[中报]辉山乳业：2016/2017 中期报告
Huishan 中國輝山乳業控股有限公司 China Huishan Dairy Holdings Company Limited (於開曼群島註冊成立的有限公司) 股份代號：06863 以初心，致匠心 2016/2017中期報告 關於關於於輝山關於關於於輝山 我們是中國領先及垂直整合度最高的乳品公司。我們的業務模式 覆蓋整個乳品產業鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植和加工及精 飼料的加工，奶牛養殖以及「輝山」品牌乳品的生產和銷售，目 前，我們是中國最大規模的100%以自營牧場生產的原奶滿足自 有品牌液態奶生產及奶粉生產所需原奶的公司，我們優異的產品 安全記錄和高質量的產品造就出可靠的中國品牌。 目 錄 目 錄 0203 04 公司資料 摘要 管理層討論及分析 334142 其他信息 致董事會之審閱報告 合併損益表 434446 合併損益及其他全面收益表合併財務狀況表 合併權益變動表 4950 簡明合併現金流量表 未經審核中期財務報告附註 2 中期業績報告2016/17 公司資料 董事會 執行董事 楊凱先生（主席兼首席執行官） 葛坤女士 蘇永海先生 徐廣義先生 郭學研先生 非執行董事 李家祥先生 獨立非執行董事 簡裕良先生 宋昆岡先生 顧瑞霞先生 徐奇鵬先生 高級管理層 尹東利先生 王金鵬先生 王欣宇女士 周曉思先生（公司秘書） 股份代碼 香港聯合交易所6863 投資者關係聯絡人 張洛先生 香港 夏愨道16號 遠東金融中心 19樓01室 電郵地址：ir@huishangroup.com 網址：www.huishandairy.com 香港營業地點 香港 夏愨道16號 遠東金融中心 19樓01室 註冊辦事處 Floor 4, Willow House Cricket Square PO Box 2804 Grand Cayman KY1-1112 Cayman Islands 主要營業地點及中國總部 中國 瀋陽市 皇姑區黃河南大街111號甲 輝山乳業大廈 郵編：110000 主要股份過戶登記處 Royal Bank of Canada Trust Company (Cayman) Limited 4th Floor, Royal Bank House 24 Shedden Road, George Town Grand Cayman KY1-1110 Cayman Islands 香港股份過戶登記分處 卓佳證券登記有限公司 香港 皇后大道東183號 合和中心22樓 法律顧問 禮德齊伯禮律師行 香港 中環 遮打道18號 歷山大廈20樓 主要往來銀行 中國銀行瀋陽分行 中國 瀋陽市 瀋河區 市府大路253號 郵編：110013 核數師 畢馬威會計師事務所 執業會計師 香港 中環 遮打道10號 太子大廈8樓 公共關係顧問 縱橫公關集團 香港 金鐘夏愨道18號 海富中心第1期29樓A室 2 中期業績報告2016/17 公司資料 董事會 執行董事 楊凱先生（主席兼首席執行官） 葛坤女士 蘇永海先生 徐廣義先生 郭學研先生 非執行董事 李家祥先生 獨立非執行董事 簡裕良先生 宋昆岡先生 顧瑞霞先生 徐奇鵬先生 高級管理層 尹東利先生 王金鵬先生 王欣宇女士 周曉思先生（公司秘書） 股份代碼 香港聯合交易所6863 投資者關係聯絡人 張洛先生 香港 夏愨道16號 遠東金融中心 19樓01室 電郵地址：ir@huishangroup.com 網址：www.huishandairy.com 香港營業地點 香港 夏愨道16號 遠東金融中心 19樓01室 註冊辦事處 Floor 4, Willow House Cricket Square PO Box 2804 Grand Cayman KY1-1112 Cayman Islands 主要營業地點及中國總部 中國 瀋陽市 皇姑區黃河南大街111號甲 輝山乳業大廈 郵編：110000 主要股份過戶登記處 Royal Bank of Canada Trust Company (Cayman) Limited 4th Floor, Royal Bank House 24 Shedden Road, George Town Grand Cayman KY1-1110 Cayman Islands 香港股份過戶登記分處 卓佳證券登記有限公司 香港 皇后大道東183號 合和中心22樓 法律顧問 禮德齊伯禮律師行 香港 中環 遮打道18號 歷山大廈20樓 主要往來銀行 中國銀行瀋陽分行 中國 瀋陽市 瀋河區 市府大路253號 郵編：110013 核數師 畢馬威會計師事務所 執業會計師 香港 中環 遮打道10號 太子大廈8樓 公共關係顧問 縱橫公關集團 香港 金鐘夏愨道18號 海富中心第1期29樓A室 中國輝山乳業控股有限公司 摘要 中國輝山乳業控股有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然提呈其中期報告，連同本公司及其附屬公 司（「本集團」或「輝山」）截至二零一六年九月三十日止六個月（「報告期間」）未經審核簡明合併中期財務報表（「中期 財務報表」）。 財務摘要 經營業績 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年(1) 於生物資產 公平值調整前 的業績 於生物資產 公平值調整後 的業績 於生物資產 公平值調整前 的業績 於生物資產 公平值調整後 的業績 人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元 （經重述）（經重述） 收入2,516,434 2,516,434 2,137,359 2,137,359 毛利率51.7% 22.6% 53.6% 20.4% 經營溢利774,173 1,045,104 757,051 1,126,200 歸屬於本公司權益股東的期間溢利347,390 618,321 375,996 745,145 每股盈利（人民幣元）(2) 0.05 0.05 . 收入為人民幣25.164億元，比二零一五年同期增長17.7% . 毛利率（於生物資產公平值調整前）為51.7% . 經營溢利（於生物資產公平值調整前）為人民幣7.742億元，比二零一五年同期增長2.3% . 歸屬於本公司權益股東的期間溢利（於生物資產公平值調整前）為人民幣3.474億元，比二零一五年同期下降 7.6% (1)同一控制下企業合併方式收購再生能源公司以及會計政策變更的影響，導致二零一五年同期數據重述。 (2)關於每股盈利的計算請參考第63頁的附註8。 中國輝山乳業控股有限公司 摘要 中國輝山乳業控股有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然提呈其中期報告，連同本公司及其附屬公 司（「本集團」或「輝山」）截至二零一六年九月三十日止六個月（「報告期間」）未經審核簡明合併中期財務報表（「中期 財務報表」）。 財務摘要 經營業績 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年(1) 於生物資產 公平值調整前 的業績 於生物資產 公平值調整後 的業績 於生物資產 公平值調整前 的業績 於生物資產 公平值調整後 的業績 人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元 （經重述）（經重述） 收入2,516,434 2,516,434 2,137,359 2,137,359 毛利率51.7% 22.6% 53.6% 20.4% 經營溢利774,173 1,045,104 757,051 1,126,200 歸屬於本公司權益股東的期間溢利347,390 618,321 375,996 745,145 每股盈利（人民幣元）(2) 0.05 0.05 . 收入為人民幣25.164億元，比二零一五年同期增長17.7% . 毛利率（於生物資產公平值調整前）為51.7% . 經營溢利（於生物資產公平值調整前）為人民幣7.742億元，比二零一五年同期增長2.3% . 歸屬於本公司權益股東的期間溢利（於生物資產公平值調整前）為人民幣3.474億元，比二零一五年同期下降 7.6% (1)同一控制下企業合併方式收購再生能源公司以及會計政策變更的影響，導致二零一五年同期數據重述。 (2)關於每股盈利的計算請參考第63頁的附註8。 3 4 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析 行業回顧 報告期間，國內消費市場低迷及國際奶價繼續下探，我國乳製品消費量總體呈下降趨勢，產量增速減緩，促使奶 牛養殖及乳品加工企業進行艱難轉型，中國乳業整體仍在繼續深度調整。隨著經濟發展和消費升級浪潮來襲，乳 品消費升級已成必然，消費需求呈現品質化、功能化和休閒化的趨勢，而中國乳業供給的品質和能力不能完全滿 足品質化、多元化的消費需求，出現了中國乳業供給側與消費端的矛盾。如何提高乳品供給的品質和效率，圍繞 需求調整產業結構，實現整體行業升級成為中國乳業緊迫而艱巨的任務。 國內奶業和國際接軌速度加快，也進一步加劇了行業週期性波動。隨著進口全脂乳粉價格的持續走低，國內部分 含乳飲料、酸奶製品等紛紛採用進口全脂乳粉作為原料，造成國內原料奶價格不斷下行，原料奶行業遭遇嚴重衝 擊。奶牛養殖行業虧損面不斷加大，小規模養殖者大量退出市場，大規模養殖企業盈利性開始下滑，轉入調整階 段，通過放緩投資、削減產奶量等手段以維持經營，等待新一輪週期的開始，國內奶牛存欄總量快速下降。自二 零一六年九月以來，陸續有大型跨國乳企提高原料奶收購價格，全脂乳粉在全球乳品交易平臺(GDT)的拍賣價格 也不斷普漲，國際中長期奶價拐點愈發明確。但由於前期原料奶價格低迷引起奶牛被超高淘汰，造成國內奶源供 給端持續減少且短期內難以恢復，國內原料奶市場供需格局開始轉變，原料奶價格已有回升並呈現出蓄勢待漲的 趨勢。 儘管國內乳業整體發展滯緩，但低溫酸奶和巴氏 奶的消費量仍保持著較大的增幅，乳酸菌飲料 等新型乳製品受到市場青睞，呈現火熱的發展 態勢。國內巨大的市場空間依然吸引著進口乳 製品，進口乳製品已不滿足全脂乳粉和嬰幼兒 配方粉大量進入中國市場，進口液態奶產品也 4 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析 行業回顧 報告期間，國內消費市場低迷及國際奶價繼續下探，我國乳製品消費量總體呈下降趨勢，產量增速減緩，促使奶 牛養殖及乳品加工企業進行艱難轉型，中國乳業整體仍在繼續深度調整。隨著經濟發展和消費升級浪潮來襲，乳 品消費升級已成必然，消費需求呈現品質化、功能化和休閒化的趨勢，而中國乳業供給的品質和能力不能完全滿 足品質化、多元化的消費需求，出現了中國乳業供給側與消費端的矛盾。如何提高乳品供給的品質和效率，圍繞 需求調整產業結構，實現整體行業升級成為中國乳業緊迫而艱巨的任務。 國內奶業和國際接軌速度加快，也進一步加劇了行業週期性波動。隨著進口全脂乳粉價格的持續走低，國內部分 含乳飲料、酸奶製品等紛紛採用進口全脂乳粉作為原料，造成國內原料奶價格不斷下行，原料奶行業遭遇嚴重衝 擊。奶牛養殖行業虧損面不斷加大，小規模養殖者大量退出市場，大規模養殖企業盈利性開始下滑，轉入調整階 段，通過放緩投資、削減產奶量等手段以維持經營，等待新一輪週期的開始，國內奶牛存欄總量快速下降。自二 零一六年九月以來，陸續有大型跨國乳企提高原料奶收購價格，全脂乳粉在全球乳品交易平臺(GDT)的拍賣價格 也不斷普漲，國際中長期奶價拐點愈發明確。但由於前期原料奶價格低迷引起奶牛被超高淘汰，造成國內奶源供 給端持續減少且短期內難以恢復，國內原料奶市場供需格局開始轉變，原料奶價格已有回升並呈現出蓄勢待漲的 趨勢。 儘管國內乳業整體發展滯緩，但低溫酸奶和巴氏 奶的消費量仍保持著較大的增幅，乳酸菌飲料 等新型乳製品受到市場青睞，呈現火熱的發展 態勢。國內巨大的市場空間依然吸引著進口乳 製品，進口乳製品已不滿足全脂乳粉和嬰幼兒 配方粉大量進入中國市場，進口液態奶產品也 5 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 作為一支獨立的力量搶灘國內消費市場，利用低價戰略在跨境購和電商渠道攻城掠地，並逐漸在商超渠道同國 產液態奶產品展開正面競爭。消費者熱衷購買進口乳製品，與國內乳業的低迷狀態形成了鮮明對比，對國內一、 二線城市的高端液態奶市場造成很大的衝擊。然而，進口液態奶產品問題頻出，多批次產品由於品質問題而被銷 毀。中國政府針對進口巴氏奶的監管也日趨嚴格且逐漸抬高巴氏奶的進入門檻，旨在打擊保質期超出行業標準 （通常為7天）的進口「偽巴氏奶」產品，引導消費者理性選擇，這對於擁有區位優勢的國內巴氏奶企業而言，是一 次絕佳的發展機遇。 被稱為「史上最嚴」奶粉新政的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》於二零一六年六月頒佈並於二零一六年 十月一日起正式實施。面對如此嚴厲的新政，各大乳企為謀求生存或借機搶佔更大的市場蛋糕，已提早開始積極 調整品牌戰略，並進行資源整合，以此應對奶粉新政帶來的新格局。新政的實施將進一步規範奶粉行業，對奶源 的安全和產品的生產提出了更高的要求，企業的奶粉標籤上不允許使用「進口奶源」、「源自國外牧場」等模糊資 訊，大量的中小品牌和貼牌奶粉將淡出市場，註冊制也預示著「洋奶粉」准入門檻的進一步提高。新政實施後，嬰 幼兒配方奶粉行業將進入到優化升級的階段，乳業全產業鏈建設將成為行業整合新趨勢，國產嬰幼兒配方奶粉品 質安全處於歷史保障的最好時期。 業務回顧 我們是中國領先及垂直整合度最高的乳品公 司。區別於專注乳品產業鏈上單一領域的奶牛 養殖或乳品加工企業，我們的業務模式覆蓋整 個乳品產業鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植 及精飼料的加工，奶牛養殖以及「輝山」品牌乳 品的生產和銷售，該等「全產業鏈」業務模式在 保證原料及產品安全的同時，由於將乳品產業 鏈各個環節有效的整合為一體，最大程度地獲取了上下游產業價值，使我們可以獲得領先於乳品行業的盈利水 準。目前，我們是中國最大規模的100%以自營牧場的原料奶滿足自有品牌液態奶及奶粉生產所需的公司，我們 優異的產品安全記錄和高質量的產品造就出可靠的中國品牌。 了上下游產業價值使我們可以獲得領先於乳品行業的盈利水 5 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 作為一支獨立的力量搶灘國內消費市場，利用低價戰略在跨境購和電商渠道攻城掠地，並逐漸在商超渠道同國 產液態奶產品展開正面競爭。消費者熱衷購買進口乳製品，與國內乳業的低迷狀態形成了鮮明對比，對國內一、 二線城市的高端液態奶市場造成很大的衝擊。然而，進口液態奶產品問題頻出，多批次產品由於品質問題而被銷 毀。中國政府針對進口巴氏奶的監管也日趨嚴格且逐漸抬高巴氏奶的進入門檻，旨在打擊保質期超出行業標準 （通常為7天）的進口「偽巴氏奶」產品，引導消費者理性選擇，這對於擁有區位優勢的國內巴氏奶企業而言，是一 次絕佳的發展機遇。 被稱為「史上最嚴」奶粉新政的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》於二零一六年六月頒佈並於二零一六年 十月一日起正式實施。面對如此嚴厲的新政，各大乳企為謀求生存或借機搶佔更大的市場蛋糕，已提早開始積極 調整品牌戰略，並進行資源整合，以此應對奶粉新政帶來的新格局。新政的實施將進一步規範奶粉行業，對奶源 的安全和產品的生產提出了更高的要求，企業的奶粉標籤上不允許使用「進口奶源」、「源自國外牧場」等模糊資 訊，大量的中小品牌和貼牌奶粉將淡出市場，註冊制也預示著「洋奶粉」准入門檻的進一步提高。新政實施後，嬰 幼兒配方奶粉行業將進入到優化升級的階段，乳業全產業鏈建設將成為行業整合新趨勢，國產嬰幼兒配方奶粉品 質安全處於歷史保障的最好時期。 業務回顧 我們是中國領先及垂直整合度最高的乳品公 司。區別於專注乳品產業鏈上單一領域的奶牛 養殖或乳品加工企業，我們的業務模式覆蓋整 個乳品產業鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植 及精飼料的加工，奶牛養殖以及「輝山」品牌乳 品的生產和銷售，該等「全產業鏈」業務模式在 保證原料及產品安全的同時，由於將乳品產業 鏈各個環節有效的整合為一體，最大程度地獲取了上下游產業價值，使我們可以獲得領先於乳品行業的盈利水 準。目前，我們是中國最大規模的100%以自營牧場的原料奶滿足自有品牌液態奶及奶粉生產所需的公司，我們 優異的產品安全記錄和高質量的產品造就出可靠的中國品牌。 了上下游產業價值使我們可以獲得領先於乳品行業的盈利水 6 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 儘管報告期間內，國內原料奶市場價格下滑，本集團外售原料奶價格受到影響，但憑藉我們率先打造的從規模化 飼草飼料種植、定制化飼料加工、科學化奶牛養殖、精細化乳品生產到高保鮮乳品配送全過程自控的乳業全產業 鏈經營模式，有效地化解了上游奶價整體處於低位的行業風險，解決了產業鏈條中各環節的利益分割，同時保證 集團整體營利性和產品的安全性。在國內乳品市場不振的大環境下，本集團的營業收入仍達到人民幣25.164億 元（二零一五年同期：人民幣21.374億元），同比增長17.7%；集團整體毛利率達到51.7%，領先於行業平均水準。 「全產業鏈」成功異地複製華東市場 經濟發達的華東市場是我國最大的乳製品消費市場之一，其中 又以對奶源具有嚴苛要求的巴氏奶市場最具吸引力，是我們 實現佈局全國市場的戰略方向。我們首次在異地複製全產 業鏈項目就選擇了華東區域，在中國鹽城市建設江蘇產業 集群項目是我們全國化進程中的重要一步，我們位於江蘇 鹽城的設計產能18萬噸╱年的液態奶加工廠於二零一五年 三月底動工興建，並於二零一六年五月取得生產經營許可 證。除產能佈局外，我們還將在華東市場採取產品創新和營 銷創新雙線並行的策略。在產品上，我們將從能體現輝山乳 業全產業一體化奶源優勢的低溫奶做起，做特色、做差異， 樹立「輝山」在華東市場「源來大不同」的品牌地位，由鹽城工 廠生產的巴氏奶產品已於二零一六年八月開始在華東區域市場投入 銷體系，創建「品牌形象跨界升級」、「奶源優勢產品組合」、「經銷商深度結盟」、「消費者新鮮教育」、「全景體驗營 銷」、「全渠道多維建設」等多個組合模式。我們將依託國內高品質等級的奶源，打造高品質的低溫奶和其他高端 乳品，通過線上線下相結合的營銷模式，為華東區域市場服務，滿足華東市場對高品質巴氏奶和其他高端乳品的 需求。 攜手「盒馬鮮生」推出中國首個乳業O2O品牌 上海市場對高端乳品的消費需求較強，特別是對於低溫液 態奶產品的需求快速增長。基於我們江蘇鹽城液態奶加工 廠生產經營許可證的取得，我們進入了開拓華東市場的新 階段。二零一六年七月二十三日，我們同上海盒福實業有限 公司攜手上海翌恒網路科技有限公司（「盒馬鮮生」）簽署深 場投入。在營銷上，我們將採用全新的「互聯網+」營 6 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 儘管報告期間內，國內原料奶市場價格下滑，本集團外售原料奶價格受到影響，但憑藉我們率先打造的從規模化 飼草飼料種植、定制化飼料加工、科學化奶牛養殖、精細化乳品生產到高保鮮乳品配送全過程自控的乳業全產業 鏈經營模式，有效地化解了上游奶價整體處於低位的行業風險，解決了產業鏈條中各環節的利益分割，同時保證 集團整體營利性和產品的安全性。在國內乳品市場不振的大環境下，本集團的營業收入仍達到人民幣25.164億 元（二零一五年同期：人民幣21.374億元），同比增長17.7%；集團整體毛利率達到51.7%，領先於行業平均水準。 「全產業鏈」成功異地複製華東市場 經濟發達的華東市場是我國最大的乳製品消費市場之一，其中 又以對奶源具有嚴苛要求的巴氏奶市場最具吸引力，是我們 實現佈局全國市場的戰略方向。我們首次在異地複製全產 業鏈項目就選擇了華東區域，在中國鹽城市建設江蘇產業 集群項目是我們全國化進程中的重要一步，我們位於江蘇 鹽城的設計產能18萬噸╱年的液態奶加工廠於二零一五年 三月底動工興建，並於二零一六年五月取得生產經營許可 證。除產能佈局外，我們還將在華東市場採取產品創新和營 銷創新雙線並行的策略。在產品上，我們將從能體現輝山乳 業全產業一體化奶源優勢的低溫奶做起，做特色、做差異， 樹立「輝山」在華東市場「源來大不同」的品牌地位，由鹽城工 廠生產的巴氏奶產品已於二零一六年八月開始在華東區域市場投入 銷體系，創建「品牌形象跨界升級」、「奶源優勢產品組合」、「經銷商深度結盟」、「消費者新鮮教育」、「全景體驗營 銷」、「全渠道多維建設」等多個組合模式。我們將依託國內高品質等級的奶源，打造高品質的低溫奶和其他高端 乳品，通過線上線下相結合的營銷模式，為華東區域市場服務，滿足華東市場對高品質巴氏奶和其他高端乳品的 需求。 攜手「盒馬鮮生」推出中國首個乳業O2O品牌 上海市場對高端乳品的消費需求較強，特別是對於低溫液 態奶產品的需求快速增長。基於我們江蘇鹽城液態奶加工 廠生產經營許可證的取得，我們進入了開拓華東市場的新 階段。二零一六年七月二十三日，我們同上海盒福實業有限 公司攜手上海翌恒網路科技有限公司（「盒馬鮮生」）簽署深 場投入。在營銷上，我們將採用全新的「互聯網+」營 7 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 度戰略合作協定，雙方將實現供應鏈管理的跨界整合，共同推出中國首個乳業O2O品牌—「哞客」，並首先試水上 海市場。我們擁有紮實可信賴的乳品供應鏈基礎，可以在上游提供國內一流品質的乳製品，保證產品品質；而盒 馬鮮生則在產業鏈下游運用其大數據及物流優勢，不僅改善了新鮮乳品消費體驗，更可以將多元化的乳品消費需 求及時回饋給我們，通過持續的創新研發和精益管理推動「哞客」品牌的發展。我們全產業鏈的發展模式將與盒馬 鮮生的重塑生態零售模式進行融合，以線上線下融合的創新方式，將牧場、工廠與線下零售終端以及冷鏈配送團 隊進行垂直整合，打造真正意義上的乳品全產業鏈新鮮閉環，讓上海這座摩登都市率先喝上「互聯網牛奶」，「哞 客」產品於二零一六年九月在盒馬鮮生上海金橋店首輪面世。 以差異化創新佈局全國市場 當前乳品行業競爭激烈，企業要想穩固自身優勢，需要在產品和營銷方面不斷升級創新，形成符合當前消費者需 求的產品群，這不僅能帶來新的銷售增長點，更是為企業注入新的活力。針對消費需求的變化，我們通過積極的 創新，夯實和豐富了產品矩陣，全力打造與眾不同的戰略產品：「用數位說話的好鮮奶鮮博士」、「率先實現只有三 種配料的十天酸奶」、「開拓3.6克乳蛋白新高度的傑茜牧場牛奶」、「用鮮奶發酵的乳酸菌飲品今小順」、「自然酵醒 的好酸奶沃靈卡」、「喝得到好奶源的飲奶思源牛奶」。 打造新型跨界營銷體系 隨著中國經濟的快速發展，居民乳製品消費結構和消費趨 勢正在發生變化，85後、90後、00後逐漸成為消費主力 群體。這部分消費者對乳製品的需求已經從單純追求安全 與品質，上升到對營養與個性的訴求。我們始終以消費者 的需求為出發點，以「年輕、時尚、高端化」的營銷理念賦 予品牌更具時代內涵的標籤。我們以「花妖珍果蔬」和「十 天」產品整合媒體、互聯網和銷售渠道等多重資源，打造跨 界營銷新模式，不斷創新和顛覆營銷戰略，循序漸進地將「輝山」品牌的嶄新形象融入消費者心中。輝山」品牌的嶄新形象融入消費者心中 7 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 度戰略合作協定，雙方將實現供應鏈管理的跨界整合，共同推出中國首個乳業O2O品牌—「哞客」，並首先試水上 海市場。我們擁有紮實可信賴的乳品供應鏈基礎，可以在上游提供國內一流品質的乳製品，保證產品品質；而盒 馬鮮生則在產業鏈下游運用其大數據及物流優勢，不僅改善了新鮮乳品消費體驗，更可以將多元化的乳品消費需 求及時回饋給我們，通過持續的創新研發和精益管理推動「哞客」品牌的發展。我們全產業鏈的發展模式將與盒馬 鮮生的重塑生態零售模式進行融合，以線上線下融合的創新方式，將牧場、工廠與線下零售終端以及冷鏈配送團 隊進行垂直整合，打造真正意義上的乳品全產業鏈新鮮閉環，讓上海這座摩登都市率先喝上「互聯網牛奶」，「哞 客」產品於二零一六年九月在盒馬鮮生上海金橋店首輪面世。 以差異化創新佈局全國市場 當前乳品行業競爭激烈，企業要想穩固自身優勢，需要在產品和營銷方面不斷升級創新，形成符合當前消費者需 求的產品群，這不僅能帶來新的銷售增長點，更是為企業注入新的活力。針對消費需求的變化，我們通過積極的 創新，夯實和豐富了產品矩陣，全力打造與眾不同的戰略產品：「用數位說話的好鮮奶鮮博士」、「率先實現只有三 種配料的十天酸奶」、「開拓3.6克乳蛋白新高度的傑茜牧場牛奶」、「用鮮奶發酵的乳酸菌飲品今小順」、「自然酵醒 的好酸奶沃靈卡」、「喝得到好奶源的飲奶思源牛奶」。 打造新型跨界營銷體系 隨著中國經濟的快速發展，居民乳製品消費結構和消費趨 勢正在發生變化，85後、90後、00後逐漸成為消費主力 群體。這部分消費者對乳製品的需求已經從單純追求安全 與品質，上升到對營養與個性的訴求。我們始終以消費者 的需求為出發點，以「年輕、時尚、高端化」的營銷理念賦 予品牌更具時代內涵的標籤。我們以「花妖珍果蔬」和「十 天」產品整合媒體、互聯網和銷售渠道等多重資源，打造跨 界營銷新模式，不斷創新和顛覆營銷戰略，循序漸進地將「輝山」品牌的嶄新形象融入消費者心中。輝山」品牌的嶄新形象融入消費者心中 8 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 品牌價值大幅提升 胡潤研究院發佈《2016胡潤品牌榜》中，我們的品牌價值漲幅119%，位列十大增長領先品牌第四位，以人民幣70 億元的品牌價值成為乳製品企業前三強，從《2016胡潤品牌榜》全國200強的企業總部來看，我們是遼寧唯一一家 上榜企業。 我們憑藉品牌建設方面的卓越建樹，成功入選由世界品牌實驗室和世界經理人集團共同 編製和發佈的2016年「亞洲品牌500強」，並且成為中國僅有的三家上榜乳企之一。 報告期間，我們主要經營三大業務：(i)以生產和銷售原料奶為主的奶牛養殖業務；(ii)以生 產和銷售液態奶產品為主的液態奶業務；及(iii)以生產和銷售奶粉產品和乳品原料為主的 奶粉業務。 奶牛養殖 . 牛群規模 二零一六年 九月三十日 二零一六年 三月三十一日 頭頭 泌乳牛95,093 96,339 育成牛73,503 70,624 犢牛28,400 33,929 196,996 200,892 於二零一六年九月三十日，我們在中國遼寧省經營81座標準化奶牛養殖場（二零一六年三月三十一日：82 座），其數量為中國最多，牛群規模已達到196,996頭（二零一六年三月三十一日：200,892頭），其中泌乳牛 佔比為48.3%（二零一六年三月三十一日：48.0%）。 . 產奶量 截至二零一六年九月三十日止期間，我們的原料奶總產奶量為37.85萬噸（二零一五年同期：35.62萬噸）， 同比增長6.3%，隨著液態奶產能的擴張，原料奶內部銷量增至25.34萬噸（二零一五年同期：22.79萬噸）， 佔全部原料奶總銷量的比例由二零一五年同期的66.7%提升至70.9%。 確保每一滴原料奶都能帶來最大化的經濟利益是我們的目標。基於市場環境和原料奶供需的變化，我們綜 合平衡泌乳牛單產及奶牛飼餵成本之間的關係，借鑒所聘請的美國營養師的專業方案，通過建立資料庫、 8 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 品牌價值大幅提升 胡潤研究院發佈《2016胡潤品牌榜》中，我們的品牌價值漲幅119%，位列十大增長領先品牌第四位，以人民幣70 億元的品牌價值成為乳製品企業前三強，從《2016胡潤品牌榜》全國200強的企業總部來看，我們是遼寧唯一一家 上榜企業。 我們憑藉品牌建設方面的卓越建樹，成功入選由世界品牌實驗室和世界經理人集團共同 編製和發佈的2016年「亞洲品牌500強」，並且成為中國僅有的三家上榜乳企之一。 報告期間，我們主要經營三大業務：(i)以生產和銷售原料奶為主的奶牛養殖業務；(ii)以生 產和銷售液態奶產品為主的液態奶業務；及(iii)以生產和銷售奶粉產品和乳品原料為主的 奶粉業務。 奶牛養殖 . 牛群規模 二零一六年 九月三十日 二零一六年 三月三十一日 頭頭 泌乳牛95,093 96,339 育成牛73,503 70,624 犢牛28,400 33,929 196,996 200,892 於二零一六年九月三十日，我們在中國遼寧省經營81座標準化奶牛養殖場（二零一六年三月三十一日：82 座），其數量為中國最多，牛群規模已達到196,996頭（二零一六年三月三十一日：200,892頭），其中泌乳牛 佔比為48.3%（二零一六年三月三十一日：48.0%）。 . 產奶量 截至二零一六年九月三十日止期間，我們的原料奶總產奶量為37.85萬噸（二零一五年同期：35.62萬噸）， 同比增長6.3%，隨著液態奶產能的擴張，原料奶內部銷量增至25.34萬噸（二零一五年同期：22.79萬噸）， 佔全部原料奶總銷量的比例由二零一五年同期的66.7%提升至70.9%。 確保每一滴原料奶都能帶來最大化的經濟利益是我們的目標。基於市場環境和原料奶供需的變化，我們綜 合平衡泌乳牛單產及奶牛飼餵成本之間的關係，借鑒所聘請的美國營養師的專業方案，通過建立資料庫、 9 海、江蘇、浙江等省份同等優質低溫產品的全面供應。 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 利用互聯網技術和專業軟件長期跟蹤精准飼餵，憑藉豐富的飼料、飼草資源，我們不斷調整和創新奶牛飼 料配方，在保證原料奶高質量的前提下，在奶牛飼餵成本和單產之間尋求最佳的邊際效益，報告期間，為 了進一步降低原料奶成本和控制產奶量，集團的平均每頭泌乳牛產奶量調低到7.8噸（二零一五年同期：8.7 噸），儘管低於二零一五年同期水平，但原料奶成本亦有效地由二零一五年同期的人民幣2,138元╱噸降低 至報告期間的人民幣1,998元╱噸。 . 原料奶平均售價 我們擁有豐富的奶牛繁育和飼餵管理技術、充沛的優 質自產飼料以及先進的飼料配方，我們的牛場處於 優越的地理位置，我們的原料奶品質遠高於行業平均 水平，報告期間，我們的原料奶平均售價以高於市場 平均售價的價格售出，達到人民幣4,144元╱噸（二零 一五年同期：人民幣4,483元╱噸）。 . 飼草、飼料種植及精飼料加工 「好草養好牛出好奶」，這是奶業公認的事實。我們率 先在國內乳企中開展大面積苜蓿草種植，在中國東北地區突破性地實現了玉米青貯和燕麥的一年兩熟雙季 種植模式。我們創新的「種養結合」模式，有效地提高了土地利用效率，攤薄了土地租金。更為重要的是憑藉 飼料種植作物的多樣性，為奶牛的日糧配方的經濟化改進提供了更多可能性，為降低奶牛飼餵成本創造了 更多空間，率先實現了「草蓄一體化」的中國現代化養殖模式。 液態奶 受進口全脂乳粉價格走低的影響，國內乳品尤其是液態奶產品市場競爭異常激烈。面對此市場環境，我們憑藉奶 源全部來自於自營牧場的資源優勢，以高品質的高蛋白乳品和新鮮低溫產品來不斷優化我們的產品結構，擴大差 異化競爭優勢；我們同時不斷豐富UHT滅菌乳（即常溫奶，以下簡稱「UHT奶」）產品品類，以擴大市場份額和佔有 率，在鞏固東北市場液態奶第一品牌地位的同時，加強推進華北區域市場；我們亦在乳酸菌飲料領域加大研發和 新品推出力度，區別於市場同類產品使用全脂乳粉加以生產，我們以新鮮原料奶製造特色乳酸菌飲料產品搶佔市 場份額。截至二零一六年九月三十日，我們的營銷網絡已包括494個經銷商（其中：華東區域100個），498個直營 商超（其中：華東區域13個），送奶上戶數量增加至24.5萬戶（二零一五年同期：約15.7萬戶）。我們繼續加強對江 地區突破性地實現了玉米青貯和燕麥的一年兩熟雙季 蘇、山東、河北、河南等新區域市場的佈局，隨著我們江蘇鹽城全產業鏈項目的啟動，我們在未來亦將實現對上 10 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 在激烈的市場競爭中，我們以巴氏奶產品打造差異化競爭優勢，在銷售價格提升的情況下仍保持銷量穩步增長， 報告期間，我們的巴氏奶產品銷售量為49,673噸（二零一五年同期：41,795噸），增長幅度為18.8%。為進一步鞏 固我們在東北市場的領先地位，提升巴氏奶在整體液態奶中的銷售比重，我們舉辦「就是要新鮮」為主題的第三屆 國際鮮奶節，圍繞「鮮品質、鮮生活、鮮體驗」引領消費者關注乳製品，讓消費者在進一步認知巴氏奶的過程中， 將新鮮健康生活理念植根於心中。在鮮奶節上，我們倡議發起「中國優質乳全產業鏈新鮮聯盟」，力求與乳品全產 業鏈上各優秀行業夥伴一起，為提升我國巴氏奶的品質而共同努力，建立合理、規範、更高級別的行業全產業鏈 安全標準。 我們位於江蘇鹽城的液態奶加工廠於二零一六年五月 取得生產經營許可證，液態奶整體產能提升至80萬噸╱ 年。由於加強產品結構的調整以及市場區域的擴張， 報告期間，我們液態奶產品的整體銷售量逆市增長達 219,458噸（二零一五年同期：182,403噸），同比增長 20.3%；液態奶銷售額達到人民幣17.397億元，（二零 一五年同期：人民幣13.475億元），同比增長29.1%。 . 夯實產品矩陣，優化產品結構 我們以自有優質奶源作為差異化競爭的基礎，圍繞 做強巴氏奶、做優酸奶、做大UHT奶、做快乳飲料為核心，通過技術創新來優化升級我們的產品結構。我們 的「鮮博士」巴氏奶產品一如既往地倡導新鮮高品質，承載最新鮮的奶源，隨著巴氏奶消費的逐步上升，我 們通過一年一度的「鮮奶節」活動，使更多熱愛健康與新鮮生活的消費者與「鮮博士」相逢。我們以富含3.6克 乳蛋白的稀缺娟姍奶源，通過巴氏殺菌處理技術，成功打造競爭對手難以複製的「傑茜牧場」巴氏奶，豐富 了巴氏奶產品品類，締造了巴氏奶中的奢華享 受，成為我們在東北區域打造低溫帝國的另 一款明星產品。我們短保質期無添加的「十 天」和「兒童十天」低溫酸奶產品已成為時尚 健康的代名詞，以「好酸奶只有三種原料」開 啟產品教育，以清新亮麗的設計實現品牌年 輕化，吸引了諸多消費者，「十天」將繼續開 發無添加果醬酸奶和功能酸奶，進一步鞏固 我們在東北市場低溫乳品的王者地位。 級我們的產品結構。我們核心，通過技術創新來優化升升 10 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 在激烈的市場競爭中，我們以巴氏奶產品打造差異化競爭優勢，在銷售價格提升的情況下仍保持銷量穩步增長， 報告期間，我們的巴氏奶產品銷售量為49,673噸（二零一五年同期：41,795噸），增長幅度為18.8%。為進一步鞏 固我們在東北市場的領先地位，提升巴氏奶在整體液態奶中的銷售比重，我們舉辦「就是要新鮮」為主題的第三屆 國際鮮奶節，圍繞「鮮品質、鮮生活、鮮體驗」引領消費者關注乳製品，讓消費者在進一步認知巴氏奶的過程中， 將新鮮健康生活理念植根於心中。在鮮奶節上，我們倡議發起「中國優質乳全產業鏈新鮮聯盟」，力求與乳品全產 業鏈上各優秀行業夥伴一起，為提升我國巴氏奶的品質而共同努力，建立合理、規範、更高級別的行業全產業鏈 安全標準。 我們位於江蘇鹽城的液態奶加工廠於二零一六年五月 取得生產經營許可證，液態奶整體產能提升至80萬噸╱ 年。由於加強產品結構的調整以及市場區域的擴張， 報告期間，我們液態奶產品的整體銷售量逆市增長達 219,458噸（二零一五年同期：182,403噸），同比增長 20.3%；液態奶銷售額達到人民幣17.397億元，（二零 一五年同期：人民幣13.475億元），同比增長29.1%。 . 夯實產品矩陣，優化產品結構 我們以自有優質奶源作為差異化競爭的基礎，圍繞 做強巴氏奶、做優酸奶、做大UHT奶、做快乳飲料為核心，通過技術創新來優化升級我們的產品結構。我們 的「鮮博士」巴氏奶產品一如既往地倡導新鮮高品質，承載最新鮮的奶源，隨著巴氏奶消費的逐步上升，我 們通過一年一度的「鮮奶節」活動，使更多熱愛健康與新鮮生活的消費者與「鮮博士」相逢。我們以富含3.6克 乳蛋白的稀缺娟姍奶源，通過巴氏殺菌處理技術，成功打造競爭對手難以複製的「傑茜牧場」巴氏奶，豐富 了巴氏奶產品品類，締造了巴氏奶中的奢華享 受，成為我們在東北區域打造低溫帝國的另 一款明星產品。我們短保質期無添加的「十 天」和「兒童十天」低溫酸奶產品已成為時尚 健康的代名詞，以「好酸奶只有三種原料」開 啟產品教育，以清新亮麗的設計實現品牌年 輕化，吸引了諸多消費者，「十天」將繼續開 發無添加果醬酸奶和功能酸奶，進一步鞏固 我們在東北市場低溫乳品的王者地位。 級我們的產品結構。我們核心，通過技術創新來優化升升 11 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 「傑茜牧場」作為我們自營牧場的明星產品，引領健康高 品質的最前沿，是我們優質奶源傳播擴散的重要通道。 依託「輝山」母品牌基礎，我們以「傑茜牧場牛奶，只選 1%的牛」作品牌傳播，精耕細作「傑茜牧場」高端UHT奶 產品，創新採用利樂公司的利樂峰包裝形式，以更獨 特的外形設計和滿幅印刷使其在貨架的表現力和品牌 曝光度更具優勢。在二零一六年八月於愛爾蘭舉行的 食品行業層次最高、最權威的第十八屆世界食品科技 大會上，我們的「傑茜牧場」與多種國際一流乳品同台 競技，取得國際食品科技聯盟組織的一致肯定，榮獲了 「世界食品工業大獎」。 乳酸菌飲料將消費者對飲料與健康的需求結合在了一起，符合年輕 消費者在營養與功能上的訴求，同時又能適應不同飲用場景，更便 利、更暢快地滿足消費者的個性需求，正在成為乳企產品系列中的 標配，增長也最為迅速。報告期間內，我們著力研發含有真正果蔬 原汁的「珍果蔬」常溫乳酸菌飲料，以清爽、清新、清甜為特色的「今 小順」低溫乳酸菌飲料和具有異國特色的「沃靈卡」常溫褐色酸奶產 品，以滿足追求新鮮一族的個性需求。其中「沃靈卡」產品憑藉成長 空間較大，符合安全、健康、營養、便捷等消費發展潮流的多方面表 現，在二零一六年第十屆中國食品產業「成長之星」評選中，成為乳 製品類別「年度最佳傑出潛力新品」。 11 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 「傑茜牧場」作為我們自營牧場的明星產品，引領健康高 品質的最前沿，是我們優質奶源傳播擴散的重要通道。 依託「輝山」母品牌基礎，我們以「傑茜牧場牛奶，只選 1%的牛」作品牌傳播，精耕細作「傑茜牧場」高端UHT奶 產品，創新採用利樂公司的利樂峰包裝形式，以更獨 特的外形設計和滿幅印刷使其在貨架的表現力和品牌 曝光度更具優勢。在二零一六年八月於愛爾蘭舉行的 食品行業層次最高、最權威的第十八屆世界食品科技 大會上，我們的「傑茜牧場」與多種國際一流乳品同台 競技，取得國際食品科技聯盟組織的一致肯定，榮獲了 「世界食品工業大獎」。 乳酸菌飲料將消費者對飲料與健康的需求結合在了一起，符合年輕 消費者在營養與功能上的訴求，同時又能適應不同飲用場景，更便 利、更暢快地滿足消費者的個性需求，正在成為乳企產品系列中的 標配，增長也最為迅速。報告期間內，我們著力研發含有真正果蔬 原汁的「珍果蔬」常溫乳酸菌飲料，以清爽、清新、清甜為特色的「今 小順」低溫乳酸菌飲料和具有異國特色的「沃靈卡」常溫褐色酸奶產 品，以滿足追求新鮮一族的個性需求。其中「沃靈卡」產品憑藉成長 空間較大，符合安全、健康、營養、便捷等消費發展潮流的多方面表 現，在二零一六年第十屆中國食品產業「成長之星」評選中，成為乳 製品類別「年度最佳傑出潛力新品」。 12 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 特色產品初探華東市場 挺進華東市場是我們拓展全國市場戰略的重要一環，上海作為華 東重鎮，不僅是世界上規模和面積最大的都會區之一，也是全國 飲奶習慣最好、飲奶水平最高的城市之一，對整個華東乳品市場 具有深遠的戰略意義。經過前期密集的市場調研和研發部門的 不斷努力，我們為華東市場量身打造了一批「定制產品」，於二零 一六年八月率先亮相的「傑茜牧場」巴氏奶就是其中最有代表性的 產品之一。「傑茜牧場」巴氏奶以黑白色為主的包裝簡約乾淨，個 性鮮明，體現了產品高檔的定位，直擊上海消費者追求高品質乳 品的內心需求。我們將位於上海文峰廣場的千家惠超市作為第一 站，時值超市擴容開業之際，「傑茜牧場」巴氏奶一經上市就取得 了顯著的聚流效應和轟動效應，被稱讚為「值得用心享受的好鮮 奶」。我們與盒馬鮮生聯合推出的「哞客」巴氏奶產品於二零一六年 九月在盒馬鮮生上海金橋店率先推出，通過為期12天的活動，將 產品展示、體驗、銷售和互動結合為一體，增加消費者對品牌的 熟悉度，逐步建立起品牌效應。 作為東北區域品牌，我們已憑藉「好奶源」獲得當地消費者的廣泛 認可，面對全新的華東市場，我們以奶源優勢為壁壘，圍繞江蘇 區域，以南京及鹽城為重點城市，以「好奶源+」作為槓桿，通過 「體驗營銷」與「特色產品」啟動品牌，打造華東市場新格局。我們 以全新升級的「尋源之旅」活動，來實現與當地消費者完成「第一 次親密接觸」，通過高新科技的設備體驗，讓消費者瞭解我們「好 奶源」的來歷，以「移動牧場」的體驗區，讓參與者由淺入深地瞭解我們全產業鏈的「源價值」，以「好奶源+營 銷力」為「輝山」帶來有效的品牌記憶，通過與受眾密集接觸，帶來品牌擴張的同時，更快、更好地發掘市場 潛力，更有效地實現市場的後續延展。品牌最終依然是要用產品與消費者對話，經過深入的市場洞察與分 析，我們以「飲奶思源」特色純牛奶產品奠定輝山「好奶源」和「高品質」的口碑，以常溫酸奶「沃靈卡」聚焦年輕 群體，帶來品牌時尚活力和高端化的定位。通過多種產品覆蓋不同的消費層級人群，以產品帶動品牌，積攢 口碑與傳播。 我們全產業鏈的「源價值」，以「好奶源+營 12 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 特色產品初探華東市場 挺進華東市場是我們拓展全國市場戰略的重要一環，上海作為華 東重鎮，不僅是世界上規模和面積最大的都會區之一，也是全國 飲奶習慣最好、飲奶水平最高的城市之一，對整個華東乳品市場 具有深遠的戰略意義。經過前期密集的市場調研和研發部門的 不斷努力，我們為華東市場量身打造了一批「定制產品」，於二零 一六年八月率先亮相的「傑茜牧場」巴氏奶就是其中最有代表性的 產品之一。「傑茜牧場」巴氏奶以黑白色為主的包裝簡約乾淨，個 性鮮明，體現了產品高檔的定位，直擊上海消費者追求高品質乳 品的內心需求。我們將位於上海文峰廣場的千家惠超市作為第一 站，時值超市擴容開業之際，「傑茜牧場」巴氏奶一經上市就取得 了顯著的聚流效應和轟動效應，被稱讚為「值得用心享受的好鮮 奶」。我們與盒馬鮮生聯合推出的「哞客」巴氏奶產品於二零一六年 九月在盒馬鮮生上海金橋店率先推出，通過為期12天的活動，將 產品展示、體驗、銷售和互動結合為一體，增加消費者對品牌的 熟悉度，逐步建立起品牌效應。 作為東北區域品牌，我們已憑藉「好奶源」獲得當地消費者的廣泛 認可，面對全新的華東市場，我們以奶源優勢為壁壘，圍繞江蘇 區域，以南京及鹽城為重點城市，以「好奶源+」作為槓桿，通過 「體驗營銷」與「特色產品」啟動品牌，打造華東市場新格局。我們 以全新升級的「尋源之旅」活動，來實現與當地消費者完成「第一 次親密接觸」，通過高新科技的設備體驗，讓消費者瞭解我們「好 奶源」的來歷，以「移動牧場」的體驗區，讓參與者由淺入深地瞭解我們全產業鏈的「源價值」，以「好奶源+營 銷力」為「輝山」帶來有效的品牌記憶，通過與受眾密集接觸，帶來品牌擴張的同時，更快、更好地發掘市場 潛力，更有效地實現市場的後續延展。品牌最終依然是要用產品與消費者對話，經過深入的市場洞察與分 析，我們以「飲奶思源」特色純牛奶產品奠定輝山「好奶源」和「高品質」的口碑，以常溫酸奶「沃靈卡」聚焦年輕 群體，帶來品牌時尚活力和高端化的定位。通過多種產品覆蓋不同的消費層級人群，以產品帶動品牌，積攢 口碑與傳播。 我們全產業鏈的「源價值」，以「好奶源+營 13 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） . 強化品牌傳播，升級O2O營銷模式 二零一五年的「大篷車」活動為我們積澱了品牌知名度和消費者對 「源價值」的認知度，報告期間，我們在品牌的宣傳傳播上投入更 多的資源，以「飲奶思源，源來大不同」為核心，繼續品牌傳播之 旅，以我們產業一體化的與眾不同，差異化產品的特色不同，強 大資源的不同，進行顛覆式的品牌傳播：通過線上傳播與現場互 動塑造我們的奶源價值；以自營全產業鏈作為線下體驗的生動化 打造，讓消費者瞭解我們的優質奶源優勢；以多款獨有的「飲奶思 源產品」進行精准的跨界傳播，並與管道聯合推廣，以輝山人的執 著與堅持，無盡展示品牌時尚高端的氣質與輝山「源價值」。 為消費者提供「更好、更快、更新鮮」的消費體驗，是巴氏奶快速發展的關鍵。我們全面升級O2O營銷模式， 打造社區新鮮直送平臺，以「直配+合作」配送模式為核心，在自有配送體系基礎上，整合社區便利店冷鏈資 源，做基於移動終端定位的社區新鮮直送平臺，形成電商平臺與傳統零售產業的創新合作模式，消費者只 要通過「輝山新鮮送」公眾號或者微商城即可實現一鍵輕鬆訂奶。我們在瀋陽的中、高端社區、寫字樓開展 宣傳征訂活動，使得品牌以最快的速度響應消費者的購買需求，產品以最方便的途徑讓消費者實現購買， 進一步推動送奶上戶渠道的蓬勃發展，為巴氏奶未來銷售空間的提升奠定廣闊基礎。 奶粉—嬰幼兒配方奶粉、成人奶粉及乳品原料 我們自有品牌的嬰幼兒配方奶粉依託獨有的全產業鏈資源優勢和科學的配方、先進的鮮奶一次成粉工藝和奶粉 安全及品質受到了全國消費者的深度認可。我們的嬰幼兒配方奶粉先後推出了金皇后、金裝、5A、紅裝、優裝五 大主流品系，在佈局全國重點市場的過程中，奠定了穩定的行業地位。與此同時，我們構建商超、母嬰、電商三 條營銷渠道組合出擊、齊頭並進的模式，共同建立「輝山」品牌在大母嬰系統的品牌形象。為滿足不同年齡層及不 同區域市場的銷售的需求，我們不斷推出成人奶粉新品，並拓寬銷售渠道。我們堅定重點區域的發展策略，劃分 為五大區域，以東北、華中為核心市場，同時跟進華東、華南、西北、西南等銷售區域覆蓋，擴大經營規模實現 業績穩步增長。 13 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） . 強化品牌傳播，升級O2O營銷模式 二零一五年的「大篷車」活動為我們積澱了品牌知名度和消費者對 「源價值」的認知度，報告期間，我們在品牌的宣傳傳播上投入更 多的資源，以「飲奶思源，源來大不同」為核心，繼續品牌傳播之 旅，以我們產業一體化的與眾不同，差異化產品的特色不同，強 大資源的不同，進行顛覆式的品牌傳播：通過線上傳播與現場互 動塑造我們的奶源價值；以自營全產業鏈作為線下體驗的生動化 打造，讓消費者瞭解我們的優質奶源優勢；以多款獨有的「飲奶思 源產品」進行精准的跨界傳播，並與管道聯合推廣，以輝山人的執 著與堅持，無盡展示品牌時尚高端的氣質與輝山「源價值」。 為消費者提供「更好、更快、更新鮮」的消費體驗，是巴氏奶快速發展的關鍵。我們全面升級O2O營銷模式， 打造社區新鮮直送平臺，以「直配+合作」配送模式為核心，在自有配送體系基礎上，整合社區便利店冷鏈資 源，做基於移動終端定位的社區新鮮直送平臺，形成電商平臺與傳統零售產業的創新合作模式，消費者只 要通過「輝山新鮮送」公眾號或者微商城即可實現一鍵輕鬆訂奶。我們在瀋陽的中、高端社區、寫字樓開展 宣傳征訂活動，使得品牌以最快的速度響應消費者的購買需求，產品以最方便的途徑讓消費者實現購買， 進一步推動送奶上戶渠道的蓬勃發展，為巴氏奶未來銷售空間的提升奠定廣闊基礎。 奶粉—嬰幼兒配方奶粉、成人奶粉及乳品原料 我們自有品牌的嬰幼兒配方奶粉依託獨有的全產業鏈資源優勢和科學的配方、先進的鮮奶一次成粉工藝和奶粉 安全及品質受到了全國消費者的深度認可。我們的嬰幼兒配方奶粉先後推出了金皇后、金裝、5A、紅裝、優裝五 大主流品系，在佈局全國重點市場的過程中，奠定了穩定的行業地位。與此同時，我們構建商超、母嬰、電商三 條營銷渠道組合出擊、齊頭並進的模式，共同建立「輝山」品牌在大母嬰系統的品牌形象。為滿足不同年齡層及不 同區域市場的銷售的需求，我們不斷推出成人奶粉新品，並拓寬銷售渠道。我們堅定重點區域的發展策略，劃分 為五大區域，以東北、華中為核心市場，同時跟進華東、華南、西北、西南等銷售區域覆蓋，擴大經營規模實現 業績穩步增長。 14 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 於二零一六年九月三十日，嬰幼兒配方粉產品銷售網絡覆蓋24個行政省區，4個直轄市，已擁有約1,523個經銷 商，覆蓋了12,665家終端門店。我們不斷豐富產品品類，相繼推出「全家福」系列、「中老年高鈣多維」、「輝山少年 強」、「傑茜金皇后」和「牛初乳營養配方奶粉」等多款成人奶粉產品，完成了KA渠道、傳統渠道及特殊渠道的初期 佈局。於二零一六年九月三十日，成人奶粉的銷售網絡覆蓋17個行政省區，1個直轄市，已擁有約816個經銷商， 覆蓋了3,053家終端門店。 報告期間，一方面，適逢「史上最嚴」的《嬰幼兒配方乳粉產品 配方註冊管理辦法》徵詢意見，在具體實施細則出臺之前，我 們側重渠道規劃、客戶梳理和創新選擇，一定程度上放緩了 嬰幼兒配方粉的發展速度，扎實做好現有終端和會員服務的 同時，等待更明朗的監管信息。另一方面，我們的液態奶業 務在報告期間內增長迅速，我們將更多的自有原料奶資源配 置給液態奶業務板塊，以保證集團取得更高的整體盈利性。 鑒於上述原因，相對於二零一五年同期，我們的嬰幼兒配方 粉和成人奶粉產品的銷售收入和銷售量均有所減少。報告 期間，我們增加銷售全脂乳粉產品，使乳品原料銷售量達到 13,484噸（二零一五年同期：1,041噸），該等出售為經營中 的例外情形，並不具有可持續性。 隨著政府不斷加大監管力度，消費者越來越關注奶粉的品質，我們憑藉全產業鏈 獨特的資源優勢進行持續的消費者溝通與教育，在報告期間，我們與經銷商攜手 推動，開啟以「樂享輝山，無憂成長」為主題的大篷車巡展活動，在全國5大區域、 23個省市、250個網站與消費者進行全方位、零距離的互動，活動現場消費者借助 VR技術切身感受我們的全產業鏈建設及立體真實的生產場景，增強消費者對全產 業鏈的認知和品牌認同感。通過深入滲透市場，強化對目標消費群體的影響，持續 推動品牌認知度和影響力的提升，同時利用終端營銷拓展三至六線城市的市場份 額，實現批量訂單的收穫。 14 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 於二零一六年九月三十日，嬰幼兒配方粉產品銷售網絡覆蓋24個行政省區，4個直轄市，已擁有約1,523個經銷 商，覆蓋了12,665家終端門店。我們不斷豐富產品品類，相繼推出「全家福」系列、「中老年高鈣多維」、「輝山少年 強」、「傑茜金皇后」和「牛初乳營養配方奶粉」等多款成人奶粉產品，完成了KA渠道、傳統渠道及特殊渠道的初期 佈局。於二零一六年九月三十日，成人奶粉的銷售網絡覆蓋17個行政省區，1個直轄市，已擁有約816個經銷商， 覆蓋了3,053家終端門店。 報告期間，一方面，適逢「史上最嚴」的《嬰幼兒配方乳粉產品 配方註冊管理辦法》徵詢意見，在具體實施細則出臺之前，我 們側重渠道規劃、客戶梳理和創新選擇，一定程度上放緩了 嬰幼兒配方粉的發展速度，扎實做好現有終端和會員服務的 同時，等待更明朗的監管信息。另一方面，我們的液態奶業 務在報告期間內增長迅速，我們將更多的自有原料奶資源配 置給液態奶業務板塊，以保證集團取得更高的整體盈利性。 鑒於上述原因，相對於二零一五年同期，我們的嬰幼兒配方 粉和成人奶粉產品的銷售收入和銷售量均有所減少。報告 期間，我們增加銷售全脂乳粉產品，使乳品原料銷售量達到 13,484噸（二零一五年同期：1,041噸），該等出售為經營中 的例外情形，並不具有可持續性。 隨著政府不斷加大監管力度，消費者越來越關注奶粉的品質，我們憑藉全產業鏈 獨特的資源優勢進行持續的消費者溝通與教育，在報告期間，我們與經銷商攜手 推動，開啟以「樂享輝山，無憂成長」為主題的大篷車巡展活動，在全國5大區域、 23個省市、250個網站與消費者進行全方位、零距離的互動，活動現場消費者借助 VR技術切身感受我們的全產業鏈建設及立體真實的生產場景，增強消費者對全產 業鏈的認知和品牌認同感。通過深入滲透市場，強化對目標消費群體的影響，持續 推動品牌認知度和影響力的提升，同時利用終端營銷拓展三至六線城市的市場份 額，實現批量訂單的收穫。 15 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 伴隨著中國的城鎮化進程，三至六線城市正處在消費升級 的過程中，國產奶粉蘊含著巨大的市場提升空間。報告期 間，我們結合三至六線城市消費者的消費習慣積極進行渠 道創新，為滿足三至六線城市消費者對健康、高品質生活 的需求，為目標人群提供更具針對性的健康服務，我們與 修正藥業進行跨界合作，將旗下「超級星恩」嬰幼兒配方粉 產品引入修正藥業在村縣級的健康體系渠道，搭建市場營 銷網絡。我們與大型的嬰童連鎖機構貝貝拉姆達成戰略合 作，將雙方的供應鏈優勢、管理優勢、品牌優勢、服務優 勢、O2O優勢、培訓優勢、資訊優勢、競爭優勢形成合力， 快速激發渠道活力，降低雙方的運營成本，提升經營效率。借助修正藥業和貝貝拉姆新型渠道的拓展，我們將快 速推進縣鄉市場的佈局和服務能力，縝密覆蓋三至六線市場。 報告期間，我們分別參加在北京和上海舉辦的中國孕嬰童展會，隨著國家監管政策的深入實施，產品品質作為品 牌基礎，已經成為經銷商和消費者關注的核心關鍵字，更多的經銷商已經把注意力從品牌來源、促銷政策、營銷 手段等關注點上轉移到企業背後的實力—企業的奶源建設、技術水準、產品品質等方面，作為中國嬰幼兒配方 乳粉行業的安全新力量，輝山品牌嬰幼兒配方奶粉依託其獨有的全產業鏈資源優勢和配方科學、先進的鮮奶一次 成粉工藝和奶粉品質安全受到了全國範圍內的經銷商和消費者的深度認同和廣泛熱議。 我們與菲仕蘭集團携手建立的合資公司已按照既定商業計劃順利開展了多項業務，並成功通過了全球領先檢 驗、鑒定、測試及認證機構SGS的兩次嚴審。合資公司將採用源自輝山自營牧場的本土優質奶源，生產國際一流 品質的嬰幼兒奶粉，為改良配方，嚴控質量，合資公司從各個方面對奶源的指標和參數進行全方位的嚴格檢測。 合資公司已通過生產許可增項審批，獲得 增加新品及採用本土奶源生產產品的 資質。為中國消費者量身定制的「子母 (Dutch Lady)」品牌系列奶粉產品，包括 「孕育(Mama)」孕產婦奶粉，「新生(New Born)」嬰兒配方乳粉、「啟步(First Steps)」 較大嬰兒配方乳粉及「探索(Explore)」幼 兒配方奶粉已於2016年9月在中國大陸 部分省份先行上市。 15 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 伴隨著中國的城鎮化進程，三至六線城市正處在消費升級 的過程中，國產奶粉蘊含著巨大的市場提升空間。報告期 間，我們結合三至六線城市消費者的消費習慣積極進行渠 道創新，為滿足三至六線城市消費者對健康、高品質生活 的需求，為目標人群提供更具針對性的健康服務，我們與 修正藥業進行跨界合作，將旗下「超級星恩」嬰幼兒配方粉 產品引入修正藥業在村縣級的健康體系渠道，搭建市場營 銷網絡。我們與大型的嬰童連鎖機構貝貝拉姆達成戰略合 作，將雙方的供應鏈優勢、管理優勢、品牌優勢、服務優 勢、O2O優勢、培訓優勢、資訊優勢、競爭優勢形成合力， 快速激發渠道活力，降低雙方的運營成本，提升經營效率。借助修正藥業和貝貝拉姆新型渠道的拓展，我們將快 速推進縣鄉市場的佈局和服務能力，縝密覆蓋三至六線市場。 報告期間，我們分別參加在北京和上海舉辦的中國孕嬰童展會，隨著國家監管政策的深入實施，產品品質作為品 牌基礎，已經成為經銷商和消費者關注的核心關鍵字，更多的經銷商已經把注意力從品牌來源、促銷政策、營銷 手段等關注點上轉移到企業背後的實力—企業的奶源建設、技術水準、產品品質等方面，作為中國嬰幼兒配方 乳粉行業的安全新力量，輝山品牌嬰幼兒配方奶粉依託其獨有的全產業鏈資源優勢和配方科學、先進的鮮奶一次 成粉工藝和奶粉品質安全受到了全國範圍內的經銷商和消費者的深度認同和廣泛熱議。 我們與菲仕蘭集團携手建立的合資公司已按照既定商業計劃順利開展了多項業務，並成功通過了全球領先檢 驗、鑒定、測試及認證機構SGS的兩次嚴審。合資公司將採用源自輝山自營牧場的本土優質奶源，生產國際一流 品質的嬰幼兒奶粉，為改良配方，嚴控質量，合資公司從各個方面對奶源的指標和參數進行全方位的嚴格檢測。 合資公司已通過生產許可增項審批，獲得 增加新品及採用本土奶源生產產品的 資質。為中國消費者量身定制的「子母 (Dutch Lady)」品牌系列奶粉產品，包括 「孕育(Mama)」孕產婦奶粉，「新生(New Born)」嬰兒配方乳粉、「啟步(First Steps)」 較大嬰兒配方乳粉及「探索(Explore)」幼 兒配方奶粉已於2016年9月在中國大陸 部分省份先行上市。 16 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 我們致力於實現優質大宗和深加工乳品原料國產化供應。經過對大 宗╱深加工乳品原料市場的深入研究、對烘焙餐飲市場需求的深入瞭 解和分析，確立了利用輝山自有優質原奶資源，向烘焙、餐飲及食品 加工等企業提供輝山出品國產化的深加工乳品原料。我們將逐步滿足 行業需求，提供全產業鏈自控高品質的乳品原料以創造更大的盈利空 間。由我們自主研發、面向烘焙餐飲和食品加工企業的全新品牌—「淳 軒」淡奶油和液態奶產品正式上市銷售，標志著我們成為國內首家低 溫純乳脂長保質期淡奶油的製造商。「淳軒」產品始終以「用心締造、 純乳鮮香」為己任，致力於將高品質乳品推廣到全國各地的烘焙餐飲 行業中，為提升「淳軒」品牌影響力，我們以各種形式參與到客戶與經 銷商的活動中，為品牌宣傳及日後開拓市場提供有力的支援。「淳軒」 產品在第十九屆中國國際烘焙展會中以獨特的乳品風味與咖啡、茶飲 相搭配，締造出口味獨特，乳香純正的水飲產品，讓更多的消費者接 觸到了「淳軒」品牌，吸引了眾多業內用戶進行採購洽談。 質量管控 我們的核心價值在於產品質量與安全，品質誠信，是企業的立足之 本，是企業需承載的重要使命。我們自成立之初便將「品質至上」作為 企業最高生產準則，始終秉承著「打造中國最值得信賴的乳品品牌」這 一企業理念，堅守舌尖上的安全。經過多年的努力，我們建立了從田 間到餐桌的全程品質管制體系，對包括苜蓿草與輔助飼料的種植與加 工、精飼料加工、奶牛養殖、擠奶至原料奶加工、液態奶加工、奶粉 產品以及乳品原料生產在內的整個生產過程，原材料及產品儲存和運 輸等乳業產業鏈的所有關鍵環節，實行嚴格的品質控制和食 品安全監控體系。我們在第39個全國「品質月」活動榮獲由中 國品質檢驗協會頒發的「全國乳品行業品質領先品牌」及「全國 品質信用先進企業」兩項榮譽。 16 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 我們致力於實現優質大宗和深加工乳品原料國產化供應。經過對大 宗╱深加工乳品原料市場的深入研究、對烘焙餐飲市場需求的深入瞭 解和分析，確立了利用輝山自有優質原奶資源，向烘焙、餐飲及食品 加工等企業提供輝山出品國產化的深加工乳品原料。我們將逐步滿足 行業需求，提供全產業鏈自控高品質的乳品原料以創造更大的盈利空 間。由我們自主研發、面向烘焙餐飲和食品加工企業的全新品牌—「淳 軒」淡奶油和液態奶產品正式上市銷售，標志著我們成為國內首家低 溫純乳脂長保質期淡奶油的製造商。「淳軒」產品始終以「用心締造、 純乳鮮香」為己任，致力於將高品質乳品推廣到全國各地的烘焙餐飲 行業中，為提升「淳軒」品牌影響力，我們以各種形式參與到客戶與經 銷商的活動中，為品牌宣傳及日後開拓市場提供有力的支援。「淳軒」 產品在第十九屆中國國際烘焙展會中以獨特的乳品風味與咖啡、茶飲 相搭配，締造出口味獨特，乳香純正的水飲產品，讓更多的消費者接 觸到了「淳軒」品牌，吸引了眾多業內用戶進行採購洽談。 質量管控 我們的核心價值在於產品質量與安全，品質誠信，是企業的立足之 本，是企業需承載的重要使命。我們自成立之初便將「品質至上」作為 企業最高生產準則，始終秉承著「打造中國最值得信賴的乳品品牌」這 一企業理念，堅守舌尖上的安全。經過多年的努力，我們建立了從田 間到餐桌的全程品質管制體系，對包括苜蓿草與輔助飼料的種植與加 工、精飼料加工、奶牛養殖、擠奶至原料奶加工、液態奶加工、奶粉 產品以及乳品原料生產在內的整個生產過程，原材料及產品儲存和運 輸等乳業產業鏈的所有關鍵環節，實行嚴格的品質控制和食 品安全監控體系。我們在第39個全國「品質月」活動榮獲由中 國品質檢驗協會頒發的「全國乳品行業品質領先品牌」及「全國 品質信用先進企業」兩項榮譽。 17 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 我們早在二零一三年就已進入國家工信部追溯平臺官方網站，在二零一六年五月由中國食品和包裝機械工業協 會主辦的中國食品互聯網峰會中，我們被授予「2016年中國食品工業智慧製造試點示範企業」，這既是對我們產 品品質安全管控體系的認可，更是對我們數字化工廠發展的鼓勵與推動，我們將以國家食品安全追溯平臺為起 點，以追溯條碼為載體，不斷完善全程追溯協作機制，踐行始終如一的食品安全承諾。 品牌建設 品牌是企業核心價值的體現，我們的產品計劃進軍全國市場，旨在 提高民族乳品信心，首先要面對消費者的認知問題。品牌培育的第 一要務就是發揮產業一體化的資源優勢，增加市場競爭力、不斷提 升值得信賴、安全、高品質的品牌價值。我們將品牌價值視為企業核 心價值重要組成部分，積極進行品牌建設，我們力邀著名影視演員 劉濤代言我們的奶粉產品，與消費者深度溝通，進一步提升品牌的 知名度與美譽度。我們繼續簽約著名主持人華少（胡喬華）為品牌代 言人，帶領消費者零距離探尋牛奶產業的本質，促使我們向「以消費 者需求為核心驅動力」的運營模式升級，華少將帶著消費者提出的問 題，對我們的全產業鏈運營模式進行「全透明、零距離」的探索，並通 過多種形式的互動與消費者溝通，傳遞我們「品質如山」、「乳業安全 新力量」的品牌形象。 無論對於經銷商還是消費者，實地體驗我們的全產業鏈建設成果， 才能使他們更加直觀的切身感受到輝山從最源頭做起，打造「中國乳 業安全新力量」的經營理念，深入瞭解我們的產品和「品質如山」的品 牌文化。報告期間，我們多次邀請消費者和經銷商團隊參觀我們的 苜蓿草種植基地、規模化自營牧場以及現代化的生產基地。我們於新 落成的沈北乳品加工廠內建設現代化參觀走廊，在構思、設計細節及科技含量上均達到國內頂級牛奶博物館的水 準，將輝山全產業鏈發展模式的各個環節生動有趣的呈現出來，使消費者能夠直觀的瞭解到每一滴安全的輝山 牛奶是如何生產和可追溯的，使經銷商團隊親身感受我們的「每一滴原料奶均來自100%自營牧場」是經得起驗證 的，提升了「輝山」品牌的信賴度和美譽度，樹立了經銷商對我們產品的強大信心，並將其傳遞給更多的消費者。 17 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 我們早在二零一三年就已進入國家工信部追溯平臺官方網站，在二零一六年五月由中國食品和包裝機械工業協 會主辦的中國食品互聯網峰會中，我們被授予「2016年中國食品工業智慧製造試點示範企業」，這既是對我們產 品品質安全管控體系的認可，更是對我們數字化工廠發展的鼓勵與推動，我們將以國家食品安全追溯平臺為起 點，以追溯條碼為載體，不斷完善全程追溯協作機制，踐行始終如一的食品安全承諾。 品牌建設 品牌是企業核心價值的體現，我們的產品計劃進軍全國市場，旨在 提高民族乳品信心，首先要面對消費者的認知問題。品牌培育的第 一要務就是發揮產業一體化的資源優勢，增加市場競爭力、不斷提 升值得信賴、安全、高品質的品牌價值。我們將品牌價值視為企業核 心價值重要組成部分，積極進行品牌建設，我們力邀著名影視演員 劉濤代言我們的奶粉產品，與消費者深度溝通，進一步提升品牌的 知名度與美譽度。我們繼續簽約著名主持人華少（胡喬華）為品牌代 言人，帶領消費者零距離探尋牛奶產業的本質，促使我們向「以消費 者需求為核心驅動力」的運營模式升級，華少將帶著消費者提出的問 題，對我們的全產業鏈運營模式進行「全透明、零距離」的探索，並通 過多種形式的互動與消費者溝通，傳遞我們「品質如山」、「乳業安全 新力量」的品牌形象。 無論對於經銷商還是消費者，實地體驗我們的全產業鏈建設成果， 才能使他們更加直觀的切身感受到輝山從最源頭做起，打造「中國乳 業安全新力量」的經營理念，深入瞭解我們的產品和「品質如山」的品 牌文化。報告期間，我們多次邀請消費者和經銷商團隊參觀我們的 苜蓿草種植基地、規模化自營牧場以及現代化的生產基地。我們於新 落成的沈北乳品加工廠內建設現代化參觀走廊，在構思、設計細節及科技含量上均達到國內頂級牛奶博物館的水 準，將輝山全產業鏈發展模式的各個環節生動有趣的呈現出來，使消費者能夠直觀的瞭解到每一滴安全的輝山 牛奶是如何生產和可追溯的，使經銷商團隊親身感受我們的「每一滴原料奶均來自100%自營牧場」是經得起驗證 的，提升了「輝山」品牌的信賴度和美譽度，樹立了經銷商對我們產品的強大信心，並將其傳遞給更多的消費者。 18 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 「冠軍」不僅僅是職業賽場上少數人的稱號和榮耀，每一個熱愛運動、追求卓越、不斷超越自我的普通人都可以稱 得上是冠軍，這和我們一直以來恪守的始終堅持種好草、養好牛，只為生產優質、冠軍品質好牛奶的企業目標及 輝山精神是一脈相通的，我們推動大眾體育運動，把耕耘健康生活成為品牌推崇的價值觀，切實的為國人生產健 康、營養的好乳品。自二零一六年七月開始，我們展開全民運動會系列活動，活動形式包括全民羽毛球、乒乓球 比賽，中小學籃球、足球比賽以及繪畫大賽。活動覆蓋少年、中青年及老年各個年齡段的人群，累計輻射36萬人 次，我們希望通過本次活動鼓勵大眾積極參與體育運動，將愛好體育運動，熱愛健康生活的大眾聚攏形成社群， 通過打造全方位立體的整合傳播，通過平面媒體、網路媒體、微博、微信、直播以及線下社區等形式對活動進行 多維度的傳播擴散，讓品牌與消費者近距離互動，提升品牌的好感度，釋放品牌理念。 二零一六年六月（第十三屆）「世界品牌大會(World Brand Summit)暨中國500最具價值品牌發佈會」發布了《中國500 最具價值品牌》榜單，這份基於財務分析、消費者行為分析和品牌強度分析而獲得榜單，體現中國企業的品牌的 最高實力。我們憑藉完善的全產業鏈經營模式再度獲評「中國500最具價值品牌」。連續兩年入選「中國500最具價 值品牌」是對我們嚴控乳品質量安全的最好褒獎，更彰顯了過硬的產品品質以及超高的品牌信任度，也代表了我 們在全球乳品綜合服務供應商的品牌建設上所取得的巨大成就。 二零一六年七月第五屆中國財經峰會暨「光榮與夢想」五年致敬盛典於北京舉行。本次峰會主題為「中國質變：新 挑戰新機遇」，各行業翹楚通過演講、論壇、分享等形式探討中國經濟升級路徑。同時，峰會也再次遴選新常態下 推動經濟增長與社會進步的人物和企業典範。我們憑藉其卓越的品牌建設和良好的品牌口碑獲評本屆中國財經 峰會「2016傑出品牌形象獎」。 二零一六年九月，胡潤研究院發佈《2016胡潤品牌榜》，我們以品牌價值漲幅119%，位列十大增長領先品牌第四 位，以人民幣70億元的品牌價值成為乳製品企業前三強，從《2016胡潤品牌榜》全國200強的企業總部來看，我們 是遼寧唯一一家上榜企業。 二零一六年九月，由世界品牌實驗室和世界經理人集團共同編製和發佈的2016年「亞洲品牌500強」排行榜在 香港揭曉。我們憑藉品牌建設方面的卓越建樹，成功入選「亞洲品牌500強」，並且成為中國僅有的三家上榜乳企 之一。 18 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 「冠軍」不僅僅是職業賽場上少數人的稱號和榮耀，每一個熱愛運動、追求卓越、不斷超越自我的普通人都可以稱 得上是冠軍，這和我們一直以來恪守的始終堅持種好草、養好牛，只為生產優質、冠軍品質好牛奶的企業目標及 輝山精神是一脈相通的，我們推動大眾體育運動，把耕耘健康生活成為品牌推崇的價值觀，切實的為國人生產健 康、營養的好乳品。自二零一六年七月開始，我們展開全民運動會系列活動，活動形式包括全民羽毛球、乒乓球 比賽，中小學籃球、足球比賽以及繪畫大賽。活動覆蓋少年、中青年及老年各個年齡段的人群，累計輻射36萬人 次，我們希望通過本次活動鼓勵大眾積極參與體育運動，將愛好體育運動，熱愛健康生活的大眾聚攏形成社群， 通過打造全方位立體的整合傳播，通過平面媒體、網路媒體、微博、微信、直播以及線下社區等形式對活動進行 多維度的傳播擴散，讓品牌與消費者近距離互動，提升品牌的好感度，釋放品牌理念。 二零一六年六月（第十三屆）「世界品牌大會(World Brand Summit)暨中國500最具價值品牌發佈會」發布了《中國500 最具價值品牌》榜單，這份基於財務分析、消費者行為分析和品牌強度分析而獲得榜單，體現中國企業的品牌的 最高實力。我們憑藉完善的全產業鏈經營模式再度獲評「中國500最具價值品牌」。連續兩年入選「中國500最具價 值品牌」是對我們嚴控乳品質量安全的最好褒獎，更彰顯了過硬的產品品質以及超高的品牌信任度，也代表了我 們在全球乳品綜合服務供應商的品牌建設上所取得的巨大成就。 二零一六年七月第五屆中國財經峰會暨「光榮與夢想」五年致敬盛典於北京舉行。本次峰會主題為「中國質變：新 挑戰新機遇」，各行業翹楚通過演講、論壇、分享等形式探討中國經濟升級路徑。同時，峰會也再次遴選新常態下 推動經濟增長與社會進步的人物和企業典範。我們憑藉其卓越的品牌建設和良好的品牌口碑獲評本屆中國財經 峰會「2016傑出品牌形象獎」。 二零一六年九月，胡潤研究院發佈《2016胡潤品牌榜》，我們以品牌價值漲幅119%，位列十大增長領先品牌第四 位，以人民幣70億元的品牌價值成為乳製品企業前三強，從《2016胡潤品牌榜》全國200強的企業總部來看，我們 是遼寧唯一一家上榜企業。 二零一六年九月，由世界品牌實驗室和世界經理人集團共同編製和發佈的2016年「亞洲品牌500強」排行榜在 香港揭曉。我們憑藉品牌建設方面的卓越建樹，成功入選「亞洲品牌500強」，並且成為中國僅有的三家上榜乳企 之一。 19 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 財務概況 收入 下表分別是截至二零一六年及二零一五年九月三十日止六個月各業務分部收入： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 外部銷售內部銷售合計外部銷售內部銷售合計 人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元 奶牛養殖業務390,987 1,090,040 1,481,027 505,866 1,025,614 1,531,480 液態奶業務1,739,671 — 1,739,671 1,347,499 — 1,347,499 奶粉業務385,542 — 385,542 283,994 — 283,994 其他—清潔能源234 — 234 — — — 合併收入2,516,434 2,137,359 我們的收入自二零一五年同期的約人民幣21.374億元增長17.7%，至報告期間的約人民幣25.164億元。主要是由 於液態奶業務的銷售增長所致。 . 奶牛養殖業務 有關兩年同期的原料奶的銷售收入、銷售量及平均售價詳見下表： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 原料奶 外部銷售390,987 103,972 3,761 505,866 113,679 4,450 內部銷售1,090,040 253,417 4,301 1,025,614 227,937 4,500 合計1,481,027 357,389 4,144 1,531,480 341,616 4,483 報告期間，奶牛養殖業務的銷售收入為約人民幣14.810億元，比二零一五年同期下降3.3%，此變動是由於 受進口全脂奶粉價格低迷的影響，使得國內原料奶價格下降，而該影響於2016年9月份開始逐漸消除。 原料奶內部銷售量的增長主要是由於我們自有液態奶及奶粉業務的強勁增長。 19 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 財務概況 收入 下表分別是截至二零一六年及二零一五年九月三十日止六個月各業務分部收入： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 外部銷售內部銷售合計外部銷售內部銷售合計 人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元人民幣千元 奶牛養殖業務390,987 1,090,040 1,481,027 505,866 1,025,614 1,531,480 液態奶業務1,739,671 — 1,739,671 1,347,499 — 1,347,499 奶粉業務385,542 — 385,542 283,994 — 283,994 其他—清潔能源234 — 234 — — — 合併收入2,516,434 2,137,359 我們的收入自二零一五年同期的約人民幣21.374億元增長17.7%，至報告期間的約人民幣25.164億元。主要是由 於液態奶業務的銷售增長所致。 . 奶牛養殖業務 有關兩年同期的原料奶的銷售收入、銷售量及平均售價詳見下表： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 原料奶 外部銷售390,987 103,972 3,761 505,866 113,679 4,450 內部銷售1,090,040 253,417 4,301 1,025,614 227,937 4,500 合計1,481,027 357,389 4,144 1,531,480 341,616 4,483 報告期間，奶牛養殖業務的銷售收入為約人民幣14.810億元，比二零一五年同期下降3.3%，此變動是由於 受進口全脂奶粉價格低迷的影響，使得國內原料奶價格下降，而該影響於2016年9月份開始逐漸消除。 原料奶內部銷售量的增長主要是由於我們自有液態奶及奶粉業務的強勁增長。 20 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 液態奶業務 報告期間與二零一五年同期的液態奶業務的銷售收入、銷售量及平均售價對比如下： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 液態奶產品 鮮奶372,260 49,673 7,494 305,417 41,795 7,308 UHT 639,540 100,748 6,348 476,556 83,966 5,676 酸奶653,753 52,131 12,541 520,118 43,578 11,935 乳飲料74,118 16,906 4,384 45,408 13,064 3,476 合計1,739,671 219,458 7,927 1,347,499 182,403 7,387 報告期間，液態奶業務的銷售收入為約人民幣 17.397億元，比二零一五年同期增長了29.1%。 截至二零一六年及二零一五年九月三十日止六 個月，液態奶銷售收入分別佔到當年合併營業收 入的69.1%和63.0%，此比重的增長是由於液態 奶業務的銷售量大幅提高。 液態奶收入的增長主要受益於我們拓寬銷售渠 道、加大市場推廣力度，同時調整液態奶產品結 構，使得液態奶產品銷售量與售價均實現逆市增 長。報告期間，我們的液態奶銷售量達到約21.9 萬噸，比二零一五年同期的約18.2萬噸增長了 20.3%。液態奶產品整體平均售價由二零一五年 同期的人民幣7,387元╱噸上漲至報告期間的人 民幣7,927元╱噸。 20 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 液態奶業務 報告期間與二零一五年同期的液態奶業務的銷售收入、銷售量及平均售價對比如下： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 液態奶產品 鮮奶372,260 49,673 7,494 305,417 41,795 7,308 UHT 639,540 100,748 6,348 476,556 83,966 5,676 酸奶653,753 52,131 12,541 520,118 43,578 11,935 乳飲料74,118 16,906 4,384 45,408 13,064 3,476 合計1,739,671 219,458 7,927 1,347,499 182,403 7,387 報告期間，液態奶業務的銷售收入為約人民幣 17.397億元，比二零一五年同期增長了29.1%。 截至二零一六年及二零一五年九月三十日止六 個月，液態奶銷售收入分別佔到當年合併營業收 入的69.1%和63.0%，此比重的增長是由於液態 奶業務的銷售量大幅提高。 液態奶收入的增長主要受益於我們拓寬銷售渠 道、加大市場推廣力度，同時調整液態奶產品結 構，使得液態奶產品銷售量與售價均實現逆市增 長。報告期間，我們的液態奶銷售量達到約21.9 萬噸，比二零一五年同期的約18.2萬噸增長了 20.3%。液態奶產品整體平均售價由二零一五年 同期的人民幣7,387元╱噸上漲至報告期間的人 民幣7,927元╱噸。 21 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） . 奶粉業務 報告期間，奶粉業務的銷售收入、銷售量及平均售價對比如下︰ 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 嬰幼兒配方粉193,164 1,423 135,744 224,717 1,840 122,129 成人奶粉20,974 470 44,626 39,220 849 46,196 乳品原料171,404 13,484 12,712 20,057 1,041 19,267 合計385,542 15,377 25,073 283,994 3,730 76,138 奶粉業務包括直接面向消費者的嬰幼兒配方粉、成人奶粉及面向工業客戶的乳品原料產品。報告期間，奶粉 業務的收入為約人民幣3.855億元，比二零一五年同期的約人民幣2.840億元增長了35.8%，這主要是由於 我們增加銷售全脂乳粉產品，使乳品原料銷售量達到13,484噸（二零一五年同期：1,041噸），該等出售為經 營中的例外情形，並不具有可持續性。 報告期間，一方面，適逢「史上最嚴」的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》徵詢意見，在具體實施細則 出臺之前，我們有意放緩了嬰幼兒配方粉的發展速度，在梳理自身品牌的同時等待更明朗的監管信息。另一 方面，我們的液態奶業務在報告期間內增長迅速，我們將更多的自有原料奶資源配置給液態奶業務板塊，以 保證集團取得更高的整體盈利性。鑒於上述原因，相對於二零一五年同期，我們的嬰幼兒配方粉和成人奶粉 產品的銷售收入和銷售量均有所減少。 報告期間，我們的乳品原料產品主要包括稀奶油、純牛奶和全脂乳粉產品，與二零一五年同期生產的脫鹽乳 清蛋白粉和稀奶油等產品有很大的不同，鑒於此，乳品原料平均售價在不同期間的比較並不具有可比性。 21 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） . 奶粉業務 報告期間，奶粉業務的銷售收入、銷售量及平均售價對比如下︰ 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售收入銷售量平均售價銷售收入銷售量平均售價 人民幣千元噸人民幣元╱噸人民幣千元噸人民幣元╱噸 嬰幼兒配方粉193,164 1,423 135,744 224,717 1,840 122,129 成人奶粉20,974 470 44,626 39,220 849 46,196 乳品原料171,404 13,484 12,712 20,057 1,041 19,267 合計385,542 15,377 25,073 283,994 3,730 76,138 奶粉業務包括直接面向消費者的嬰幼兒配方粉、成人奶粉及面向工業客戶的乳品原料產品。報告期間，奶粉 業務的收入為約人民幣3.855億元，比二零一五年同期的約人民幣2.840億元增長了35.8%，這主要是由於 我們增加銷售全脂乳粉產品，使乳品原料銷售量達到13,484噸（二零一五年同期：1,041噸），該等出售為經 營中的例外情形，並不具有可持續性。 報告期間，一方面，適逢「史上最嚴」的《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》徵詢意見，在具體實施細則 出臺之前，我們有意放緩了嬰幼兒配方粉的發展速度，在梳理自身品牌的同時等待更明朗的監管信息。另一 方面，我們的液態奶業務在報告期間內增長迅速，我們將更多的自有原料奶資源配置給液態奶業務板塊，以 保證集團取得更高的整體盈利性。鑒於上述原因，相對於二零一五年同期，我們的嬰幼兒配方粉和成人奶粉 產品的銷售收入和銷售量均有所減少。 報告期間，我們的乳品原料產品主要包括稀奶油、純牛奶和全脂乳粉產品，與二零一五年同期生產的脫鹽乳 清蛋白粉和稀奶油等產品有很大的不同，鑒於此，乳品原料平均售價在不同期間的比較並不具有可比性。 22 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 毛利及毛利率 以下是我們運營的三個業務分部於報告期間及二零一五年同期的毛利及毛利率對比： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 毛利毛利率毛利毛利率 人民幣千元%人民幣千元% 奶牛養殖業務 抵銷前766,826 51.8 801,209 52.3 抵銷後184,168 47.1 266,522 52.7 液態奶業務 抵銷前490,782 28.2 301,268 22.4 抵銷後980,517 56.4 686,225 50.9 奶粉業務 抵銷前(33,548) –8.7 133,163 46.9 抵銷後136,382 35.4 192,468 67.8 . 奶牛養殖業務 奶牛養殖業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本前）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人 民幣8.012億元下降4.3%，至截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣7.668億元，而毛利（抵銷內部 原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民幣2.665億元下降30.9%，至 截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣1.842億元。上述的變動是由於內外部原料奶平均售價均不 同程度下降所致。 截至二零一六年九月三十日止六個月，奶牛養殖業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）保持 47.1%的較高水準，截至二零一五年九月三十日止六個月為52.7%，主要是由於原料奶平均售價的下降所致。 22 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） 毛利及毛利率 以下是我們運營的三個業務分部於報告期間及二零一五年同期的毛利及毛利率對比： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 毛利毛利率毛利毛利率 人民幣千元%人民幣千元% 奶牛養殖業務 抵銷前766,826 51.8 801,209 52.3 抵銷後184,168 47.1 266,522 52.7 液態奶業務 抵銷前490,782 28.2 301,268 22.4 抵銷後980,517 56.4 686,225 50.9 奶粉業務 抵銷前(33,548) –8.7 133,163 46.9 抵銷後136,382 35.4 192,468 67.8 . 奶牛養殖業務 奶牛養殖業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本前）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人 民幣8.012億元下降4.3%，至截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣7.668億元，而毛利（抵銷內部 原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民幣2.665億元下降30.9%，至 截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣1.842億元。上述的變動是由於內外部原料奶平均售價均不 同程度下降所致。 截至二零一六年九月三十日止六個月，奶牛養殖業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）保持 47.1%的較高水準，截至二零一五年九月三十日止六個月為52.7%，主要是由於原料奶平均售價的下降所致。 23 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 我們的奶牛養殖業務銷售成本如下： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售成本銷售成本 人民幣千元%人民幣千元% 飼料492,798 69.0 559,386 76.6 人工成本59,354 8.3 44,557 6.1 折舊35,844 5.0 20,271 2.8 獸醫藥成本36,790 5.2 34,927 4.8 公用事業費42,362 5.9 24,610 3.4 其他47,053 6.6 46,520 6.3 合計714,201 100.0 730,271 100.0 . 液態奶業務 液態奶業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本前）自截至二 零一五年九月三十日止六個月的約人民幣3.013億元增長62.9%，至 截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣4.908億元；而毛利 （抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十 日止六個月的約人民幣6.862億元增長42.9%，至截至二零一六年九 月三十日止六個月的約人民幣9.805億元。上述增長主要是由於液態 奶產品的平均售價上漲以及液態奶產品銷量大幅增加所致。 液態奶業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至 二零一五年九月三十日止六個月的50.9%增長至截至二零一六年九 月三十日止六個月的56.4%；主要由於我們調整產品結構，增加中高 端液態奶產品佔比所致。 23 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 我們的奶牛養殖業務銷售成本如下： 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 銷售成本銷售成本 人民幣千元%人民幣千元% 飼料492,798 69.0 559,386 76.6 人工成本59,354 8.3 44,557 6.1 折舊35,844 5.0 20,271 2.8 獸醫藥成本36,790 5.2 34,927 4.8 公用事業費42,362 5.9 24,610 3.4 其他47,053 6.6 46,520 6.3 合計714,201 100.0 730,271 100.0 . 液態奶業務 液態奶業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本前）自截至二 零一五年九月三十日止六個月的約人民幣3.013億元增長62.9%，至 截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣4.908億元；而毛利 （抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十 日止六個月的約人民幣6.862億元增長42.9%，至截至二零一六年九 月三十日止六個月的約人民幣9.805億元。上述增長主要是由於液態 奶產品的平均售價上漲以及液態奶產品銷量大幅增加所致。 液態奶業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至 二零一五年九月三十日止六個月的50.9%增長至截至二零一六年九 月三十日止六個月的56.4%；主要由於我們調整產品結構，增加中高 端液態奶產品佔比所致。 24 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 奶粉業務 奶粉業務包括嬰幼兒配方粉、成人奶粉及乳品原料。 奶粉業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本 前）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民 幣1.332億元下降125.2%，至截至二零一六年九月 三十日止六個月的負毛利約人民幣3,350萬元；而毛 利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二 零一五年九月三十日止六個月的約人民幣1.925億元 下降29.1%，至截至二零一六年九月三十日止六個月 的約人民幣1.364億元。上述下降主要是由於增加銷 售全脂乳粉所致。增加銷售全脂乳粉產品，使乳品 原料銷售量達到13,484噸（二零一五年同期：1,041 噸），該等出售為經營中的例外情形，並不具有可持續 性。 奶粉業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十日止六個月的67.8% 下降至截至二零一六年九月三十日止六個月的35.4%；主要是由於增加銷售全脂乳粉所致，該等出售為經營 中的例外情形，並不具有可持續性。 於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品 我們於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品的收益自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民幣 10.892億元減少13.9%，至截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣9.374億元。主要是由於我們擴大一 年兩種農作物土地種植面積，導致整體農作物收割延緩所致。 國際財務報告準則要求按市場公平值初始計量已收獲的農產品（主要包括原料奶、苜蓿、燕麥及玉米青貯與其他 飼料作物），並按市場公平值同實際成本的差異確認損益，同時，將按市場公平值計量已消耗的農產品（主要包 括原料奶、苜蓿、燕麥及玉米青貯與其他飼料作物）於損益內確認為銷售成本。我們大面積租賃土地用於種植苜 蓿、燕麥和玉米青貯與其他飼料作物。上述於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品產生的收益可以理解為 我們自產原料奶、自種苜蓿、燕麥、玉米青貯與其他飼料作物的市場公平價格同飼養及種植成本的差異，即我們 自產原料奶、自種植苜蓿、燕麥和玉米青貯與其他飼料作物而非對外採購該等農產品所帶來的成本節約額。 24 中期業績報告2016/17 管理層討論及分析（續） . 奶粉業務 奶粉業務包括嬰幼兒配方粉、成人奶粉及乳品原料。 奶粉業務的毛利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本 前）自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民 幣1.332億元下降125.2%，至截至二零一六年九月 三十日止六個月的負毛利約人民幣3,350萬元；而毛 利（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二 零一五年九月三十日止六個月的約人民幣1.925億元 下降29.1%，至截至二零一六年九月三十日止六個月 的約人民幣1.364億元。上述下降主要是由於增加銷 售全脂乳粉所致。增加銷售全脂乳粉產品，使乳品 原料銷售量達到13,484噸（二零一五年同期：1,041 噸），該等出售為經營中的例外情形，並不具有可持續 性。 奶粉業務的毛利率（抵銷內部原料奶供應相關銷售成本後）自截至二零一五年九月三十日止六個月的67.8% 下降至截至二零一六年九月三十日止六個月的35.4%；主要是由於增加銷售全脂乳粉所致，該等出售為經營 中的例外情形，並不具有可持續性。 於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品 我們於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品的收益自截至二零一五年九月三十日止六個月的約人民幣 10.892億元減少13.9%，至截至二零一六年九月三十日止六個月的約人民幣9.374億元。主要是由於我們擴大一 年兩種農作物土地種植面積，導致整體農作物收割延緩所致。 國際財務報告準則要求按市場公平值初始計量已收獲的農產品（主要包括原料奶、苜蓿、燕麥及玉米青貯與其他 飼料作物），並按市場公平值同實際成本的差異確認損益，同時，將按市場公平值計量已消耗的農產品（主要包 括原料奶、苜蓿、燕麥及玉米青貯與其他飼料作物）於損益內確認為銷售成本。我們大面積租賃土地用於種植苜 蓿、燕麥和玉米青貯與其他飼料作物。上述於收獲時按公平值減銷售成本初始確認農產品產生的收益可以理解為 我們自產原料奶、自種苜蓿、燕麥、玉米青貯與其他飼料作物的市場公平價格同飼養及種植成本的差異，即我們 自產原料奶、自種植苜蓿、燕麥和玉米青貯與其他飼料作物而非對外採購該等農產品所帶來的成本節約額。 25 行政開支中其他費用的增長主要是輝山乳業大廈投入使用資產折舊增加所致。 中國輝山乳業控股有限公司 管理層討論及分析（續） 生物資產的公平值減出售成本的變動 截至二零一六年及二零一五年九月三十日止六個月記錄的生物資產公平值減出售成本的變動分別為淨收益約人 民幣6,650萬元和淨損失約人民幣1,160萬元，分別主要是由於預期原料奶銷售價格上漲和定期系統的淘汰產奶 量低的泌乳牛所致。 其他收益 其他收益包括政府補助及其他收益。一般由於農業活動及上市獲得相關政府補助，截至二零一六年及二零一五年 九月三十日止六個月確認的政府補助收入分別為約人民幣5,367萬元及約人民幣7,962萬元。 經營費用 截至九月三十日止六個月 二零一六年二零一五年 人民幣千元人民幣千元 （經重述） 分銷成本358,837 329,888（未完）  |