任独立财务顾问期间，已采取严格的保密措施，严格执行风险控制和内部隔离制度，不存在内幕交易、操纵市场和证券欺诈问题； （六）本独立财务顾问及经办人员与上市公司及本次交易各方均无利益关系，本独立财务顾问就本次交易所发表的有关意见是完全独立进行的。 目录 声明及承诺........................................................................................................................................1 一、本独立财务顾问作如下声明...........................................................................................1 二、本独立财务顾问特作如下承诺......................................................................................2 目录..................................................................................................................................................4 释义.................................................................................................................................................11 一、一般释义.........................................................................................................................11 二、专业术语释义.................................................................................................................14 重大事项提示..................................................................................................................................16 一、本次交易方案.................................................................................................................16 （一）重组方案概况....................................................................................................16 （二）本次交易评估情况...........................................................................................17 （三）本次交易支付方式...........................................................................................17 二、本次交易构成重大资产重组，不构成重组上市，不构成关联交易........................17（一）本次交易构成重大资产重组...........................................................................17 （二）本次交易不构成关联交易...............................................................................18 （三）本次交易不构成重组上市...............................................................................18 三、本次交易对上市公司的影响.........................................................................................18 （一）本次交易对上市公司主营业务的影响...........................................................18（二）本次交易对上市公司股权结构的影响...........................................................19（三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响...................................................19四、本次交易决策过程和批准情况....................................................................................20 （一）本次交易已履行的决策程序及报批程序.......................................................20（二）本次交易尚需履行的决策程序及报批程序...................................................20五、上市公司控股股东对本次重大资产重组的原则性意见，以及上市公司的董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人自本次重大资产重组方案首次披露之日起至实施完毕期间的股份减持计划....................................................................................21 （一）上市公司控股股东对本次重大资产重组的原则性意见...............................21（二）上市公司的董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人自本次重大资产重组方案首次披露之日起至实施完毕期间的股份减持计划..................21六、保护投资者合法权益的相关安排................................................................................21 （一）严格履行上市公司信息披露义务...................................................................21 （二）严格履行相关程序...........................................................................................22 （三）股东会表决及网络投票安排...........................................................................22 （四）确保本次交易的定价公平、公允...................................................................22 （五）本次交易摊薄即期回报情况及相关填补措施...............................................22七、其他需要提醒投资者重点关注的事项........................................................................24 重大风险提示..................................................................................................................................25 一、与本次交易相关的风险.................................................................................................25 （一）本次交易可能被暂停、中止或取消的风险...................................................25（二）审批风险............................................................................................................25 （三）国有股权部分无法成功竞得的风险...............................................................26 （四）商誉减值及标的公司评估增值较高风险.......................................................26（五）业绩补偿金额未完整覆盖交易对价的风险...................................................26（六）无法及时取得并购贷款的风险.......................................................................27 （七）并购贷款无法偿还的风险...............................................................................27 二、与标的资产相关的风险.................................................................................................27 （一）宏观经济及下游汽车产业波动的风险...........................................................27（二）客户集中度较高的风险...................................................................................27 （三）市场竞争风险....................................................................................................28 （四）产品价格年降风险...........................................................................................28 （五）原材料价格波动风险.......................................................................................28 （六）标的公司盈利能力不及预期的风险...............................................................29 （七）技术人员流失及核心技术泄露的风险...........................................................29三、其他风险.........................................................................................................................29 （一）本次交易完成后的整合及管理风险...............................................................29 （二）股价波动风险....................................................................................................29 第一节本次交易概况....................................................................................................................31 一、本次交易的背景和目的.................................................................................................31 （一）本次交易的背景................................................................................................31 （二）本次交易的目的................................................................................................32 （三）本次交易的原因和必要性...............................................................................33 二、本次交易的具体方案.....................................................................................................35 （一）交易概述............................................................................................................35 （二）本次交易标的及交易对方...............................................................................35 （三）交易价格及支付方式.......................................................................................36 （四）资金来源............................................................................................................37 （五）业绩承诺和补偿安排、超额业绩奖励...........................................................37（六）过渡期损益权属安排.......................................................................................40 （七）滚存利润安排....................................................................................................40 三、本次交易的性质.............................................................................................................40 （一）本次交易构成重大资产重组...........................................................................40 （二）本次交易不构成关联交易...............................................................................41 （三）本次交易不构成重组上市...............................................................................41 四、本次交易对上市公司的影响.........................................................................................41 （一）本次交易对上市公司主营业务的影响...........................................................41（二）本次交易对上市公司股权结构的影响...........................................................42（三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响...................................................42五、本次交易决策过程和审批情况....................................................................................43 （一）本次交易已履行的决策程序及报批程序.......................................................43（二）本次交易尚需履行的决策程序及报批程序...................................................43六、本次交易的整合计划.....................................................................................................44 （一）业务方面的整合计划.......................................................................................44 （二）资产方面的整合计划.......................................................................................44 （三）财务方面的整合计划.......................................................................................44 （四）人员方面的整合计划.......................................................................................45 （五）机构方面的整合计划.......................................................................................45 七、本次交易相关方作出的重要承诺................................................................................46 （一）上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人的主要承诺................................................................................................................................46 （二）交易对方作出的重要承诺...............................................................................52 （三）标的公司作出的重要承诺.............................................................................55 第二节上市公司基本情况............................................................................................................57 一、上市公司基本情况.........................................................................................................57 二、上市公司设立及股本变动情况....................................................................................57 （一）有限公司设立情况...........................................................................................57 （二）股份公司设立及上市.......................................................................................58 （三）上市后股本变动情况.......................................................................................59 三、控股股东和实际控制人情况.........................................................................................62 四、最近三十六个月内控制权变动情况............................................................................63 五、最近三年重大资产重组情况.........................................................................................64 六、上市公司主营业务发展情况.........................................................................................65 （一）工程设计业务....................................................................................................65 （二）生态工程施工业务...........................................................................................65 七、上市公司最近三年一期主要财务指标........................................................................65 （一）合并资产负债表主要数据...............................................................................65 （二）合并利润表主要数据.......................................................................................66 （三）合并现金流量表主要数据...............................................................................66 （四）主要财务指标....................................................................................................66 八、上市公司合法合规情况.................................................................................................66 九、因本次交易导致的股权控制结构的预计变化情况....................................................69 第三节交易对方基本情况............................................................................................................70 一、支付现金购买资产交易对方.........................................................................................70 （一）HUANGRAN...................................................................................................70 （二）孙鑫海................................................................................................................70 （三）朱超....................................................................................................................72 （四）张同意................................................................................................................73 （五）张澄....................................................................................................................74 （六）左强....................................................................................................................74 （七）上海咨凡企业发展有限公司...........................................................................75 （八）徐云峰................................................................................................................78 （九）芜湖尼威汽车科技合伙企业（有限合伙）...................................................79（十）上海阕阕企业管理合伙企业（有限合伙）...................................................88（十一）芜湖天使投资基金有限公司.......................................................................92 （十二）安徽鸠控国有资本投资集团有限公司.......................................................94二、其他事项说明.................................................................................................................98 （一）交易对方之间的关联关系...............................................................................98 （二）交易对方与上市公司的关联关系说明...........................................................99（三）交易对方向上市公司推荐的董事及高级管理人员情况...............................99（四）交易对方及其主要管理人员最近五年内受行政处罚（与证券市场明显无关的除外）、刑事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁情况说明....................................................................................................................................99 （五）交易对方及其主要管理人员最近五年内的诚信情况...................................99第四节交易标的基本情况..........................................................................................................100 一、基本信息.......................................................................................................................100 二、历史沿革.......................................................................................................................100 （一）2018年12月，设立......................................................................................100 （二）2019年3月，首次股权转让........................................................................101 （三）2020年12月，第二次股权转让及首次增资..............................................101（四）2021年1月、2021年6月，第二次增资...................................................104（五）2021年7月，第三次增资............................................................................105 （六）2021年12月，第三次股权转让..................................................................106 （七）2022年5月，第四次增资............................................................................108 （八）2022年8月，第五次增资............................................................................110 （九）2022年12月，第六次增资..........................................................................112 （十）2023年10月，第四次股权转让..................................................................113 （十一）2023年10月，第五次股权转让..............................................................115（十二）2024年，第六次股权转让........................................................................116 （十三）2025年2月，第七次股权转让及出资方式变更....................................118三、股权结构.......................................................................................................................119 四、下属企业情况...............................................................................................................120 （一）常州尼威..........................................................................................................120 （二）金华尼威..........................................................................................................121 五、主要资产权属、对外担保及主要负债情况..............................................................121 （一）主要资产及权属情况.....................................................................................121 （二）主要负债及或有负债情况.............................................................................124 （三）对外担保情况..................................................................................................125 （四）涉及许可他人使用自己所有的资产，或者作为被许可方使用他人资产的情况..................................................................................................................................125 六、行政处罚、重大诉讼、仲裁等情况..........................................................................125 （一）行政处罚..........................................................................................................125 （二）重大诉讼、仲裁.............................................................................................126 七、主营业务发展情况.......................................................................................................126 （一）所处行业的主管部门、监管体制、主要法律法规及政策.........................126（二）主营业务及主要产品.....................................................................................129 （三）主要产品的工艺流程.....................................................................................131 （四）主要经营和盈利模式.....................................................................................133 （五）销售情况..........................................................................................................136 （六）采购情况..........................................................................................................139 （七）报告期内董事、监事、高级管理人员，其他主要关联方或持有标的公司5%以上股份的股东在前五名供应商或客户中所占的权益.........................................143（八）环境保护情况..................................................................................................143 （九）安全生产情况..................................................................................................147 （十）质量控制情况..................................................................................................147 （十一）研发及核心技术情况.................................................................................147 八、主要财务数据...............................................................................................................152 （一）资产负债表......................................................................................................152 （二）利润表..............................................................................................................152 （三）现金流量表......................................................................................................152 （四）主要财务指标..................................................................................................153 九、最近三年股权转让、增减资、改制及资产评估情况..............................................153（一）标的公司最近三年股权转让情况.................................................................153 （二）标的公司最近三年增资情况.........................................................................154 （三）标的公司最近三年减资情况.........................................................................155 （四）标的公司最近三年改制情况.........................................................................155 （五）标的公司最近三年评估情况.........................................................................155 十、报告期内会计政策及相关会计处理..........................................................................156 （一）收入确认的一般原则和具体方法.................................................................156 （二）会计政策和会计估计与同行业或同类资产的差异及对利润的影响........157（三）财务报表编制基础及合并范围、变化情况及原因.....................................157（四）标的公司会计政策变更情况.........................................................................158 （五）重大会计政策或会计估计与上市公司差异的情况.....................................159（六）行业特殊的会计处理政策.............................................................................159 第五节标的资产估值情况..........................................................................................................160 一、标的资产评估情况.......................................................................................................160 （一）标的资产评估基本情况.................................................................................160 （二）评估方法的选取及说明.................................................................................161 二、评估假设.......................................................................................................................162 （一）基本假设..........................................................................................................162 （二）一般假设..........................................................................................................163 （三）特殊假设..........................................................................................................164 三、市场法评估情况...........................................................................................................164 四、收益法评估情况...........................................................................................................178 五、重要子公司评估情况...................................................................................................197 （一）市场法..............................................................................................................198 （二）收益法..............................................................................................................198 六、引用其他评估机构或估值机构报告内容、特殊类别资产相关第三方专业鉴定等资料的说明...............................................................................................................................198 七、上市公司董事会对本次交易评估事项的意见..........................................................198 第六节本次交易主要合同..........................................................................................................203 一、交易协议.......................................................................................................................203 （一）交易协议一：股权转让协议及补充协议.....................................................203（二）交易协议二：业绩承诺及补偿协议.............................................................209 二、与本次交易相关的其他协议.......................................................................................212 第七节同业竞争和关联交易......................................................................................................213 一、标的公司的关联方和关联交易情况..........................................................................213 （一）标的公司的关联方.........................................................................................213 （二）标的公司关联交易.........................................................................................215 二、本次交易对上市公司关联交易的影响......................................................................218 三、本次交易对上市公司同业竞争的影响......................................................................218 （一）本次交易完成后，上市公司与公司控股股东、实际控制人及其关联企业之间的同业竞争的情况..................................................................................................218 （二）本次交易完成后，上市公司与其控股股东、实际控制人及其关联企业之间避免同业竞争的承诺..................................................................................................218 第八节独立财务顾问核查意见..................................................................................................220 一、基本假设.......................................................................................................................220 二、本次交易符合《重组管理办法》第十一条的规定..................................................220（一）本次交易符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定..........................................................................................................220 （二）本次交易完成后，公司仍具备股票上市条件.............................................222（三）本次交易所涉及的资产定价依据公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形......................................................................................................................222 （四）本次交易涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法......................................................................................................222 （五）本次交易有利于上市公司增强持续经营能力，不存在导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形.........................................................223（六）本次交易有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的相关规定......................................................................................................................................223 （七）本次交易有利于上市公司形成或保持健全有效的法人治理结构............223三、本次交易不适用《重组管理办法》第十三条的规定..............................................224四、本次交易不适用《重组管理办法》第四十三条、四十四条、四十五条的规定.224五、本次交易各方不存在依据《监管指引第7号》第十二条不得参与任何上市公司重大资产重组的情形...............................................................................................................224 六、本次交易符合《监管指引第9号》第四条规定的说明..........................................225七、本次交易的定价依据及公平合理性分析..................................................................226 八、本次交易对上市公司的影响分析..............................................................................226 （一）本次交易对上市公司主营业务的影响.........................................................226（二）本次交易对上市公司股权结构的影响.........................................................226（三）本次交易对上市公司主要财务指标的影响.................................................227九、本次交易中直接或间接有偿聘请其他第三方的相关情形......................................227（一）关于按照《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》的要求对证券公司在投资银行类业务中是否存在直接或间接有偿聘请第三方的行为的核查.....................................................................................227 （二）关于按照《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》的要求对证券公司投资银行类项目的服务对象直接或间接有偿聘请其他第三方的行为的核查.................................................................................228 十、本次交易业绩补偿安排的可行性、合理性分析......................................................228 十一、内幕信息知情人登记制度制定及执行情况/股票交易自查结果.........................229（一）内幕信息知情人登记制度制定.....................................................................229 （二）关于内幕信息知情人登记制度的执行情况.................................................230第九节独立财务顾问内核意见及结论性意见.........................................................................232 一、中德证券内核程序简介...............................................................................................232 二、独立财务顾问内核意见...............................................................................................232 三、独立财务顾问结论性意见...........................................................................................232 释义 一、一般释义
（2）本报告中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，如无特殊说明，这些差异是由于四舍五入造成的。 重大事项提示 本部分所述词语或简称与本报告“释义”所述词语或简称具有相同含义。提醒投资者认真阅读本报告全文，并特别注意下列事项： 一、本次交易方案 （一）重组方案概况
二、本次交易构成重大资产重组，不构成重组上市，不构成关联交易（一）本次交易构成重大资产重组 本次交易的标的资产为尼威动力55.50%股权。本次交易完成后，尼威动力将成为上市公司控股子公司。根据上市公司和标的公司2024年度经审计财务报告以及本次交易标的资产的作价情况，标的公司最近一年相关财务指标占上市公司最近一年经审计的相关财务指标的比例情况如下： 单位：万元 |
