21宁开控 (175921): 宁波经济技术开发区控股有限公司公开发行2021年公司债券（第一期）跟踪评级报告
原标题:21宁开控 : 宁波经济技术开发区控股有限公司公开发行2021年公司债券（第一期）跟踪评级报告
数据基础 致同会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2023年的财务报表进行了审计，出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则及其补充规定。 2023年末，该公司纳入合并范围内子公司共 16家，较 2022年末减少 6家，系当年股权无偿划出的宁波经济技术开发区十环体育文化发展有限公司（以下简称“十环体育公司”）、宁波经济技术开发区黄山物业服务有限公司、宁波经济技术开发区通途交通服务有限公司（以下简称“通途交通”）、宁波经济技术开发区物流发展有限公 1 司（以下简称“物流公司”）、搏仑保安公司和宁波北仑绿能物流发展有限公司。2024年 5月，公司将宁波经济技术开发区黄山酒店管理有限公司（以下简称“黄山酒店”）、宁波经济技术开发区市政园林工程有限公司（以下 简称“市政园林公司”）、宁波北仑霞浦公共管廊有限公司无偿划出，截至 2024年 5月末，公司纳入合并范围子公司为 13家，较 2023年末减少 3家。 业务 依托于港口优势和地处长江三角洲经济圈南翼的区位优势，北仑区具有发展临港工业得天独厚的优势，工业基础牢固，目前已形成以高新技术产业和重化工业为主导的现代工业体系。跟踪期内，全区经济保持增长，经济总量持续处于宁波市下辖各县（市）区前列，该公司作为区域水务、固废处理等国有资产管理和运作主体，业务发展面临较好的外部环境。目前公司主要从事水务、固废处理、物业经营及金融投资等业务，其中水务、固废处理及物业经营业务是公司收入的主要来源，受益于水务和物业经营业务收入增长，2023年公司营业收入有所扩大。 但为配合当地国企改革工作，2023年底以来公司将部分经营性业务主体划出并表范围，对公司的营业收入造成不利影响，需关注后续收入实现情况。同时公司在建及拟建项目仍有一定投资需求，面临投融资压力。 1. 外部环境 （1） 宏观因素 2024年第一季度，全球经济景气度和贸易活动有所好转，经济体间的分化持续。经济增长与通胀压力的差异或促使欧洲央行较美联储更早开启降息，日本央行退出负利率政策在短期内的影响有限；持续攀升的债务规模推升风险，特别是在强势美元与利率高位的背景下，发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变、保护主义盛行、地缘冲突多发等将带来负面影响。 我国经济平稳开局，为实现全年增长目标打下良好基础，但仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险突出等问题。就业形势总体平稳，价格水平在低位运行。服务业生产活动受高基数影响增速放缓；工业生产稳步提升，企业经营绩效边际改善，其中有色、化工及电子信息制造表现相对较好。消费增速回落，维持服务消费强、商品消费偏弱的格局，促消费政策的成效有待释放；制造业、基建投资增速均回升，房地产投资继续收缩；出口改善的持续性有待观察，对美欧日出口降幅明显收窄，对“一带一路”沿线国家和地区的出口表现相对较好。内外利差较大促使人民币对美元面临阶段性贬值压力，但人民币对一篮子货币有效汇率基本稳定，境外机构对境内股票、债券投资规模增加。 我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策将维持积极，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。我国积极的财政政策适度加力、提质增效，财政支出节奏较上年加快，专项债及超长期国债等财政资金将有力地发挥带动作用；稳健货币政策灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，央行在通过降准、“降息”促进社会综合融资成本稳中有降的同时，运用抵押补充贷款、再贷款等多种政策组合积极配合“三大工程”建设以及大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。 经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓：基数效应的褪去及居民大额商品的消费意愿不足导致消费增速回落；制造业投资保持较快增长，基建投资稳增长的功能持续，房地产业投资依旧低迷；出口表现仍具不确定性，价格回升和海外制造业补库或带动出口增速有所提高。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。 （2） 行业因素 A. 水务行业 水务行业由于供排水管网等设施投资规模较大，资本密集度高，且自来水和污水不适合远距离运输，行业具有显著的区域垄断性质。近年来随着行业市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业进入，行业竞争加剧，市场化程度也逐步提高。目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍然偏低，行业盈利水平较低。 水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关。供水方面，近年来我国城市及县城供水量较为稳定，供水行业进入成熟期。供水设施投资随我国城镇化的推进而逐步增长，降低供水管网漏损率是提高供水质量和效率的重要措施，未来加快城市老旧供水管网改造将成为水务行业工作重点之一。污水处理方面，我国城市及县城污水处理量保持稳定增长的趋势，行
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大榭开发区；2022年起，北仑区按全口径披露经济数据。 近年来北仑区已经逐步形成了以高新技术产业和重化工业为主导的现代工业体系，呈现临港大工业、机械装备制造业、光电信息产业、汽车及零部件制造业和现代服务业共同发展的格局。目前北仑区内已集聚了以台塑台化、逸盛石化、浙太化学等企业为代表的石化产业，以宁波钢铁、宝新不锈钢等企业为代表的宽厚板、热轧、冷轧不锈钢钢铁产业，和以液晶模组为主、相关配件及液晶显示器和电视整机为辅的光电产业链。同时，依托北仑港，北仑区逐步形成了港口配套仓储、运输、分拨、包装加工、车船服务等综合性港口物流产业链；依托重点企业，北仑区着重发展光电资讯、物联网感测器、集成电路和高端软件、新能源等高新技术和新兴战略产业。2023年及 2024年第一季度，全区分别实现规模以上工业总产值 5342.46亿元和 1293.66亿元，同比分别增长-2.2%和5.5%。 消费方面，2023年，北仑区完成社会消费品零售总额 465.67亿元，同比增长 12.6%。对外贸易方面，2023年，北仑区进出口总额为 4501.62亿元，与上年持平，其中外贸出口额和外贸进口额分别为 1930.50亿元和 2571.12亿元，同比分别增长-3.0%和 2.3%。2024年第一季度，全区社会消费品零售总额为 97.34亿元，同比下降 8.3%；外贸进出口总额为 1153.81亿元，同比增长 9.6%，其中外贸出口额和外贸进口额分别为 458.42亿元和 695.39亿元，同比分别增长 5.1%和 12.8%。 固定资产投资方面，2023年，北仑区固定资产投资同比增长 7.0%，其中工业投资增速为-4.4%；基础设施投资增速为 71.5%，增幅逐年走高，是拉动投资增长的重要力量；2023年主要受工业投资下降影响全区固定资产投资增幅呈现下滑态势。房地产投资方面，2023年房地产开发投资额同比增长 9.2%，增速有所下滑。2024年第一季度，全区固定资产投资同比增长 18.4%，其中基础设施投资同比增长 95.1%，延续高增长势头；房地产开发投资同比增长 0.7%，增速明显下滑。 图表 3. 北仑区固定资产投资情况（单位：亿元，%）
一般公共预算收支方面，北仑区 2023年一般公共预算收入为 413.48亿元，其中税收收入为 356.89亿元，占同期一般公共预算收入比重为 86.31%，收入质量仍较好。2023年北仑区一般公共预算支出为和 377.06亿元，一般5 公共预算自给率为 109.66%，财政自给能力强。 政府性基金预算收支方面，2020年以来，由于土地出让收入纳入宁波市级政府性基金收入管理，市级计提政策性资金后再以转移支付形式核拨至各县（市）区，2023年，北仑区政府性基金预算收入规模较小，当年政府性基金收入为 1.75亿元，同期政府性基金上级转移支付收入为 43.25亿元，仍主要来自国有土地使用权出让收入，且主要受房地产市场行情及土地出让进度等因素影响持续减少。 截至 2023年末，北仑区政府债务余额为 259.75亿元，较上年末增长 41.71%。 图表 5. 北仑区主要财政数据（单位：亿元）
露财政数据。
A. 水务板块 该公司水务板块包括污水处理业务、再生水供应业务、自来水转供、农污业务。近年来公司水务板块业务稳步发展，2023年及 2024年第一季度，公司分别实现水务板块业务收入 2.82亿元和 0.61亿元，主要得益于处理价格较高的工业污水处理量占比的提高，2023年水务板块业务收入同比增长 14.42%。污水处理业务系公司水务板块的主要收入来源，2023年污水处理、再生水供应以及自来水转供三项业务收入在水务板块业务收入中占比分别为 84.08%、4.44%和 8.76%，占比合计为 97.29%。 图表 7. 公司水务板块业务经营情况（单位：亿元，%）
a) 污水处理业务 该公司污水处理业务由下属子公司宁波北仑岩东水务有限公司（以下简称“岩东水务公司”）运营，负责北仑区域 503平方公里内纳入市政管网范围的生活污水和工业废水处理。岩东水务公司按照国家标准处理管辖区域内的生活和生产污水，由宁波市自来水总公司代为集中收取污水处理费，待依据岩东水务公司实际处理的污水总
生活用水价格的通知》（甬价管[2015]37号） 截至 2024年 3月末，岩东水务公司投入使用的污水处理厂有岩东污水处理厂（一期、二期、三期、四期）、小港污水处理厂（一期）、春晓净化水厂、柴桥净化水厂和白峰污水处理厂，合计日污水处理能力达 38.10万立方米。 近年来，公司综合污水处理达产率保持在较高水平，2023年及 2024年第一季度分别为 98.07%和 88.49%。 图表 9. 公司污水处理业务经营情况
b) 再生水供应业务 该公司再生水供应业务依托下属子公司岩东水务公司进行，主要为满足北仑区内台塑热电、北仑电厂、矿石码头等大工业供水需求，客户集中度较高。再生水费根据宁波市物价局《关于同意核定中水价格的批复》（甬价管[2008]137号）及《宁波北仑岩东水务有限再生水定价机制》进行定价，目前总体按照 1.40元/立方米进行结算，并根据合同约定按季度、半年度或全年度结算再生水费。2023年及 2024年第一季度，公司分别实现再生水供应业务收入 0.13亿元和 0.02亿元，2023年收入同比下降 0.04亿元主要系再生水盐分高以致部分客户减少了使用量，及部分客户自建了回水利用系统进而减少了使用量所致。 截至 2024年 3月末，岩东水务公司投入使用的再生水厂为岩东再生水厂一期，设计日再生水生产量为 10万立方米，2023年及 2024年第一季度公司再生水供应达产率分别为 56.05%和 47.20%。 图表 10. 公司再生水供应业务经营情况
c) 自来水转供业务 该公司自来水转供业务依托下属子公司市政园林公司进行，承担戚家山街道区域 18.6平方公里的自来水供给。 由于戚家山街道内的自来水管网、设备均由市政园林公司维护、供水，因此在戚家山街道内的自来水管网并入宁波市自来水供水管网后，仍由市政园林公司负责戚家山街道区域内的自来水供应，主要提供抄表、收费、查漏、管网维护等服务。2023年及 2024年第一季度，公司日均自来水转供量分别为 1.45万立方米和 1.37万立方米。 该公司自来水转供业务的利润主要来源于自来水趸供价格（即公司自来水成本价格）和自来水供水价格（即公司自来水销售价格）的差额。市政园林公司每月按趸供价格向宁波市自来水总公司缴纳水费，按阶梯式到户水
发区市政园林工程有限公司转供水综合水价标准的通知》（甬价管[2016]12号）、《市物价局关于调整市区居民生活污水处理费标准 的通知》（甬价管[2016]35号）、《市物价局关于明确经济技术开发区转供水综合水价标准的通知》（甬价管[2016]48号）文件编制 d) 农污业务 该公司农污业务运营主体为宁波北仑岩东排水设施运维管理有限公司（以下简称“岩东运维公司”），主要负责北仑区域内农村生活污水管网设施等维修保养和管理工作。岩东运维公司于 2020年成立，2023年及 2024年第一季度分别实现收入 764.92万元和 136.16万元，收入规模相对较小。 B. 固废处理业务 该公司固废处理业务经营主体为宁波市北仑环保固废处置有限公司（以下简称“固废公司”），主要负责整个北仑区域内工业企业的固体废弃物的焚烧、填埋、废液物化等处理工作，系宁波市唯一具有综合性固废处置资质的工业固废处置公司。截至 2024年 3月末，公司已建成投产的填埋场合计填埋容量为 47.36万吨，剩余可使用填埋容量为 13.46万吨，预计可使用年限为 5年。2023年及 2024年第一季度，公司填埋处理量分别为 4373吨和 2700吨；焚烧处理量分别为 11200吨和 9343吨；物化处理量分别为 119吨和 50吨。目前，公司固废处置业务主要客户为宁波枫林特种废弃物处理有限公司、台化兴业（宁波）有限公司、中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司、光大环保能源（宁波）有限公司、台塑工业（宁波）有限公司。 该公司固废处置业务收费标准在遵循宁波市《关于核定工业固体废物集中处置收费试行标准的通知》（甬价费[2004]2号）文件规定的基础上进行调整。2023年及 2024年第一季度，公司分别实现固废处理业务收入 1.77亿元和 0.32亿元，2023年收入同比下降 8.13%，主要系焚烧和填埋处理量减少所致。 图表 12. 公司工业固体废物集中处理收费价格表（单位：元/公斤）
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C. 物业经营板块 该公司物业经营板块原由租赁业务、停车场经营业务和保安服务业务构成，随着 2023年底通途交通、物流公司、搏仑保安公司等子公司股权无偿划出，2024年开始公司不再产生停车场经营业务和保安服务收入。2023年及2024年第一季度，公司物业经营板块业务收入分别为 1.81亿元和 0.08亿元。 图表 13. 公司物业经营板块业务情况（单位：亿元，%）
该公司可供出租物业主要包括商业用房、标准厂房、公寓及宿舍等，截至 2024年 3月末，公司可租物业总建筑面积合计 52.4万平方米，已出租物业面积合计 47.9万平方米，出租率达 91.4%。2023年及 2024年第一季度，公司分别实现租赁收入 0.71亿元和 0.08亿元，其中 2023年收入增长主要受轮仰地块竣工出租面积增加及部分物业出租率提升影响所致。 该公司停车场经营业务主要依托通途交通和物流公司进行，主要为北仑港周边集装箱运输车辆和北仑区 LNG槽罐车提供服务，2023年实现停车费收入 0.55亿元。同时，公司依托搏仑保安公司为宁波北仑农村商业银行股份有限公司、宁波出口加工区建设开发有限公司、宁波申洲针织有限公司等企事业单位提供门卫、巡逻、防盗、防护、车辆管理（车辆停放引导，禁止机动车占用消防通道等工作）等保安服务，2023年实现保安服务收入 0.54亿元。随着 2023年底上述子公司股权划出，2024年开始公司不再产生停车场经营业务和保安服务业务收入。 D. 其他业务 该公司其他业务板块主要包括金融投资、工程施工、酒店及健身娱乐服务等业务。金融投资业务经营主体主要为宁波经济技术开发区金帆投资有限公司（以下简称“金帆公司”），金帆公司主要采用参股基金间接投资和直9 接投资的方式进行金融投资业务。目前，金帆公司已投资宁波北仑中银富登村镇银行股份有限公司（以下简称“北仑村镇银行”）和宁波讯强电子科技有限公司（以下简称“讯强公司”）等多家非上市企业，截至 2024年 3月末投资成本共计 6.56亿元。此外，公司合伙方式参股多家投资企业，同期末对合伙企业投资成本达 5.34亿元。 金帆公司已投资并成功推动东方电缆（603606.SH）、拓普集团(601689.SH)、继峰股份(603997.SH)、联创电子（002036.SZ）、海天精工（601882.SH）、旭升股份（603305.SH）、爱柯迪（600933.SH）等多家企业上市。目前， 该公司通过基金投资或直接投资方式持有的上市公司股份主要包括东方电缆、宁波银行、宁波联合和杭钢股份10 等，原始投资成本共计 2.12亿元，按 2024年 3月 31日收盘价格测算，公司可获得浮动盈利共计 7.24亿元。 此外，2020年以来，公司将其持有的海天精工（601882.SH）、联创电子（002036.SZ）、德业股份（605117. SH） 等先后减持完毕，2023年金帆公司确认投资净收益 0.18亿元。 图表 14. 截至 2024年 3月末公司对主要上市企业投资情况
工程施工业务方面，该公司经营主体为市政园林公司，市政园林公司具有市政公用工程施工总承包三级和园林绿化施工三级资质，主要负责隶属于宁波经开区的戚家山街道范围内 18.6平方公里城区的路灯、排污沟、道路修复、小区改造、园林绿化等市政工程的建设和管理。具体业务运营模式为：公司通过公开招投标方式与工程发包方签订工程施工合同，合同价款由北仑区政府投资项目评审中心确定；建设期，公司主要通过自有资金、金融机构借款等方式筹集资金，同时工程项目款依据工程施工进度结算。2023年及 2024年第一季度，市政园林公司分别实现工程施工收入 0.13亿元和 0.01亿元。随着 2024年 5月市政园林公司划出，公司后续不再产生工程施工业务。 酒店及健身娱乐服务业务经营主体为黄山酒店和十环体育公司，其中黄山酒店主要经营酒店客房、餐饮及物业管理等业务，十环体育公司主要经营训练场馆、体育馆、游泳馆和棋牌室。2023年及 2024年第一季度，该公司酒店及健身娱乐业务收入合计分别为 0.10亿元和 30.26万元。随着 2023年底十环体育公司及 2024年 5月黄山酒店股权无偿划出，公司不再产生该业务收入。 此外，根据《关于同意委托宁波市梅山岛开发建设管理委员会行使国有资产管理职责的复函》（宁开政函[2008]1号），该公司于 2008年将其持有股权比例为 60%的宁波梅山岛开发投资有限公司（以下简称“梅山岛公司”）的管理权委托宁波市梅山岛开发建设管理委员会行使；根据《关于委托宁波国际海洋生态科技城管委会行使国有资产管理职责的函》、《关于委托宁波市临港重大项目建设领导小组办公室行使国有资产管理职责的函》，公司于 2012年将其全资子公司宁波滨海新城建设投资有限公司（以下简称“滨海城建”）、宁波经济技术开发区大港开发有限公司（以下简称“大港开发”）的管理权分别委托给宁波国际海洋生态科技城管委会和宁波市临港重大项目建设领导小组办公室（以下简称“临港建设办公室”）行使。公司对上述公司仅行使处置权和收益权，按权益法核算长期股权投资，未纳入合并范围。 其中，2019年，根据《关于委托宁波市北仑区公共项目建设管理中心行使国有资产管理职责的通知》，公司将大港开发 100%股权和天煦建设 100%股权的经营管理权转交宁波市北仑区公共项目建设管理中心行使，上述两家公司的国有资产监管管理职责一并转交，临港建设办公室对大港开发的国有资产管理职责同时终止。根据《关于宁波梅山岛开发投资有限公司管理职责的函》和《关于宁波滨海新城建设投资有限公司管理职责的函》，2022年 8月起，梅山岛公司和滨海城建股权的管理权分别委托给北仑国运和北仑区国资中心行使。根据《宁波市北仑区（开发区）企业国有资产委托监管责任书》，2023年 10月起，天煦建设 100%股权的经营管理权委托给宁波11 市北仑区全域土地整治有限公司（以下简称“北仑全域土整公司”）行使，同时公司于 2024年 4月以天煦建设12 90%股权作价受让北仑全域土整公司 21.96%的股权，公司对天煦建设持股比例降至 10%。 梅山岛公司成立于 2007年，注册资本 10.00亿元，是梅山保税港区的投融资和建设主体，主要负责梅山岛保税港区的桥梁、道路、市政基础设施的开发建设。2023年末，梅山岛公司经审计的合并口径资产总额为 205.53亿元，所有者权益 92.54亿元；2023年实现营业收入 6.55亿元，净利润 0.81亿元。 滨海城建成立于 2010年，注册资本 5.00亿元，主要从事滨海新城的基础设施建设、土地开发和拆迁安置房建设业务。2023年末，滨海城建经审计的合并口径资产总额为 83.21亿元，所有者权益 20.78亿元；2023年实现营 11 北仑全域土整公司系北仑区国资中心下属企业宁波市北仑区经济建设投资有限公司（以下简称“北仑经建投”）与股东可追溯至宁波市人 民政府国有资产监督管理委员会的宁波市土地整治有限公司于 2022年 11月共同设立，持股比例分别为 60%和 40%，主要负责北仑区全域 国土空间综合整治工作。根据 2023年 12月北仑经建投与北仑区国资中心下属企业宁波市北仑区城市建设投资集团有限公司（简称“北仑 城投集团”）签订的委托管理协议，自 2023年 12月 8日起，北仑经建投将北仑全域土整公司的管理权委托北仑城投集团行使。 12
财务 跟踪期内，随着在建项目及股权投资的持续投入，该公司刚性债务规模有所扩大，同时 2023年以来货币资金大量消耗，即期债务偿付压力加大，但考虑到公司拥有一定规模的上市公司股权及当地国企资金拆借支持，债务偿付压力总体仍可控。跟踪期内，投资收益等非经常性损益仍是公司利润的重要来源，受投资收益规模下降影响，2023年公司净利润规模进一步下降。此外，公司对外担保规模仍较大，存在担保代偿风险。 1. 财务杠杆 随着该公司对业务发展的持续投入，公司积累了一定规模的刚性债务。2023年末及 2024年 3月末，公司负债总额分别为 127.40亿元和 127.99亿元，其中刚性债务占比维持在 84%左右；资产负债率分别为 48.95%和 49.36%， 公司负债经营程度有所上升但仍处于适中水平。 （1） 资产 2023年末非流动资产占比为 91.23%。其中，其他权益工具投资、长期股权投资、投资性房地产和固定资产在非流动资产中占比较高，分别为 28.20%、58.74%、4.24%和 5.28%。2023年末，其他权益工具投资余额为 66.97亿13 元，主要为对宁波保税区控股有限公司（以下简称“保税区控股公司”，43.74亿元）、宁波市北仑区青拓市政建设有限公司（以下简称“青拓市政”，8.00亿元）、中芯集成电路（宁波）有限公司（以下简称“中芯公司”， 2.50亿元）的投资、对上市公司宁波东方电缆股份有限公司（4.63亿元）、宁波银行股份有限公司（1.97亿元）和杭州钢铁股份有限公司（1.76亿元）等单位的投资，较上年末增长 185.54%，主要系新增对保税区控股公司43.74亿元和对中芯公司 2.50亿元的投资所致；长期股权投资余额为 139.47亿元，较上年末增长 2.62%，主要系当年公司对浙江自贸区（宁波）新动能产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“新动能产投基金”）追加 投资 12.68亿元所致，年末长期股权投资中梅山岛公司、大港开发、滨海城建和新动能产投基金投资余额分别为53.45亿元、35.06亿元、18.82亿元和 18.43亿元；投资性房地产余额为 10.07亿元，较上年末增长 31.04%，主要系在建的富春江路西保障性租赁住房项目等投入增加所致；固定资产余额为 12.54亿元，较上年末增长 4.34%， 主要系春晓净化水厂及进出水配套压力管道等项目完工转入所致，主要受此影响，年末在建工程余额较上年末减少 60.60%至 0.96亿元。此外，主要因收回对宁波梅山保税港区金油创业投资合伙企业（有限合伙）投资、对宁波金环创业投资合伙企业（有限合伙）的部分投资等，2023年末其他非流动金融资产余额较上年末下降 20.90%至 3.84亿元；主要因物流公司等无偿划出，无形资产余额较上年末减少 9.20%至 2.92亿元、使用权资产由上年末的 1.06亿元降至 0。 该公司流动资产主要由货币资金和其他应收款构成，2023年末两者余额分别占流动资产的 69.82%和 24.33%。 其中，货币资金余额为 15.94亿元，较上年末下降 65.59%；其他应收款余额为 5.55亿元，主要为公司应收甬仑14 建投（2.36亿元）、宁波滨江新城开发投资有限公司（1.92亿元）、宁波亿泰控股集团股份有限公司（以下简称“亿泰控股”，0.90亿元，并计提坏账准备 0.09亿元）等的拆借款和往来款，较上年末下降 70.99%，主要系收回甬仑建投 10.99亿元往来款所致。 2024年 3月末，该公司资产总计 259.29亿元，较 2023年末下降 0.38%，主要系货币资金余额较 2023年末下降22.12%至 12.41亿元所致。同期末，主要系预付拍地款 1.30亿元以致预付款项余额较 2023年末增加 1.30亿元至 1.31亿元。除上述变动外，其他主要资产科目较 2023年末无重大变化。 截至 2024年 3月末，该公司受限资产账面金额为 5.08亿元，占期末资产总额的 1.96%，包括作为房改基金款进而受限的货币资金 0.01亿元、用于抵押借款的固定资产 0.57亿元和投资性房地产 4.51亿元。 （2） 所有者权益 跟踪期内，因子公司股权划出等，该公司权益规模有所下降，2023年末，公司所有者权益为 132.87亿元，较 2022 年末下降 8.46%。同年末，公司实收资本仍为 8.00亿元；资本公积为 81.09亿元，较 2022年末减少 9.03亿元，一方面系通途交通、物流公司等 6家子公司股权无偿划出以致资本溢价和其他资本公积共计减少 3.10亿元，另一方面系当年冲回上年对滨海城建预提的权益金额 6.07亿元使得其他资本公积净减少 5.93亿元所致。2023年末，公司实收资本和资本公积占股东权益比重为 67.05%；同年末，公司未分配利润为 35.69亿元；其他综合收益为 4.00亿元，较上年末减少 51.34%，主要系其他权益工具投资公允价值变动使得当期其他综合收益的税后净额为-4.22亿元所致。2024年 3月末，公司所有者权益为 131.30亿元，较 2023年末略降 1.18%，主要系向股东分红导致未分配利润较 2023年末下降 5.37%至 33.78亿元所致。 （3） 负债 从债务期限结构看，2023年末及 2024年 3月末，该公司长短期债务比分别为 97.80%和 97.62%，公司负债仍以流动负债为主。从具体构成看，2023年末公司负债主要集中在银行借款、应付债券、长期应付款等刚性债务，同年末刚性债务余额为 106.54亿元，占负债总额的比重为 83.63%，其他负债规模较小。2023末公司应付债券（含一年内到期的应付债券、短期应付债券）余额为 66.11亿元，较 2022年末增加 0.31亿元；银行借款余额为 13 2023年 5月，北仑区国资中心下属企业宁波市北仑区甬仑建设投资有限公司（以下简称“甬仑建投”）将持有的保税区控股公司 70%股权 以 45.73亿元转让给该公司，目前公司及北仑国运分别对保税区控股公司持股 70%和 30%，由北仑国运行使管理权，公司仅享有处置权和收 30.24亿元，较 2022年末减少 0.50亿元；长期应付款（含一年内到期的长期应付款）余额为 4.63亿元，主要包括收到的地方政府专项债券资金 3.84亿元、特别国债资金 0.64亿元、应付融资租赁款 0.98亿元等，较 2022年末增加 1.32亿元；因偿还租赁款，年末租赁负债（含一年内到期的租赁负债）由上年末 0.85亿元降至 0。此外， 2023年末公司其他应付款余额为 19.54亿元，主要为应付当地国企甬仑建投（7.31亿元）、宁波经济技术开发区建设投资有限公司（以下简称“经开建投”，6.51亿元）、大港开发（11.58亿元）、物流公司（0.50亿元）等往来 15 款和借款 ，较 2022年末增长 531.18%，主要系新增应付甬仑建投和经开建投往来款、应付大港开发往来款及借款增加所致。2024年 3月末，公司负债合计 127.99亿元，较 2023年末略增 0.46%，主要系刚性债务有所增长所致；同期末，公司应付账款余额较 2023年末下降 40.69%至 1.46亿元，系公司支付了部分工程款和设备款所致。除上述科目外，当期末主要负债科目较 2023年末无重大变化。 2023年末及 2024年 3月末，该公司刚性债务余额分别为 106.54亿元和 107.99亿元，分别较上年末增长 5.80%和 1.36%；刚性债务在总负债中占比高，分别为 83.63%和 84.38%。同期末，公司股东权益与刚性债务比率分别为 124.72%和 121.58%，权益资本对刚性债务的保障程度仍处于较高水平。目前公司刚性债务以中长期刚性债务为主，2024年 3月末中长期刚性债务余额为 59.40亿元，占刚性债务的比重为 55.00%。但 2023年以来公司偿还较大规模债务，同时对外投资增加，公司账面货币资金大幅消耗，2023年末及 2024年 3月末短期刚性债务现金覆盖率分别为 33.75%和 25.67%，即期偿付压力加大，但考虑到公司拥有一定规模的上市公司股权及当地国企资金拆借支持，债务偿付压力仍可控。 银行借款是该公司重要的融资渠道，2024年 3月末银行借款余额为 31.81亿元，以保证和信用借款为主，借款利率在 3.25%-5.15%之间。近年来，多期债券的发行拓展了公司的融资渠道，直接融资已成为公司最主要的融资渠道，截至 2024年 5月末公司待偿债券本金余额为 65.00亿元。公司对已发行债券均能够按时还本付息，没有延迟支付本息情况。公司待偿债券情况详见图表 1。 2. 偿债能力 （1） 现金流量 该公司经营环节现金流主要反映公司业务经营现金收支以及往来款情况。公司水务、固废处理、物业经营等主要业务基本可按期以现金结算为主，因此公司现金回笼情况整体尚可，2023年及 2024年第一季度，公司营业收入现金率分别为 101.01%和 62.60%。同期，公司经营活动现金流净额分别为 1.84亿元和-2.21亿元，其中 2024年第一季度经营性现金流转为净流出主要系当期预付的 1.30亿元拍地款在“收到其他与经营活动有关的现金”核算所致。 该公司投资活动主要反映项目建设投入及股权投资的收支情况，2023年及 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流净额分别为-16.10亿元和 0.08亿元。其中 2023年，公司对外投资支付的现金 16.47亿元，主要为向新动能产投基金追加的投资款 12.68亿元、以及新增对中芯公司投资 2.50亿元。2023年及 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-15.51亿元和-1.38亿元，其中收到和支付其他与筹资活动有关的现金规模均较大，主要系公司与其他区内国有企业的短期往来拆借；2023年以来，筹资性现金流转为净流出主要系受偿还较多债务、外部融资较少等综合影响所致。 （2） 盈利 该公司营业收入和毛利来源较为分散，水务板块、固废处理、物业经营业务对公司营业收入和毛利的贡献度相对较大。2023年，主要固废处理业务盈利能力下降影响，公司实现营业毛利 1.77亿元，同比下降 7.69%。2023年水务板块、固废处理、物业经营业务营业毛利贡献率分别为 34.63%、38.19%和 22.36%；同期，公司综合毛利率为 25.74%，较上年下降 4.39个百分点。从细分业务盈利性看，2023年公司水务板块毛利率为 21.71%，较上年变动不大；固废处理业务毛利率为 38.22%，主要受处置固废种类和处理价格变化等因素影响较上年末下降11.00个百分点。同期公司物业经营业务毛利率为 21.88%，较上年提升 2.61个百分点。 跟踪期内，该公司期间费用以管理费用为主。2023年，期间费用为 1.24亿元，其中管理费用为 1.03亿元；同
2024年第一季度，该公司营业收入较上年同期下降 25.83%至 1.11亿元，综合毛利率为 20.86%，有所下滑。同期，公司期间费用率为 29.01%。同期，公司实现投资收益 0.12亿元；实现公允价值变动收益 0.11亿元，当期净利润为 0.09亿元。 （3） 偿债能力 该公司 EBITDA主要由利润总额和列入财务费用的利息支出构成。受利润总额下降影响，2023年公司 EBITDA同比减少 1.22亿元至 4.01亿元，对刚性债务的保障程度较低，但可对利息支出提供一定保障。跟踪期内，公司经营性现金流呈净流入状态，但规模相对较小，非筹资性现金流净额持续净流出，无法对流动负债和刚性债务形成有效保障。 图表 17. 公司偿债能力主要指标情况
2023年末及 2024年 3月末，该公司流动比率分别为 35.44%和 33.09%；现金比率分别为 24.80%和 19.26%，短期刚性债务现金覆盖率分别为 33.75%和 25.67%，2023年以来随着货币资金大量消耗，公司即期债务偿付压力加大，但考虑到拥有一定规模的上市公司股权，公司资产实际流动性高于指标表现，同时还能获得当地国企资金拆借支持，债务偿付压力总体仍可控。 该公司与多家银行等金融机构建立了良好的合作关系，且已发行多支债券，直接、间接融资渠道通畅。截至 2024 3. 业务持续性 2023年底以来，该公司将通途交通、物流公司、搏仑保安公司等部分经营性业务主体划出后，公司不再负责区域内停车场经营、保安服务、工程施工、自来水转供等业务，公司业务种类有所变化，但公用事业领域经营地位保持，目前公司具体业务主要涉及水务（污水处理为主）、固废处理、物业经营及金融投资等方面。 17 2022年 5月，北仑区以宁波市北仑区绿城园林工程有限公司作为组建主体，将该公司 90%、保税区控股公司 91.71%、宁波大榭开发有限 4. 其他因素 该公司为非合并范围关联方提供了大规模的担保，并与关联方存在一定的业务和资金往来。2023年，公司向天煦建设、宁波金通融资租赁有限公司（以下简称“金通租赁”）等关联方采购商品、接受劳务合计 242.71万元；同年，向大港开发、天煦建设、梅山岛公司和光大能源等提供物业管理、固废处理、房屋租赁等服务，合计交易金额 1795.58万元。资金拆借方面，2023年末公司向大港开发等拆入资金余额合计 2.82亿元，向亿泰控股等拆出资金余额合计 1.27亿元。2023年末，公司主要应收关联方款项为应收亿泰控股、大港开发等拆借款及往来款1.34亿元；同年末，公司主要应付关联方款项为应付大港开发 5.07亿元和物流公司 0.50亿元借款。 关联方担保，截至 2023年末该公司向非合并范围内关联方担保余额为 16.58亿元，主要为对大港开发（4.67亿元）、滨海城建（3.51亿元）和金通租赁（6.98亿元）等关联方的贷款担保。同年末，大港开发、宁波经济技术开发区海晨科技发展有限公司为公司提供的担保余额为 9.70亿元。 根据该公司提供的 2024年 5月 20日查询的《企业信用报告》，公司本部偿债记录良好，无银行信贷违约、迟付利息情况。截至 2024年 6月 5日，根据国家企业信用信息查询系统、国家税务总局重大税收违法失信案件信息公布栏、中国执行信息公开网、证券期货市场失信记录查询平台等公开平台查询结果，未发现公司本部存在重大不良行为记录。 外部支持 该公司与多家银行等金融机构建立了良好的合作关系，且已发行多支债券，直接、间接融资渠道通畅。截至 2024年 3月末，公司获得银行授信总额为 62.77亿元，剩余可使用额度为 30.96亿元。同时，公司每年可获得政府拨付的各项补贴和税收返还等资金，2021-2023年分别为 0.22亿元、0.24亿元和 0.15亿元。 跟踪评级结论 + + 综上，本评级机构维持宁波经开主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，本次跟踪的债券信用等级为 AA。
注：根据宁波经开提供的资料整理绘制（截至 2024年 3月末） 附录二： 公司组织结构图
注：根据宁波经开提供的资料整理绘制（截至 2024年 3月末）
附录五： 发行人主要财务数据及指标
指标计算公式 注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务 注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销 附录六： 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： |
